逆周期调节将伴随2019年

进入2019年以来，逆周期调节不断出现在人们的视野当中，事实上，在刚刚过去的2018年，面对经济下行的压力及外部全球贸易环境的不确定性，中国央行在2018年就已经开启了逆周期调节，以此稳定经济及外汇等市场波动。2019年1月，央行副行长朱鹤新在国新办举行的新闻发布会上同样表示，未来央行将实施好稳健的货币政策，强化逆周期调节。

无独有偶，毕马威中国首席经济学家康勇2月19日在毕马威中国发布2019年第一季度《中国经济观察》报告后也表示，“2018年中国经济的下行压力主要来自两个方面的原因，一是去杠杆叠加需求的周期性回落；二是外部经济因素对市场预期的影响。针对内外部经济环境出现的显著变化，中国在2018年下半年开始加强逆周期调节，通过定向宽松的货币政策和更加积极的财政政策，保证经济平稳增长。”

那么，逆周期调节究竟会带来怎样的效果呢？从字面意义上，“逆”就是反着来，热的时候降温，冷的时候加温。可以说，这是一种中长期的反向调节手段。而事实上，这种手段的使用，同样也能在当时起到一定的作用。比如2018年8月24日晚间，央行旗下的中国外汇交易中心宣布重新启用“逆周期因子”。随着“逆周期因子”的启用，在当时就起到了对冲顺周期行为，稳定市场情绪，缓解了人民币贬值压力。分析人士还认为，“逆周期因子”的启用，减轻了利率与汇率稳定之间的冲突。

事实上，早在央行《2018年第二季度中国货币政策执行报告》中就已经明确提到了会采用逆周期调节，报告提出，“针对外汇市场可能出现的顺周期波动，人民银行也将继续运用已有经验和充足的政策工具，根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

展望2019年，毕马威中国的报告认为，中国经济依然面临较大下行压力。首先，过去几年受房地产价格快速攀升拉动，居民部门负债率增加迅速，进一步拉动居民消费依然面临一定压力。其次，工业企业盈利状况转弱可能使企业的投资行为更加谨慎，制造业投资增速能否继续增长有待观察；同时，随着房地产销售增速的放慢，房地产投资增速也将趋缓；虽然基建投资有望持续低位回暖，但预期反弹有限，全社会固定资产投资整体增速将继续放缓。最后，出口潜力已被企业在去年的“抢出口”行为部分透支，叠加正在放缓的世界经济，出口增速也将大概率下滑。

此外，从全球来看，2018年世界经济总体延续了复苏势头，但动能减弱且不同经济体出现分化。世界经济在复苏过程中面临多方面的风险。贸易保护主义、单边主义抬头，全球资本市场相继出现动荡，全球经济出现了较大的不确定性。在毕马威的报告看来，展望2019年，全球经济增速将放慢，中国面临的外部环境依然严峻。随着进一步改革红利的释放，宏观政策逆向调节力度加大。

综合国内外的情形来看，一方面中国需要保持经济的持续稳定增长，另一方面要应对全球贸易环境的不确定性。用逆周期调节手段来稳定经济、改变市场预期将变得越来越常见。

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