财政支出力挺 资金面宽松

市场人士称，财政投放逐步到位，月内资金面大势已定，但年末同业存单利率持续上行的现象值得关注。

11月28日，距离全月暂停逆回购操作，央行又近了一步。但得益于财政支出的支持，资金面维持均衡偏松，货币市场利率涨跌互现。市场人士称，财政投放逐步到位，月内资金面大势已定，但年末同业存单利率持续上行的现象值得关注。

资金面均衡偏松

28日，央行未开展逆回购操作，已连停24个工作日。当日无央行流动性工具到期，故实现零投放零回笼。本月只剩两个工作日，市场普遍预计央行月内不会重启逆回购操作。

28日，银行间市场资金面总体呈现均衡偏松的态势，与最近多个交易日一样，下午的资金面比上午要宽松。交易员称，昨日早盘债券回购市场供求均衡，隔夜资金较为充足，7天等跨月资金融出较少；午盘过后，资金面趋于宽松，融出明显增多，至尾盘隔夜资金已有减点融出。

28日，银行间市场债券回购利率涨跌互现，波动不大，其中隔夜回购利率DR001跌逾4BP至2.50%，7天回购利率则小涨1BP至2.65%，14天和21天回购利率分别上涨2BP、4BP，1个月和2个月回购利率则双双下行。

昨日，央行公告称，临近月末财政支出增加，将推高银行体系流动性总量，故不开展逆回购操作。自27日以来，央行公告连续两日提到财政支出，说明财政投放已初具规模，今后两日料进一步增加，得益于此，市场资金面有望延续均衡偏松，而央行重启逆回购操作，投放短期流动性的必要性也不大，公开市场逆回购操作很有可能全月停摆。

关注局部微妙变化

值得注意的是，虽然资金面总体仍较宽松，但宽松程度已不及月初水平。另外，部分期限，如3个月Shibor利率出现了持续上行的迹象。

据了解，本月中旬以来，市场资金面通常是上午均衡，下午趋松，日内波动有所加大。分析认为，这可能是金融机构超储率下降所致。从央行数据来看，9月末金融机构超额准备金率为1.5%，较6月末下降0.2个百分点，虽高于上年同期，但仍处于历史偏低水平。这说明，当前流动性总量并不是很高，流动性供求处在一个均衡略松的状态，若有外部扰动出现，资金面可能向着更松也可能向着偏紧的方向波动，内在的稳定性稍有所下降。

另外，自10月15日以来，3个月Shibor持续缓步上行。这背后，虽然与同业存单发行利率上行有很大关系，与货币政策取向变化关系不大，但至少说明，一些银行机构在临近年底这个特殊时段，对流动性的需求有所上升。

一方面，超储率并不是很高，另一方面，一些机构的流动性需求上升，这一情况下，若央行持续不提供流动性支持，流动性可能难免会出现一些波动。因此，虽在当前政策环境下，流动性问题不大，但机构也不宜对流动性过度乐观。

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