美联储加息 央行释放长期流动性
北京时间12月20日凌晨，美国宣布2018年的第四次加息。央行提前出招稳定市场预期。12月19日晚间，央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)，向市场释放长期流动性。12月20日上午，央行再次加量开展逆回购，且维持公开市场利率不变，这在分析人士看来，央行货币政策以稳定国内经济为主，未来货币政策将保持宽松的格局。
提前出招
美联储加息如期落地。北京时间12月20日凌晨，美联储货币政策会议宣布，决定加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2.25%-2.5%的水平。这是美联储今年以来第四次加息，符合市场普遍预期，同时是2015年12月启动本轮加息周期以来的第9次加息。
之所以说在预期中，因为前期公布的一些美国经济数据表现良好。美联储在当天结束货币政策例会后发表声明，11月以来的信息显示，美国就业市场继续强劲，经济活动稳步扩张。美联储预计，随着进一步渐进调整货币政策，美国经济中期内将持续扩张，就业市场将保持强劲，通胀率将处于美联储“对称性的2%目标”附近。
面对美联储年内第四次加息，央行选择加量开展逆回购操作，同时维持利率不变。12月20日，央行以利率超标方式开展了1500亿元逆回购操作，分别为1200亿元7天期、300亿元14天期，中标利率分别为2.55%和2.7%，与上次持平。因当日无逆回购到期，当日实现净投放1500亿元。至此，本周连续4日累计向市场净投放5500亿元资金。
值得注意的是，在美联储议息会议前夕，央行率先出招，稳定市场预期。12月19日晚间，央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)，操作利率比中期借贷便利(MLF)优惠15个基点，目前为3.15%。同时，央行还决定增加再贷款和再贴现额度1000亿元。
北京科技大学经济管理学院金融工程系主任刘澄认为，央行和美联储的货币政策目标不一样，自然相应的货币政策选择也不一样。美国加息是因为面临经济过热的危险；而我国面临经济下行的压力，需要降息或者维持利率不变，以保持宽松的货币环境。因此，央行没有必要跟随美联储“起舞”，要有自己的战略定力。
仅跟随一次
今年以来，美联储已经加息四次。具体来看，北京时间3月22日凌晨，美联储加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.5%-1.75%；北京时间6月14日凌晨，美联储再次将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.75%-2%；北京时间9月27日凌晨，美联储再次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2%-2.25%。
值得注意的是，美联储的四次加息，中国央行仅在美联储首次加息后跟随，彼时开展的逆回购小幅上调5个基点，与美联储上调的25个基点相差悬殊。继6月14日后的美联储三次加息，央行均表示维持公开市场操作利率不变。
分析人士指出，央行三次没有同步跟进美联储，体现了中国央行货币政策保持独立性。民生银行首席研究员温彬对北京商报记者表示，首先我国货币政策要保持独立性，要根据国内的经济基本面来确定货币政策的走向。此外，目前经济存在下行压力，同时通胀处于温和水平，利率保持相对稳定，符合当前的经济基本面。
市场普遍认为，面对经济下行局面，央行的重心应偏向国内经济，出招缓解小微企业、民营企业融资困境。中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼指出，因为我国宏观经济下行压力有所放大，货币政策主要着眼于解决国内经济发展中存在的问题，特别是缓解金融薄弱的环节对小微企业民营企业的融资问题。
“从总量上，2018年央行通过四次定向降准，向市场释放中长期流动性超过3万亿元，又创设TMLF，使整个市场流动性保持合理充裕”，董希淼认为，从价格上来看，尽管存贷款基准利率没有调整，但是通过新型的货币政策工具下调了公开市场操作利率，引导整个市场利率逐步下行。
宽松取向不变
面对内外部矛盾，监管高层多次表态要以稳定内部为重。央行行长易纲近日表示，经济下行时需要相对宽松的货币条件，但宽松的货币条件必须考虑外部均衡，不能太宽松，如果利率太低会影响汇率。而当内部均衡和外部均衡产生了矛盾，要以内部均衡为主，兼顾外部均衡，找到最优平衡点。
未来美联储加息的频次仍备受市场关注。美联储当天发布的季度经济预测显示，美联储预计2019年美国经济将增长2.3%，略低于9月预测的2.5%。美联储官员预计2019年将加息两次，较9月预测的三次有所减缓。
分析人士指出，随着美联储加息节奏的放缓，也意味着外部约束明显缓解。在未来的货币政策方面，央行12月19日表示，将继续实施稳健中性的货币政策，加大逆周期调节力度，保持市场流动性合理充裕，更加精准有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
海通宏观分析师姜超指出，从最近几轮加息周期看，美联储加息的后期以及结束后美元指数上行空间都比较有限。随着美国加息次数预期的降低，来自外部条件的制约有所改善，释放了中国央行引导货币利率下行的空间。当前宏观杠杆率基本稳定，总需求下滑、经济通胀低迷的背景下，“稳增长”的目标更加优先，货币政策将保持宽松的格局，流动性也继续维持合理充裕。
国金固收研报指出，央行在美联储加息前夜释放长期流动性，发出维护流动性合理充裕的信号，表明货币政策仍以国内经济为重，宽松取向保持不变。TMLF创设后，央行未来可能以TMLF代替降准进行滴灌式宽松。
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