【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——5月社会融资规模遭遇“腰斩”

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 英国5月CPI

Ø 美国5月PPI

Ø 周四凌晨2:00，美联储公布利率决议

全球宏观观察：

中国5月金融数据出现异动。中国人民银行公布数据显示，5月社会融资规模增量7608亿人民币，低于预期13000亿人民币和前值15605亿人民币；5月新增人民币贷款11500亿人民币，略低于预期12000亿人民币及前值 11800亿人民币；5月M2货币供应同比 8.3%，低于预期 8.5%，与前值持平。地方政府债务核查、监管趋严和债市信用风险等因素共同作用，令融资数据出现“腰斩”。从新增贷款来看，短融略有回升，但长融则继续下行，其中非银企业中长期贷款下行是主要推手。

国地税合并步骤明确：省局先改，市县随后。涉及中国十分之一公务员的国家税务局（下称“国税”）和地方税务局（下称“地税”）合并即将拉开帷幕。6月12日，税务总局召开全国税务系统机构改革动员部署视频会议，对国税地税征管体制改革的具体实施操作工作进行动员。这也是6月份第三场事关国地税合并的重磅会议。国家税务总局党组书记、局长王军在上述会议作动员讲话。他表示，国税地税征管体制改革涉及省、市、县、乡4级税务机构，面向10多亿纳税人和缴费人，情况复杂、任务艰巨。按照总体上比部委层面改革稍后一些、比地方机构改革稍前一些的进度安排，这次税务机构改革分为统一思想保稳定、顶层设计定方案、动员部署鼓干劲、改好省局树样板、市县推进全覆盖、总结经验找差距、优化完善再升级七个主要阶段。王军指出，在基本完成前三个阶段工作的基础上，目前正进入“先把省局改革做稳妥再扎实推进市局、县局改革”的具体实施操作阶段。

“特金会”喜获成功，美股继续小幅高开。周二，“特金会”发布了联合声明，就四项内容达成协议，包括朝鲜承诺“完全无核化”，美方则承诺向朝鲜提供安全保障。具体来看：1、美国和朝鲜将遵照两国人民的愿望，致力于建立“新型朝美关系”，推动和平与繁荣；2、两国将共同努力，建立持久稳定的朝鲜半岛和平机制；3、朝方重申将遵守2018年4月27日的《板门店宣言》，承诺继续推动“半岛完全无核化”目标；4、美朝致力于找回战俘和失踪人员遗体，包括立即遣送已确认身份者。傍晚，中国外交部也发表声明，对朝美领导人会晤取得的成果表示欢迎和支持。外交部称，中方希望并支持朝美双方落实好两国领导人达成的共识，推进后续协商，进一步巩固和扩大成果，使政治解决半岛问题成为可持续、不可逆的进程。

默克尔发言人强硬表态：对美报复性关税将于7月实施。近日来，欧盟、墨西哥和加拿大先后公布对美国钢铝关税的报复性措施。继欧盟执委会主席Jean-Claude

Juncker和德国总理默克尔承诺将对美征收报复关税后，周一上午默克尔的首席发言人Steffen Seibert重申，欧盟“做好了行动准备”，对美贸易制裁将于7月1日正式生效。具体来看Seibert发言，其主要涉及了三个方面：1.德国希望通过国际论坛解决贸易僵局；2.默克尔希望欧盟各国承担更多责任，在特朗普时代团结一心；3.英国在脱欧后同样可以加入欧盟快速反应部队。

近期热点追踪：

美联储加息：美国劳工部正式公布5月CPI数据，经济大幅反弹，CPI创6年来最大增幅，核心CPI为去年2月以来最大升幅。上升的通胀将加大美联储加息的压力。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性

央行呵护意图明显，资金面或维持中性均衡

昨日尽管资金利率小幅上行，但在央行公开市场净投放的呵护下，资金面总体中性偏均衡。对于近期流动性，我们认为风险点依旧在于月中压力以及美联储6月大概率加息的风险。不过考虑到央行稳定流动性意图明显，大幅波动概率或较低，总体或将维持中性态势。

股指期货

超跌反弹可能性大，等待信号进一步明确

昨日权益市场超跌反弹，三大期指涨幅均在1%以上，其中食品饮料、休闲服务、家用电器领涨。对于后市，资金面维度显示筑底行情来到中后期，一是陆股通资金5月之后持续加仓，消费板块是外资加仓的主力，二是产业资本6月之后有逐步增仓的迹象，配合上证综指3040底部区间相对稳固，盘面开始吸引一部分抄底资金入场。但从量能情况来看，两市全天成交额略超3500亿，反映资金整体仍是谨慎。而资金谨慎的背后实质上反映为对于中美贸易冲突、限售解禁到期、美联储加息的担忧。此外，昨日公布的社会融资规模数据低于预期，非标融资规模收缩较快，5月信用事件可能影响到实体融资，若继续发酵，后续可能影响到需求端。在基本面隐忧较多的情况下，我们认为近期开展趋势性反弹的可能性较低，6月市场仍是以稳固底部为主，区间震荡概率较大。

操作建议：观望

风险：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期

国债期货

债市经历过山车行情，短期可继续谨慎

昨日，债市经历过山车行情。在5月金融数据公布之前，期债、现券同步走弱。一是临近月中，资金面延续收敛。二是一级市场招标结果一般。三是“金特会”达成共识提振风险偏好。三重因素均对市场情绪形成压制。不过，不及预期的5月金融数据公布后，现券收益率陡降。从5月金融数据来看：1）M2增速维持低位；2）信贷持稳；3）但由于非标压缩、表外转表内不畅带来社融大幅萎缩。社融增速下降暗示融资冷的问题仍未得到有效解决，预计后续货币政策仍然是易松难紧。因此，考虑短期市场不确定因素当前，投资者可延续谨慎思路，但考虑中期融资冷对经济拖累逐渐显现，货币政策易松难紧因素，中期投资者可关注择机低位入场的机会。

操作建议：短期谨慎观望，中期择机低位入场

风险因子：1）资金面收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）信用风险事件爆发

免责声明：本文来源于网络，版权归原作者所有，本文所载信息仅供参考，不作为直接决策建议。转载仅为学习和交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时联系钢谷网029-83623937