【中信期货】晨报精粹：人民币汇率回升 谨防猪瘟对养殖及饲料相关品种造成冲击

逻辑：尽管目前市场流动性整体依旧较为充裕，但是从近期资金利率连续上行，以及月中缴税缴款等因素的扰动来看，央行昨日时隔十九个交易日后重启逆回购小额投放400亿资金，以平抑市场波动。而对于近期资金面变动走向，我们认为从价格上或延续一定的边际收紧，但量方面则或维持稳健。

股指期货：负面因素未消化完毕
逻辑：昨日权益市场上演过山车，早盘在外盘弱势以及部分科技股业绩不及预期的压制下低开，上证综指一度创出年内新低，此后在中美经贸会谈重启、人民币短线企稳、陆股通重回净流入等利好提振下，盘面有所回暖，但鉴于增量资金不足，尾盘仍显弱势。对于后市，目前来看仍有部分隐患未消除，包括白马业绩踩雷，强势美元风险、中枢回落后质押强平忧虑。而资金面弱势助涨了悲观情绪，近期外资以及融资余额流入不稳，短线唯有依靠产业资本苦苦支撑。在此背景下，短线预计仍是磨底状态，鉴于昨日触及止损，建议观望。

操作建议：观望

风险点：1）中美贸易摩擦；2）白马业绩不及预期；3）新兴市场汇率

国债期货：2年期国债正式起航，关注挂牌价偏低的交易机会

逻辑：昨日，期债市场早盘震荡走高，午后跳水。央行在前日超额续作MLF之后，昨日又时隔19日重启逆回购操作。政策角度抚平资金波动意愿仍在。因此，我们认为，资金利率在结束与逆回购利率的“倒挂”之后或已回到政策的合意位置。不过，短期来看，债市情绪继续不稳，仍在消化财政发力带来的地方债供给压力，以及宽信用下经济悲观预期可能的修正。总之，短期债市仍有反复可能。与此同时，今日2年期国债期货将正式上市交易，昨日公布的挂牌价价格较收益率推算的理论价偏低。因此，投资者可考虑日内短线做多交易机会。另外，根据我们计算的CTD基差，2年期国债期货首日出现负基差的概率较大，投资者也可以关注择时正向套利的交易机会。

操作建议：观望

风险因子：1）资金面大幅收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）汇率贬值顺周期风险

钢材：库存平稳运行，钢价高位震荡

逻辑：现货价格小幅回调，高位成交持续萎缩。我的钢铁网库存数据显示，总体钢材库存变动不大，对价格的影响力度有限，钢价在大幅拉涨之后，近期以高位震荡休整为主。
操作建议：回调买入与区间操作结合。
风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。
铁矿石：现货成交持稳，延续高位震荡
逻辑：铁矿是产业链中较弱品种，在整体回调走势中跌势明显。不过在期货大跌之后，现货成交较为平稳，唐山港口现货还有所反弹，成交量也小幅增加。近期铁矿供需情况尚可，钢价也仍未转势，矿价延续高位震荡走势。
操作建议：区间操作
风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）
焦炭：环保督察临近，期价持续上涨
逻辑：目前，焦企已经过四轮提涨，累计涨幅400元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；山西全省货运限行，受此影响，运费或将上调；环保督察临近，焦企或面临较大的限产预期；库存方面，焦企库存较低，销售情况良好，看涨心态较强；钢厂库存处于中低位，拿货补库积极性高，港口库存小幅上升，但贸易商囤货积极性仍较高；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09、焦炭01合约均震荡上涨，预计期价将震荡偏强运行。
操作建议：09合约多单持有，01合约多单适量止盈。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）
焦煤：现货价格偏稳，期价震荡收跌
逻辑：下游焦企四轮提涨相继落地执行中，支撑焦煤价格稳定；精煤矿库存处于中低位，挺价意愿较强；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；下游焦企面临环保限产，低硫主焦需求较多，临汾、长治低硫焦煤受下游拉涨累计上调120元/吨；受焦炭市场拉涨影响，低硫主焦有上涨预期；综合看来，焦煤市场以偏稳为主。期货方面，焦煤09合约、01合约均震荡收跌，预计期价短期震荡运行，01合约将高位震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩(下行风险)。
动力煤：日耗再次回落，旺季即将告结
逻辑：夏季用电高峰，日耗居高不下，中小型电厂短时释放采购需求，港口市场煤库存下降明显，但横向对比来看，环渤海其他港口库存变化并不明显，基本维持高位原状；当前旺季进入最后阶段，日耗即将回落，依靠小众需求与情绪上的挺价支撑难以有效持续，此轮反弹可能即将伴随日耗的回落而告结。
操作建议：区间操作和逢高卖出结合。
风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。
硅铁：现货压力较大，期价或震荡偏弱 
逻辑：8月钢招刚结束，部分厂商已率先发布9月招标计划，这在一定程度上反映钢厂对后期铁合金价格走势的乐观态度。当前期货升水较高，且09合约相对主力合约已呈现贴水，在当前现货价格有一定压力的情况下，在对主产区环保督察力度保持关注的同时，可对01合约进行卖空操作。
操作建议：逢高卖出，区间操作。
风险因素：主产区环保再次升级、粗钢产量反弹。
硅锰：现货价格有支撑，期价或震荡偏强
逻辑：8月钢招刚结束，部分厂商已陆续发布9月招标计划，厂商对未来硅锰价格的看好或导致市场现货紧张程度加剧。而国际几家矿业巨头对下月华锰矿报价整体保持稳中有升，在人民币汇率持续贬值的情况下，或对锰硅成本产生支撑。当前新的主力合约对现货由升水转为贴水，且在当前现货价格可能持续走高的情况下，主力合约或跟随现货走强。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：粗钢产量持续下滑。

原油：中美或将重启谈判，悲观情绪略有缓解

逻辑：中国方面，贸易战继续发酵。昨日商务部发布消息，应美方邀请，商务部副部长8月下旬率团访美，与美国财政部副部长就中美经贸问题磋商。5月中国副总理刘鹤和美国财长努钦谈判宣布暂停互征关税，数日后特朗普宣布推进对华关税。美方信用存疑，本轮谈判降级。

土耳其方面，8月10日美国宣布对土耳其钢铝进口关税翻倍，土耳其里拉较月初下跌近40%。14日，土耳其总统宣布加倍征收从美国进口的22种商品，金额约相当美国加征量。俄外长访问土耳其；卡塔尔宣布向土投资150亿美元。土总统反击美国制裁，土耳其里拉自低点反弹17%。

美国方面，在美国油气管道商加速扩建运输能力时，由于提高钢铁进口关税，或使管道铺建成本上浮10~20%。连接Permain至Corpurs Christi的初始运能59万桶/日的EPIC管网成本预计从14亿提高至18亿美元。Plains All American的Cactus II管道成本提高4亿美元。

期货方面，昨日油价小幅反弹。宏观方面，中美谈判重启有助缓解宏观悲观情绪对油价压力；但美国多边制裁触发系统风险担忧仍存。供需角度，沙特俄罗斯美国供应增量，暂填补伊朗委内瑞拉供应减量；需求存在由贸易战引发的下行风险。技术层面，油价若确认跌破关键技术支撑位，下行空间或将打开。短期来看，利多主要来自美国对伊朗制裁，利空来自美国多边贸易战，平衡力量来自沙特。继续关注美国与中国伊朗俄罗斯土耳其欧洲关系进展。

策略建议：1.波动率：油价关键价位徘徊，后期面临方面选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：突破遇阻破位下行，下方空间或将打开。3. 跨区价差：夏季库欣去库推动美油相对较强；秋季检修高峰库欣累库后存在走弱可能。4. 内外盘价差：关注隐性仓单释放可能，带动内外盘价差回落空间。

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：现货价格维稳，主力合约价格夜盘暴跌后震荡

逻辑：8.16日沥青主力合约价格夜盘暴跌后震荡，收于3272元/吨，目前沥青-WTI的加工利润有较大程度的回归，不排除有炼厂锁定利润的操作。8月炼厂开工大概率持续上涨，近期需求回升缓慢，对盘面带来一定压力。从沥青对焦化的价差来看，炼厂转产焦化意愿不够强烈，尽管需求有所好转，预计接下来沥青库存会有小幅度的上涨从而对沥青主力价格带来一定压力。从委内瑞拉到港船货来看，8、9月份均有84万吨的船货，环比七月下降32%，但是由于7月的贴水过高，国内马瑞积累了一定的库存，因此原料端对沥青的影响至少等到马瑞的贴水再次达到高位。目前的利空因素与利多因素并存，维持震荡的观点。操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨

燃料油： 8月燃料油供应增加，夜盘燃料油主力合约跌停后震荡

逻辑：主力合约跌停部分原因是原油带动，其他原因8月西北欧、中东以及亚洲内部流通到新加坡的燃料油总量环比7月上涨28%，新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均开始从高位回落，舟山现货-新加坡纸货的价差也从历史最高位68美元/吨下降至8.15日的48.2美元/吨，但套利空间依然很大，会源源不断吸引套利船货到新加坡然后再到中国。从季节性角度来看，ARA地区、中东在往年7-9月份会减少至新加坡的燃料油供应，目前八月已过半，两地需求拐点出现后，在目前的套利空间下，未来新加坡地区燃料油供应压力增加，对价格带来压力也是大概率事件，由于中国进口的保税燃料油50%来自新加坡，新加坡供应增多，对FU1901也会带来一定的压力。国内来看，7月份新加坡至中国的燃料油量环比6月下降34.7%，这也是燃料油380合约上市以后一直走强的原因，从季节性角度来看，接下来新加坡到中国的燃料油会逐渐增加，两地价差收窄是大概率事件。套利空间来看，昨日燃料油期货跌停，套利空间（不含现货贴水）大幅下降，但需要注意的是8月新加坡地区供应并没有预期那么多，基本面偏紧，跌停更多的是原油下跌叠加情绪推动，况且目前新加坡地区燃料油库存仍在低位，价格仍有反弹的可能。操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需矛盾仍不明显，大概率延续震荡

逻辑：受隔夜商品氛围整体偏弱的影响，昨日LLDPE期货大幅低开，不过价格在盘中随即震荡高，至收盘已收复失地，可能是反映了市场对汇率继续贬值以及接下来旺季需求的一定预期，现货方面，成交继续偏淡，石化去库放缓，神华竞拍也有走弱迹象，总体较为一般。短期来看，尽管供应偏紧与汇率仍是较强支撑，但在下游持续抵触且进口利润尚存的状态下，上行阻力也同样较高，进一步的向上驱动还要等待旺季需求的实际体现，因此总体而言，我们认为期价短期内还是震荡的格局。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：汇率进一步贬值、国内外装置停车增多

下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降、国内风险资产系统性走弱

PP：供需暂时仍有支撑，但回调压力将随时间渐增

逻辑：受隔夜商品氛围整体偏弱的影响，昨日PP期货大幅低开，不过由于供应继续处于低位，仍没有明显压力，收盘时已收复大部分失地。后市而言，尽管包括粉料在内的整体供应偏紧还会延续一段时间，短期内仍构成较强支撑，但考虑到9月前后装置将陆续迎来重启、进口有望增多以及下游制品存在出口需求下降的风险，我们认为期价进一步的上行空间可能已较有限，回调压力随着时间推移将逐渐增加。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：塑料制品出口需求下降、国内风险资产系统性走弱

甲醇：持续较大幅度累库，人民币大幅升值，甲醇短期仍承压

逻辑：近日甲醇仍呈现出弱势，一方面是整体弱势氛围和人民币再次大幅升值的影响，另一方面是甲醇本身的推动在转弱，本周港口库存继续较大幅度积累，且烯烃端利润仍不佳。后市来看，近期装置仍将持续重启，考虑到产区抛盘仍有利润，港口或将继续累库，另外就是MTO压力依然较大，潜在压力仍继续积累，因此综合下来我们仍认为支撑转弱，继续关注潜在压力的持续积累。

操作策略：前期偏多可暂时离场，中期偏弱或逐步布局，预计今日盘主力合约价格运行区间大概率为3250-3320元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行，人民币加速贬值。

下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA观点：利好因素持续作用，短期强势延续近月强势拉涨，短期强势不改

逻辑：昨日PTA期价再度发力上行，近月合约涨幅更大，现货价格跟涨，PTA厂家继续现货采购。本轮的上涨，有基本面和成本的支撑作用，目前PX价格维持高位震荡，对PTA的成本支撑仍存利好；基本面看，PTA供需维持紧平衡，下游聚酯开工率仍在高位，PTA则无新增供应量投放市场。PTA流通库存自今年3月回落至今，目前在73.5万吨，低于近3年同期水平。同时，期货仓单也处于低点水平。短期看，现货市场偏紧的格局仍在持续发酵，对价格的支撑犹存。随着1809交割的临近，警惕多头逼仓的情形上演。总的来说，目前PTA自身供需偏紧格局未扭转，近期偏强走势仍在延续。中长期则需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。多单可考虑谨慎持有。

操作策略建议：多单谨慎持有

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC： 观点：期价低开高走，区间宽幅震荡

逻辑：昨日PVC期价小幅回升，走势的震荡区间增加，现货价格基本持稳。PVC短期震荡加剧主要受能化、黑色品种大幅波动的影响。自身基本面变化不大，买卖双方在价格上的矛盾仍存。一方面，短期PVC开工回升，供应增加，但短期生产企业的出货压力不大，且成本端的支撑仍存，卖方让利有限。另一方面，下游处于淡季往旺季的过渡阶段，下游对高价持续存疑、采购不积极；社会库存或由去库存渐变为累库。总体而言，买卖双方的博弈，以及外围因素的影响，短期PVC震荡或加剧。若外围因素影响减退后，仍需警惕去年8-9月PVC走势冲高回落的情形再现。总体而言，中长期我们仍看好PVC价格，但PVC此轮上涨后继续追涨的风险或在积累，建议短期维持观望，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单。

操作策略建议：观望

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：暴雨过后，沪胶暂时风平浪静
逻辑：沪胶自身的基本面还没有实现根本更替，因此造就了行情涨一波跌一波的特征。但是几番变化尚未完成下方的有效突破，这表明橡胶的底部支撑相对较为稳固，这与橡胶本身处于历史低位也是形成呼应。因此我们认为橡胶目前的基本表述可以理解为：底部可能还要再趴上一段时间，形势的逆转可能需要相当的耐心。多头至少在1809下市之前不宜轻举妄动。
操作策略：单边逢低做多。套利方面1-9继续进行正套（准备转化为非标套利），非标套利（买混合胶抛01合约）。
风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息，20号胶上市对全乳的压制作用。上行风险：产胶国出现极端天气情况（例如大规模洪水），泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策，中央政策出现放松，释放流动性。

有色金属

铜：人民币快速升值，铜价跌势放缓

逻辑：美元指数回落，人民币从6.95大幅回落至6.86，推动外盘金属、原油价格普遍反弹；隔夜沪铜小幅高开高走，主力合约1810最高涨到48150，最低到47550，收于47830，沪铜总持仓量减少2366手至61.7万手；人民币波动被认为中美贸易关系的表观指标体现，中国派出副部级赴美第二次谈判，市场情绪有所缓和，短期铜价快速下跌势头得到遏制，后市以弱势震荡为主。

操作建议：短线逢高卖出；

风险因素：人民币贬值、A股回落

铝：环保督查趋严 沪铝维持震荡

逻辑：昨日，美元指数小幅震荡，人民币贬值压力有所缓解，有色板块整体迎来反弹。基本面方面，部分氧化铝产能较大的城市进一步加强环保督查工作，氧化铝产量受限助推价格继续上升。电解铝成本端支撑较强，基本面表现尚可。但国内外宏观经济形势依然令人担忧，铝价上方压力仍然较大，预计沪铝短期维持震荡运行。

操作建议：观望；

风险因素：宏观经济下行压力；环保限产政策；汇率

锌：伦锌现货贴水扩大 沪锌弱势震荡

逻辑：随着沪锌当月合约交割，陆续有品牌锌注册为仓单，上期所仓单开始上扬。叠加进口锌比价改善，套利窗口打开，外贸活跃进口锌有望持续流入。同时澳大利亚世纪锌矿尾矿复产，开采年限虽短，但预估产能达26万吨，并且国内西北锌矿出矿量增加，上游原料供给改善，短期沪锌承压。

操作建议：偏空操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：炼厂惜售情绪浓厚现货高升水报价 沪铅震荡整理

逻辑：由于铅价大跌，冶炼厂普遍惜售，高升水报价，而再生铅厂则直接不报价。并且原生炼厂反映上游矿山出货意愿很低，低价很难采购到原料。目前规模炼厂均维持正常生产，但原生及再生铅因原料价格高企，冶炼利润微薄，开工积极性下滑，河北、江西、云南小型炼厂相继停产供给收缩。并且第二轮环保督查即将展开，后期供给恐将进一步收缩，沪铅有望震荡企稳。

操作建议：观望

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：印尼收回部分镍矿出口配额，期镍夜盘冲高

逻辑：本周盈利空间反复打开并且明显限制了期镍的涨幅，但镍铁产能逐步增加整体供应端维持偏中性；而需求端整体8月对镍需求也将维持平稳。供需结构上目前暂时维持稳定，但后续除或有的镍铁受到环保进一步影响产量外并无实际利好存在，但镍铁以及海外不锈钢的增产会对市场产生实际影响，后续暂无明显新生向上动能。期镍在昨天释放情绪配合人民币贬值压力减弱情况下较大幅度反弹，完成了第一步情绪修正，同时夜盘传出消息印尼方面镍矿商部分配额被收回，实际影响并不太大。操作上继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货有所挺价，期锡震荡回升

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，大型冶炼厂维持升水报价动作。下游成交情况整体尚可，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：欧洲经济向好，贵金属弱势震荡

逻辑：国内人民币外流通道再次遭到央行封堵，并且央行展开逆趋势操作，人民币小幅上涨。而中美贸易谈判的消息则对市场稍有提振。美欧经济协同性较高通胀趋于一致，英美7月零售数据显示内部需求依然旺盛，贸易战对价格的影响暂时还没有完全反映至购买力上。土耳其法院驳回美籍牧师Andrew Brunson解除居家软禁以及旅行禁令的申诉。也预示着美土争端仍将延续，贵金属对美土摩擦的避险属性弱化，市场更倾向于流动性更好的美元，而美元的一枝独秀对贵金属不利。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬