【中信期货】晨报精粹：美元涨势暂缓支撑工业品 密切关注非洲猪瘟对农产品影响

观点：昨日资金利率继续延续上行趋势，Shibor全线再度上涨。因此，在资金利率连续上涨的背景下，为缓解资金面波动，昨日央行公开市场延续净投放操作，进行了逆回购1200亿投放。总体来看，此前7月底资金面的绝对宽松态势已经改变，随着资金利率的边际收紧，流动性或逐步回归均衡稳健状态

股指期货：股市资金面改善，耐心等待底部构筑完毕

观点：昨日早盘在金融权重的带动下，盘面一度走高，但小盘股情绪萎靡拖累盘面，创业板指一度下跌超2%，此后随着证监会召开闭门会消息披露，市场对于救市的预期有所升温，午后指数中枢逐步上移。从行业板块表现来看，通讯、计算机领涨，或与监管提速并购重组有关，同时消费白马中诸如恒瑞医药、云南白药继续补跌，显示对于中报踩雷以及抱团瓦解的担忧并未缓解。短线来看，资金面稳定一定程度上有助于情绪修复，昨日陆股通净流入接近60亿，同时消息面也有政府资金、险资入市传闻，叠加政府召开会议提及缓解融资难融资贵问题，短线恐慌情绪或有所消退。但考虑到近两日仍是中美经贸谈判的关键阶段，这一不确定因素可能令盘面继续反复，在此事件落地前，不妨观望，耐心等待底部构筑完毕

风险：短线观望

操作建议：1）中美贸易摩擦进展；2）新兴市场汇率；3）白马业绩大幅低于预期；

国债期货：等待资金面回归稳定

观点：昨日，期债三个品种均小幅收涨，现券收益率维持弱势震荡。当前来看，长端收益率方面，受通胀预期和地方债供给压力将集中释放等潜在利空的影响，仍面临一定压理。短端来看，尽管资金面延续收敛，但从央行继续大额逆回购操作来看，后续资金面回归稳定依然可期，市场在经历了对货币政策过于宽松的预期修正之后，调整幅度也有望放缓。后续可关注资金面回归稳定之后的小幅做多机会

风险：观望，静待资金面回归稳定

操作建议：1）经济数据大幅好于预期；2）资金面持续收紧；3）汇率贬值预期重燃

钢材：限产持续发酵，钢价震荡偏强

逻辑：市场预期因上海进口博览会，苏州地区钢厂可能限产。同时，钢材库存仍在低位运行，现货也能配合市场预期拉涨，成交随之放量。期现正反馈延续中，钢价震荡偏强。

操作建议：回调买入与区间操作结合。

风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。

铁矿石：高位震荡

逻辑：钢材现货大幅上涨，带动铁矿现货上行，钢厂采购意愿良好。目前港口库存结构持续改善，钢材、废钢、焦炭等周边品种涨势明显，铁矿现货短期内支撑较强。未来需注意澳洲发货逐步回升后的供应压力，总体延续高位震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。

焦炭：环保督察开启，现货偏强运行
逻辑：焦企提涨100-120元/吨，累计涨幅400-420元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督察今日开启，吕梁限产力度有小幅增加；库存方面，焦企基本无库存，销售情况良好，看涨心态较强；钢厂库存处于中低位，积极拿货补库，港口库存继续升高，但贸易商囤货惜售；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09、焦炭01合约均震荡运行，预计期价将进入高位震荡格局。
操作建议：09合约多单持有，适量止盈，01合约多单适量止盈。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：煤矿开启安全督查，焦煤震荡偏强运行
逻辑：下游焦企四轮提涨相继落地，支撑焦煤价格稳定；煤矿开启安全生产督查，部分洗煤厂停产，焦煤供应量或有下降；煤矿、港口库存回落，焦化厂、钢厂库存回升，且焦煤整体库存降低，供给宽松局面有所缓和；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；但下游焦企面临环保限产，焦煤采购或受影响，低硫主焦需求较多，低硫主焦仍有上涨预期；综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，焦煤09合约、01合约均震荡走强，预计期价短期将震荡偏强运行。
操作建议：区间操作与回调买入相结合。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：旺季告结，环保风难解库存压力

逻辑：立秋之后，三伏天气渐入尾声，日耗需求逐步出现回落的迹象，甚至同比去年为负值，周度均值低于去年3万吨/天，旺季存在提前结束的可能；同时，水电仍然处于较好的局面，替代性虽在逐步减弱但慢于日耗回落速度，可能加速旺季结束的进程。

操作建议：区间操作和逢高卖出结合。

风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：现货价格继续下行，期价或震荡企稳          
逻辑：当前现货价格压力较大，在下跌通道中持续走低，但部分钢厂9月招标已开启，现货价格有望在招标价确定后企稳。今日主力合约中对现货升水有大幅修复，使得后期继续下跌的空间被压缩，预计在现货企稳前，主力合约或率先震荡企稳。
操作建议：区间操作。
风险因素：主产区环保再次升级、粗钢产量大幅反弹（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。

硅锰：现货价格再次提涨，期价或高位震荡
逻辑：当前市场现货持续偏紧情况仍未明显改善，锰矿价格稳中有升以及人民币的贬值使得硅锰价格有一定支撑。尽管现货价格再次提涨，但当前主力合约已对现货提涨的预期有所体现，考虑运输费用和升贴水后，后期或在8700—9100区间保持高位震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。 

原油：交割行情风云变幻，测试首月合约运行

逻辑：国内方面，昨日SC1809日间跌停。中国原油期货首月合约交割，不确定性引发市场预期反复修正，SC1809三周内经历从涨停到跌停的大幅波动。月初注册仓单不足预期，引发内盘升水大幅上行；激发交割意愿，刺激隐性仓单生成。月中仓单交割预期升温，内盘升水持续下行；逐渐演变为多头接货意愿不足预期，升级至近月跌停行情。今日为无法参与交割的个人客户最后持仓日；明日起市场投机泡沫或将部分挤出，剩余机构博弈最终实际交割情况。若最终顺利交割，内外盘价差或将回归平水。SC1809上市最后一月，行情激发市场关注，多空交割热情升温，有助于测试修正原油期货运行系统。

国际方面，油价上周大跌后小幅反弹；宏观情绪有所改善，整体走势维持偏弱。宏观方面，美国多边制裁触发新兴国家货币快速贬值，存在系统风险担忧；月底中美贸易会谈提振市场情绪。供需角度，沙特俄罗斯美国供应增量，暂时填补伊朗委内瑞拉供应减量；贸易战及高油价或削弱原油需求。技术层面，油价跌破年度上行通道，高点低点同时下移，进入阶段性下行通道。短期来看，市场前期对贸易战预期较悲观，若由中美谈判继续提振市场情绪，油价存在小幅反弹可能；反弹能否延续需观察中美本轮对话结果，及北海市场恢复进度。关注本轮反弹能否突破前高。

策略建议：1.波动率：油价关键价位，面临方面选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：突破遇阻破位下行，下方空间或打开；短期关注宏观情绪变化。3. 跨区价差：库欣累库后存在走弱可能。4. 内外盘价差：关注隐性仓单释放可能，带动内外盘价差回落空间。

沥青：中石化系炼厂涨价，主力先跌后涨

逻辑：8.20日沥青主力合约价格先跌后涨，收于3286元/吨，中石化系炼厂今日上调出厂价20-50元/吨不等。截止8.17日，炼厂综合利润108元/吨，在该利润下，炼厂开工大概率持续上涨，沥青供应持续增加。从沥青对焦化的价差来看，17日该价差-175元/吨，柴油利润较高，炼厂转产焦化意愿充足。从委内瑞拉到港船货来看，8、9月份均有84万吨的船货，环比七月下降32%，但是由于7月的贴水过高，国内马瑞积累了一定的库存，因此原料端对沥青的影响至少等到马瑞的贴水再次达到高位。 目前的利空因素与利多因素并存，维持震荡的观点。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨

燃料油：8月亚洲燃料油供应增加，燃料油主力合约先跌后涨

逻辑：8月西北欧、中东以及亚洲内部流通到亚洲区域燃料油总量环比7月上涨12.3%，同比去年下降3.7%；中东到亚洲的船货环比上涨36.6%，欧洲到亚洲的船货环比下降7.1%，亚洲内部流通的船货下降10.6%。新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均开始从高位回落，舟山现货-新加坡纸货的价差也从历史最高位下降至48.482美元/吨。8.15日，新加坡地区的净进口量75.8万吨，环比上周有较大幅度增长，库存增加92.4万桶；ARA地区库存基本持平，富查伊拉下降106万桶。目前的套利空间支持欧洲、中东的燃料油运抵新加坡，而且中东燃油需求高峰慢慢减弱，套利船货增加是大概率事件，月差、裂解价差也会随着库存的积累而承压。国内来看，截止8.15日，8月份新加坡到中国的燃料油13.7万吨，从季节性角度来看是偏低的，意味着下周国内基本面还是偏紧。8.17日从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，套利空间（不含贴水）为-16元/吨，套利空间直线下滑，交易所公布的前20空头持仓数量目前为53144手，2万多手空单已获利离场。从1901-1905的套利空间来看，新加坡1901-1905纸货曾在15日处于相对低位，后期涨至前期正常水平。综合来看，8月亚洲地区供应增加是大概率事件，月差、裂解价差承压，好在目前新加坡的库存仍处于历史低位，未来一周到国内的船货有限，因此维持震荡偏强的观点。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：上行阻力依然较高，期价仍有调整空间

逻辑：昨日LLDPE期货呈现日内探底回升的走势，一方面原因是旺季临近，下游尽管对反弹后的现货较为抵触，在价格回落时仍有逢低接货的表现，另一方也是受到化工品盘中整体反弹的氛围带动。不过展望后市的话，目前的石化与港口库存还是反映出一定的压力，进口窗口也继续打开并具备相当的弹性，加上作为前期主要向上驱动的汇率贬值也放缓了脚步，我们认为LLDPE期价就此上涨的阻力还是比较高的，仅需求季节性走强这一支撑因素略显单薄，仍有回落调整的可能。

操作策略：建议观望

风险因素：上行风险：汇率进一步贬值、国内外装置停车增多下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降、国内风险资产系统性走弱

PP：下方支撑较强但缺乏向上驱动，期价或延续震荡格局

逻辑：昨日PP期货呈现日内触底反弹的走势，主要原因还是装置开工率偏低，不存在供应压力，除此之外可能也受到了化工品整体反弹对市场情绪的拉动。后市而言，我们认为PP供应在短期内仍将会是相对偏紧的状态并缺乏弹性，且价格一旦回调可能会释放部分受高价抑制的需求，因此下跌空间应不大，但在向上驱动的方面，从宏观角度来看需求虽有地产补库的利多，但同时也存在消费疲软的利空与制成品出口下滑的风险，指向暂时也并不很明确，因此综合而言，我们认为PP期价还是处在震荡格局之中。操作策略：建议观望

风险因素：上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多下行风险：塑料制品出口需求下降、国内风险资产系统性走弱

甲醇：甲醇多头仍主导行情，但仍要关注潜在压力的积累

逻辑：近日甲醇延续震荡偏强走势，不过基本面变动不大，并没有看到明显的支撑，因此我们认为上行驱动仍主要是多头资金赢面偏大，尽管连续两周港口库存大幅积累，但主要是09合约套保套利盘为主，目前这部分货源仍锁定在盘面中，并没有转变为流通货源，因此港口的流通货依然相对偏紧，且01合约存冬季取暖预期利好理应有一定合理的升水，近期也在走反套行情，不过随着01升水扩大以及09合约陆续进入交割月，届时压力才可能将再次增大，且内外价差和烯烃端都存在一定压力，大概率将限制短期反弹空间，因此综合下来我们仍认为支撑虽然存在，但矛盾在逐步积累，继续关注潜在压力的积累。

操作策略：前期偏多可暂时离场，中期偏弱或逐步布局，预计今日盘主力合约价格运行区间大概率为3300-3400元/吨。

风险因素：上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行，人民币加速贬值。下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA：利好格局未改，短期强势格局仍有效

（1）昨日，华东现货价格维持高位，远期货源报盘升水180~200元/吨附近。市场参考商谈价格在8600~8650元/吨，仓单报盘基差升水200元/吨附近。（2）韩国三星道达尔2号 PX装置年产能为117万吨，计划在9月进行为期2周左右的检修；7月中旬停车检修的台化（FCFC）2号PX 58万吨/年装置，预计将于8月底升温重启；日本JX Nippon Oil&Energy 1号 42万吨/年PX装置计划在8月检修2周。隆众数据显示，目前国内PX开工率维持在78.61%。（3）隆众数据显示，下游聚酯产销约在60%附近。逻辑：PTA价格继续走高，近月合约涨幅继续扩大，现货价格维持高位，仍有厂家高价拿货。短期，PTA供需偏紧的状态并未有太多转变，一是，下游聚酯的负荷暂未有太多下降，二是，PTA负荷维持高位，但流通库存仍处于去化状态，上周库存环比下降0.2万吨，至73.2万吨。同时，期货仓单也处于低点水平。随着1809交割的临近，警惕多头逼仓的情形上演。此外，原油价格小幅回升，PX价格依旧坚挺，对PTA来说，成本端的支撑作用仍存。总的来说，目前PTA自身供需偏紧格局未扭转，近期偏强走势仍在延续。中长期则需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。多单可考虑谨慎持有。

操作策略建议：多单谨慎持有

风险因素：上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：基本面利好不足，价格区间徘徊

（1）昨日现货价格，广州PVC市场价格下调，电石五型料主流价格在7280~7450元/吨现汇自提；齐鲁化工城部分货源紧张，上调20~40元/吨，电石法主流价格7250~7280元/吨左右（含税自提），乙烯料齐鲁货源S1000/S700主流价格在7400~7500元/吨含税自提。（2）电石价格，西北地区出厂价格持稳在3270~3310元/吨，华北市场价格在3250~3400元/吨。（3）隆众数据显示，PVC社会库存总量较前周小幅反弹，样本库存较上周环比增加2.3%，同比去年同期增加31.9%；其中华东地区库存环比上周下降0.8%，同比去年增加29%；华南地区库存环比上周增加3.8%，同比去年同期增加39%。逻辑：昨日PVC期价小幅回落，现货价格下调有限，市场成交仍较一般。PVC库存初显回升态势，是否就此进入累库阶段仍待继续跟踪。但在PVC企业维持高开工，而下游制品行业刚需采购的状态下，短期出现累库的情况并非意外。因此，在基本面无利好，相关板块品种表现分化的情况下，近期PVC维持区间震荡，震荡幅度或有所扩大。后期，关注下游旺季到来是否能够对PVC库存有较好的消化，改变目前刚需采购为主的局面。总体而言，中长期我们仍看好PVC价格，但PVC此轮上涨后继续追涨的风险或在积累，建议短期维持观望，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单。

操作策略建议：观望

风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：印度洪水，未来可能成为炒作题材
逻辑：印度南部咖拉拉邦遭遇大洪水，初步估计可能影响10万吨左右的天然橡胶产量。印度国内产量的缩减将导致对东南亚的进口增加，从而影响对中国的出口，并进而迫使国内库存消耗。尽管10万吨的数量比例并不大，但后期仍将可能成为多头资金炒作的题材。
操作策略：单边逢低做多。套利方面1-9继续进行正套（准备转化为非标套利），非标套利（买混合胶抛01合约）。
风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息，20号胶上市对全乳的压制作用。上行风险：产胶国出现极端天气情况（例如大规模洪水），泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策，中央政策出现放松，释放流动性。

铜：美元回落，铜价小幅反弹

逻辑：美元指数继续回落，人民币从6.86持续回落至6.83，推动外盘金属、原油价格继续小幅反弹；隔夜沪铜小幅高开高走，窄幅震荡，主力合约1810最高涨到48470，最低到48270，收于48420，沪铜总持仓量减少1380手至60.6万手；市场情绪进一步缓解，库存持续数周下降，现货市场相对紧张造成升水快速走高，沪铜期限结构转为轻度贴水，对多头有利，短期沪铜继续小幅反弹。

操作建议：持多观望；

风险因素：人民币贬值、A股回落

铝：美铝与工人谈判继续 沪铝夜盘大幅拉涨

逻辑：美铝与澳洲工人谈判继续，引发市场对美铝位于澳洲氧化铝厂产出受影响的担忧，伦铝率先上扬，沪铝在伦铝的带动下于夜盘时段大幅拉涨。另外，海外某大型贸易商表示，氧化铝海外缺口仍存，内外价格倒挂，中国氧化铝出口仍存空间，从而提振氧化铝走强，电解铝成本端支撑逻辑不变，基本面表现尚可。叠加中美贸易摩擦有望取得新的进展，市场情绪好转，预计铝价短期震荡偏强运行。

操作建议：轻仓试多；

风险因素：中美贸易摩擦；环保限产政策；汇率。

锌：冶炼利润微薄开工率下滑 沪锌震荡偏强

逻辑：冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，预计沪锌震荡整理概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：电动自行车产量及电池出口同比上扬 沪铅震荡偏强

逻辑： 再生铅因原料价格高企，冶炼利润微薄，开工积极性下滑，河北、江西、云南小型炼厂相继停产供给收缩。同时第二轮环保检查即将开始，后期精铅产量将受到消极影响。并且日内工信部公布电池出口及电动车产量1至6月累计同比增长，表明需求端较为平稳。总之，前期价格下跌导致再生精铅开工率下降原生与再生价格倒挂供给恐将下滑，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：黑色系表现强势，期镍震荡走高

逻辑：保税区库存部分流入国内，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体8月对镍需求也将维持平稳，价格回落时下游加大采购力度明显。供需结构上目前暂时维持稳定，宏观因素会继续左右市场节奏。昨天白天黑色系表现强势带动期镍走强，但是下游明显接货意愿有所走弱。目前期镍自身上升动能偏弱，震荡格局不改。操作上维持观望或短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游成交氛围尚可，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，大型冶炼厂维持升水报价动作。下游成交情况整体尚可，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：英国政府致力于10月最终达成脱欧协议 贵金属震荡偏强

逻辑：美土外交僵局仍在持续，但担忧情绪减轻里拉反弹，贵金属价格稳步上扬。欧洲也有好消息传出，英国脱欧谈判或将于10月达成协议，同时失业率处于1975年来最低，英镑获益上扬。欧元区二季度GDP增速较初值上修，德国二季度GDP初值增速也高于预期，表明欧洲下半年经济继续稳固增长，并且随着欧盟经济复苏，债务危机所带来的阴影将烟消云散，欧央行退出预期将更加稳固，有利于欧元逐步走强。建议黄金适当低位建仓，价值投资长期持有，发挥黄金保值增值的属性。

操作建议：逢低买入

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：短线偏多

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：油厂开机率提高，豆粕震荡偏弱

逻辑：短期内，中美谈判或再起，国内生猪疫情有扩大趋势，油厂开机率提高，预计美豆反弹，豆粕承压。中期看，贸易战走向存在不确定性，进口大豆三、四季度预报同比仍明显偏低，豆粕或供应不足，但应关注生猪疫情对豆粕需求的不利影响；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，同时贸易战利多豆油。总体上，料豆粕豆油震荡偏强。

操作建议：多单续持或观望。

风险因素：疫情扩大，养殖需求不佳，利空豆粕；贸易战停止，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：国内菜籽库存较高，预计菜粕期价维持高位震荡

逻辑：近期进口菜籽到港量较大，沿海菜籽库存持续增加，国内菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交量较大，下游提货速度较快，继续关注南方降水天气的影响；替代品方面，短期国内豆类供给充足，后期继续关注中美贸易政策和美豆产区天气变化。综上分析，预计近期菜粕期价维持高位震荡。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：豆类进口超预期，利空粕类市场。

震荡

白糖：仓单持续流出，郑糖短期维持低位震荡态势

逻辑：近期，郑糖反弹后再次大幅回落，一方面，缺乏新的利多刺激，其次，现在大幅反弹，时间有点早，且5200左右的价位，继续向上的空间不大；中糖协数据显示，7月销售数据好转，广西7月销售量大增，对郑糖形成支撑；但内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，后期关注打私情况及8月销售情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：储备棉成交保持理性 郑棉短期或止跌震荡

逻辑：国内方面，储备棉竞拍底价下调，储备棉成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美棉在80美分附近获得支撑，优良率差于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价总体坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，美棉近日跌势过猛，节奏存在调整需求，国储棉成交率理性，郑棉或震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：生猪疫情利空玉米消费，期价或震荡调整

逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，7月生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发，利空玉米消费。深加工方面，季节性检修导致开机率处于相对低位，需求有所下降。此外，受产区天气影响，新季玉米存减产预期。综上，短期看临储玉米供应仍充分，期价或震荡运行，中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复及新季玉米减产预期和种植成本的抬升，期价重心或继续上移。淀粉方面，目前自身供需无明显改善，期价更大程度受成本影响，预计随玉米区间震荡。

操作建议：暂时观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡