【中信期货】晨报精粹：外围市场风险叠加基本面压力 警惕商品及金融板块回调风险

市场一周数据点评：

国内品种：TA升5.99%，沥青升3.96%，胶板升2.35%，沪铅升2.02%，玉米升1.54%；螺纹跌5.21%，热卷跌4.82%，沪镍跌4.51%，焦炭跌4.22%，锰硅跌2.80%；沪深300期货升0.32%，上证50期货跌0.15%，中证500期货跌0.57%，5年期国债升0.36%，10年期国债升0.49%。

国际商品：黄金跌0.54%，白银跌2.31%，铜跌1.30%，镍跌4.58%，布伦特原油升2.40%，天然气跌0.03%，小麦升1.68%，大豆跌1.37%，瘦肉猪跌2.61%，咖啡跌2.77%。

全球股市：标普500升0.93%，德国DAX跌0.25%，富时100跌1.91%，日经225升1.17%，上证综指跌0.15%，印度NIFTY升1.07%，巴西IBOVESPA升0.54%，俄罗斯RTS升2.61%。

外汇市场：美元指数跌0.01%，欧元兑美元跌0.17%，100日元兑美元升0.19%，英镑兑美元升0.89%，澳元兑美元跌1.91%，人民币兑美元跌0.31%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）国内首个工业期货期权品种诞生，铜期权将于9月21日正式挂牌交易；（2）欧盟决定结束对华光伏进口管制，不再延长对华太阳能板双反措施。海外新闻：（1）美加Nafta谈判无果，周三继续谈；（2）美国消费者现况指数创大选以来最低，整体信心为七个月谷底。

阿根廷和土耳其力图挽救危局，资本净流出引发新兴经济体汇率风险：上周四，阿根廷央行将基准利率大幅上调至60%，为全球最高。IMF对此表示将“重新评估金融救助计划的分期安排”。与此同时，土耳其政府采取措施刺激本币账户存款，力图救里拉于水火之中。8月31日周五，土耳其官方公报发布的一则公告称，储蓄超过一年的里拉存款预扣税将从10%降为零，储蓄不到一年的本币存款税也有所降低，外币储蓄预扣税则从15%上调至16%。此次调整仅为暂时之举，仅为期三个月。局势稍微缓和后，阿根廷比索和土耳其里拉都有所反弹。不过，由于阿根廷和土耳其市场近期暴跌，引发了投资者对其他存在经常账户赤字的新兴市场的担忧。31日，印尼盾兑美元跌至20年来新低。从彭博新兴市场资本流动指数来看，新兴市场资本净流出从今年2月已经初现端倪，主要原因是市场对于美联储加息的预期增强，国际资本流入以美国为代表的发达国家追寻更高收益。二季度，全球贸易摩擦升级影响了对全球经济复苏的预期，资本从新兴市场流出的速度加速。

全球宏观综述：

国内新闻：

国内首个工业期货期权品种诞生，铜期权将于9月21日正式挂牌交易。8月31日，证监会宣布已批准上海期货交易所（下称上期所）开展铜期货期权（下称铜期权）交易，合约正式挂牌交易时间为2018年9月21日。上海铜期货市场是市场功能发挥较好的商品期货市场之一，具有市场规模大、合约连续性和流动性好、投资者结构相对成熟等特点，较好地满足了企业的套期保值等风险管理需求。数据显示，2018上半年，上期所铜期货单边成交量为2494.33万手，成交金额为6.51万亿元，日均单边持仓量为38.67万手，法人客户持仓量占比为64.42%。

欧盟决定结束对华光伏进口管制，不再延长对华太阳能板双反措施。新华社布鲁塞尔8月31日消息，欧盟委员会8月31日发布公告说，欧盟决定在对华太阳能板反倾销和反补贴措施于9月3日到期后不再延长。欧盟委员会表示，上述决定是在考虑了欧盟太阳能板生产商、用户和进口商的利益后做出的，不再延长这些措施对欧盟整体来说是最有利的。此外，该决定还有利于实现欧盟新的可再生能源目标。欧盟委员会于2013年12月起对进口自中国的太阳能板征收最高64.9％的反倾销税和最高11.5％的反补贴税，为期两年，并于2015年底延长一次。2017年3月，欧委会将双反措施延长18个月，而不是通常的5年。

海外新闻：

美加Nafta谈判无果，周三继续谈。上周五美加贸易谈判未果，据称特朗普私下表示协议必须完全按美方条款来，加拿大称坚决捍卫国家利益。上周五是美国为美加贸易谈判设定的截止日期，美国想对国会启动“告知”（notify）程序，以便在90天内、国会中期选举之前完成Nafta新协议的审核与签署落地。虽然本周谈判无果，但双方称在核心议题上取得进展，谈判将在9月5日恢复。美国总统特朗普已经告知国会希望签署美墨双边谈判协议，欢迎加拿大加入，不排除30天内提交最新Nafta协议的完整文本。

美国消费者现况指数创大选以来最低，整体信心为七个月谷底。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值96.2，虽创今年1月以来最低，但摆脱了初值所创的11个月最低。8月下旬消费者信心明显提升，对通胀走高的预期形成共识。短期通胀预期达四年最高，但对自身财务现况评价跌至美国总统大选以来最低。

本周重要的经济数据：中国：8月财新制造业采购经理人指数，8月财新服务业PMI，8月底外汇储备；美国：8月ISM制造业PMI，7月贸易帐，7月耐用品订单终值，8月季调后非农就业人口变动，8月失业率；欧元区：8月Markit制造业PMI终值，7月PPI，7月零售销售，第二季度GDP(年率)终值；澳大利亚：澳洲联储现金利率(至0904)，第二季度GDP；加拿大：隔夜目标利率(至0905)

本周重要会议和讲话：2018年中非合作论坛北京峰会将于9月3日至4日举行；日本央行行长黑田东彦在庆祝股票指数期货30周年座谈会发表主旨演讲；芝加哥联储主席埃文斯在阿根廷央行会议上参与“全球宏观经济展望”专题讨论；澳洲联储公布利率决议及政策声明；英国央行行长卡尼和央行货币政策委员会委员霍尔丹滕雷罗、桑德斯谈论该央行8月的加息决定及最新通胀报告；圣路易斯联储主席布拉德在欧洲货币杂志会议上就美国经济和货币政策发表简报；加拿大央行公布利率决定

流动性：顺利跨月，月初资金面或延续宽松

逻辑：上周尽管临近月末，但是从资金利率持续下移，同时机构减点融出资金来看，资金面并未受到明显的月末扰动，而是进一步延续平稳宽松态势。因此，上周央行暂停公开市场操作一周。从资金面宽松的因素来看，除了银行间流动性本身相对充裕之外，前一周央行意外进行MLF投放，则是为本已经宽松的资金面进一步注入流动性。本周方面，仅在周五将有1765亿MLF到期，不过鉴于目前央行进行MLF操作的频率，或将大概率进行续作。同时，叠加顺利跨月因素，月初资金面或将延续宽松稳健。

股指期货：市场上行需要新的驱动因子

逻辑：上周权益市场呈现先扬后抑走势，上半周在逆周期因子重启、养老目标基金入市在即等因素提振下，期指展开阶段修复行情，但随着新兴市场货币再度走贬以及滞胀预期上行，前期政策托底的逻辑有所弱化，叠加成交额始终无法放大，权益市场回归弱势震荡。对于本周行情，我们倾向仍是震荡寻底。尽管沪伦通渐行渐近、MSCI调整纳入因子可能短线提振偏好，但在热点切换迅速以及无明确主线的背景下，市场上行动能略有不足。叠加中报反映非金融行业ROE改善过度依赖原料行业，同时企业资金周转也面临一定问题，中期来看A股面临杀业绩杀信用并存的现象。因而操作层面短线建议观望，等待情绪释放完毕之后再做布局打算。

操作建议：观望

风险：1）中美贸易摩擦；2）新兴市场货币；3）滞胀风险；

走势：底部震荡，中期向上

国债期货：期债连续五日上涨，经济数据决定未来

逻辑：上周期债从整体走势来看，尽管市场一直对通胀心存忧虑但是整体呈现上涨趋势，整周10年国债收益率下行5.3bp。后期来看，需要关注两个关键点，首先市场需要明白如今尽管央行对市场资金面依然有呵护动力，但是前期流动性的宽松会使得后期流动性变化的边际效应变大，特别是缴税以及月末季末等特殊时刻，流动性稍有收紧会被市场放大解读将对债市形成情绪上的冲击。其次是经济数据的变化，市场对通胀上升的预期较强，后期通胀和经济数据水平若都在预期之内，则预期落地市场情绪将继续向好，如果后期数据大幅超过预期则会给市场带来冲击。由以上两点来看，债市将呈现震荡格局，经济数据将成为后期的风向标。

行情判断：震荡

操作建议：观望

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）资金面持续收紧；3）通胀预期持续发酵

外汇期货：人民币回归震荡，短线关注中美贸易问题

逻辑：在8月份央行一系列稳定市场预期操作之后，市场对人民币年内破7的预期明显减弱。但目前在美元尚未开启趋势性下跌，以及内部仍面临经常项萎缩、中美货币政策差异等压力之下，人民币大幅升值的概率也相对较低。人民币大概率回归宽幅震荡行情。本周来看，美方或将公布对2000亿美元中国商品加征关税的结果，同时，外媒称，美国正在研究确定中国是否操纵汇率的“公式”。在当前新兴市场汇率崩跌不止的情况下，如果中美贸易战进一步升级，仍然将对人民币汇率形成拖累，建议重点关注。

展望：震荡

操作建议：观望

风险：1）美联储超预期鸽派；2）欧洲经济大幅好于预期

螺纹：复产预期逐步兑现，基差扩大后跌幅收窄

逻辑：如我们27日周报所述，在阶段性复产冲击下，钢价出现了较大调整。本周来看，复产预期在逐步兑现，而基差扩大后，也给予期货价格一定保护。预计本周钢价以弱势震荡为主，跌幅将收窄。
操作建议：区间操作
风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产超预期（上行风险）
铁矿：阶段性复产提振，表现相对强势
逻辑：总量库存明显下降，且库存结构继续好转，叠加短期复产驱动下，需求的边际回升，铁矿自身基本面短期良好，预计表现相对强势。
操作建议：区间操作
风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）
焦炭：产业链总库存较低 焦炭调整幅度有限
逻辑：自7月底以来，焦企已累计六轮提涨；下游钢厂利润较高，对提涨容忍度较好；环保督查持续进行中，限产有所加强；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂库存处于中位，积极补库，港口库存开始回落，贸易商积极询价，出货意愿强；焦炭供给总体偏紧，预计焦炭现货短期内将偏稳稍强运行。期货方面，期价兑现环保预期后，焦炭09合约、01合约均震荡下跌，预计期价将进入震荡调整格局，但产业链总库存较低，焦炭调整幅度有限。
操作建议：区间操作。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。
焦煤：现货总体偏稳 期价维持震荡。
逻辑：下游焦企提涨相继落地，支撑焦煤价格稳定；洗煤厂关停后，焦煤采购向煤矿倾斜；高硫煤、瘦煤、贫瘦煤资源相对紧张，部分煤种市场紧俏；下游焦企利润较高，焦化厂、钢厂采购积极，库存开始回升，港口库存回落；但下游焦企限产亦利空焦煤需求，预计焦煤现货短期有小幅上涨预期，上涨幅度有限。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，受下游焦炭带动，焦煤01合约震荡运行，预计期价短期将进入震荡调整期。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
动力煤：淡季行情开启，短期煤价弱势震荡
逻辑： 三伏过后，天气逐渐转凉，预期中的“秋老虎”也并未发力，日耗快速回落超出预期，加之水电出力情况较好，边际减弱慢于日耗回落速度，煤炭市场提前走出“虚弱”旺季，进入淡季行情，市场大幅采购需求释放时间被动延后，去库存进程被动延缓，上涨动力明显不足，上方压力较大。然而纵观二季度以来的市场，电厂长期保持高库存，说明发改委库存制度影响较强，且逐步被中下游市场采纳，主流长协保供、市场辅助补充采购成为下游采购主要策略，价格低谷采购招标增加，底部明显支撑较强，预计国庆节之前，市场呈现宽幅震荡的格局。
操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）（下行风险）；环保升级、进口量减少（上行风险）。
硅铁：供需矛盾或将有所缓和，硅铁或震荡企稳
逻辑：9月钢招接近尾声，多数钢厂采购价格徘徊在7050元/吨左右。钢招价格的提振以及合金厂商进入陆续备货期，现货价格压力或将得到缓解，甚至本周或企稳反弹。当前现货价格已对期价产生升水，在现货可能企稳反弹的情况下，期价本周或企稳反弹。
操作建议：轻仓试多，区间操作。
风险因素：短期供给继续过剩。
锰硅：供给偏紧格局仍未改变 锰硅或企稳反弹
逻辑：当前现货整体偏紧，价格一路走高，而钢招的结果也再次验证了这一局面仍未得到缓解。钢招结束后，厂家将集中为钢厂供货，在近期新增产能不及预期以及钢厂开工率有所回升的情况下，供给端的紧张有望持续，将为现货提供一定的支撑。当前期价已深度贴水，在现货价格有一定支撑的情况下，继续下跌的空间或已不大，本周或企稳反弹。
操作建议：逢低买入。
风险因素：粗钢产量持续下滑。

能源化工

原油：预期推升油价上行，八十关口阻力仍存

逻辑：上周油价维持上行。美国方面，周一美国墨西哥达成双边协议，或取代北美自由贸易协定NAFTA；周二加拿大加入谈判，周五表示暂未达成协议，下周将继续谈判。中国方面，由于加征关税影响，中国八月进口美国LPG降至低位，九月或将降至零；同时中国进口伊朗LPG大幅增加。中石油云南炼化开始通过中缅管道进口伊朗原油。
供需方面，美油周库存全面下滑，来自进口减少出口增加。炼厂开工开始下降，年内高峰或已现，后期逐渐进入检修季节。库欣库存连续三周下滑，施压美油跨区价差近次月差维持偏弱；产区对库欣贴水降至四年低位。中国炼厂结束检修高峰，进口量开始回升，俄罗斯及北海现货贴水企稳上行。
期货方面，油价反弹两周，美股上行、美元下跌、油价上行形成共振；金融属性再度回归。近月端涨幅高于远月，部分来自预期推升。技术面短期回归上行通道，存在继续反弹可能；本周或将再度测试八十关口。前期油价八十面临的特朗普压制、沙特增产、消费抵触情绪仍然存在。总体而言，油价上方面临特朗普中期选举前压制国内油价过度上涨心理价位，下方存在沙特通过减产调节油价底部心理价位，或维持宽幅震荡格局。
策略建议：1. 绝对价格：建议震荡思路操作，高位谨慎追涨。2. 跨区价差：存在继续走弱可能。
风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险
沥青：炼厂加工利润持续恢复叠加需求好转，沥青基本面偏强
逻辑：本周沥青主力合约1812持续上涨，现货价格较为坚挺。炼厂加工利润不断推高，同时焦化利润较好，沥青与焦化料的价差200元/吨附近，炼厂转产焦化意愿较强。8月份马瑞贴水-0.84美元/桶，截止31日炼厂主产沥青加工利润为135.9元/吨，较上周环比上涨75元/吨。从29日公布的数据来看，整体开工率环比上周下降1%；库存下降4%。此外目前山东柴油库存不高，7月产量较低，柴油利润不错。进口量来看，韩国沥青产量正常水平，出口量由于价格倒挂处于季节性低位，从而导致韩国国内沥青库存有较大程度积累。原料来看， 8月预计委内瑞拉到港量为154.7万吨，9月为112万吨，马瑞油供应不成问题。需求端虽然7月宏观数据不及预计，但接下来需求缓慢恢复也是大概率事件，华东现价持续推涨或印证部分地区需求启动。从仓单来看，09合约即将面临交割，30日仓库仓单102700吨，同比去年下降47600吨，厂库仓单18620吨，同比去年下降26820吨，仓单压力环比去年小很多。维持偏强的观点。
策略建议：震荡偏强 
风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：亚洲燃料油船货增多，新加坡燃料油库存低位反弹
逻辑：截止8.29日，8月份新加坡燃料油进口量500万吨，同比去年下降7.5%；出口量152.5万吨，同比下降1.6%，9月份预计新加坡到港量554万吨，8.29日，新加坡燃料油库存16661千桶，环比上涨17%，同比去年下降36.7%，ARA地区与富查伊拉库存均下降，新加坡380裂解价差31日为-7.3美元/桶，环比上周下降0.4美元/桶，继续从高位回落，新加坡-鹿特丹，新加坡-富查伊拉，新加坡-美湾的价差继续从高位回落。ARA地区、富查伊拉燃料油库存持续下降。
国内来看，预计整个8月份中国燃料油到港121.7万吨，同比下降14%，9月份已确定的到港船货为108万吨，另外有147万吨的船货油种不确定，因此9月份大概率中国燃料油进口量会上一个台阶，国内供应压力增大。截止29号根据IES新加坡出口至中国的燃料油只有40.71万吨（新加坡约占中国燃料油进口份额50%），舟山现货-新加坡纸货的价差继续下降，31日为30.7美元/吨，环比上周下降7美元/吨。
8.31日从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，套利空间（不含贴水）为37.2元/吨，套利空间环比上周上涨8元/吨，交易所公布的前20空头持仓数量目前为51303手，多头持仓39553手，从1901-1905的套利空间来看，31日国内1901-1905月差与新加坡纸货月差为61元/吨，环比上周下降37元/吨，两地月差价差背离后迅速修复，符合我们上周的判断。
综合来看，8月亚洲地区供应增加是大概率事件，库存积累，月差、裂解价差继续走弱，随着船货的增加亚洲燃料油市场逐渐走弱也是比较确定的，国内1901-1905的正套可关注一下。 
策略建议：多FU1901-1905，空Fu-Brent
风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌。
甲醇：港口库存继续积累，叠加价差压力，甲醇近期或继续承压
逻辑：上周甲醇盘面继续维持弱势，不过回落的幅度并不大，且伴随了多次反复，表明目前的盘面向下驱动仍不明显，只是价差上压制盘面上行空间，目前的基本面来看也是如此，港口库存持续积累，但产区库存持续下降，目前只是显性库存压力增大，其次需求方面，传统需求缓慢好转，MTO需求也有回升，整体供需面的压力并不是非常明显，不过潜在的套保、内外价差和MTO利润都限制了甲醇的反弹空间，因此短期行情可能震荡稍偏弱。但中期来看，国内的供应恢复趋势依然维持，特别是外围，但10月份之前能源需求没有释放之前，整体的需求回升幅度并不明显，且MTO利润低位，不利于需求的释放，因此中期内甲醇向下的驱动力仍在逐步积累，存在回调和价差修复的需求。
操作建议：建议前期偏多逐步离场，中期仍可布局偏弱头寸，继续关注国内装置动态和港口库存积累情况，预计本周甲醇价格运行区间可能为3150-3320元/吨。
风险因素： 
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游持续抵触
LLDPE：进一步下跌空间有限，但反弹阻力仍相对较高
逻辑：上周LLDPE期货继续回落，主要原因仍在需求端，尽管线性自身的需求弹性有所体现，在价格回落后常有农膜工厂逢低接货的消息传出，但HDPE需求可能因国内工业生产性需求与下游制品出口需求的放缓而走弱，因此总体来看，在供应尚未大幅回升的情况下，价格回调仍未表现出对供需压力的明显缓解。
展望后市，从供需的角度来看，国内一些高压与全密度装置即将陆续重启，但我们认为棚膜旺季的展开对需求的提振作用可能更明显，且进口供应由于美国货源被加征关税以及进口利润的回落暂时也不会构成很高的压力，因此总体而言，我们认为有利好想象空间。
不过从弹性的角度来看，进口供应仍有较高的弹性，国内供应弹性也因HDPE-LLDPE价差的走弱有明显上升，而农膜的需求弹性在之前价格回调时已有所体现，价格下行对其进一步的刺激效果存疑，因此总体而言，LLDPE价格上涨的阻力继续较高。
综合而言，由于棚膜旺季的临近，LLDPE自身供需有走强的可能，但考虑到进口供应弹性依然较高，以及国内供应弹性在HDPE价格走弱后也有明显增加，上行阻力仍较大，我们认为LLDPE价格进一步走弱空间或已有限，但暂时也没有很强的反弹动能，呈现震荡整理行情的概率相对较高。建议关注两点，一是棚膜需求，二是HDPE价格的表现
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策进一步放松、旺季需求体现
下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降、宏观经济走弱
PP：需求端驱动偏弱，期价调整压力可能上升
逻辑：上周PP期货呈现区间震荡的走势，边际压力主要是来自于供应端，检修装置正在陆续重启，且回升趋势将持续至9月下旬，而边际支撑则来自于需求端，前期受高价抑制的需求在价格回调后有所释放，体现出一定的弹性，从现货整周的表现来看，表现尚可，未反映出明显压力。
从供需的角度来看，PP国内开工回升仍将继续，而需求端虽然塑编与共聚都将迈入相对旺季，受限于宏观生产性需求走弱，增加幅度难以令人乐观，且下游制品的出口需求也可能形成拖累，因此总体而言，压力有逐渐上升的可能。
从弹性的角度来看，粒料-丙烯价差继续处于低位，外盘供应也仍相对有限，因此供应弹性依然不算高，不过需求在上周价格回落时已有所回暖，继续下跌是否能带来进一步的正面刺激存疑，但上涨还是有不小的概率压制需求，因此总体而言，上涨的阻力暂时稍高。
综合而言，由于需求端驱动可能偏弱，以及供需弹性指向价格上涨的阻力较高，我们认为PP期价向下调整的压力可能将逐渐上升，或呈震荡偏弱运行。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策继续放松、需求弹性体现
下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降、宏观经济走弱

PTA：价格涨势放缓，但强势并未扭转

逻辑：PTA短期走势的波动，主要是09合约进入交割月，资金因素的影响较大。09合约仍是净多持仓，但上周开始PTA期货仓单开始回升，预计，多头逼仓的风险已减弱。短期PTA价格涨幅过快，价格出现了调整需求。供应偏紧态势未转变前，回调的空间也较有限，强势格局依旧有效，价格走势不会太弱。操作上，前期多单可谨慎持有。中长期仍需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。
风险因素：
1、上行的风险点： PTA供应增加，下游需求大幅转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。
2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC：基本面利好有限，走势延续调整格局 
逻辑：PVC自身供需面表现平淡，对走势的影响暂不显著，短期走势跟随黑色、能化相关品种的走势而波动，资金因素影响仍暂主导。预计，在供需格局整体维持平衡、成本支撑，且未来下游仍有旺季的情况下，下跌持续空间或有限。后期，关注下游旺季到来是否能够对PVC库存有较好的消化，改变目前刚需采购为主的局面。中长期我们仍看好PVC价格，建议短期维持观望，或参与短空操作，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单。
风险因素：
1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求维持淡季表现，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。
2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：月前大幅回撤，沪胶将忍一时之弱

逻辑: 橡胶目前基本面上未明显改观：无论是上游还是下游，均未有显著的利多出现。而目前最关键的是高仓单压力犹存。1809的价格优势还没有明显体现出来。因此价格在未来还将可能继续维持弱势，不能完全排除进一步走低的可能。

操作策略：对于单边的投机者来说，目前的最佳策略还是以等待为主。继续等待价格回落的机会。（1809下市以后可能才能出现反弹机会）

套利方面：1901合约与混合胶的非标套利。（1-9套利也做好不回归的思想准备，因近期20号胶上市消息未得到市场的广泛重视）

风险因素：

下行风险：中美贸易战升级（2000亿关税计划开始实施），美联储加息，庞大仓单压制。

上行风险：主要产胶国的极端天气；人民币持续贬值。国内政策调整，出现宽松政策。

铜:2000亿美元加征关税临近，铜价震荡为主。

逻辑：美国可能再增关税额度，铜价震荡。整体来看，2000亿美元商品关税悬而未落就一直会是市场空头的一把利剑；而整体基建内需虽有政策支持然短期来说利好有限；不过贸易战对市场的利空边际下降。微观层面，自8月20日以来，注销仓量量已大增10.13万吨，不过总库存始终变动不大。而伦铜现货贴水亦从此前贴水42美元/吨一路收缩至今日贴水3.5美元/吨，9月~10月contango也收缩至1美元/吨，注销仓单占比暴涨超50%。下周关注：美国政府可能宣布对中国2000亿美元关税措施，宏观面依然利空金属。技术图形上来，伦铜止步10日均线，DIFF拐头向下，周线MACD绿柱继续收窄，短期伦铜在5960-6160美元/吨运行。

操作上，关注沪伦的期限结构变动机会。
风险因素：A股下跌、美元升值

铝：原料涨势放缓，铝价小幅回调。

逻辑：上周宏观市场忧虑情绪加重，铝价承压。海外方面，新兴货币市场再起波澜，土耳其“比索”闪崩，市场对新兴市场经济担忧加重，美元显著反弹，商品承压。国内方面，8月制造业PMI数据好于预期，影响中性。基本面方面，上周国外氧化铝成交价格再创阶段性高点，国内市场缺乏成交，国外海德鲁年内复产无望，国外供应紧缺，国内外价格差持续推动国内氧化铝出口，从而推动氧化铝上涨逻辑不变。矿石及供暖季炒作尚无法证伪，氧化铝价格维持看涨，成为支撑铝价的关键因素。由于原料价格上涨，目前电解铝行业成本攀升至15000元/吨，行业亏损约130元/吨，为做多沪铝提供较好的安全边际。但是，驱动方面，电解铝社会库存高于去年同期，且现货贴水幅度较大，下游消费淡季仍未消退，氧化铝涨势放缓，驱动减弱。因此，宏观风险处于释放期，产业链缺乏上行驱动，下方成本支撑仍在，铝价小幅回调。
操作建议：多单等待进场机会
风险因素：环保限产政策；高利润下氧化铝新增投产加快；海外新兴国家货币贬值。

锌：广东省环保督查开启，锌价震荡偏强。

逻辑：低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极。
操作建议：偏多操作
风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内
铅观点：需求季节性旺季预期强化，铅价震荡偏强 。逻辑：还原铅价格上涨需求转好，再生铅厂因亏损而开工率下降，使整体供应收紧，而下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格持续上涨，下游客户追涨情绪明显，部分持货未出，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。
操作建议：偏多操作 
风险因素：再生铅开工大幅上升

镍:新兴市场货币再起波澜，期镍震荡走低。

逻辑：本周进口盈利空间并未打开，保税区库存流入减少但前期流入较多需要一定时间消耗国内库存，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体9月对镍需求平稳向好，钢厂镍铁采购加速不过不锈钢库存的累计会产生一定负面影响。整体供需结构短期犹在，下周有预计会继续维持震荡下行寻底的过程，同时需要关注下周的宏观关税公布节点可能对整体基本金属会产生一定压力。
风险因素：宏观因素走弱，环保影响加剧

贵金属:8月非农就业即将公布,贵金属震荡上扬。
逻辑：美国7月核心PCE物价指数年率报2%，与预期持平，前值为1.9%，核心PCE物价指数环比报0.2%，符合预期。二季度GDP增长上修至4.2%，略高于7月公布的初值4.1%，暗示三季度经济仍将呈现扩张性增长，特朗普进一步夯实了美国经济增长平均3%的目标。然而，美国贸易逆差巨大加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。特朗普以美国再次伟大为己任，暗示不希望美联储加息提速的意愿。结合前期非农就业不及预期，表明特朗普对加息担忧不无道理，加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。综合分析，美联储或将缺席9月加息，而市场预期的大幅转换，势必有望开启一段波澜壮阔的贵金属行情。
操作建议：偏多操作
风险因素：
上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化
下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

豆类：大豆供应担忧主导市场，油粕重回区间运行

逻辑：短期内，非洲猪瘟虽然仍未消除，但中国对美豆采购下降的现实重新主导市场，提振油粕。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

展望：豆粕：震荡豆油：震荡

操作建议：做多油粕比值。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。

棕榈油：8月马棕出口略有改善 油脂市场震荡运行

逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存明显下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽类：非洲猪瘟疫情蔓延，近期菜粕期价或呈现震荡

逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约先抑后扬、震荡偏空调整，周持仓量增加、成交量减少，技术上关注下方2300一线附近支撑有效性。现货方面，目前国内沿海菜籽库存较高，油厂菜粕库存逐步回升，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，仍处水产养殖旺季，近日下游提货速度较快，后期继续关注南方天气变化；替代品方面，美豆丰产预期不断增强，非洲猪瘟疫情扩散利空粕类需求，后期继续关注中美贸易政策及大豆进口情况。综上分析，预计近期菜粕期价呈现震荡格局。

展望：菜粕：震荡菜油：震荡

操作建议：菜粕观望；菜油观望；

风险因素：大豆进口大幅减少，利多粕类市场

白糖：商品短期或调整，郑糖关注8月消费数据

逻辑：上周，郑糖大幅回落，外盘维持低位震荡态势；上周，据彭博环球财经报道，巴西或对中国的鸡肉和糖贸易诉诸WTO，短期影响市场心态，对郑糖构成压力。我们认为，短期来看，关键因素是8月销售情况及外部政策因素；8月销售继续利好的话，郑糖或还有一定的反弹，但受增产预期影响，郑糖向上反弹空间也或有限。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，利多郑糖，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况及外部政策因素。

展望：震荡

操作建议：震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

棉花：美棉下方支撑明显 郑棉或延续震荡

逻辑：国际方面，美棉优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期，80美分附近存在较强支撑。印度大幅提高2018/19年度MSP，其国内棉价整体走势坚挺。国内方面，储备棉成交率提升，现货价格指数趋升。郑棉仓单及有效预报减少，国产纱价格优势丧失。新疆棉花存在增产预期。综合分析，印度提高2018/19年度籽棉最低支持价格，抬高棉价底部；短期内，新疆增产预期与储备棉成交率提升交织，预计郑棉短期或震荡运行，关注主产区天气。

行情展望：震荡

操作建议：震荡思路

风险因素：贸易战不确定性，汇率不确定性

玉米：临储拍卖升温，新季玉米价格高开预期增强

逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，尽管生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发，不利于玉米消费，但在新季玉米价格存高开的预期下，各饲企也在积极采购；深加工方面，深加工行业开机率环比回升，提振玉米需求。综上，随着抛储压力的减小，新季玉米存减产预期下以及种植成本的抬升，预计期价重心或上移。淀粉方面，深加工开机率回升，库存下降，显示下游需求良好，且受玉米成本走高带动，预计淀粉期价震荡偏强运行。

展望：震荡偏强

操作建议：逢低做多

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策

苹果：下树前夕，苹果期价或维持高位宽幅波动

逻辑：从基本面看，新季苹果减产基本坐实，而在消费需求短期难有大幅改变的情况下，新季苹果供需或偏紧，基本面支撑期价高位运行。从过往合约交割看，新果优果率的下降或是期价高位运行的另一个驱动力。此外新季梨、早熟苹果逐渐上市，收购价同比去年提高，激发市场对新季红富士上市价格的预期，但目前期价上涨至预估仓单成本范围之内，进一步上行空间收窄，同时随着早熟苹果的行情趋弱以及早熟富士进入脱袋阶段，减产幅度逐渐明朗，炒作力度逐渐减小，对期价上行形成压力。但在仓单成本的支撑下，其下跌空间或有限，考虑目前苹果仍处生长期，新果下树之前，市场博弈或继续，预计期价维持高位宽幅震荡。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：产区天气；时令水果价格

逻辑：供给端，随着四季度临近，出栏生猪对应期能繁母猪补栏多、淘汰少，仔猪成长季节有利于生长，生猪供给季节性短缺局面将会逐步改善，猪价继续上涨阻力较大。需求端，传统消费旺季即将来临，虽然生猪疫情会在一定程度上抑制需求回暖，但整体上需求向好仍将提升支撑猪价。总体上，9月份维持震荡可能性较高。

行情展望：震荡

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情大范围爆发导致生猪数量减少。