【中信期货】晨报精粹：国常会及发改委再提促基建 工业品及股指期货获支撑

关注宏观事件

• 英国8月CPI

• 美国8月新屋开工

• 11:00，日本央行公布利率决议及政策声明

• 欧洲央行行长德拉基发表讲话

全球宏观观察：

发改委就“基建加码”做了回应：稳投资还将持续加码。9月18日周二A股市场，大基建板块持续发力，而上周发布的中国8月经济数据显示，基建投资持续下滑，未见反转。周二下午15点，发改委召开专题新闻发布会，介绍了“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”有关工作情况。总体来说，发改委回应称，基础设施领域补短板力度还将继续加强，稳投资还将持续加码，有望迎来新一轮政策支持。此外，交通基建领域力争再新开工一批重大项目，并鼓励民间资本积极参与交通基础设施建设。发改委官员在会上表示，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。之后将进一步加大项目储备力度，保障在建项目后续融资。

中国在世贸组织追加起诉美国对2000亿美元中国产品的征税措施。世界贸易组织11日向成员提供的文件显示，由于美方没有采取实质行动纠正其对华产品实施的多项违规反倾销措施，中方已向世贸组织申请授权对美实施每年约70亿美元的贸易报复。2016年10月，世贸组织发布专家组报告，裁定美国对中国机电、轻工等多个行业出口产品实施的13项反倾销措施违反世贸规则。2017年５月发布的上诉机构报告也支持了专家组的裁决。世贸组织仲裁员随后裁定美方应于今年８月22日前完成裁决执行工作。11日的文件显示，中方认为美方并未在规定时间内执行上述案件

的裁决。因此，依据世贸组织争端解决机制的相关规定，中方向世贸组织提出贸易报复授权申请，提出对美方实施每年约70.43亿美元的贸易报复。

近期热点追踪：

美联储加息：美国8月通胀数据意外降温，因服装价格数据创70年来最大跌幅，同时医疗护理成本下跌，令美国人暂时摆脱物价上涨的局面。美国8月CPI同比 2.7%，预期 2.8%，前值 2.9%，美国8月核心CPI同比 2.2%，预期 2.4%，前值 2.4%。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

观点：昨日央行开展2000亿逆回购操作，配合周一实施的2650亿MLF，本周资金投放规模接近5000亿。但从短端利率表现来看，却呈现上移趋势，Shibor以及银质押7天利率分别上行4.6bp、9bp，资金面比我们预想的略紧些。引发利率上行的原因可能有近一周地方债发行提速、企业缴税、MPA考核等，但鉴于央行及时调控，资金面整体处在稳健中性的状态

股指期货：基建板块爆发，难引领反转行情

观点：昨日盘面未过多受贸易事件影响，午后在基建概念带动下，期指中枢显著抬升，三大期指涨幅均在2%附近。至于昨日基建概念爆发的原因，我们认为可能与以下因素有关，一是昨日下午三点发改委召开新闻发布会，会议将商讨补短板相关内容，资金闻风提前布局，二是PPP顶层文件即将下发，结合8月基建数据不佳，市场普遍预计PPP端将加码，三是宁夏60周年大庆临近，宁夏建材强势也对相关概念起到一定助推作用。在上述因素共振下，基建带动权益偏好全面回暖。对于后市，我们延续偏谨慎的态度，核心理由在于促基建无法引领反转行情。一则促基建的力度可能低于市场预期，地方债务隐患、资金来源有限（发改委发布会曾提及有限资金）均可能抑制基建发力的空间，二则过度依赖基建可能导致原材价格居高不下，对于中下游企业利润的挤压无形中使得宽信用的效用大打折扣，整体上不利于改善下游企业信用环境。因而我们倾向基建更多的是扮演短线提振偏好的作用，中期反转仍需减税降费等措施落地，在此之前，权益上行的路径仍不充分，短线继续试探底部

后续走势：震荡

风险：1）中美贸易摩擦；2）滞胀隐忧；

操作建议：短线观望

国债期货：债市受到短期冲击，建议观望为宜
观点：昨日央行继续意料之外的逆回购投放，但是资金利率依然上浮较多，对期债产生短期影响。尽管特朗普在周一纽约时间盘后宣布对华2000亿加征关税，期债高攀略有高开，但是避险情绪明显不高。我们之前分析过，贸易战是一个中长期的战役，一而战再而衰三而竭，市场对贸易战消息的情绪反应正边际递减化，后期如果贸易战依然是相互拉锯的节奏为主则对期债市场不会产生较大影响。昨日主要产生影响还是9月中下旬市场对资金面的担忧，对了应对缴税缴准以及季末的MPA考核，银行出钱意愿较低，因此导致了虽然央行有逆回购但是市场资金利率依然走高，带动期债出现下跌。鉴于昨日期债下挫较多，建议投资者观望为主的同时可以继续重视利率债的投资价值

后续走势：震荡
风险：1）资金面持续收紧；2）央行加息

操作建议：多单持有

钢材：扩内需预期升温，钢价震荡反弹

逻辑：现货价格小幅反弹，成交有所回升。发改委发布会表示，要进一步加大基建领域补短板力度，稳定有效投资，提振市场对远期需求预期，带动期价震荡反弹。
操作建议：区间操作
风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。
铁矿石：成交大幅放量，矿价延续偏强表现
逻辑：现货价格小幅上涨，成交大幅放量，再创近2个月新高。如我们专题和周报所述，近期澳矿供需结构性好转，估值在持续修复，PB粉溢价已经回升到+0.2美元，澳洲中品粉矿的估值回暖，带动铁矿期价延续偏强表现。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：部分钢厂开启第二轮提降，期货价格维持震荡
逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，部分钢厂开启第二轮提降，焦钢博弈依旧进行中，钢企保持强势，焦企心态转弱；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商出货较多；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约开盘走低，后盘中反弹，全天震荡收涨，预计期价将继续震荡筑底。
操作建议：区间操作。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）
焦煤：现货市场涨跌互现，期货价格维持震荡
逻辑： 山西柳林部分煤矿停产，加之洗煤厂受环保影响仍在，致使焦煤供应紧平衡；多数煤矿精煤库存较低；且焦煤总库存下降，支撑焦煤价格；下游焦企环保限产有所缓和，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约全天维持震荡，预计短期内将震荡运行。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：淡季气氛浓重，市场颓势难改

逻辑：九月过半，市场对冬储行情寄予厚望，旺季预期再次支撑市场，交易情绪有所恢复；但淡季到来，民用电需求快速下降，日均耗煤量同期快速回落，六大电厂日耗现已跌破60万吨，而库存的绝对高位，仍将是压制煤价的利器，高库存策略限制市场波动区间，上涨持续推动力与去年相比不可同日而语，预计中短期之内，市场依旧呈现区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：短期缺乏利好，硅铁或维持震荡        

逻辑：近期合金厂商集中为钢厂供货基本结束，现货压力或在10月钢招到来前再次积聚。当前期价相对合理，叠加下游限产不及预期带来的抑制效应减弱，对硅铁形成长期驱动，但短期缺乏利好，或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给继续过剩（下行风险）；环保力度升级（上行风险）。

硅锰：基差修复预期释放，锰硅或震荡偏强

逻辑：随着昨日基差大幅修复，锰硅终于企稳反弹。锰硅当前基本面良好，上游有锰矿成本支撑，下游由于月初高价使得钢厂招标减量，在后期限产或不及预期的情况下，钢厂大概率陆续进行补招，或带动现货开启新一轮上涨，而期价由于当前贴水仍较大，向上动力亦变强。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑。

原油：沙特态度再变，美油意外累库，今日关注库存变化

逻辑：中国方面，商务部发表声明，决定对商务部63号公告和税委会6号公告所附清单中商品，自2018年9月24日12时01分起加征关税，对其附件1-4中所列2493、1078、974、662个税目商品分别加征25%、20%、15%、10%的关税。液化天然气税率25%，原油暂未包含在内。沙特方面，据消息人士透露，沙特对于油价八十美元以上感到舒适，至少在短期如此。沙特油长表示，尽管沙特无意主动推动油价至八十美元上方，油价仍在存在较大上行风险。俄罗斯方面，俄罗斯油长表示，2018年上半年产量1098万桶/日，下半年预计增至1123万桶/日；九月上半月产量初步估计约为1133万桶/日。如果需要，俄罗斯有能力增产30万桶/日至新高。美国方面，API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别 +125、-149、+154、-157万桶/日。

期货方面，昨日油价大幅上行。盘中沙特表态提振市场乐观情绪，油价大幅上行；盘末美油意外累库，油价小幅回落。宏观方面，新兴市场股汇齐跌危机升级，中美贸易战全面爆发，系统风险仍存。供需方面，中国炼厂开工回升，补库需求好转，提振短期现货市场；美国炼厂即将进入检修季，飓风导致炼厂关停可能，需求季节回落。单边角度，油价或在美国压制及沙特托底区间内暂维持宽幅震荡；价差角度，美国炼厂检修原油需求下降库欣累库，美油贴水或维持偏弱；油价短期或反复测试八十关口，中期八十压力仍存。今日关注EIA库存数据发布

策略建议：1. 绝对价格：建议震荡思路操作，八十存在回调压力。2. 跨区价差：库欣进入季节累库，美油贴水或维持偏弱。

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：沥青现货维稳，继续关注1812-1906价差逐步回归

逻辑： 现货端沥青价格维稳，期货端表现波动较大，早盘下跌后下午有所反弹。开工来看，上周加工利润继续上涨，各炼厂开工恢复是大概率事件，东明、岚桥、珠海华峰、海盛达预计中下旬开工。焦化利润随着沥青价格上涨在减少，沥青未来供应也会增加。韩国沥青进口价格上涨后，两地价差再次倒挂，预计进口增加幅度有限。台风“山竹”也对华南沥青需求带来不小的影响，下午15时，发改委召开专题新闻发布会，介绍了“加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资”有关工作情况，可对沥青需求带来一定的刺激。1812与1906呈现贴水结构，月差继续修复，截止收盘环比昨日日下降28元/吨。一方面沥青期现基差较大，主力合约需上涨修复，另一方面月差较大，主力合约需要下跌修复，维持震荡的观点。

操作策略：空1812-1906

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油带动下燃料油走强，关注两地月差背离

逻辑： Fu主力今日收跌，夜盘在原油带动下有所反弹。9月份，新加坡预计燃料油到港量同比去年增加24%，从船燃的季节性消费来看，9月往往消费会面临下滑的风险，因此库存在9月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱。根据路透船期来看9月份预计中国燃料油进口量为125.7万吨，基本与8月份持平，9月上半月中国到港的燃料油约为109.7万吨，也就意味着中国下半月到港的燃料油只有16万吨，未来两周国内燃料油供应收紧是大概率事件，因此关注国内裂解价差以及1901-1905价差的修复。

操作策略：多Fu1901-1905

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：压力尚不明显，继续谨慎偏多

逻辑：昨日LLDPE期货震荡走高，主要驱动仍是上游石化库存持续走低。短期来看，这些需求中有多少是实际需求、多少旺季的备库需求难以证实，但就现货表现而言，尚未遇到下游的强力抵触，高压的成交也有所转强，因此我们暂维持偏多的观点，压力位9560元/吨，参考外盘高价进口成本。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降 

PP：潜在阻力仍存，上行步伐或逐渐放缓

逻辑：昨日PP期货继续走强，一方面是由于近期意外停车装置较多，供需继续偏紧，另一方面也是盘面继续反映甲醇成本的支撑。短期来看，下游需求抵触有限，基差维持在+130元/吨以上，因此期价仍有偏强的可能，不过需要注意到的是，接下来两周供应将有明显回升，此轮共聚的跟涨力度明显稍逊，下游经过前期的一轮补库后大概率也具备了抵触高价现货的能力，潜在的压力仍存，因此综合考虑后建议谨慎偏多思路对待。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：塑料制品出口需求下降、装置重启进度超预期

甲醇：长线预期有修正，但现货和价差支撑或助力短期反弹

逻辑：昨日盘面继续企稳，多空都相对谨慎，目前的压力仍主要是四季度预期修正和港口的偏高库存，以及近期烯烃的抵触，不过考虑到整体库存仍偏低，尤其是厂区，昨日厂区价格继续调涨，且传统需求旺季以及部分价差（正基差、内外倒挂和产销窗口关闭）的支撑，价格下方支撑仍存，整体短期来看，预期逐步得到修正后，盘面在现货支撑下下行空间或减弱，在强势现货的支撑下，不排除反弹可能。另外从中长期来看，考虑到外围供应的逐步恢复，且四季度取暖需求和环保支撑的转弱，01合约的长线预期是有转弱的，因此长线的偏多预期已有转弱。

操作策略：近期回调谨慎，激进者可逐步偏强对待，预计今日盘价格运行区间大概率为3240-3310元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：多空交织，PTA走势继续震荡整理

（1）昨日，PTA现货区间波动，多数8000-8100元/吨成交，部分货源报盘在7800-8000元/吨，参考商谈价格在8000-8600元/吨。

（2）9月17日亚洲PX市场收盘价在1310美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌33.67美元/吨，1330美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌33.33美元/吨。

（3）三房巷120万吨/年的PTA装置将于9月底停车检修，计划停车20天。

逻辑：昨日PTA走势继续偏弱震荡，近期下游聚酯出现一些偏空表现，如聚酯产销率明显走弱、聚酯开工出现回落、聚酯品库存快速回升等情况，令市场担忧后期需求的大幅下滑，加上1901合约临近聚酯春节停车高峰期，因此，对PTA价格形成偏空影响。但我们认为，PTA-聚酯的供需偏紧格局出现松动，但不致于彻底转弱。短期走势的回落是多空因素交织下，走势回归基本面的需求。随着PTA大装置检修的进行，短期供应压力暂不大，加上后期聚酯仍有一波旺季需求可期，供需基本平衡仍是趋势所在，加上成本端的支撑犹存，下跌的空间预期不会太大。操作上，暂时观望，同时关注基差修复带来的套利机会。

操作策略建议：多单谨慎持有

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：PVC跌势放缓，短期走势企稳可能性增大

（1）昨日现货价格弱势整理，广州PVC市场电石五型料主流价格下调20元至6900-7020元/吨现汇自提；齐鲁化工城，电石法主流价格降40~70元至6800-6850元/吨左右（含税自提），乙烯料齐鲁货源S1000/S700主流价格在7000-7200元/吨含税自提。

（2）电石价格继续上调，西北地区出厂价在3200~3300元/吨，华北地区主流价格小幅上涨50元至3450~3600元/吨。市场到货偏紧仍是支撑价格主要因素之一。

逻辑：昨日，PVC期价跌势放缓，主力暂未跌破6600一线。从相关品走势看，黑色、能化品短期走势均有企稳迹象，PVC来自外围的偏空拖累或将减。从走势上看，目前PVC价格以回落至今年7月初上涨之前的低点附近，而目在PVC基本面并未有大幅转空的迹象，一方面，虽然PVC行业维持高开工，但PVC社会库存却并未出现累积，反而环比下降，显示下游需求表示尚佳。加上，近期电石价格高位运行，成本端的托底作用仍有效。因此，在外围因素的偏空拖累减弱后，PVC走势将受到供需基本平衡的支撑，出现企稳。后期，需求将是决定走势方向的关键因素之一，关注下游旺季到来是否能够对PVC令库存进一步消化，令供需格局进入趋紧态势。操作上，建议短期维持观望，若走势为跌7月初低点可尝试建立多单。

操作策略建议：观望

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：2000亿关税加征，沪胶毫发未损
逻辑：由于1811合约上目前仍有4万手的沉淀资金，多空尚未角逐出结果来。我们预计沪胶的一振雄风可能要等到1811合约下市以后方能有所作为。目前沪胶以区间内波动作为主要特征。
操作策略：短线逢低做多。中长线可继续等待1901合约出现低点的多头机会（预计要在1809甚至1811下市之后）
风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

铜：贸易战悲观预期淡化 沪铜震荡偏强

逻辑：贸易战悲观预期淡化，叠加国内线缆开工存回升预期，铜需求将受此支撑。宏观承压贸易争端中方反制力度降低主动示好，后期压力有望进一步淡化。但短期进口废铜加税影响供给，精炼铜趋紧，下游逢低补库，利好铜价。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：贸易关税摩擦令铝价承压

逻辑：中国可能拒绝与美国重回贸易谈判的邀请，特朗普公布最新关税消息，市场忧虑情绪拖累股市及金属市场。政策上，2018-2019秋冬取暖由地方政府来推进错峰生产，使得有板块中铝这个唯一可能受益的预期落空。原料上，海德鲁与巴西政府达成复产协议，国内氧化铝商挺价心理有所松动，有少量低价出货行为。消费上，铝棒仍然在累库。综合看，产预期落空减弱市场做多意愿，成本高企尚未倒逼高成本产能减产，宏观氛围偏空，预计短期沪铝偏弱震荡。

操作建议：观望为主；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：中国8月锌产量降至2012年10月以来低点，锌价震荡偏强

逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：河南现货紧张升水上扬，铅价震荡偏强

逻辑：产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库，蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：需求提升沪镍逢低购入为主

信息分析：

逻辑：市场金川镍货源紧张，升水维持高位。山东丰元锂能实施的年产5000吨锂离子电池三元正极材料建设项目，第一条生产线年产1000吨整体设备已安装调试完毕，计划9月18日进入全线带料调试阶段。需求端整体9月平稳向好，利好镍价。

操作建议：偏多操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。而现货市场方面，下游货源充足采购情绪偏冷淡，但需求端也并不旺盛。期锡走势持续均线下承压，有一定破位回调风险，

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国脱欧再迈实质性步伐，贵金属震荡偏强

逻辑：英国脱欧向软脱欧方向发展，英镑获利上扬。并且英国央行在取得现任行长卡尼的连任许可后，未来的货币政策路线将保持稳定，如果软脱欧得以实现，则将进一步利好英镑。近期随着欧洲经济复苏，开始按预定计划开始降低购债规模。美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

棕榈油：棕油复产施压 油脂增仓下行

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：中美贸易战升级，油粕料震荡偏强

逻辑：短期内，美国宣布对中国2000亿美元商品加征10%关税，中美贸易磋商或搁浅，预计油粕震荡偏强。中期看，贸易战和生猪疫情分别豆粕主导供需，两者均具有极大不确定性，豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：做多油粕比值。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏强

菜籽类：中美贸易战将进一步升级，预计菜粕期价维持震荡格局

逻辑：加拿大新季菜籽预期减产，国内沿海菜籽库存同比增加，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交量尚可，下游提货速度较快；替代品方面，美豆丰产预期较强，但中美贸易战将进一步升级，国内非洲猪瘟疫情继续扩散，后期重点关注大豆进口情况和非洲猪瘟疫情。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：台风炒作或暂告一段落，郑糖重回震荡

逻辑：从中糖协公布的8产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大；后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，山竹对甘蔗的影响仍需要跟踪观察，郑糖短期或重回震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 

震荡

棉花：中美贸易战加码 内外盘承压下行

逻辑：国内方面，储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出，现货市场棉价稳步抬升。国际方面，受贸易战影响，美棉跌破80美分，美棉优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价近期高位震荡。综合分析，印度提高最低支持价格，支撑全球棉价底部；短期内，国储棉成交理性，美棉跌破80美分支撑位，郑棉短期或震荡偏弱运行。关注棉花主产区天气变化。

操作建议：偏弱震荡

风险因素：中美贸易战，汇率风险    

震荡偏弱

玉米及其淀粉：贸易战再度升级，短期或对玉米市场有所提振

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战再度升级，短期或提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下方空间或有限。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡