【中信期货】晨报精粹：避险情绪上升令股债双承压 贸易问题暂缓令商品受支撑

逻辑：上周资金面整体呈现边际收紧态势，尤其是超短端的Shibor隔夜，一周上行幅度达75.4bp。对于上周的资金面变动，实际上主要有两个方面因素：一是在于此前资金利率快速下行的背景下，资金利率与逆回购利率出现倒挂，令市场拆借成本更低，进而推动资金利率的上行；二则是受到月中税期影响，缴税缴款对于资金面的扰动。因而，为平抑流动性波动，上周央行重启逆回购，同时还对周三到期的MLF进行了小幅超额对冲。对于本周资金面，我们认为在资金到期仅1300亿，同时叠加月中扰动的减弱的背景，资金利率边际收紧或将放缓。

股指期货：中报踩雷担忧证伪前，市场延续磨底状态

逻辑：上周新兴市场货币贬值、7月宏观数据不佳、部分科技股中报踩雷共同促成期指的回调，从盘面来看消费板块集中补跌，结合流动性不佳以及高质押比例的个股未明显跑输Wind全A指数，目前来看，市场核心矛盾由对于质押强平、贸易摩擦的担忧转化为对于中报踩雷、机构抱团瓦解的担忧。在陆股通撤离、产业资本流入放缓、融资余额持续萎缩的状态下，市场反弹持续性不佳，即使近期出现并购提速、美元指数短暂回落的信号，短线仍难以摆脱磨底格局。预计中报业绩披露完毕之前，市场整体仍将处在谨慎状态，短线不妨观望，不排除指数新低的可能性。

操作建议：观望

风险点：1）中美贸易摩擦；2）新兴市场货币；3）白马业绩不及预期

国债期货：等待资金面回归稳定

逻辑：近期来看，债市受资金面边际收敛、财政发力带来的地方债供给高峰、宽信用预期下经济悲观预期可能等压力而表现偏弱。但上周央行超额续作了MLF并时隔19日之后重启逆回购操作或暗示资金利率已经回归政策的合意位置，预计前期市场受情绪波动而出现大幅调整的行情或将放缓，利率债仍将维持震荡格局。后续可关注资金面回归稳定之后的小幅做多机会。

操作建议：观望，静待资金面回归稳定

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）资金面持续收紧；3）汇率贬值预期重燃

黑色建材

螺纹：唐山限产预期再升温，钢价震荡偏强

逻辑：唐山取暖季限产可能提前到9月开始，市场对于限产的预期再度升温。成交与库存数据显示淡季不淡特点明显，而近期地产新开工数据表现强劲，9月需求预计边际上升。供需预期趋紧格局下，预计钢价本周震荡偏强运行。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期
铁矿：海外发货缓慢回升，上方压力逐步加大
逻辑：短期库存情况继续好转。但澳洲发货逐步回升，巴西发货延续高位，8月底开始到港压力将加大。需求方面，环保限产延续，且9月唐山提前取暖季限产的预期升温，需求可能继续下滑。铁矿短期无忧，但未来上方压力逐步增大，本周以高位震荡为主。
操作建议：区间操作
风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）
焦炭：环保高压临近 焦炭维持强势
逻辑：焦企经过四轮的提涨，现货价格已累计上涨400元/吨；环保督查在即，受环保限产影响，焦企开工受限，供应仍偏紧；库存方面，焦企库存较低，提涨顺畅，乐观看涨，钢厂库存处于中低位，拿货补库的积极性高，港口库存继续升高，贸易商囤货惜售，且焦炭总库存下降，预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。但期价相对现货出现明显升水，期价可能进入高位震荡格局。
操作建议：09合约多单持有，适量止盈，01合约多单适量止盈。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。
焦煤：现货偏稳 期价震荡运行
逻辑：下游焦企四轮提涨相继落地执行中，支撑焦煤价格稳定；煤矿、港口库存回落，焦化厂、钢厂库存回升，且焦煤整体库存降低，供给宽松局面有所缓和；山西道路限行，焦煤短途运输出货或受影响；下游焦企环保限产力度加强，焦煤采购或受影响，低硫主焦需求较多，临汾、长治低硫焦煤已累计上调120-150元/吨；受焦炭市场环保拉涨影响，低硫主焦仍有上涨预期；综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，预计期价短期震荡运行，01合约将高位震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
动力煤：立秋过后需求渐冷，煤价缓慢下跌
逻辑：立秋之后，三伏天气渐入尾声，日耗需求逐步出现回落的迹象，甚至同比去年为负值，周度均值低于去年3万吨/天，旺季存在提前结束的可能；同时，水电仍然处于较好的局面，替代性虽在逐步减弱但慢于日耗回落速度，可能加速旺季结束的进程。在旺季即将高告结的时间节点，旺季去库存基本宣告失败，高库存高需求将逐步转换为高库存低需求的转态，压力之下，煤价再次重回下跌趋势轨道。但是考虑到远期进口配额减少与坑口低库存现状，以及商品市场的牛市格局，价格下行支撑力存在，下行节奏较为波折。
操作建议：区间操作与逢高做空相结合。
风险因素：库存快速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、进口量减少（上行风险）。
硅铁：现货处于下跌通道 期价或震荡走势
逻辑：从已有的8月第二轮补招数据来看，8月钢厂硅铁采购价基本确定在7100元/吨左右。当前现货价格压力较大，持续走低，但部分钢厂9月招标已开启，现货价格有望在招标价确定后企稳。当前新的主力合约在现货下跌通道中升水现货近700元/吨，即使考虑运输费用以及升贴水，期货继续上涨的空间也已不大，而在现货企稳前，01合约呈震荡走势。
操作建议：逢高卖出，区间操作。
风险因素：主产区环保再次升级
锰硅：期现联动上涨 后期或震荡运行
逻辑：当前市场现货偏紧，锰矿价格持续上涨以及近期人民币的贬值使得成本上移，均对硅锰价格有一定支撑。但从当前现货价格来看，进一步上涨空间或有限。考虑运输费用和升贴水后，当前主力合约已进入一个合理区间，后期或保持高位震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。

原油：宏观情绪左右油价，继续关注地缘进展

逻辑：上周油价维持下行。周内油价受宏观情绪影响先跌后涨。周初美国对土耳其制裁影响发酵，里拉快速贬值；多个新兴国家货币集体贬值，以及中美贸易战对抗升级，引发市场对宏观经济风险担忧。周三外盘商品普跌，与EIA偏空数据形成共振，油价放大跌幅。周四商务部发布消息，中国代表团应美方邀请于八月下旬访问美国；或将为后续中美首脑会谈做准备。谈判重启可能提振市场情绪，油价小幅反弹。
供需方面，市场结构逐渐转变。美国方面，前周库欣库存结束十二周连降，美国炼厂逐渐进入秋季检修高峰；库欣流入增加流出减少，或将进入累库周期，施压WTI月差及跨区价差走弱。原油出口随套利窗口收窄持续下行，后续若中国因征税担忧减少美国进口成为常态，美国出口存在进一步下行空间。北海方面，前期欧洲炼厂开工低于预期，中国炼厂检修进口下降，美国原油出口至欧洲增加；北海原油需求承压价差走弱。近期随中国炼厂开工上行，美国出口下降；Brent月差略有企稳，CFD及DFL均有所反弹。但目前北海浮仓依旧较高，欧洲炼厂即将进入检修，大幅提振或需中国炼厂继续加大需求。
期货方面，油价反弹乏力后破位下行，整体走势维持偏弱。宏观方面，美国多边制裁触发新兴国家货币快速贬值，存在系统风险担忧施压油价。供需角度，沙特俄罗斯美国供应增量，暂时填补伊朗委内瑞拉供应减量；贸易战及高油价或削弱原油需求。技术层面，油价跌破关键技术支撑位，阶段反弹暂时失败，下行空间或将打开。短期来看，市场前期对贸易战预期较悲观，若由中美谈判继续提振市场情绪，油价存在小幅反弹可能。反弹能否延续需观察中美本轮对话结果，及北海市场恢复进度。
策略建议：1.波动率：油价关键价位，面临方面选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：突破遇阻破位下行，下方空间或打开；短期关注宏观情绪变化。3. 跨区价差：库欣累库后存在走弱可能。4. 内外盘价差：关注隐性仓单释放可能，带动内外盘价差回落空间。
风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险y
沥青：加工利润大幅回归，炼厂开工有望继续提升
逻辑：上周沥青主力合约跌幅近4%，一方面受炼厂加工利润回归，炼厂提高开工，另一方面受到原油下跌的驱动叠加情绪推动，沥青在当周不断走弱。8月份马瑞贴水-0.84美元/桶，目前炼厂主产沥青加工利润已为108.5元/吨，受到利润驱动以及提前备货，炼厂开工大概率继续提升。从上周公布的开工来看，整体开工率环比上周下降3%；库存下降1%。此外目前柴油利润不错，从沥青对焦化的价差来看，目前该价差175元/吨，炼厂有足够的意愿转产焦化，炼厂很可能选择生产焦化料。尽管需求有所好转，预计接下来沥青库存会有小幅度的上涨从而对沥青主力价格带来一定压力。从委内瑞拉到港船货来看，8、9月份均有84万吨的船货，环比七月下降32%，但是由于7月的贴水过高，国内马瑞积累了一定的库存，因此原料端对沥青的影响至少等到马瑞的贴水再次达到高位。 目前的利空因素与利多因素并存，维持震荡的观点。
策略建议：观望 
风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。
燃料油：8月亚洲燃料油供应压力增大，新加坡库存开始积累
逻辑：8月西北欧、中东以及亚洲内部流通到亚洲区域燃料油总量环比7月上涨12.3%，同比去年下降3.7%；中东到亚洲的船货环比上涨36.6%，欧洲到亚洲的船货环比下降7.1%，亚洲内部流通的船货下降10.6%。新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均开始从高位回落，舟山现货-新加坡纸货的价差也从历史最高位下降至48.482美元/吨。8.15日，新加坡地区的净进口量75.8万吨，环比上周有较大幅度增长，库存增加92.4万桶；ARA地区库存基本持平，富查伊拉下降106万桶。目前的套利空间支持欧洲、中东的燃料油运抵新加坡，而且中东燃油需求高峰慢慢减弱，套利船货增加是大概率事件，月差、裂解价差也会随着库存的积累而承压。
国内来看，截止8.15日，8月份新加坡到中国的燃料油13.7万吨，从季节性角度来看是偏低的，意味着下周国内基本面还是偏紧。
8.17日从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，套利空间（不含贴水）为-16元/吨，套利空间直线下滑，交易所公布的前20空头持仓数量目前为53144手，2万多手空单已获利离场。从1901-1905的套利空间来看，新加坡1901-1905纸货曾在15日处于相对低位，后期涨至前期正常水平。
综合来看，8月亚洲地区供应增加是大概率事件，月差、裂解价差承压，好在目前新加坡的库存仍处于历史低位，未来一周到国内的船货有限，因此维持震荡偏强的观点。
策略建议：多上期所380-Brent价差
风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌。
甲醇：港口库存继续积累，人民币短期回升，甲醇近期压力仍存
逻辑：上周甲醇盘面再次冲高回落，压力仍来自于基差修复，人民币贬值告一段落，产区抛盘压力持续致港口库存快速积累，目前来看，随着国内供应继续恢复以及外围支撑转弱，短期压力有望维持，中期内仍有回调可能，另外从价差上去看，01合约烯烃端压力继续存在，盘面对港口几乎平水，内外价差也明显缩窄，下行空间明显大于上方空间，因此整体来看，往上的驱动和空间都较小，如果库存仍持续积累，盘面大概率维持弱势，寻求新的平衡。
操作建议：我们建议前期偏多逐步离场，中期可布局偏弱头寸，继续关注人民币和港口库存积累情况，预计本周甲醇价格运行区间可能为3200-3350元/吨。
风险因素： 
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游持续抵触
LLDPE：供需稍有压力，短线仍有调整空间
逻辑：上周LLDPE期价延续高位震荡，压力主要是下游在现货反弹至相对高位后的持续抵触，而支撑则是外盘价格重心在美国货源退出市场后有所上移，外加汇率延续低位，将进口成本保持在了较高水平。从现货表现来看，港口去库放缓，石化库存积累，神华流拍持续增多，LLDPE下跌暂不明显但LDPE趋弱信号明确，整体压力有显著上升。
展望后市，我们认为LLDPE在接下来的一段时间供需大体还是平衡的状态，因汇率贬值驱动减弱以及下游的持续抵触，短线回调压力稍高，但由于旺季临近备货需求有一定弹性，下方的空间也不会很大，总体可能呈现震荡回调的走势。此外，中美贸易对抗值得继续跟踪，下游制品的出口需求仍是最大的风险。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策进一步放松、汇率继续贬值
下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降
PP：供需偏紧格局难改，回调空间或有限
逻辑：上周PP期货延续高位震荡，但重心有所下移，供需方面的原因主要是高价现货对需求的抑制效应逐渐体现，除此之外盘面甲醇价格的回调以及多头资金在高位的主动获利平仓也有一定影响。从现货表现来看，神华流拍现象增多，不过现货价格还没有明显走弱的迹象，压力可能有所上升，但幅度有待进一步确认。
展望后市，我们认为在接下来一段时间内PP供需转向显著宽松的概率较低，并且在短期内仍将会是相对偏紧的状态，加上供应对价格上涨的弹性较低，但需求对价格下跌存在一定弹性，下游抵触所带来的现货压力难以持续，期价仍处于震荡的格局，下行空间有限。此外，中美贸易对抗值得继续跟踪，下游制品的出口需求仍是最大的风险。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策继续放松、汇率继续贬值
下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降
PTA:供需面依旧偏紧，短期延续强势格局
逻辑：近期，PTA整体维持偏强走势，且呈现近强远弱态势。短期看，现货市场偏紧的格局仍在持续发酵，随着1809交割的临近，警惕多头逼仓的情形上演。此外，成本端提振持续作用，PX价格的走高继续对PTA构成利好支撑。总的来说，目前PTA自身供需偏紧格局未扭转，近期偏强走势仍在延续。中长期则需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。
操作策略建议：多单谨慎持有
风险因素：
上行的风险点： PTA供应增加，下游需求大幅转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。
下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC:区间宽幅震荡，上行步伐放缓
逻辑：短期PVC维持供需基本稳定的格局，后期基本面能否继续支持价格，仍待观察。一是，8月PVC检修产能有限，PVC开工回升，供应增加，部分厂家检修延后，具体时间尚未明确。二是，下游处于淡季往旺季的过渡阶段，目前下游对高价持续存疑、采购不积极，但若终端订单增加，下游仍存补货需求。相反，若供应逐渐增多，而后期旺季表现欠佳，需求未放量的情况下，供需渐宽松，社会库存或由去库存渐变为累库。总体而言，中长期PVC走势不悲观，但PVC此轮上涨后继续追涨的风险犹存。
操作策略建议：建议短期维持观望，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单

风险因素：
上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求维持淡季表现，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。
下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：跌宕起伏，沪胶耐心等候机会

逻辑: 橡胶的走势跌宕起伏，正如我们前面所言，是预期的美好与现实的惨淡之间的深刻矛盾所致。无论有哪些因素预期未来可能向好的方向转变：如开割面积可能下降，如国内的政策发生宽松的变化，如目前的位置处于相对底部，而资金云集希冀抄底。但是惨淡的现实是目前的供需格局还未得到根本性改善：轮胎的成品库存高企，而橡胶的供应在未来将逐渐进入高产期，另外期货仓单也是处在历史性高位（接近50万吨）。综上所述，我们认为胶价还是处于一个底部的大波动区间，本周下探空间有限。

操作策略：单边多头择时入场（等到价格回落到一定空间之后再行入场，预计要等到1809下市以后）

套利方面：1901合约与混合胶的非标套利。（1-9套利也做好不回归的思想准备，因近期20号胶上市消息未得到市场的广泛重视）

风险因素：下行风险：中美贸易战升级，美联储加息，庞大仓单压制。上行风险：主要产胶国的极端天气：洪水；人民币持续贬值。国内政策调整，出现宽松政策。有色金属

铜：关注中美贸易第二轮谈判，铜价弱势震荡。

逻辑：关注中美贸易第二轮谈判，铜价继续弱势震荡。整体来看，下周美联储会议纪要或将继续支撑美元；国内7月基建数据创新低，新增项目将逐步改善现状，短期内消费仍不容乐观。微观层面，低铜价导致废铜经济效益削弱，刺激精铜消费，间接造成显性库存持续下降，现货铜高升水。下周关注：商务部副部长拟于8月下旬率团访美，就当前的中美经贸问题进行磋商，中美贸易再度谈判结果成为市场关注的焦点。技术图形上来，伦铜日线均线发散排列，MACD绿柱三连阴，铜价仍处于弱势，短期伦铜在5900-6050美元/吨运行。
操作上，进口精铜盈利、国内现货高升水、沪铜升水转贴水等结构性的交易不容错过。
风险因素：A股下跌、人民币贬值

铝：宏观氛围偏空，铝价上方承压难有突破。

逻辑：上周受国内外宏观情绪影响，沪铝重心整体下移。国外方面，土耳其货币里拉危机四伏，新兴市场货币受挫，印度卢比、俄罗斯卢布均有不同程度贬值，美元周中表现强势，曾一度逼近97，虽然于上周五出现小幅下滑，但不影响沪铝整体走弱的态势。国内方面，上周公布的经济数据表明，7月宏观经济下行压力没有得到有效缓解，消费持续低迷，多数消费品增速回落，市场利空情绪仍存，有色板块整体承压。基本面方面，上周氧化铝价格重启上涨模式，且环保、矿石供应偏紧等刺激氧化铝价格上涨的因素没有改变，预计后期氧化铝仍有上涨空间，给予铝价支撑。另外，受石焦油价格上涨影响，预焙阳极出现反弹迹象，取暖季在即，铝厂或加大阳极采购量，也会在一定程度提振铝价走强。但短期来看，电解铝库存较去年同期仍处高位，铝价处于下方有支撑，上方压力偏大的局面，预计短期仍维持震荡运行。 
操作建议：区间操作
风险因素：环保限产政策；中美贸易摩擦；宏观经济下行压力。

锌：冶炼利润微薄，锌价震荡整理。

逻辑：冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡整理概率加大。
操作建议：高抛低吸
风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：第二轮环保督查于本周开启，铅价震荡筑底。

逻辑：第二轮环保督查对“2+26”城市、汾渭平原11城市开展全面督查。，冶炼产能恐将受到压力而收缩。安徽地区再生铅炼厂技改结束，供应有增加预期。河南环保回头看结束，济源冶炼厂目前已经开工复产，江西以及河北再生铅企业也已开工生产，然而安徽地区开展环保自查，华鑫再生铅遭停，铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。下游蓄电池市场消费初见起色，陆续有低价补库现象出现。
操作建议：偏多操作 
风险因素：再生铅开工大幅上升

镍：美元指数拉升压制整体基本金属，期镍震荡回落。

逻辑：本周盈利空间继续有所打开，保税区库存部分流入国内，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体8月对镍需求也将维持平稳，价格回落时下游加大采购力度明显。供需结构上目前暂时维持稳定，宏观因素会继续左右市场节奏。配合整体黑色系火热走势，预计下周会有一个情绪修复的冲高动作，但整体还将以震荡为主，目前供需格局以及后市的镍铁方面增量也并不支持镍价太大上升空间。操作上建议短线操作。

风险因素：宏观因素走弱，黑色系走弱

贵金属：中美贸易僵局曙光再现，贵金属震荡筑底。

逻辑：非农就业不及预期，并且前期美国总统特朗普对加息表示担忧，表示如果今年下半年美联储加息两次，将会给美国经济带来负面影响。同时美国经济前景受到贸易保护主义影响，中方已作出坚定回应，如美方一意孤行，必将两败俱伤，从而导致中美远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，短期较为有利贵金属筑底。
操作建议：偏多操作
风险因素：
上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化
下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

逻辑：短期内，美豆压榨再次刷新历史记录，中美谈判或再起，国内生猪疫情有扩大趋势，预计提振美豆，豆粕承压。中期看，贸易战走向存在不确定性，进口大豆三、四季度预报同比仍明显偏低，而国内猪价回升，养殖需求环比持稳预增，预计豆粕在供不应求背景下偏强，但应关注生猪疫情发展；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，同时贸易战利多豆油。总体上，料豆粕豆油震荡偏强。
展望：豆粕：震荡豆油：震荡
操作建议：多单续持或观望。
风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕；贸易战停止，利空油粕。

棕榈油：马棕8月出口或疲弱，油脂反弹空间受限
逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。
国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。
展望：震荡
操作建议：做扩豆棕价差
风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽类：沿海菜籽库存较高，预计菜粕期价高位震荡
逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约呈现高位震荡，周持仓量减少、成交量增加，技术上关注下方40日均线支撑有效性。现货方面，外围菜籽供给基本稳定，但加拿大产区降水偏少，国内菜籽库存较高，近期菜粕供给有保障；需求方面，处于水产养殖旺季，近期沿海菜粕成交量较大，下游提货速度较快，继续关注南方天气变化；替代品方面，中美贸易谈判或将重新开启，目前国内豆类库存较高，后期关注中美贸易政策变化和美豆产区天气情况。综上分析，预计近期菜粕期价维持高位震荡。
展望：菜粕：震荡菜油：震荡
操作建议：菜粕观望；菜油观望；

棉花：国内外近期跌幅过大 短期或止跌震荡

逻辑：国际方面，8月USDA月度报告大幅调高美棉单产，影响利空，美棉优良率差于上年同期，结铃率低于上年同期。印度大幅提高2018/19年度MSP，其国内棉价整体走势坚挺。

国内方面，储备新疆棉投放量减少叠加新一周底价下调，当周成交率持续走低。现货价格指数趋稳，郑棉仓单及有效预报持续流入，国内纱价低于进口纱价格。

综合分析，印度提高2018/19年度籽棉最低支持价格，抬高棉价底部；短期内，内外盘近期跌幅过大，节奏上存在调整需求，预计郑棉短期或震荡运行。

行情展望：震荡

操作建议：震荡思路

风险因素：贸易战不确定性，汇率不确定性

白糖：商品普涨，关注郑糖仓量变化

逻辑：上周，郑糖大幅下跌，近月受甜菜仓单影响，创新低；我们认为，一方面，短期缺乏新的利多刺激；其次，现在大幅反弹，时间尚早，且5200左右的价位，继续向上的空间不大，外盘持续下跌，郑糖顺势下跌；中糖协数据显示，7月销售量大增，对郑糖形成支撑；但内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格在4800附近将有非常强的支撑；近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，后期关注打私情况及8月销售情况。内外皆弱，郑糖反弹仍需时日。

展望：震荡

操作建议：震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

玉米及淀粉：下游需求疲软，期价或区间震荡运行

逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，7月生猪和能繁母猪存栏量继续走低及生猪疫情爆发致饲料消费乏力，抑制玉米上行空间。深加工方面，季节性检修导致开机率处于相对低位，需求有所下降。政策方面，关注中美贸易政策仍存变数。新季玉米方面，主产区迎来降水，天气干旱炒作暂告一段落，后续关注对玉米产量的实质影响。综上，短期看国内玉米供应仍充分，期价或震荡运行，中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复以及新季玉米种植成本的抬升，期价重心或上移。淀粉方面，目前处于季节性消费旺季，但深加工开机率环比回升，库存环比下降，显示下游旺盛，受原料成本带动，预计短期淀粉或随玉米波动。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策。

苹果：利多因素逐渐兑现，期价或高位震荡运行

逻辑：从基本面看，新季苹果减产基本坐实，而消费需求短期难有大幅改变的情况下，新季苹果供需或偏紧，基本面支撑期价上行。从过往05、07合约交割看，新季苹果优果率的下降或是期价上涨的另一个驱动力。此外考虑距离新季苹果收获尚有时日且今年极端天气发生相对频繁，后期不乏仍有炒作机会。而新季梨、早熟苹果逐渐上市，收购价同比去年提高，激发市场对新季红富士苹果上市价格的预期，但目前苹果期价上涨至前期高位，同时现货方面早熟苹果价格高开低走的情形，或对期价上行形成压力。目前期价已经处于预估仓单成本范围内，价格进一步上行阻力增大。综上，目前期价已经处于预估仓单成本范围内，价格进一步上行阻力渐增，但在仓单成本的支撑下，我其下跌空间或有限，考虑目前苹果仍处生长期，在多空博弈下，期价或维持高位震荡，中长期仍维持震荡偏多思路。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：产区天气；时令水果价格。

生猪：猪价上方阻力明显，近期关注猪瘟疫情是否扩散

逻辑：生猪供给季节性短缺持续，消费处于年内低位，考虑当前生猪价格已有较大幅度反弹，猪价继续上涨阻力较大，维持高位震荡可能性较高。2017年5-6月份母猪补栏处于较低水平，8-9月份母猪淘汰相对较高。结合春季仔猪腹泻致仔猪存活率偏低，对应三季度生猪供给偏紧，预计今年三季度生猪价格偏强走势。短期内，考虑当前生猪价格已有较大幅度反弹，虽然季节性短缺支撑猪价，但当前消费处于年内低位，8月份猪价高位震荡可能性偏高。

行情展望：震荡

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情大范围爆发导致生猪数量减少。