【中信期货】晨报精粹：商品期货回归基本面 金融期货关注短债博弈可能性
宏观策略
今日市场关注：
关注宏观事件
加拿大6月零售销售
美国7月NAR季调后成屋销售
全球宏观观察：
央行副行长朱鹤新首度亮相：提高政策前瞻性，绝不搞“大水漫灌”。国新办举行国务院政策例行吹风会，中国人民银行副行长朱鹤新介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难融资贵有关情况，并答记者问。朱鹤新介绍，2018年以来，货币政策调控面临的国内外形势较为复杂，外部不确定性明显增多，国内经济出现一定下行压力，影响货币政策传导机制的因素增多。人民银行出台、落实了一系列旨在缓解融资难融资贵的政策措施，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。一方面，保持流动性合理充裕，增强金融服务实体经济能力，适当对冲各种内外部因素影响。另一方面，牵头发挥政策合力，加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度。
美联储高官：再加息3-4次会收手，应重视收益率曲线倒挂。达拉斯联储主席Robert Kaplan周二发表了一篇题为《我们的立场：经济状况评估及其对货币政策的影响》的论文，旨在讨论美国南部联储地区和整体国家的经济状况，阐明自己的政策建议。Kaplan到2020年才有FOMC投票权，他认为美国中性利率大概区间是2.5%-2.75%。与6月加息后的联邦基金利率指导区间1.75%-2%相比，这代表美联储再加息三次就能达到中性利率。论文写到，美联储可能已经接近加息周期的尾声，对经济增长的阻碍正在浮现：“目前我相信美联储应该逐步加息，触及中性利率时，我会倾向于退后一步。在采取任何行动之前，应先评估经济前景，观察包括国债收益率曲线水平和形状在内的一系列因素，可能不需要进一步行动也合适。”虽然以美联储主席鲍威尔为代表的多位官员都认为，在2008年金融危机“大放水”之后，美债收益率曲线倒挂不再作为精准揭示美国经济衰退的先导指标，Kaplan认为不应否认这一指标的重要性，毕竟过去50年都是较为可靠的经济衰退信号。
近期热点追踪：
美联储加息：美国7月美国房屋建筑数据从9个月的低点反弹，但相关数据大幅不及预期。考虑到利率上涨的大背景，房地产市场预计在下半年将继续停滞不前。
点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。
金融期货
流动性：央行连续第四日净投放，资金面或维持稳健 观点:昨日尽管Shibor继续全线上行，但从其上行幅度趋缓以及超短端银质押资金利率有所回落来看，在央行公开市场连续四个交易日进行净投放后，资金面边际收紧趋势有所缓解。因此，结合近期央行连续净投放的呵护来看，资金整体或将维持稳健态势 股指期货：建议等待负面因素完全落地 观点：昨日在北上资金、险资回流这一利好带动下，盘面延续强势表现，食品饮料、休闲服务接力成为最强板块。但题材方面并无明显明确主线，盘面唯有造纸、航空等人民币升值概念形成聚力，结合市场量能仍不到2900亿，反弹的延续性仍值得怀疑。风险方面，除业绩踩雷隐忧外，近期中美经贸谈判仍可能对盘面形成扰动，叠加陆股通资金净流入放缓、融资余额延续萎缩态势，在前期消息面利好提振作用边际减弱之后，市场可能回归震荡走势。因而不建议投资者此时大举建仓，短线不妨观望等待负面因素完全落地 操作建议：短线观望 风险：1）中美贸易摩擦进展；2）新兴市场汇率；3）白马业绩大幅低于预期； 国债期货:资金面有望回归稳定，期债或迎小幅修复 观点：昨日，债券市场维持震荡整理态势，T小幅收涨，TF和TS小幅收跌。现券端表现不一。尽管资金面早盘维持紧平衡状态拖累期债开盘走弱，但之后随着资金面边际转松，市场情绪逐步得到修复。当前来看，长端受通胀预期和地方债供给压力将集中释放等潜在利空的影响，面临较高的不确定性，预计仍以博弈为主。短端在央行连续资金投放保驾护航之下，资金面或将回归稳定。前期市场经历了过快下跌之后也存在一定修复需要，因此，短线可尝试小幅做多 操作建议：逢低轻仓试多
风险：1）经济数据大幅好于预期；2）资金面持续收紧；3）汇率贬值预期重燃
黑色建材
钢材：现货成交放缓，钢价高位震荡 逻辑：现货价格平稳运行，成交量明显萎缩。在限产预期轮番发酵后，市场预期较为充足，存在预期落空的风险，现货库存的低位仍是价格支撑，钢价近期预计转为高位震荡走势。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存加速上升（下行风险）、环保限产落实（上行风险）。 铁矿石：跟随调整 逻辑：现货价格整体下行，成交情况清淡。在整体回调走势中，铁矿作为供需较弱的品种，跌幅居前，底部又有成本、汇率等因素支撑，呈现新的平台整理走势。 展望：震荡 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。 焦炭：现货偏强运行，期价回调下跌 逻辑：焦企经过五轮提涨，累计涨幅已达500元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督组进驻吕梁、临汾等地，限产力度有所增加；库存方面，焦企基本无库存，乐观看涨；钢厂库存处于中低位，积极补库，但港口库存持续升高，贸易商囤货惜售；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，受期货升水影响，焦炭09、焦炭01合约均下跌回调，预计期价将进入高位震荡格局。 操作建议：多单止盈与区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 焦煤：洗煤厂关停，现货价格小幅上涨 逻辑：下游焦企五轮提涨相继落地，支撑焦煤价格稳定；煤矿开启安全生产督查，部分洗煤厂关停，焦煤供应量有所下降；煤矿、港口库存回落，煤矿出货顺畅；焦化厂、钢厂库存回升，积极采购，且焦煤整体库存降低；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；但下游焦企亦面临环保限产，焦煤采购或受影响，低硫主焦需求较多。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，焦煤09合约震荡上涨，01合约震荡下跌，预计期价短期将震荡偏强运行。 操作建议：区间操作与回调买入相结合。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤：日耗连续回落，市场弱势震荡 逻辑：立秋之后，三伏天气渐入尾声，日耗需求逐步出现回落的迹象，甚至同比去年偏低，旺季存在提前结束的可能；同时，水电仍然处于较好的局面，替代性虽在逐步减弱但慢于日耗回落速度，可能加速旺季结束的进程。但环保检查与进口配额的预期减少，对市场远期支撑仍旧存在，同时商品市场的牛市格局亦会影响煤炭市场的情绪，价格难以快速下行。 操作建议：区间操作和逢高卖出结合。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 硅铁：需求短期不振，期价或震荡企稳 逻辑：当前现货需求不振，价格压力较大，整体处于下行通道，但部分钢厂9月招标已开启，现货价格有望在招标价确定后企稳。今日主力合约对现货升水继续大幅修复，使得后期继续下跌的空间进一步被压缩，预计在现货企稳前，主力合约或率先震荡企稳。 操作建议：区间操作。 风险因素：主产区环保再次升级、粗钢产量大幅反弹（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。 硅锰：情绪带动暴跌，期价或企稳震荡 逻辑：当前市场现货持续偏紧情况仍未明显改善，锰矿价格稳中有升以及人民币前期的贬值使得硅锰价格有一定支撑。昨日锰硅期货受黑色系原料尤其是焦炭和硅铁剧烈下跌影响也出现一波大跌，使得期货主力合约转为贴水，但后期继续下跌得空间或十分有限。考虑运输费用和升贴水后，后期或在8700—9100区间保持区间震荡。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。
能源化工
原油：美国即将投放国储，美油贴水或将偏弱
逻辑：美国方面，美国能源部官员表示，计划于十至十一月出售1100万桶战略储备库存（SPR）。在11月特朗普中期选举前投放市场，或接力沙特填补伊朗制裁造成的供应短缺，抑制国内油价过度上涨。1991、2005、2011在海湾战争、卡特林娜飓风、利比亚内战期间，美国曾投放1700、1100、3000万桶SPR。目前SPR6.6亿桶。API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别-517、-93、+180、+19.5万桶；分析师预计-153、-84、+180、+20万桶。
伊朗方面，针对美国成立的伊朗行动小组，伊朗回应类似于1953年美国策划伊朗政变的计划将不会得逞。伊朗接连发布新型弹道导弹及国产战斗机，总统表示必须发展军事以防其他国家接管。伊朗督促欧盟加快维护伊核协议进展；道达尔本周正式确认退出伊朗南帕尔斯天然气项目，中石油或将接管其股份并增至80%。中石化及珠海振戎计划启用伊朗国家石油公司油轮，将结算价由离岸价FOB改为目的港船上交货价DES，由伊朗承担船运成本及保险事宜，以维持进口规避制裁。俄罗斯决定对伊朗能源行业投资500亿美元，为伊朗热电站建设和铁路电气化项目提供12亿欧元和10亿欧元的货款；并延长其与伊朗的“石油换商品协议”。
国际方面，油价上周大跌后继续反弹。宏观方面，美国多边制裁触发新兴国家货币快速贬值，存在系统风险担忧；月底中美贸易会谈提振市场情绪。供需角度，沙特俄罗斯美国供应增量，暂时填补伊朗委内瑞拉供应减量；贸易战及高油价或削弱原油需求。技术层面，油价跌破年度上行通道，高点低点同时下移，进入阶段性下行通道。短期来看，市场前期对贸易战预期较悲观，若由中美谈判继续提振市场情绪，油价存在小幅反弹可能；反弹能否延续需观察中美本轮对话结果，及北海市场恢复进度。昨日API数据显示美国原油去库库欣累库，关注今日EIA数据发布。
策略建议：1.波动率：油价关键价位，面临方面选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：突破遇阻破位下行，下方空间或打开；短期关注宏观情绪改善，带动反弹能否突破前高。3. 跨区价差：库欣累库后存在继续走弱可能。
沥青：华南、长三角现货价格上调，7月交通固定资产投资下滑
逻辑：8.21日沥青主力合约价格震荡，收于3266元/吨，华南、长三角地区炼厂上调出厂价。宏观方面看，7月交通固定资产投资同比下滑4%，环比下滑14%。混凝土摊铺机与压路机销量也都有不同程度的下滑，反映7月份整体需求偏弱。由于目前现货较为坚挺，沥青仓库仓单继7.24以后首次出现下降。
截止8.17日，炼厂综合利润108元/吨，在该利润下，炼厂开工大概率持续上涨，沥青供应持续增加。从沥青对焦化的价差来看，17日该价差-175元/吨，柴油利润较高，炼厂转产焦化意愿充足。从委内瑞拉到港船货来看，8、9月份均有84万吨的船货，环比七月下降32%，但是由于7月的贴水过高，国内马瑞积累了一定的库存，因此原料端对沥青的影响至少等到马瑞的贴水再次达到高位。 目前的利空因素与利多因素并存，维持震荡的观点。
操作策略：观望
风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨
燃料油： Fu主力震荡上涨，舟山与新加坡纸货贴水小幅下降
逻辑：20日，Fu1901合约震荡上行，目前的套利空间即便不考虑贴水，空头也是没有多少想象力的，大概率回归基本供需。8月西北欧、中东以及亚洲内部流通到亚洲区域燃料油总量环比7月上涨12.3%，同比去年下降3.7%；中东到亚洲的船货环比上涨36.6%，欧洲到亚洲的船货环比下降7.1%，亚洲内部流通的船货下降10.6%。新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均开始从高位回落。目前的套利空间支持欧洲、中东的燃料油运抵新加坡，而且中东燃油需求高峰慢慢减弱，套利船货增加是大概率事件，月差、裂解价差也会随着库存的积累而承压。国内来看，截止8.15日，8月份新加坡到中国的燃料油13.7万吨，从季节性角度来看是偏低的，意味着下周国内基本面还是偏紧。
综合来看，8月亚洲地区供应增加是大概率事件，月差、裂解价差承压，好在目前新加坡的库存仍处于历史低位，未来一周到国内的船货有限，因此维持震荡偏强的观点。
操作策略：观望
风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加
LLDPE：回调仍是阻力较小的方向，期价或继续偏弱调整
逻辑：昨日LLDPE期货再度震荡偏弱，主要还是反映之前价格持续反弹所积累的供需矛盾，例如成交放缓以及库存又回到偏高位置。后市而言，价格就此反弹向上仍将会吸引更多的进口到港，而下跌反而易于旺季备库需求的释放，因此回调还是阻力相对较小的方向，期价大概率将延续调整。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：汇率进一步贬值、国内外装置停车增多
下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降、国内风险资产系统性走弱
PP：下方仍有一定支撑，期价进一步回落空间有限
逻辑：昨日PP期货再度震荡偏弱，主要原因是前期一些停车装置正在或即将陆续重启，开工率出现反弹的迹象与预期。短期来看，供应回升可能会继续成为上方的压力，不过考虑到山东粉料开工受亏损与其他外部原因又有所减少，以及被高价抑制的下游需求可能在价格回调后逐渐释放，下方依然存在一定支撑，因此综合而言，我们认为PP短线进一步下跌空间有限，暂时仍处于震荡的格局。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多
下行风险：塑料制品出口需求下降、国内风险资产系统性走弱
PTA观点：利好格局未改，短期强势格局仍有效
（1）昨日，华东现货价格维持高位，远期货源报盘升水180~200元/吨附近。市场参考商谈价格在8600~8650元/吨，仓单报盘基差升水200元/吨附近。
（2）韩国三星道达尔2号 PX装置年产能为117万吨，计划在9月进行为期2周左右的检修；7月中旬停车检修的台化（FCFC）2号PX 58万吨/年装置，预计将于8月底升温重启；日本JX Nippon Oil&Energy 1号 42万吨/年PX装置计划在8月检修2周。隆众数据显示，目前国内PX开工率维持在78.61%。
（3）隆众数据显示，下游聚酯产销约在60%附近。
逻辑：PTA价格继续走高，近月合约涨幅继续扩大，现货价格维持高位，仍有厂家高价拿货。短期，PTA供需偏紧的状态并未有太多转变，一是，下游聚酯的负荷暂未有太多下降，二是，PTA负荷维持高位，但流通库存仍处于去化状态，上周库存环比下降0.2万吨，至73.2万吨。同时，期货仓单也处于低点水平。随着1809交割的临近，警惕多头逼仓的情形上演。此外，原油价格小幅回升，PX价格依旧坚挺，对PTA来说，成本端的支撑作用仍存。总的来说，目前PTA自身供需偏紧格局未扭转，近期偏强走势仍在延续。中长期则需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。多单可考虑谨慎持有。
操作策略建议：多单谨慎持有
风险因素：
上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。
下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
甲醇：低流通库存支撑仍存，但仍要关注潜在压力的积累
逻辑：近日甲醇延续震荡偏强走势，不过冲高动能并不强，首先是基本面变动不大，仍没有看到明显的支撑，反而是持续增大的基差压力，因此我们认为目前上行驱动仍主要是多头资金赢面偏大，虽然近期港口库存大幅积累，但由于盘面未回归产区仓单成本，目前仍主要锁定到09合约上，因此港口真正流通货依然相对偏紧，且01合约存冬季取暖预期利好也需要给一定合理的升水，近期也在走一定反套行情，不过随着01升水逐步扩大以及09合约陆续进入交割月，届时压力才可能将再次增大，进而限制短期反弹空间，因此综合下来我们仍认为支撑虽然存在，但矛盾在逐步积累，继续关注潜在压力的积累。
操作策略：前期偏多可暂时离场，中期偏弱或逐步布局，预计今日盘主力合约价格运行区间大概率为3300-3370元/吨。
风险因素：
上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行，人民币加速贬值。
下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。
PVC观点：期价跌幅略有扩大，短期延续调整格局
（1）昨日现货价格，广州PVC市场价格持稳，电石五型料主流价格在7280~7450元/吨现汇自提；齐鲁化工城部分货源价格下调10-20元/吨，电石法主流价格7230~7240元/吨左右（含税自提），乙烯料齐鲁货源S1000/S700主流价格在7400~7500元/吨含税自提。
（2）电石价格维持高位，西北地区出厂价格持稳在2900~3100元/吨，华北市场价格在3250~3400元/吨。
逻辑：昨日PVC期价继续回落，部分地区现货价格跟跌，跌幅暂有限。PVC供需格局暂未出现太多新增变量，库存的回升是否持续，将意味着PVC去库存的结束，累库存的开始。后期而言，在PVC企业维持高开工，下游制品行业刚需采购的状态下，短期出现累库的可能性较高。因此，基本面对PVC价格的支撑略显发力。有利的是，由于西北地区运力受限、乌盟地区电石炉检修增加以及部分地区限电影响，而PVC高开工对电石需求增加，令电石价格稳中趋升，进而对PVC价格构成一定的支撑。因此，在多空因素交织下，近期PVC震荡幅度有所扩大。后期，关注下游旺季到来是否能够对PVC库存有较好的消化，改变目前刚需采购为主的局面。总体而言，中长期我们仍看好PVC价格，建议短期维持观望，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单。
操作策略建议：观望
风险因素：
上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。
下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。
橡胶：沪胶一骑绝尘，短期牛气汹汹
逻辑：沪胶大涨背后有两个原因：一个是印度南部的百年一遇的洪水，引发市场对于印度大量进口橡胶从而改变短期供求格局的担心；另一个是马来西亚橡胶局与海南农垦在改性橡胶沥青道路技术的商业化进行深入合作。我们认为前者的原因更为重要，后者目前并未有实质性内容能够为橡胶提供有效的需求支撑，还只是停留在纸面阶段。但橡胶的整体牛市格局的到来还需要一段时间，目前的上涨可能仅仅只是构成一波反弹，不宜持久战。
操作策略：单边逢低做多。套利方面1-9继续进行正套（准备转化为非标套利），非标套利（买混合胶抛01合约）。
风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息，20号胶上市对全乳的压制作用。上行风险：产胶国出现极端天气情况（例如大规模洪水），泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策，中央政策出现放松，释放流动性。
有色金属
铜：美元回落，对铜价形成支撑 逻辑：美元承压下滑及中美贸易谈判乐观预期提振，铜价震荡上扬。美元指数下跌62点，跌幅超过0.6%，刷新8月9日以来盘中低点至95.12。 从进出口数据分析，美国进口废铜量已在逐步回落，叠加废铜征税25%，预计原料端8月美国废铜进口量将进一步减少。同时国际铜业研究小组最新月报供需数据显示精炼铜仍呈现小幅短缺，也对铜价产生一定利好。并且国内后期电网招标开启，预期在基建投资扩大拉动下，采标总量有望扩大。市场似乎在转换前期偏弱的宏观预期，短期将对铜价产生推动。 操作建议：前期低位多单持有 风险因素：美股下跌、美元反弹 铝：成交氛围较好 沪铝震荡整理 逻辑：昨日，市场成交氛围较好，沪铝主力1810合约成交量增加15.3万手至31.8万手，持仓量增加20802手至28.4万手，显示沪铝受资金青睐度提高。随着中美贸易磋商即将进行，宏观氛围有所企稳，叠加市场对于9月消费旺季临近的预期，或利好铝价走强。但由于沪铝前日涨幅较大，预计短期会进入震荡整理阶段。 操作建议：轻仓试多； 风险因素：中美贸易摩擦；环保限产政策；汇率。 锌：成本支撑多头回补 沪锌震荡偏强 逻辑：沪锌仓单持续回落，即使当月合约交割仓单仍然呈现回落态势。并且冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，预计沪锌震荡整理概率加大。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 铅：原生铅与再生铅价格倒挂 沪铅震荡偏强 逻辑：再生铅与原生铅价格倒挂，市场再生货源稀少。再生铅因原料价格高企，冶炼利润微薄，开工积极性下滑，河北、江西、云南小型再生炼厂相继停产供给收缩。同时第二轮环保检查即将开始，后期精铅产量将受到消极影响。并且日内工信部公布电池出口及电动车产量1至6月累计同比增长，并且市场对传统的需求旺季仍存期待，沪铅震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍：现货成交疲软，期镍震荡承压 逻辑：保税区库存部分流入国内，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体8月对镍需求也将维持平稳，价格回落时下游加大采购力度明显。供需结构上目前暂时维持稳定，宏观因素会继续左右市场节奏。黑色系表现分化，下游接货意愿进一步走弱。目前期镍自身上升动能偏弱，震荡格局不改。操作上维持观望或短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡：下游成交氛围维持，期锡维持震荡 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，大型冶炼厂维持升水报价动作。下游成交情况整体尚可，操作上建议短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 贵金属：特朗普再度抱怨美联储加息利好贵金属 逻辑：特朗普对美元升值的怀疑态度，将对其政治盟友美联储主席鲍威尔产生影响，下月加息的概率或将进一步降低。而且美联储内部对9月加息也并非铁板一块，从联储高官Kaplan的言论也可以发现，美联储唯一明确的就是渐进式加息。前期美元一枝独秀，也在里拉回调的趋势下产生动摇。并且欧洲方面，特别是英国暗示将在10月成功与欧盟达成协议，都将对贵金属价格产生推动。 操作建议：逢低买入 风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。
农产品
棕榈油：8月马棕产量料小幅增加 施压油脂市场 逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：短线偏多 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类：田间巡查预计丰产利空美豆，油厂库存环比走高拖累豆粕 逻辑：短期内，田间巡查预计美豆丰产，中美谈判或再起，国内生猪疫情有扩大趋势，油厂开机率提高，预计内外盘承压。中期看，贸易战走向存在不确定性，进口大豆三、四季度预报同比仍明显偏低，豆粕或供应不足，但应关注生猪疫情对豆粕需求的不利影响；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，同时贸易战或利多豆油。总体上，料豆粕豆油震荡或偏强。 操作建议：多单续持或观望。 风险因素：疫情扩大，养殖需求不佳，利空豆粕；贸易战停止，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 菜籽类：菜粕供给有保障，近日关注期价下方支撑有效性 逻辑：近期进口菜籽到港量较大，沿海菜籽库存较高，油厂菜籽压榨量较大，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交情况尚可，下游提货速度较快，继续关注南方降水天气的影响；替代品方面，美豆生长情况良好，国内豆类库存较高，非洲猪瘟疫情不利于粕类需求，后期继续关注中美贸易政策变化。 综上分析，预计近期菜粕期价维持高位震荡，关注下方60日均线支撑有效性。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：豆类进口超预期，利空粕类市场。 震荡 白糖：外盘疲弱，郑糖相对抗跌 逻辑：近期，郑糖反弹后再次大幅回落，一方面，缺乏新的利多刺激，其次，现在大幅反弹，时间有点早，且5200左右的价位，继续向上的空间不大；中糖协数据显示，7月销售数据好转，广西7月销售量大增，对郑糖形成支撑；但内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，后期关注打私情况及8月销售情况。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花：储备棉成交率提升 郑棉短期或偏强 逻辑：国内方面，储备棉竞拍底价下调，储备棉成交积极性提升，仓单+有效预报处于流出。国际方面，美棉在80美分附近获得支撑，优良率差于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价总体坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，国储棉成交率提升，郑棉短期或偏强运行。 操作建议：偏多思路 风险因素：中美贸易战，汇率风险 震荡 玉米及其淀粉：期价震荡偏弱调整，关注下方支撑有效性 逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，7月生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发，利空玉米消费。深加工方面，季节性检修导致开机率处于相对低位，需求有所下降。此外，受产区天气影响，新季玉米存减产预期。综上，短期看临储玉米供应仍充分，期价或震荡运行，中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复及新季玉米减产预期和种植成本的抬升，期价重心或继续上移。淀粉方面，目前自身供需无明显改善，期价更大程度受成本影响，预计随玉米区间震荡。 操作建议：暂时观望 风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。 震荡
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