【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——美联储高官警告加息风险

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 美国第一季度实际GDP终值

Ø 圣路易斯联储主席布拉德发言

全球宏观观察：

美联储高官警告风险，鹰派称该为下次危机做准备，鸽派称太快加息威胁经济。美东时间27日本周三，两位美联储高官都提到了美国经济面临的风险。波士顿联储主席Eric Rosengren在华盛顿的Peterson国际经济研究所发表讲话表示，美国州级和地方政府现在应该开始减少对顺周期收入来源的依赖，在经济向好时，支撑养老金债务，增加“雨天基金”。今年Rosengren已经多次提到美国经济增长过快而且持续时间过长，有通货膨胀或者资产泡沫的风险。他认为，目前美国经济稳健，资产估值相对较高，现在是增加此类缓冲的“理想时间”。圣路易斯联储主席Bullard的主要理由是，他认为，美联储决策者并不确定，到哪种水平才算既不会抑制经济增长也不会导致经济过热的所谓中性利率。“我想我们很可能误解了所处的位置，那就是我竭力反对更快加息的原因。”Bullard认为不应加息的另一个原因是，经济的长期变化已经降低了美国通胀失控的可能性。减税和财政开支增加可以推升通胀，不需要通过加息抢先一步加快通胀回升。

特朗普关税政策抵制升温：钢铁关税被诉“违宪”，汽车关税遭多个组织反对。特朗普在关税政策周三遭到美国国内组织的反对。在钢铁关税上，特朗普遭到American Institute for International Steel起诉，该组织认为特朗普的关税政策违宪。而在汽车关税方面，特朗普也遭到了多个汽车制造商组织的反对。对于钢铁关税，American Institute for International Steel在法院就特朗普的贸易政策进行起诉。该组织在美国国际贸易法庭起诉，希望判决特朗普的关税违宪。该公司发言人告诉CNN称，除非可以获得美国商务部的关税豁免，否则该公司很可能在美国劳动节（9月的第一个星期一）关闭生产，或将生产线迁往墨西哥。而在汽车关税方面，在美国代表外国汽车制造商的组织Global Automakers指出，汽车关税，如果也对零部件实施，那将对每辆美国生产的车和卡车产生影响。因为美国汽车均使用海外进口的零部件。

发改委发文防范外债风险：限制地产企业境外发债用于投资。为切实有效防范外债风险和地方政府隐性债务风险，守住不发生系统性风险的底线，近日，国家发展改革委、财政部联合印发了《国家发展改革委财政部关于完善市场约束机制 严格防范外债风险和地方债务风险的通知》。2017年，企业境外发债2358亿美元。2018年1-5月，企业境外发债992亿美元，同比基本持平。目前存在的问题主要包括三个方面：一是，境外发债主体结构有待进一步优化，比如地方城投公司评级整体较低，房地产企业境外发债规模增长较快等。二是，企业境外发债风险防控需要加强，

部分企业自身资信情况一般，外债偿还能力受到关注。三是，部门之间外债管理协调配合机制有待完善。

近期热点追踪：

美联储加息：美国商务部最新数据显示，美国5月耐用品订单环比初值 -0.6%，这是自2016年6月以来，美国耐用品订单连续两个月出现下跌。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性

机构间维持平稳宽松，关注交易所波动

昨天资金市场情绪依旧偏松，即使在央行净回笼1500亿的背景下，以隔夜为主的多数期限资金利率均呈现下行。不过在整体宽松的态势下，7天银质押资金利率则出现上涨，我们认为这或主要由于跨季需求所致。对于周四资金面，尽管对于机构间流动性我们依旧维持乐观，但鉴于此前跨季期间经验，需关注交易所逆回购利率的大幅上涨

股指期货

棚改负面传导继续发酵，关注技术面支撑是否牢靠

昨日盘面延续弱势，沪指盘中一度击穿2800点关口，行业板块中唯有采掘、汽车上涨。消息面，对于棚改的担忧继续发酵，盘前曾有“国开行相关人士”表示棚改融资审批权限回收，货币化安置比例将进行控制，尽管国开行办公室随后进行了澄清表示不代表国开行立场，但货币化安置比例降低预期逐步计价至资本市场内。此外，注意到棚改的负面影响有扩散化的迹象，除钢铁、建材外，昨日消费板块弱势，除补跌因素外，可能暗含对于地产下游产业链的担忧，需关注棚改对于经济基本面的负面传导。整体来看，沪指在2800点有一定支撑，但考虑到棚改、中美贸易摩擦等负面因素仍未发酵完毕，市场存进一步回落的可能，短线建议投资者空仓观望，等待底部信号确认

风险：1）信用风险事件继续发酵；2）中美贸易摩擦；3）地产调控超预期；

操作建议：观望

国债期货

债市拉涨，但汇率端风险仍需关注

昨日期债携手现券大涨。可能的原因，一方面，距离跨季节点越来越近，尽管资金面继续呈现隔夜松，跨月紧的局面，但市场预期相对平稳。另一方面，近期棚改和PSL的收紧传闻也加深了市场对于地产投资将受拖累的担忧。在市场对资金面稳定的信心越足、对基本面担忧不散的情况下，投资者可维持少量多单续持操作。不过，当前人民币汇率仍然维持跌势，汇率端风险仍是隐患，需要继续关注

风险：1）资金面收紧；2）人民币汇率贬值风险加剧；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行

操作建议：少量多单持有

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