【中信期货】晨报精粹：新兴市场风险再度上升 商品及金融期货市场观望情绪渐浓

关注宏观事件

• 美国8月谘商会消费者信心指数

全球宏观观察：

个税法二审，赡养老人支出纳入专项附加扣除，起征点5000元不变。备受社会关注的个人所得税法修正案草案27日提交十三届全国人大常委会第五次会议二次审议，全国人大宪法和法律委员会副主任委员徐辉向大会作全国人民代表大会宪法和法律委员会关于个人所得税法修正案（草案）审议结果的报告。二审稿中的一个新变化是，赡养老人的支出也予以税前扣除。由此前居民个人的子女教育支出、继续教育、大病医疗、住房贷款利息和住房租金等四项支出可以在税前予以扣除，增至五项。关于个税起征点，二审稿中未对起征点进行修改，维持了一审稿中起征点调至每年6万元，即每月5000元不变。

改写NAFTA又进一步，美国与墨西哥达成贸易协议。二十多年历史的北美自由贸易协定（NAFTA）有望今年“翻新”。美国和墨西哥已达成双边贸易协议，只待加拿大加入谈判。27日本周一，特朗普表示，将有美墨贸易协议。美墨达成协议之后，将处理NAFTA这个称谓。这对美墨两国都是很好的协议。他将很快致电加拿大总理特鲁多。美加尚未启动贸易谈判，他呼吁加拿大迅速加入美墨新协议，否则面临被忽视的风险。墨西哥总统Pena Nieto表示，贸易协议利好美墨两国。他非常希望加拿大成为美墨贸易协议的参与方。加拿大外长Freeland的发言人后称，Freeland提前结束欧洲行程，已动身前往美国华盛顿，以便周二参与NAFTA磋商。美国贸易代表莱特希泽称，墨西哥同意消除第19项争端解决机制。针对NAFTA，所谓“日落条款”将转化为一个每六年审核一次的流程，那将不会造成贸易协议到期失效。

不做美国“附属”，德法酝酿新支付系统避开美制裁。德法两国高官均表示，欧洲要在经济、金融等事务上更独立于美国，已经计划打造规避美国制裁的支付系统。27日本周一，法国财长Bruno Le Maire在与财经记者协会AJEF会谈时表示，法国与德国一道，决定创造一个独立的欧洲或者法德融资工具，它“将让我们免于成为美国在领地外制裁的附带牺牲品”。“我希望欧洲成为一个主权大陆，不是附属，这意味着拥有完全独立的融资工具，目前尚不存在这样的工具。”Maire称，持有美国风险敞口的欧洲投资银行会是一个很复杂的金融渠道，法德政府在同各自央行就央行参与此事进行商议，“如果希望打造一个真正独立的工具，我们必须对所有选项持开放态度。

近期热点追踪：

美联储加息：美国7月新屋销售环比下降1.7%，市场预期增2.2%，东北部地区销售

户数剧减52.3%。约占美国住房销量九成的成屋销售户数7月已创近两年半新低。楼市疲软若持续恐伤及整体经济。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

钢材：限产效果减弱，钢价短期调整

逻辑：现货价格小幅下跌，成交大幅萎缩。唐山限产未进一步加强，非限产区域产量也有所攀升，限产对供应收缩的效果减弱，钢价开始短期调整。库存低位限制现货跌幅，基差过度拉大时需注意走势节奏。

操作建议：逢高短空与区间操作结合。

风险因素：社会库存加速下降、环保限产升级。

铁矿石：底部支撑较强，延续低位震荡格局

逻辑：现货价格小幅下跌，成交情况尚可。受钢材期货大幅下跌拖累，矿价出现大幅调整，不过，底部受成本、汇率因素支撑较强，延续低位震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）

焦炭：环保边际效应减弱，期价维持震荡 
逻辑：河北、山东多数焦企提涨120元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督察持续进行中，受限产影响，焦企开工率有所下降；焦企利润较高，积极组织生产；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂库存处于中位，补库积极；港口库存仍然保持高位，但贸易商出货意愿增强；预计焦炭现货短期内仍将偏强运行。期货方面，焦炭09合约、01合约均维持震荡，预计期价将进入震荡调整期。
操作建议：区间操作。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：环保限产利空焦煤需求，焦煤震荡下跌 
逻辑：山西安泽地区低硫主焦上调30元/吨，累计上调150元/吨；洗煤厂关停后，焦煤采购向煤矿倾斜；煤矿库存较低，出货顺畅，焦煤供给稍紧，焦化厂、钢厂积极采购；但下游焦企限产亦利空焦煤需求，预计焦煤现货短期有小幅上涨预期。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，受市场情绪影响，焦煤01合约震荡下跌，预计期价短期将进入震荡调整期。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：日耗回落加速，市场震荡运行

逻辑：当前三伏天气已过，用电需求快速下降，电厂机组也将陆续进入检修阶段，日均耗煤量回落的迹象比较明显，当前已经跌破70大关，下游基本进入淡季行情；而库存整体仍旧处于相对高位，在长协保供与限价采购的影响下，煤价上涨缺乏持续动力，上行空间没有时间跨度予以配合，预计冬储采购需求启动前，市场仍旧呈现宽幅震荡的走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：等待钢招信号，期价震荡整理         

逻辑：当前现货价格整体处于下行空间，但部分钢厂9月招标已开启，且从已有的数据来看，采购价格超出预期，或对现货有一定提振。当前主力合约对现货升水已大幅修复，在钢招结果出来前，主力合约或震荡整理。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量持续下滑、供给继续过剩。

硅锰：现货价格持续上涨，期价或震荡偏强

逻辑：当前现货价格处于上行通道，现货出厂价昨日再提涨50—100元/吨。期货主力合约相对现货的贴水不断扩大，且从当前已知的钢厂9月份的招标价来看，采购价格远超预期，环比上涨近千元，对期价短期形成明显利好。但在近期螺纹钢期价下跌的带动下，市场对锰硅主力合约有一定悲观情绪。需要强调的是，当前期货对现货较大的贴水形成了一定的安全边际，在现货短期并无下跌压力的情况下，我们认为期价或止跌企稳，并等待钢招释放买入信号。

操作建议：逢低买入。

风险因素：粗钢产量持续下滑。 

原油：美墨达成贸易协定，美股新高美元下行，油价金融属性回归

逻辑：美国方面，特朗普宣布，美国与墨西哥已经达成协议，或取代北美自由贸易协定（NAFTA）。与加拿大谈判也即将启动，希望本周五前能达成最终协议。墨西哥总统表示，协议利好美墨两国；希望加拿大成为协议参与方。加拿大外长提前结束欧洲行程前往华盛顿，周二参与NAFTA磋商。消息利好刺激下，标普500指数创历史新高。

欧佩克方面，伊朗敦促欧盟确保银行保险船运及伊朗原油出口正常运行；法国总理表示将尽可能支持，以避免未来可能出现的危机。23日欧盟宣布向伊朗提供1800万欧元援助；伊朗正与中国俄罗斯企业讨论合资升级炼厂。欧佩克与非欧佩克七月减产执行率由六月的121%下降至109%；其中欧佩克 115%，非欧佩克 93%。9月11日将再次讨论增产份额如何分配。期货方面，昨日油价维持上行。近期美股上行美元下跌与油价上行形成共振，二季度偏离的金融属性再度回归。单边价格上涨同时，市场结构暂现背离；美油贴水加深，近次月差下行，非商业净多持仓下降。宏观方面，美墨加贸易谈判提振宏观情绪，中美贸易谈判结束无实质进展。地缘方面，美伊制裁继续推进，欧洲日韩企业纷纷退出，中国进口或成为伊朗产量变动关键因素。供需角度，中国炼厂开工恢复提振短期原油需求；美国炼厂逐渐进入检修或施压中期美油库存。技术层面，油价短期回归上行通道，存在继续反弹可能；中期暂时维持偏弱，关注走势能否回归。总体而言，油价上方面临特朗普中期选举前压制国内油价过度上涨心理价位，下方存在沙特通过减产调节油价底部心理价位。或维持宽幅震荡格局，目前震荡区间中位，单边建议观望。

策略建议：1. 绝对价格：单边建议观望。2. 跨区价差：存在继续走弱可能。

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：现货上调出厂价，主力合约价格上涨

逻辑：上周沥青主力合约震荡上行，现货价格较为坚挺。炼厂加工利润由于原油上涨较上周有所下滑，仍有利于炼厂提高开工。8月份马瑞贴水-0.84美元/桶，截止24日炼厂主产沥青加工利润为37.6元/吨，较上周环比下滑70元/吨。从上周公布的开工来看，由于新增观测样本，整体开工率环比上周下降2%；库存下降4%。此外目前山东柴油库存不高，7月产量较低，柴油利润不错，从沥青对焦化的价差来看，目前该价差175元/吨，炼厂有足够的意愿转产焦化。进口量来看，韩国沥青产量正常水平，出口量由于价格倒挂处于季节性低位，从而导致韩国国内沥青库存有较大程度积累。原料来看， 8月预计委内瑞拉到港量为154.7万吨，9月为112万吨，马瑞油供应不成问题。需求端虽然7月宏观数据不及预计，但接下来需求缓慢恢复也是大概率事件。 目前的利空因素与利多因素并存，维持震荡的观点。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨

燃料油： Fu主力合约价格震荡下跌，舟山顺利完成首票不同税号油品混兑业务

逻辑：截止8.22日，新加坡燃料油进口量298.4万吨，同比去年下降26.6%；出口量124.3万吨，同比下降12.8%，新加坡燃料油库存14233千桶，同比去年下降42.4%，一方面由于净进口量下降，另一方面污染燃油加剧了东南亚市场燃油供应短缺的局面。ARA地区库存1106千吨，同比去年上涨2%；富查伊拉8.20日燃料油库存8939千桶，同比去年下降16.5%，虽然各地库存都不高，但是裂解价差都继续从高位回落，新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均从高位回落。目前的套利空间支持欧洲、中东的燃料油运抵新加坡，而且中东燃油需求高峰慢慢减弱，套利船货增加是大概率事件，月差、裂解价差也会随着库存的积累而承压。

国内来看，预计整个8月份中国燃料油到港121.7万吨，环比上涨15%，同比下降14%，截止22号根据IES新加坡出口至中国的燃料油只有26.2万吨（新加坡约占中国燃料油进口份额50%），因此大概率8月最后一周会有较多船货抵达中国，舟山现货-新加坡纸货的价差从历史最高位下降至39.482美元/吨。综合来看，8月亚洲地区供应增加是大概率事件，低库存下，月差、裂解价差反而继续走弱，燃料污染的问题得到妥善解决的话，新加坡的库存一旦开始积累，亚洲燃料油市场将逐渐走弱。从月差角度来看，两地月差出现了一定的背离，待下周至中国的供应增加，两地月差会有不同程度的收敛，国内震荡偏弱。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：累库压力较高，尚不具备趋势上行条件

逻辑：昨日LLDPE期货日内呈现震荡走势，暂时止住了下跌步伐，主要原因是在上周价格回调的过程中，时有下游工厂逢低接货的消息传出，市场对旺季需求仍有一定期待。不过短期来看，尽管目前内外价差下外盘的压力不算很高，棚膜需求也确实有成为向上驱动的可能，但至少目前库存所反映的供需情况还是略微偏弱，成交没有明显的启动迹象，因此我们暂时维持震荡的判断。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降

PP：供需压力暂仍有限，但装置重启预期或限制反弹高度

逻辑：周一PP期货止跌企稳，我们认为主要原因是上周的下跌本就包含供应将逐渐回升的偏空预期，实际上在粉料开工已跌至历史低位，粒料开工水平仍不算高的情况下，现货并没有感受到压力。短期来看，由于供需并未明显宽松，库存水平也并不高，PP期价仍有反弹的可能，不过考虑到9月供应回升是大趋势，是压力相对较高的窗口，上方空间或不宜十分乐观。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、需求弹性体现

下行风险：塑料制品出口需求下降、进口到港增多

甲醇：短期压力释放后，甲醇重回区间震荡

逻辑：昨日夜盘主力再次出现反弹，目前价格仍在前期区间内震荡，基本面上，上周华东库存继续积累，且近期装置重启仍将延续，不过传统需求和MTO需求也有一定回升，尽管库存有望继续积累，但幅度或逐步放缓，基本面压力不算太大，矛盾不明显，另外价差上，盘面的烯烃利润仍维持低位，且内外倒挂幅度不大，整体都将限制盘面的反弹空间，短期甲醇上下都受限，不过中期内，在四季度能源需求释放前，由于供应仍有一定恢复弹性，预计甲醇供需仍呈现陆续宽松趋势，中期压力仍存在。

操作策略：前期偏多可暂时离场，中期偏弱或逐步布局，预计今日盘主力合约价格运行区间大概率为3280-3360元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行、原油大涨、人民币加速贬值。

下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA：短期供需偏紧未改，PTA近月价格依旧强势

逻辑：昨日，PTA近月价格出现大幅拉涨，仍是由于现货偏紧的因素所导致的。目前，PTA库存仍处于偏低水平，PTA开工已处于高负荷，短期内大幅提升的空间不大，而下游聚酯近期的产销率再度回升，显示需求总体仍不弱。同时，随着09合约临近交割，现货仍维持升水，价差的修复需求令近月合约仍有一定上涨空间。就远月合约看，涨幅则相对较低，但总体仍维持高位区间震荡。我们预计，在三季度末之前，供需偏紧的格局仍将延续，价格下探的幅度不会太大。中长期仍需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。多单可考虑谨慎持有，或高位获利后部分离场观望。

操作策略建议：多单谨慎持有，或高位获利后部分离场观望

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：价格窄幅波动，7000一线继续纠缠

逻辑：昨日PVC期价开盘立即走低，回落至7000一线附近窄幅波动，受期价影响PVC厂家均有不同幅度的下调价格，目前价格下游接受度较好，成交氛围较此前略有改善。PVC价格上行或暂告一段，后期以震荡调整走势为主。一方面，带动PVC价格走高的品种，如能化品、黑色品种，近期走势偏弱，对PVC的连带影响由多转空。另一方面，PVC基本面表现平淡，供应维持稳定，需求虽有旺季预期但现实相对偏淡，好在PVC库存累库程度尚不大，基本面整体暂未出现太多恶化。因此，资金的偏空影响缺乏基本面的配合前，对走势的拖累程度或有限。此外，近期电石价格维持高位，成本利好的影响目前仍有效。由于从以往数据显示，1月合约表现偏弱，因此，预计后期PVC价格上涨的空间也不会太大，除非下游需求能够有超预期的表现。建议短期维持观望。

操作策略建议：观望

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶小幅回落，中枢未改

逻辑：随着时间推移，洪水的事件驱动影响逐渐减弱。沪胶在近期内可能走入一个和缓的时期。目前在高库存高仓单作用力下，沪胶再次拔地而起的概率相对要低很多。预计未来在目前区间内游走，甚至不排除再度回落的可能。

操作策略：耐心等候低点入场做多机会。套利方面，非标套利（买混合胶抛01合约）。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息，东营强降雨导致轮胎生产开工下降。上行风险：印度南部出现大洪水，泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策，中央政策出现放松，释放流动性。

铜：美元走软，铜价受益

逻辑：美国和墨西哥贸易摩擦缓解，美元指数下跌0.41%，基本金属压力继续缓解；隔夜沪铜高开小幅低走，窄幅震荡，主力合约1810最高涨到48920，最低到48660，收于48710，沪铜总持仓量减少1652手至57.56万手；美元持续走软、A股走强，市场氛围持续改善，有望对铜价形成支撑，鉴于当前交易所库存下降到较低位置，况且，伦铜注销仓单占比在过去一周上升至38%以上，库存可能大幅减少的可能性，市场可能增加对供应的忧虑，短期利好铜价。

操作建议：逢低买入；

风险因素：人民币贬值

铝：中美关税再次实施 沪铝上行承压

逻辑：中美贸易谈判尚未有结果，昨日双方已开始对各自进口的160亿美元商品互征关税，市场情绪略显悲观，沪铝日盘出现微跌。净持仓方面，根据上期所公布的前20席位计算，昨日沪铝合约多头总持仓减少2853手，空头减仓4373手，净空量减少1520手。基本面方面，氧化铝价格强势上行，电解铝库存持续下滑，加之9月消费旺季即将来临，市场对于铝价上行的预期逐渐增强，但短期受中美贸易摩擦等宏观氛围影响，沪铝上行承压，继续关注本轮贸易谈论新的进展及对市场情绪的影响。

操作建议：区间操作；

风险因素：中美贸易摩擦；环保限产政策；汇率。

锌：开工率下滑库存低位维持 沪锌震荡偏强

逻辑：伦锌现货价格升水小幅提升，当月进口锌盈利大幅缩小。冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，预计沪锌震荡偏强概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：环保督察入驻江苏现货升水提货 沪铅震荡偏强

逻辑：第二轮环保检查开始，环保组已入住江苏，后期精铅产量将受到消极影响。再生铅因原料价格高企，冶炼利润微薄，开工积极性下滑，河北、江西、云南小型炼厂相继停产供给收缩。电池出口及电动车产量1至6月累计同比增长，表明需求端较为平稳。总之，前期价格下跌导致再生精铅开工率下降原生与再生价格倒挂供给恐将下滑，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：现货成交好转，期镍小幅震荡

逻辑：上周盈利空间继续偶有打开，保税区俄镍流入国内加速，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体8月对镍需求也将维持平稳。期镍重新来到前低处下游依旧存在积极接货迹象，但是相比前次要明显趋弱。同时现货镍铁也将逐步放量，目前价格震荡为主，存在继续下跌风险，操作上建议逢高短线偏空操作。

操作建议：逢高短线偏空操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交氛围偏弱，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，大型冶炼厂维持升水报价动作。今日下游成交氛围偏淡，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：法国对英国脱欧释放善意信号 贵金属震荡偏强

逻辑：德国8月企业信心今年以来首次上升，对贸易战担忧减弱。美、墨最早将于周一达成NAFTA协议，墨西哥比索大涨。港元走弱，香港金管局再次出手干预。美土外交僵局仍在持续，但英国脱欧谈判或将于10月达成协议，同时失业率处于1975年来最低。欧元区二季度GDP增速也高于预期，表明欧洲下半年经济继续稳固增长，并且随着欧盟经济复苏，债务危机所带来的阴影将烟消云散，欧央行退出预期将更加稳固，有利于欧元逐步走强,贵金属震荡偏强。

操作建议：逢低买入

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：内外交困连豆粕大幅下跌，关注疫情发展情况

逻辑：短期内，非洲猪瘟有扩散趋势，影响豆粕需求；中美贸易战无进展，美豆单产或创历史新高。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：逢高试空；做多油粕比值。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。

豆粕：偏弱

豆油：偏弱

菜籽类：美豆预期丰产叠加非洲猪瘟疫情，近日菜粕期价下行压力较大

逻辑：尽管近期油厂菜籽压榨量较大，但进口菜籽到港量较高，沿海菜籽库存创新高，国内菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交量下降，但下游提货速度较快，继续关注南方降水天气的影响；替代品方面，美豆丰产预期较强，非洲猪瘟疫情利空粕类需求。 综上分析，预计近期菜粕期价下行压力较大。

操作建议：菜粕偏空思路，菜油观望

风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。

菜粕：偏空

菜油：震荡偏空

白糖：关注8月销售数据，郑糖短期维持低位震荡

逻辑：近期，郑糖小幅反弹，而外盘持续弱势；郑糖仓单持续流出，且近期打击走私力度加强，对郑糖形成支撑。我们认为，短期来看，对国内利空的因素逐渐减少，最大的利空或是外盘原糖；但受增产预期影响，郑糖向上反弹空间也或有限。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，后期关注8月销售数据及新榨季甘蔗收购价格动态。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：储备棉成交率提升 郑棉短期或延续震荡

逻辑：国内方面，储备棉成交率提升，仓单+有效预报流出。国际方面，美棉在80美分附近存在较强支撑，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价总体坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，国储棉成交率跟随新疆棉投放量波动，郑棉短期或震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：生猪疫情叠加减产炒作，期价或震荡运行

逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，7月生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发，利空玉米消费。深加工方面，季节性检修导致开机率处于相对低位，需求有所下降。此外，东北产区再遇极端天气，河北产区存减产预期，减产、天气炒作或再起。综上，短期市场多空因素交织，期价或震荡调整。淀粉方面，目前自身供需无明显改善，期价更大程度受成本影响，预计随玉米震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡