环保限产升级，供应收缩预期加强，库存低位下降，钢材“淡季不淡”！

序: 聚焦国内外宏观因素，土耳其风暴席卷全球市场情绪，特朗普宣布对土耳其进口钢铁和铝加征关税，贸易危机再度抬头。国内市场聚焦基本面支撑力度，环保限产持续推进，供给缩减助力黑色系。高利润，低库存，淡季不淡，旺季不旺格局再次延续，基建补短板政策基调不变。万亿地方专项债发行提速，将推进地方基础设施建设。环保限产政策持续收缩供应。整体来看，市场近期处于外部风险传导与国内供需面博弈阶段。

供应收缩预期加强，库存低位下降！

近期环保政策席卷各地，供应收缩预期加强。本周建筑钢材库存总量778.86万吨，较上周减少4.96，建材库存总量低位下降。其中建材社会库存总量569.51万吨，较上周增加3.92万吨，较上月同期下降7.05万吨；钢厂建材库存本周总量209.35万吨，较上周减少8.88万吨，较上月同期下降24.2万吨。社库、厂库建材总量较上月同期减少31.25万吨，整体库存压力不大。钢材库存低位下降，环保限制仍在加强，短期资源压力不大，对价格有支撑，而后期重点关注环保限产对供应整体收缩情况，以及库存变化情况。

环保限产席卷各地，高炉开工率下降为主!

7月全国高炉开工率在70%左右，较6月全国高炉开工率71.49%降幅明显，主要原因在于环保影响加大。目前高炉开工率连续三周下降，本周钢厂高炉开工率66.16%环比上期持平。本周除汾渭地区以外，其他限产区近期政策未有进一步加码迹象。今年下半年，预计在唐山、常州等地的环保限产实施情况下，加上其他空气质量排名靠后的城市也将跟进的预期，高炉开工率还有进一步下降可能。预计秋冬季环保攻坚方案较去年更加严格，钢材供应有望在四季度持续下降，预期全国高炉开工率降至64%左右。总体来看，钢材供应缩减具有确定性，缩减幅度还有超预期可能。

需求增速下滑但有韧性，万亿地方专项债发行提速，将推进地方基础设施建设。

从数据上看，2018年1—6月，全国房地产开发投资同比名义增长9.7%，环比下滑0.5%。6月商品房销售面积同比增长3.3%，增速环比1—5月上升0.4个百分点。商品房销售额同比增长13.2%。6月房屋新开工面积同比增长11.8%，增速上升1个百分点。其中，住宅新开工面积增长15%。房地产开发企业房屋施工面积同比增长2.5%，增速比1—5月提高0.5个百分点。其中，住宅施工面积增长3.2%。房屋竣工面积同比下降10.6%，降幅扩大0.5个百分点。其中，住宅竣工面积下降12.8%。6月房地产开发企业土地购置面积同比上升7.2%；土地成交价款同比增长20.3%。从房地产数据看，房地产投资维持较好态势，对建材需求有着良好支撑。1—6月整体基建投资增速7.3%，较2018年1—5月的9.4%增速大跌2.1个百分点。基建投资增速较差，主要受累于PPP清库行动刚完成及全国环保督察导致大面积的项目停工延工。但7月中央政治局会议已确定稳杠杆、加大基建投资，下半年基建回升概率较大。

8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(财库〔2018〕72号)，要求加快地方政府专项债券(以下简称专项债券)发行和使用进度，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求，省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏，科学安排今年后几个月特别是8、9月发行计划，加快发行进度。今年地方政府债券(以下简称地方债券)发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%。8~9月将迎专项债发行高峰。7月23日，国务院常务会议提出，积极的财政政策要更加积极，其中特别提到：“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。”

总体来看,钢材价格在环保限产减供应，基建预期拉需求下创年内新高。目前环保限产持续性和力度是钢厂上涨的主要动力。近期钢材库存整体处于历史同期低位，使得钢材价格易涨难跌。环保限产席卷各地，在供应大概率下降的情况下，库存依然低位震荡。再加上需求端无明显转弱迹象，反而国内政策有托底，需求更趋向于平稳。低库存加上预期供求有缺口，钢材价格和利润上涨趋势难改。再加上7月中央政治局会议已确定稳杠杆、加大基建投资，下半年基建回升概率较大。短期重点关注汾渭平原环保限产，以及唐山采暖季错峰生产实际限产及落实情况。

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