【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——贸易摩擦引发市场避险 个税法迎第七次大修

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 德国5月PPI

Ø 美国5月成屋销售

Ø 日本央行行长黑田东彦发表讲话

全球宏观观察：

个税法迎第七次大修：起征点调至每月5000元，房贷利息和房租等可扣除。备受关注的个人所得税法修正案草案19日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议，这是个税法自1980年出台以来第七次大修，也将迎来一次根本性变革。其中草案的内容煲剧哦：扩大3%、10%、20%三档低税率的级距，3%税率的级距扩大一倍，现行税率为10%的部分所得的税率降为3%。基本减除费用标准提高到5000元/月，按此标准并结合税率结构调整测算，取得工资、薪金等综合所得的纳税人，总体上税负都有不同程度下降，特别是中等以下收入群体税负下降明显。另外还增加规定子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等与人民群众生活密切相关的专项附加扣除。

德拉吉：将耐心确定第一次加息时机。周二，欧洲央行在葡萄牙辛特拉举行会议。欧洲央行行长德拉吉今天在会上表示，欧元区经济继续保持增长，通胀逐渐重返目标水平，关于欧元区的货币政策，德拉吉称，将耐心确定第一次加息的时机。欧洲央行的政策工具调整仍将是可预测的，也将是渐进的，将以最适合的方式进行调整，以使得通胀朝目标靠拢；市场隐含的利率路径大体反映了欧洲央行的意图；有越来越多的证据表明广泛的经济增长正在给物价带来积极动能；货币政策仍将保持耐心、持久性和审慎性。欧洲央行将耐心确定第一次加息的时机；在第一次加息后，欧洲央行将采取逐步加息的做法。

近期热点追踪：

美联储加息：得益于独栋房屋和多户家庭住宅建设的加速，美国5月新屋开工环比上涨5%至135万户，创2007年7月来新高。但美国5月营建许可环比下跌4.6%至130.1万户，创去年9月来新低。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性

央行周二大手笔资金投放，资金面焦点转向跨季

从昨日资金面来看，尽管昨日央行大手笔向市场投放资金（包括500亿逆回购净投放，以及在无MLF到期的背景的2000亿MLF操作），但流动性受到提振相对有限，整体依旧维持较为均衡的态势。对于流动性并未表现出明显宽松的原因，结合机构拆解资金期限转向14-21天来看，我们认为主要在于随着上周美联储加息风险的释放，目前资金面矛盾焦点转向跨季。因此，对于6月下旬直至季末的流动性，我们认为央行或仍将维持呵护的主调，大概率维持资金面的平稳中性。

股指期货

千股跌停，谨慎应对

昨日两市掀起跌停潮，截至收盘千余只个股跌停，而股指期货相较现货指数跌幅更大，结合盘中持仓大增，应有大量对冲盘入场避险。昨日恐慌情绪蔓延，除去贸易摩擦这一核心变量外，限售股解禁到期、5月经济数据偏弱、高质押比例个股崩盘均是资金不敢介入股市的次要因素，在利多因素只能依靠低估值时，期指反攻难度较大。对于后市，我们认为需要重点跟踪政策层面的变化，如后续监管层面释放政策松动的信号，市场或有转机，否则盘面难以摆脱震荡寻底的格局，短线建议谨慎思维应对。

操作建议：震荡寻底

风险：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期

国债期货

避险升温&资金面预期稳定，债市延续偏暖氛围

昨日期债继续放量上涨，现券收益率也显著下行。一方面，受假期贸易战升温影响，市场风险偏好明显降低，权益市场、商品市场大幅下跌，债市作为避险资产受到市场追逐。而从特朗普威胁将进一步扩大征税清单来看，避险逻辑有望持续。另一方面，央行继上周五大额流动性投放之后，昨日再度慷慨出手。种种信号暗示，“攘外必先安内“，货币政策着力解决内部融资问题的急迫性更强，资金面料将继续受到呵护。因此，在风险偏好较低，资金面预期相对稳定的情况下，债市近期偏暖氛围有望持续。建议投资者前期多单可继续持有。

操作建议：多单续持

风险因子：1）资金面收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行

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