净投放继续加码 资金面紧张已至尾声

5月最后一天，央行进一步加大了流动性净投放力度，通过公开市场操作净投放1800亿元，创两周新高。受企业缴税等因素影响，月末资金面仍偏紧，市场人士预计跨月后资金面有望好转，不过半年末将至，6月货币市场可能还有一场“硬仗”。

隔夜资金紧俏

5月31日，市场资金面未能延续上一日午后的回暖势头，短期流动性较为紧张。

昨日，Shibor整体继续走高，但涨幅普遍较上一日收窄，而隔夜Shibor在连续两日大涨后首现下行，跌5.3BP至2.83%。

债券回购利率方面，银行间市场上，质押式回购利率短升长降，主要品种隔夜回购利率R001大涨约34BP至3.35%，7天期回购利率则回落51BP至3.97%，14天至1个月各期限品种加权平均利率也有不同程度的下行。

交易员表示，昨日因隔夜资金已可跨月，成为需求方增多的重点，早间隔夜资金需求堆积，但融出较少，供不应求，成交利率升至5%以上，前几日紧张的7天至14天资金反倒比较宽松，价格有所回落。午后，资金面继续紧张，隔夜利率最高成交到15%，7天期最高成交到9%。

交易所市场上，上交所债券质押式回购利率收盘全线回落，但绝对值仍大幅高出银行间市场水平，隔夜品种跌166BP至5.25%，7天品种跌76BP至4.26%，显示月末银行与非银之间的流动性分层现象依然存在。

6月还有一场“硬仗”

受到企业所得税汇算清缴等因素影响，本周以来市场资金面有所转紧，但得益于央行适时适量开展资金投放操作，资金面波动总体未超出预期范畴，且未来几日有望逐渐好转。

5月份货币市场两度面临财政收税的扰动。一是月中，每月主要税种例行清收入库，致使15日前后货币市场出现一定波动；二是月末，5月末是上年度企业所得税汇算清缴截止日，月末税期影响再现，叠加月末效应、较多央行逆回购到期等，使得短期流动性再度承压。

不过，在上述两个阶段，央行均适时加大了公开市场操作力度。月中在等额续作MLF之外，通过公开市场逆回购操作净投放4100亿元；而本周前四个交易日，央行已开展逆回购操作7000亿元，单周净投放量已超过3000亿元，并搭配使用7天、14天、28天逆回购工具，满足机构对不同期限流动性需求。正是央行及时有力的对冲操作，平抑了多种因素引起的货币市场波动。

往后看，跨月后，资金面有望迎来自我修复，不过，央行也可能顺势减少资金投放，甚至通过逆回购到期实施流动性净回笼，资金面最终表现仍取决于央行货币政策操作。

数据显示，下周共有4600亿元央行逆回购到期，并有一定量的MLF到期。在6月份这个较受关注的时点上，央行将会如何开展操作值得关注。

分析人士认为，6月份影响流动性供求的因素较多，除了监管考核影响之外，还有央行流动性工具到期、企业购汇分红、政府债发行缴款等也可能对流动性供求产生不利影响。面对流动性供求缺口，预计央行仍将通过多种工具给予金融机构必要流动性支持。

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