中信期货：宏观策略&金融——税改博弈又逢联储人事变动，美国政策前景变数重重

市场一周数据点评：

国内品种：焦煤升7.00%，热卷升5.06%，玻璃升4.91%，铁矿升4.58%，

螺纹升4.57%，沪铝跌4.13%，沪镍跌3.70%，沪铜跌1.69%，沪锌跌

0.75%，豆粕跌0.47%，沪深300期货升3.90%，上证50期货升2.57%，

中证500期货升4.00%，5年期国债跌0.02%，10年期国债跌0.14%。

国际商品：黄金升0.39%，白银升0.22%，铜跌1.25%，镍跌4.83%，

布伦特原油升2.34%，天然气升7.67%，小麦升1.35%，大豆升0.03%，

瘦肉猪升7.91%，咖啡升5.61%。

全球股市：标普500跌0.21%，德国DAX跌2.49%，富时100跌1.68%，

日经225升0.63%，上证综指升1.81%，印度NIFTY跌1.25%，巴西

IBOVESPA跌2.37%，俄罗斯RTS升4.27%。

外汇市场：美元指数跌0.58%，欧元升0.49%，100日元升0.48%，英镑

升0.91%，澳元升0.14%，人民币跌0.03%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，媒体揭秘上海自由贸易港方案细节；长效机制“雏形”形成，五城市住房租赁平台上线，四城市即将推出；中国10月外储实现九连涨，但略低于预期；中国10月进出口增速双双回落；国务院金稳会成立并召开第一次会议；汽车贷新规，政府鼓励向新能源汽车和二手车发放更多贷款；中国10月CPI回升逼近2%，PPI保持高位；“三号人物”提前逾半年卸任，美联储高层八十年未见大换血；参众两院发布税改方案，下调企业税或将推迟一年；澳洲联储按兵不动，澳元短线上涨。

脆弱的意大利：高筑的债务及大选展望：欧洲央行想逐步退出量化宽松，但这并非易事，挡在前路的除了低迷的通胀，还有欧元区国家高额负债，尤其是金融业危机重重的意大利。意大利是欧元区最大的债券发行国之一，2015年以来，欧洲央行已经从意大利购买了3000亿欧元的债券，比同期意大利政府的发债规模高出三倍多。预计2018年当欧洲央行将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元，意大利债券市场会首当其冲。意大利的另一大不稳定因素，来自即将在2018年举行的大选。根据规定，意大利必须在5月20日之前再度举行选举，以产生新一届政府。如果极右翼五星运动党（反体制、欧洲怀疑论）在明年的大选中取得胜利，将有意带领意大利离开欧元区，进而威胁欧盟和欧元的稳定。 

全球宏观综述：   

媒体揭秘上海自由贸易港方案细节。据中证报，上海自由贸易港将力争实现“境内关外”的整体监管策略，以发展离岸贸易、离岸金融为发展方向。具体措施包括：在货物自由流动上，所有在自由港内备案注册的企业，进出口的货物在自由港之内不需要海关、检验检疫部门进行检查和审核，只对重点类型、重点货物实行抽检制度。资金的自由流动上，主要内容包括，改善外汇管管理方式，调整税收优惠政策、完善自贸区账户制度，加快人民币离岸业务发展等。人才的自由流动上，对于港内企业聘用的外籍人才，将以发放中国绿卡为目标，在港内企业工作的外地人才上海落户也可能会有更进一步的优惠措施。中证报强调，自由贸易港的建设，目标并不止于贸易自身，方案的初步设想是以贸易带动产业，有关领导的说法是，“要把巨大贸易量带来的巨大附加值留下”。

长效机制“雏形”：五城市住房租赁平台上线 四城市即将推出。全国正积极推进房地产市场租售并举的长效发展模式，目前正进入快速落实阶段，多个城市相继推出官方版住房租赁平台。据证券日报统计，北京、成都、杭州、广州、武汉等城市正式推出了住房租赁交易服务平台。佛山市、合肥市住房租赁服务正在启动中，预计本月上线；厦门、沈阳给出了平台搭建时间表。也就是说，在中央提出的首批12个住房租赁试点城市中，至少有9个城市开始陆续推出官方住房租赁服务，落实国家政策。按照住房和城乡建设部等九部门在7月20日下发的《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，首批12个住房租赁试点城市为广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆。

中国10月外储实现九连涨，但略低于预期。中国央行数据显示，中国10月外汇储备31092.1亿，预期31100亿，前值31085亿。中国10月外汇储备环比增加7.1亿美元，为至少2014年6月以来首次九连涨。数据还显示，10月末官方储备资产中黄金储备752亿美元，9月末为760亿美元。10月末黄金储备5924万盎司，9月末为5924万盎司。中国10月SDR计价外汇储备22134.58亿，前值21994.76亿。外管局有关负责人称，非美元货币相对美元下跌，资产价格有所上升，综合各因素后，外汇储备规模保持基本稳定。

中国10月进出口增速双双回落。海关总署公布的数据显示，中国10月进出口增速有所放缓。按美元计，进口同比增速基本符合预期，国内需求仍强劲；出口同比增速不及预期，可能受到人民币升值和十一长假的影响。数据整体并不差，四季度外贸前景仍倾向于乐观。

国务院金稳会成立并召开第一次会议。新华社北京11月8日电日前，经党中央、国务院批准，国务院金融稳定发展委员会成立，并召开了第一次全体会议，学习贯彻党的十九大精神，研究部署相关工作。为贯彻党的十九大精神，落实全国金融工作会议要求，党中央、国务院决定设立国务院金融稳定发展委员会，作为国务院统筹协调金融稳定和改革发展重大问题的议事协调机构。其主要职责是：落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署；审议金融业改革发展重大规划；统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等；分析研判国际国内金融形势，做好国际金融风险应对，研究系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策；指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。

汽车贷新规：政府鼓励向新能源汽车和二手车发放更多贷款。央行、银监会发布了新版《汽车贷款管理办法》，同时发布了调整汽车贷款政策的通知。新能源汽车内容是此次政策调整中最大的最大亮点。通知提到，自用传统动力汽车贷款最高发放比例为80%，商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%；自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%。该通知自2018年1月1日起施行。

中国10月CPI回升逼近2%，PPI保持高位。10月，中国CPI、PPI涨幅超过预期。CPI创过去9个月以来新高，非食品价格和服务价格上涨明显；PPI继续保持上月高位，为过去7个月来最高，生活资料价格上涨最大。CPI中，水产品上涨3.8%，蛋类上涨3.1%，粮食上涨1.6%。另外，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨7.2%、2.8%和2.3%。同比下降较多的是畜肉类，达5.7%。其中猪肉价格下降10.1%。

“三号人物”提前逾半年卸任，美联储高层八十年未见大换血。三大核心人物相继退场，半数以上理事职位空缺，一场八十年来从未有过的美联储高层大换血拉开帷幕。北京时间本周一晚间，美国纽约联储发布新闻稿，称该联储主席杜德利将在2018年中期提前卸任，董事会正寻找继任者。至此，美联储三大核心人物谢幕时间均已确定。宣布提前卸任后，杜德利强调，金融去监管不应造成伤害。

参众两院发布税改方案，下调企业税或将推迟一年。上周四参议院共和党人公布一项削减企业税率的计划，并对个人税制进行广泛的调整。而参议院的税改版本与众议院的版本大不同。共和党参议员认为，税制改革将缓解中等收入美国人的负担，同时鼓励企业提高雇佣和工资水平。削减企业和个人的税负一直是共和党的目标。目前，共和党人控制白宫和国会两院，其目标是在今年通过税改。不过，税改目前仍然面临一些挑战。共和党议员们面临的问题包括减税带来的预算赤字、蓝州众议院共和党人的反对以及民主党人的反弹。民主党人认为，这些税改方案不足以帮助中产阶级工人。参议院的税改议案将推迟至2019年再下调企业税，保留七档个人税率。众议院则计划向美国公司从海外调回的现金征收更高的税率。众议院计划在下周就税改进行投票。

澳洲联储按兵不动，澳元短线上涨。澳洲联储上周公布利率声明，决定维持现金利率目标在1.50%的低位不变，符合市场预期。这也是澳洲联储连续第15次决议维持利率不变。澳联储在利率声明决议中表示，对于澳大利亚经济的未来展望整体维持不变，未来几年预计经济将以年均3%的增速增长，商业环境将持续保持正面，产能利用能力也有所提高。矿产企业的投资前景有所改善,前瞻性指标比之前一段时间的预测更乐观，增加的公共基础设施投资也对澳洲经济起到支撑。持续的不确定性仍是来自家庭消费的前景，因为家庭收入增长缓慢且债务水平很高。不过，澳联储对通货膨胀率仍不满意,目前澳洲CPI和通胀率略低于2%,且预计通胀在一段时间内仍将保持低位,这反映出劳动力成本增长缓慢和竞争压力在增加,尤其是在零售业方面。因此，低利率政策将继续支持澳大利亚的经济，维持政策稳定与增长和通胀目标相符。

本周重要的经济数据：美国10月PPI，10月CPI，10月零售销售，10月新屋开工；欧元区10月CPI终值，9月季调后贸易帐，第三季度GDP修正值；德国第三季度GDP初值，11月ZEW经济景气指数；英国10月CPI，10月失业率；日本第三季度GDP初值；加拿大10月CPI

本周重要会议和讲话：欧洲央行举办央行沟通会议，主题为“政策效率、权责及声誉的沟通挑战”；美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉基、日本央行行长黑田东彦与英国央行行长卡尼将出席，其他演讲嘉宾包括美国芝加哥联储主席埃文斯等；圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表演说; 亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景和货币政策发表演讲; 欧洲央行行长德拉基、德国央行总行长魏德曼、德意志银行执行长克莱恩将出席法兰克福银行业会议并发表演说；美联储理事布雷纳德在一场金融稳定会议中发表演说。

流动性

多重因素扰动，后半周流动性逐步收紧

上周资金面整体呈现前半周相对宽松，后半周逐步收紧的格局。一方面，前半周由于仍处于月初期间，银行间体系流动性整体相对较高，使得3个月以下的短端资金利率多出现下行。另一方面，后半周的收紧，则有10月通胀数据的走高，叠加上周金融第一委的成立后对监管收紧担忧。这两方面因素作用，使得市场对未来资金利率有继续走高的预期。本周来看，逆回购及MLF加总后的到期量仅4500亿左右，到期量相对较少。不过，考虑到上周经济预期及监管因素造成的影响，仍需警惕本周流动性波动

股指期货

继续关注金融、消费结构性行情

上周中小创领跑盘面，食品饮料、家用电器依旧强势，中小创补涨与消费高确定性为盘面提供支撑。在流动性稳健的情况下，市场中枢稳步抬升，销售净利率、总资产周转率稳步上升表明基本面向好。在此环境下，指数中枢易上难下，短期只需关注外围市场以及监管收紧所带来的不确定性

国债期货

配置力量有所回归，仍难改期债弱势

整体来看，期债市场投资者情绪在经历了10月份价格大幅波动后，仍然处于一个非常脆弱的状态，没有明显好转。而从10月份的中债登数据来看，银行对利率债的配置规模再度提升。这也说明随着国债收益率走高，国债的配置价值已经出现。但在银行超储率出现明显回升之前，2017年内银行进行配置的资金规模仍然有限。受配置情绪拉动的收益率大幅下行可能性较小，整体收益率仍将维持在高位震荡。而国债期货价格也将处于震荡偏弱的格局

外汇

税改前途未卜，美元止步连涨

上周，税改未来不确定性增强，美元指数结束三周连涨。减税利好基本被消化之后，两院博弈带来的税改最终能否成功落地的不确定性或促使短期美元多头及时获利退出。人民币方面来看，特朗普亚洲之行和中国略超预期的通胀数据影响不大，市场购汇趋旺抵消了美指下跌利好。整体来看，人民币对美元汇率波动暂无明确大方向，内部购汇意愿渐起但并无大碍，外部美元受税改不确定性上升拖累，但持续性有待观察。本周重磅经济数据将携手各位央行官员讲话而来。其中，美国、欧元区的通胀数据，欧元区GDP数据以及周二美、欧、英、日行长讲话值得重点关注

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