【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——德法拟建立共同财政预算
宏观策略
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关注宏观事件
Ø 法国第一季度GDP终值
Ø 欧元区6月制造业PMI初值
Ø 加拿大5月CPI
Ø 欧佩克第174届大会开幕式召开
全球宏观观察：
德法公布全新欧元区改革计划 拟2021年建立欧盟共同财政预算。本周二，德国和法国就欧元区改革计划达成一致。其中最引人关注的内容，就是欧元区建立统一财政预算。据新华社，欧洲联盟峰会召开在即，德国总理默克尔19日在柏林附近的梅泽贝格宫接待法国总统马克龙，双方就推进欧盟改革计划达成一致。在公开声明中，德法两国表示同意为弥合欧盟内部贫富差距建立欧元区统一预算，为遏制移民潮加强边境管控，希望通过此举来减少欧洲国家之间不断加大的分歧。德法两国希望从2021年开始建立欧元区共同预算，以此促进欧元区能有更好的竞争环境、进一步融合融合，以及经济环境变得更稳定。 欧元区预算资金将来自于成员国每年拨款，并对税务及其他资源进行分配。
美国决定豁免中日德瑞比5国42种钢铁制品高关税。围绕美国以保障国家安全的名义对钢铁制品实行高关税政策一事，美国商务部当地时间6月20日宣布，中国、日本、瑞典、比利时以及德国的42种钢铁制品可获得高额关税豁免权。日本NHK电视台6月21日报道称，经美国本土企业申请，美国商务部决定对以上5个国家的42种钢铁制品“开绿灯”，同时驳回了56种钢铁制品豁免关税的请求。美国商务部部长罗斯在6月20日参议院意见听取会上表示，美国政府已收到2万余件请求豁免钢铁制品高额关税的申请。
印度加入反击：大幅提高29种美国进口产品关税。继欧盟、加拿大、墨西哥、中国等国之后，印度正式加入了对美反击阵营。印度财政部在今日发布的通知中表示，为报复美国对印度部分产品加征关税的行为，印度决定提高包含苹果、杏仁、鹰嘴豆、小扁豆、核桃等29种美国进口产品的关税，其中28项立即生效，盐水虾关税将从8月4日起生效。《印度时报》预计，印度上调的关税税额将同美国征收的2.4亿美元关税相近。印度同样提高了钢铁产品的关税税率。铁板轧制产品的关税已从此前的15%提高至27.50%，而不锈钢板轧制产品的关税将从此前的15%提高至22.50%。上月，印度曾向世界贸易组织投诉，称其未能在钢铁和铝的关税问题上获得豁免。
美联储银行业压力测试 35家大行均通过第一道考验。美东时间21日本周四，美联储公布，所有35家大银行均通过了年度压力测试的第一道关口。若下周三公布的综
合资本分析审查监管体系（CCAR）结果也过关，银行将获得联储批准，可分红和回购股票。此次受试的高盛、摩根士丹利、富国银行、Capital One、PNC Financial Services、U.S. Bancorp等35家银行合计资产约占美国银行业总资产的80%。这是受监管银行连续第三年集体通过美联储的最低资本要求测试。此次公布结果的测试内容主要评估，银行有没有足够的资本挺过极严重的衰退环境，应对金融冲击。今年压力测试设定的一个“严重不利”情境包括失业率达到10%、企业和房地产信贷市场严重承压，还有亚洲发展中国家和日本经济形势相当严峻。
近期热点追踪：
美联储加息：收入增加，就业充分，美国5月零售销售环比上涨0.8%至5200亿美元，远超预期，是2017年9月以来最大增幅。强劲的零售销售数据，结合此前发布的就业、制造业和贸易等经济数据，说明二季度美国经济恢复增长势头。
点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。
流动性
受益宽松预期，短期资金面或不必过虑
昨日资金面情绪整体较为宽松，尤其是从银质押资金利率走势来看，短端出现下移。其中，除了央行连续多日公开市场进行净投放策略之外，周三国务院常务会议称或将运用定向降准工具则是另一重要原因。因此，我们认为尽管在临近季末的节点仍有跨季隐患；但是考虑到宽松预期释放，对于流动性或不必过度担忧。
股指期货
政策释放偏暖信号，底仓布局
从昨日市场表现来看，国务院常务会议提及定向降准未能显著提振股市情绪，三大期指集体回调，IC跌至周二低点附近。从驱动逻辑来看，流动性仍是6月市场的主要隐患，此前日报提及的限售解禁以及股权质押问题均没有得到有效解决，这决定近期市场仍是反复的。但中期维度，政策底以及估值底已经呈现，期指市场已具备修复的基础，这一位置继续看空的意义并不是特别大，故建议IF/IH底仓续持，并以前低作为止损条件，同时密切跟踪贸易摩擦动向。
操作建议：IF/IH底仓布局，以前低为止损条件
风险：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）独角兽企业集中上市
国债期货
流动性预期乐观，短期紧盯资金面操作
昨日期债大幅收涨，现券收益率也明显下行。一方面，前日政策再送暖风之后，市场积极予以反应。另一方面，权益市场重回下跌，贸易摩擦仍未缓和，风险偏好低位徘徊。短期来看，在经济数据暂时空窗，信用事件也尚未有进一步发酵迹象的情况下，债市交易逻辑仍将大概率围绕资金面展开。在中期流动性预期乐观的情况下，债市氛围偏暖。不过，临近跨季，操作上需紧盯资金面表现。如果短期资金面出现波动，可适当考虑部分止盈操作。
操作建议：多单续持
风险因子：1）资金面收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行
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