美股大跌之后，市场何去何从

截至午盘，上证综指下跌4.34%报2607.44点，深证成指跌5.19%报7595.2点，创业板指跌5.39%报1274.13点，万得全A亦跌超5%。两市半日放量成交2220.93亿元，上日同期不足1500亿元。

摩根大通：美股最大问题是高估值

摩根大通跨资产基本面首席策略师John Normand认为，美股最大的问题是高估值，目前历史市盈率和远期市盈率都比上世纪90年代末互联网危机时要高。任何预示经济下行的信号都可能使股市暴跌，而市场流动性紧缩将火上浇油，加速股市下跌。

他表示，未来如果市场恐慌情绪开始升高，在实际衰退开始的一年前，债券表现就可能开始比股票好。

国金证券：A股短期受到拖累

一路走高的美股终究遭遇到了“寒流”，归纳主要4大原因引发美股回调。

1)美债收益率维持在多年来的高位，并叠加原油近期的上涨，加大投资者恐慌情绪，对美联储货币政策收紧的担忧，美联储主席杰罗姆•鲍威尔2日表示，重申渐进加息防范经济风险；

2)11月6日中期选举临近，民主党共和党之争，带有不确定性；

3)彭斯发表“美国对华政策”言论，严重歪曲事实，“指鹿为马”，对于这种“不实言论”市场担忧中方或采取强硬应对措施，实际上全球经济体均是中美贸易摩擦受损者；

4)美国驻联合国代表黑利突然辞职，引发市场各种猜测；近期国际言论频频指责川普政府单边贸易主义，国际货币基金组织总裁拉加德指出美国需要对给世界贸易体系造成的“关税之伤”承担后果。

对于美股后市，上市企业基本面强劲与企业自发大规模回购仍是其自身运行的核心优势；对于A股，短期受亚太股市拖累影响，十月我们仍维持“乌云与金边”的月度观点。

中金：短期市场或继续面临扰动和波动

中金点评称，首先，隔夜市场大幅回调是此轮因利率快速抬升和政策变数增加触发市场动荡的进一步延续。从历史经验来看，如果这一势头进一步持续的话，仍需要关注对市场的扰动。

其次，往前看，短期内，市场或继续面临一定扰动和波动，主要原因在于：

1)美债利率仍处于相对高位，如果短期继续延续上行势头仍将会对市场造成扰动；

2)11月6日中期选举临近，包括贸易摩擦等方面的政策变数依然存在、且选举结果也存在不确定性。

再次，中期而言，虽然短期因情绪和交易行为导致波动的幅度和时间无法准确预判，但在基本面依然稳健估值不算过高的情况下，就此做出完全见顶的判断可能还不成熟。

东北证券：关注A股内部风格轮动

东北证券10月11日发布的研报表示，短期A股仍会受到冲击、但其后需要关注A股内部的风格轮动。

研报提出，美股下跌的原因与利率上行、估值历史高点以及贸易战等不确定性有关，另外还有诺贝尔经济学奖得主耶鲁大学教授罗伯特·席勒的观点的影响，即目前美股市场的急剧上涨与1929年10月市场崩盘和大萧条之前的过度上涨类似，本轮史上最长的美股牛市已显现出华尔街有史以来最严重崩盘之一的影子。因此，从战略角度看，全球市场的不确定性只是开始，而非结束。

美股暴跌对A股的影响，主要通过对港股的传导、对海外A50股指期货的传导以及情绪等的影响。从年初美股的暴跌对A股的影响看，短期A股难免仍会受到冲击、但其后需要关注A股内部的风格轮动。因为，美股暴跌、外盘暴跌，引发外资流出的风险是存在的，比如近期北上资金的流出、从而导致白马股的回落；相反，国内政策会转向更加积极，对A股微观结构反而有利。同时，再度证明了涨高了会跌的均值回归的万有引力规律，长期看，也会对久跌已久的A股形成一定的心理暗示。

申万：10年期美债收益率将破4%

申万宏源宏观研究团队认为，通胀预期上升及美联储加息缩表将继续推高美国长债收益率，10年期美债收益率可能升至4%以上。

申万宏观研究团队表示，短端利率基本由基准利率主导。长端利率则更多地受通胀预期、经济增速、配置行为等因素影响。2017年以来，全球经济全面复苏，美国经济增长预期乐观，油价上涨，刺激通胀预期上升，进而推升长端利率是近期美债利率变动的基本逻辑。

该团队表示，美联储缩表也将推升长端利率。历史上减持国债的缩表大多能推升长端利率，且短端向长端的利率传导机制也较为通畅。例如，战后初期(1947年-1951年)、石油危机期间(1978年-1979年)，美联储短期国债规模快速缩减，长端利率大幅上行。2017年10月美联储开启新一轮缩表操作之后，美债长端利率与之几乎保持同步上行态势。另外，加息以及美债避险资产属性弱化也对长端利率有一定支撑。

申万宏观研究团队认为，通胀预期升温以及美联储缩表将导致美债收益率曲线陡峭化修正，这一趋势仍将延续。至本轮美联储加息周期末期，10年期美债利率或升至4%以上。

数据显示，本周三，美债收益率延续了上一日回落势头，但仍处于近一个阶段的高位水平，其中基准的10年期美国国债收益率最新报3.17%。

摩根士丹利：全球流动性收紧

摩根士丹利研究报告指出，随着各国央行收紧货币政策，退出QE，全球流动性虽然目前来看还较为充足，但正在快速收缩。

Redeker认为，目前“滚动的熊市”(不同板块、行业或资产轮流出现下跌)已经成为常态，不同的资产在轮流经历突发的、剧烈的流动性短缺，而这种流动性差异(liquidity divergence)往往出现在经济周期末期。

Redeker指出，目前流动性集中于美国的情况让他想到1987年至1989年间的日本，1999年到2000年纳斯达克繁荣时期的美国，以及2008年次贷危机前的美国，而资本流动性集中意味着全球流动性收紧，无法涵盖所有的风险资产。

高盛：继续收益率曲线趋平交易

高盛周三报告指出，长期收益率突破关键技术水平引发的趋陡只是收益率曲线倒挂进程中的一个小插曲，因为美联储将进一步收紧政策。

“对上周开始的下跌，至少在趋陡方面，某种程度上是技术性的，”报告直出，“我们预计，在加息周期中更为典型的趋平走势将重新确立，因为10年期和30年期收益率开始稳定在新区间内。”

根据高盛的收益率预测，曲线将在2019年倒挂。该行预测，在3月末追平(各为3.2%)之后，2年期国债收益率到第二季度末将高于10年期收益率。

“我们预计长端收益率在短期内将稳定在稍高的区间。”

免责声明：本文来源于网络，版权归原作者所有，本文所载信息仅供参考，不作为直接决策建议。转载仅为学习和交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时联系钢谷网029-83623937