【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——央行再度定向降准 鲍威尔强调加息理由充分

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Ø 19:00，英国央行公布利率决议及会议纪要

全球宏观观察：

美联储主席：美国经济形势很好，很有理由继续加息。美联储主席鲍威尔在新近讲话中认为美国经济增长强劲，失业率极低，强调进一步加息的承诺。鲍威尔表示，货币政策仍有不确定性，但加息的理由是坚实的，这一态度得到了美联储货币政策委员会FOMC成员的“普遍”支持。他说：“随着经济复苏，在经济扩张早期显然需要极度宽松的货币政策。但失业率已经处于低位，预计还会进一步降低，通胀接近我们的目标，经济前景面临的风险大体均衡，继续循序渐进加息的理由是强有力的。”鲍鲍威尔认为，美国仍然存在财政政策的空间。若出现新的经济滑坡，美国仍然存在通过财政政策作出回应的空间。在危机时期，前瞻性指引是奏效的，但不适合在通常情况下使用。谈到通胀，鲍威尔称，通胀已经升至接近美联储2%的目标。菲利普斯曲线趋平表明，随着通胀对低失业率的响应度降低，今天的自然失业率水平变得更加不确定。很有可能即便失业率降至自然失业率下方，其对通胀率的影响在很长一段时间内也都不会很大。另外，鲍威尔再次强调不能将宽松政策维持太久。他指出，本世纪初和2008年的经济衰退并非通胀所致，而是“金融失衡”造成的。

国常会：运用定向降准等工具增强小微信贷供给。国务院总理6月20日主持召开国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本；确定加快已在境外上市新药审批、落实抗癌药降价措施、强化短缺药供应保障；通过《医疗纠纷预防和处理条例（草案）》。会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施：一是，增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率。二是，从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限，由100万元提高到500万元。三是，禁止金融机构向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费，减少融资附加费用。四是，支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。五是，将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。

人民币中间价大幅下调351点，降幅创2月9日来最大。人民币中间价近日大幅下调351点，降幅创4个多月以来最大值。对于人民币近期下跌走势，中国金融四十人论坛高级研究员管涛对第一财经表示，人民币对美元汇率下挫，主要是受市场的短期负面情绪扰动。而下一阶段人民币汇率走势，仍然取决于中国自身的经济基本面。管涛进一步解释称，从4月和5月的情况来看，尽管美元走强，但在中国市场上并未形成人民币贬值恐慌。他认为，2017年汇率稳住后，对于人民币升值或贬值

预期开始出现分化。而只要预期分化，市场就会平衡。韩会师撰文称，不可否认，中美贸易摩擦可能升级、境内A股市场近期下挫等负面因素也可能是19日人民币大幅下跌的背后原因，但目前还未看到境内投资者集体对人民币转向悲观的充足证据。

近期热点追踪：

美联储加息：美国5月成屋销售总数年化543万户，跌至1月以来最低，并连续三个月同比回落。成屋售价再创新高。中位数同比增长4.9%，至26.48万美元，连续第75个月同比上扬。经济学家称：“美国的房屋可负担性正在成为一个危机。”

美国商务部周三发布的报告显示，美国一季度经常帐赤字规模为1241亿美元，一季度经常帐赤字占GDP比重从去年四季度的2.4%升至2.5%。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性

资金面平稳，或延续均衡中性

昨日在央行共计净投放400亿的背景下，资金面也继续以均衡中性为主。同时，在临近跨季前一周的节点来看，结合机构拆借期限意愿，我们依旧认为目前影响流动性的主要因素在于6月末的跨季。不过考虑到央行近期呵护意图明显，总体或将延续平稳的态势

股指期货

政策释放偏暖信号，底仓布局

昨日盘面回暖，中小创反弹力度较大，行业板块中，食品饮料、国防军工、医药生物领涨，周一抗跌的银行、非银金融偏弱。消息面，国务院常务会议部署缓解企业融资难融资贵的问题，此举标志货币政策转向稳健中性，同时有助于缓解企业信用违约压力。同时结合小米延缓发行CDR以及CDR基金募集规模略低于预期，对于资金分流的担忧也有所缓解。在政策、估值均有配合的情况下，建议投资者可考虑布局底仓，鉴于限售解禁压力以及股权质押风险仍未完全解除，IF/IH相对IC更为安全，同时密切关注中美贸易摩擦动向，以前低作为止损条件。

操作建议：IF/IH底仓布局

风险：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）独角兽企业集中上市

国债期货

获利了结施压债市，政策暖风呵护市场

昨日期债早盘弱势震荡，午后在权益市场翻红后快速反弹的带动下，期债市场跳水并大幅收跌。可以看出，市场风险偏好有所改善后触发前期多单获利止盈是昨日债市调整的主要原因。其他影响因素来看，在短期经济数据暂时空窗，信用事件也尚未有进一步发酵迹象的情况下，短期债市的交易逻辑大概率围绕资金面展开。尽管跨季资金仍有波动风险，但近期央行通过大额资金投放透露出明显的呵护态度。同时，昨日国常会称将运用定向降准等工具来增强小微企业信贷供给，政策面再送暖风，资金预期料维持平稳。因此，建议投资者前期多单可继续持有。

操作建议：多单续持

风险因子：1）资金面收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行

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