【中信期货】晨报精粹：中美贸易摩擦又升温 商品市场静待美关税清单实施进展
宏观策略
市场一周数据点评： 国内品种：甲醇升3.42%，焦煤升3.36%，铁矿升3.30%，螺纹升3.09%，沥青升2.88%；玻璃跌6.13%，沪镍跌5.26%，沪银跌2.59%，沪锌跌2.35%，沪胶跌2.15%；沪深300期货跌1.49%，上证50期货跌1.17%，中证500期货跌0.55%，5年期国债跌0.36%，10年期国债跌0.46%。 国际商品：黄金跌0.52%，白银跌2.66%，铜跌1.84%，镍跌3.48%，布伦特原油跌1.04%，天然气跌4.80%，小麦跌6.28%，大豆升0.06%，瘦肉猪升10.36%，咖啡升0.64%。 全球股市：标普500跌1.03%，德国DAX跌3.27%，富时100跌2.08%，日经225跌2.44%，上证综指跌0.84%，印度NIFTY跌0.78%，巴西IBOVESPA跌0.34%，俄罗斯RTS跌3.82%。 外汇市场：美元指数升0.24%，欧元兑美元跌0.42%，100日元兑美元升0.04%，英镑兑美元跌0.31%，澳元兑美元跌1.14%，人民币兑美元跌0.18%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周末，国内：（1）中国8月进出口增速放缓，贸易顺差大幅收窄；（2）“税收法定”提速，房地产税法等11部税法拟5年内提请审议；海外：（1）8月非农数据亮眼，就业和时薪双双超预期；（2）美联储高官齐发声：非农数据亮眼，应坚持加息。 我国税收法定进程提速，个税改革是稳定消费的第一步：根据新华社消息，9月7日公布的十三届全国人大常委会立法规划中，包括房地产税法在内的11部税法同时亮相第一类项目，拟在本届人大常委会任期内提请审议。此举向外界释放出了我国税收法定进程提速的重要信号。其中，个人所得税改革，是稳定消费，缩窄贫富差距的第一步。本次个人所得税法修正案的迅速落实，我们认为其主要目的在于两方面。一方面是稳定消费的需要，通过稳定消费实现扩大内需支撑经济的目标。另一方面，现行的个税体制与收入情况的适应性较差。7年间，居民收入的绝对值和结构已经发生了较大的变化，但个税内容一直未变。因此目前的税收制度已经无法适应当前个人收入的增加以及收入结构的变化。本次税法修正的关键内容在于新增专项附加扣除。从我国历史的经验来看，上调个税起征点对整体消费的带动作用较为明显，但本次个税修正案的亮点更在于新的税制体系——专项附加扣除。通过与发达国家的个税制度进行对比，我国个税制度仍有一定的改善空间。 全球宏观综述： 国内新闻： 中国8月进出口增速放缓，贸易顺差大幅收窄。9月8日周六，中国海关总署公布数据显示，我国进出口总值2.71万亿元，增长12.7%。其中，以人民币计，中国8月进口同比增长18.8%，超过预期12.1%，不及前值20.9%。中国8月出口同比增长7.9%，超过预期5.7%，前值为6%。贸易顺差1797.5亿元，收窄34.2%。以美元计，中国8月进口同比增长20%，超过预期17.7%，不及前值27.3%。中国8月出口同比增长9.8%，不及预期10%，前值为12.2%。中国8月贸易帐为279.10亿美元，预期310亿美元，前值280.5亿美元。按国别来看，中国对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。重点进口大宗商品方面，原油、天然气等商品进口量增加，大豆进口量环比增加，大宗商品进口均价涨跌互现。此外，机电产品进口4.08万亿元，增长12.6%；其中汽车78万辆，减少2.4%。 “税收法定”提速，房地产税法等11部税法拟5年内提请审议。7日公布的十三届全国人大常委会立法规划中，包括房地产税法在内的11部税法同时亮相第一类项目，拟在本届人大常委会任期内提请审议。此举向外界释放出了我国税收法定进程提速的重要信号。11部税法中，亟待立法的除了房地产税法，还有增值税法、消费税法、资源税法、关税法、城市维护建设税法、耕地占用税法、车辆购置税法、契税法、印花税法，另有个人所得税法需要修改。目前，全国人大常委会已于今年8月底对个人所得税法作出修改。耕地占用税法草案和车辆购置税法草案也于今年8月提请全国人大常委会进行了审议。 海外新闻： 8月非农数据亮眼，就业和时薪双双超预期。上周五晚间，美国劳工部8月非农就业数据出炉，就业和薪酬数据都远超市场。与市场预期的会出现季节性下调相反，8月非农就业人口变动20.1万人，预期19.0万人，前值15.7万人修正为14.7万人。这是7年来第一次8月的数据没有低于分析师平均预测值。8月美国非农就业增长加速，薪资的增长凸显了劳动力市场的紧张状态，这巩固了9月会议上美联储会今年第三次加息的预期，也增加了12月的再次加息的可能性。 美联储高官齐发声：非农数据亮眼，应坚持加息。波士顿联储主席EricRosengren上周五表示，持续低利率的美国并没有做好准备迎接下一场衰退。而达拉斯联储主席RobertKaplan表示，在周五强劲的就业报告后，美联储应该持续加息。在未来的9-12个月，我们应该加息至少三次，也许三到四次。克利夫兰联储主席Mester表示，非农数据“强劲”表明加薪已经蔓延到各个行业和较弱的地区，应坚持逐步加息。 本周重要的经济数据：中国：8月M0、M1、M2货币供应，8月新增人民币贷款，8月PPI，8月CPI，8月规模以上工业增加值，1-8月城镇固定资产投资，8月社会消费品零售总额；美国：8月PPI，8月CPI，8月零售销售，9月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区：欧洲央行再融资利率(至0913)，7月工业产出，7月季调后贸易帐；英国：官方银行利率(至0913)；日本：第二季度实际GDP终值 本周重要会议和讲话：美联储发布经济状况褐皮书；英国央行公布利率决议及会议纪要；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会；阿根廷央行发布货币政策声明；亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景及货币政策发表讲话；英国央行行长卡尼在都柏林发表讲话；波士顿联储主席罗森格伦在布鲁金斯会议上发表讲话
金融期货
流动性：全额续作MLF，资金面回归稳健中性 逻辑：上周资金利率先抑后扬，正回购传闻之后，利率中枢有快速上移的迹象。从原因来看，一方面人民币贬值压力限制了货币政策腾挪的空间，另一方面由于流动性环境过于宽松，近期钱滚钱式的加杠杆行为再度启动，两者使得央行有上移利率的意愿。此外，上周央行全额续作MLF，我们认为9月中下旬MLF投放不会有新增量（除非是为了配合降准置换），原因在于6月开始的MLF净投放可能是为了加快地方债发行的进度，而前8月地方债新增规模距离财政部年初提出的限额目标不到1500亿，于是MLF投放的必要性有所下降。在此背景下，我们认为资金面将回归稳健中性，而非当前的过度宽松。 股指期货：震荡寻底或未结束 逻辑：上周权益市场整体呈现弱势震荡行情，其中主要是消息层面影响市场情绪所致。尽管其中有包括证监会提出完善回购制度以及国常会提出降低社保费率，但整体来看仍是负面传闻影响更为显著。尤其是在基本面未有明显变化的背景下，周中美国参议院对华征税表决以及正回购传闻，均令负面情绪发酵，引发期指继续下移。那么在市场寻底过程中，对于未来走势的判断，我们认为应该主要关注消费等强势板块的补跌、市场量能变化，以及本周8月CPI数据释出后类滞胀担忧是否进一升温等几个变量。不过短期来看，鉴于上述三个因素短期内暂时看不到显著变动的迹象，因此对于短期我们依旧维持筑底震荡判断，并关注消息面带来的波动。 操作建议：观望 风险：1）中美贸易摩擦；2）新兴市场货币风险；3）滞胀风险 国债期货：短期谨慎经济数据的冲击，中长期重视利率债配置价值 逻辑：目前公布的经济数据对债市的向下回调压力依然明显，在九月中旬之前，期债有较大压力国债利率或有所回升，但是我们提请投资者注意在债市回调之际利率债的投资价值渐显。九月中上旬经济数据的公布依然是较为敏感的影响市场因素，而九月下旬虽然面临季末资金面紧张以及MPA考核，但是由于近半年政策的解压对市场的影响会相对较小，而彼时经济数据的影响已经在价格中体现，债市或将在底部迎来价值投资时机。目前中美经济数据见好，债市面临基本面的压力，但是从整体长期经济环境来看，整体经济依然存在动力不足可持续性存疑的特点。因此我们预计后一周利率将有短暂的向上调整，九月中下旬将进入下一轮配置时期。 操作建议：小幅做空或观望 风险因子：1）经济数据大幅弱于预期；2）贸易战继续发酵 外汇期货：消息面纷杂，汇市等待指引 逻辑：消息面纷杂，趋势性行情有待于不确定性落地。美元仍处于多空博弈状态。8月非农巩固加息预期，贸易争端和新兴市场货币崩跌等因素引发全球资金回流美元资产是美元当前主要支撑。但英国退欧谈判局势缓和、基本面预期差异收窄限制美元上涨空间、美联储态度“软化”担忧等因素也对美元上涨形成拖累。因此，在近期外部美元横盘整理，同时，“逆周期因子”整体仍以偏升值方向引导的背景下，人民币方面，前期表现疯狂的购汇力量有所收敛。不过，由于中美贸易争端仍未落地，新兴市场危机尚未缓和，市场情绪也并未回归稳定，仍处在等待不确定性落地、伺机而动的阶段。建议维持观望。 操作建议：观望 风险：1）中美贸易摩擦继续升级；2）英国退欧推进不利；3）欧洲经济数据大幅不及预期；4）美联储超预期鸽派；5）新兴市场风险蔓延
黑色建材
螺纹：限产再度升温、成交回暖，钢价震荡偏强 逻辑：唐山限产再度升温，叠加山西和安徽地区近期的限产，9月供应难以明显回升。需求在短暂观望后，现货成交大幅回暖，库存表现依旧良好。本周钢价预计以震荡偏强为主。
操作建议：回调买入
风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期
铁矿：澳矿估值继续修复，跟随钢价反弹
逻辑：需求端平稳回升，而供应端有所分化，澳洲发货偏低而巴西发货再创新高，港口库存同样出现结构优化，均有助于澳洲矿估值修复。在钢价带动下，矿价本周延续反弹。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增
焦炭：第六轮提涨承压运行 期价维持震荡筑底
逻辑：7月底以来，焦企已连续六轮提涨，主流市场累计提涨640元/吨；钢厂对高位焦价抵触情绪加重，部分钢厂尝试提降，焦钢博弈趋于白热化；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企、钢厂库存开始回升；港口库存回落，第六轮提涨后，部分产地港口价格倒挂，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压运行，期价将维持震荡筑底。
操作建议：区间操作。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。
焦煤：精煤供应趋紧 期价维持震荡
逻辑：受下游焦炭现货拉涨影响，焦煤价格稳中有涨，山西焦煤企业上调部分煤种长协价格；洗煤厂关停后，焦煤采购向煤矿倾斜；多数煤矿精煤库存较低，精煤供应趋紧；下游焦化厂、钢厂采购积极；但下游焦企环保限产、价格回调的预期利空焦煤。受精煤供应紧张及煤焦产业链整体影响，预计本周焦煤现货市场以偏稳回升为主，期价将震荡运行。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
动力煤：底部支撑明显，上方压力较强
逻辑：九月已至，天气逐渐转凉，用电负荷下降，日耗快速回落，同期雨季已过，水库为维持水位，减少出库流量，水电快速回落，对火电替代性减弱，淡季虽到来但日耗高度依旧短暂维持；需求方面，电厂长期保持高库存策略，主流电厂库存高位维持，而内陆电厂预计后期进口收紧、铁路检修等影响，冬储情绪蠢蠢欲动，建材价格高位维持，对煤炭原材料价格接受能力较强，一定程度上支撑煤价底部不断抬升；然而库存的绝对高位，仍将是压制煤价的利器，高库存策略限制市场波动区间，上涨持续推动力与去年相比不可同日而语，预计中短期之内，市场依旧呈现宽幅震荡的格局。
操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）（下行风险）；环保升级、进口量减少（上行风险）。
硅铁：螺纹限产预期重燃，硅铁或随其震荡偏强
逻辑：9月钢招结束后硅铁厂商集中为钢厂备货，现货供给压力得到一定的缓解，使得现货价格有所企稳。且当前高炉开工率有所上升，在采购环比有所减量的情况下，下游钢厂或出现补招。当前价格相对合理，但由于螺纹限产预期重燃，期价开始反弹，硅铁本周亦或随螺纹震荡偏强。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：短期供给继续过剩。
锰硅：基差存修复预期 锰硅或企稳反弹
逻辑：当前现货报价出现松动，上周出现小幅下跌。但近期厂家将集中为钢厂供货，价格仍有一定保障，且South 32上调十月对华出口报价，以及下旬的美联储议息会议加息概率较大，均将为现货提供一定的支撑。当前期价深度贴水，继续下跌的空间或已不大，随着09合约交割完成，将存较强的修复预期，期价本周或企稳反弹。
操作建议：逢低买入。
风险因素：粗钢产量持续下滑。
能源化工
原油：贸易摩擦推进，美湾飓风逼近，关注宏观及天气效应
逻辑：上周油价高位回调。美国方面，征询意见期结束，尽管多数表示反对，特朗普仍表示将很宣布对2000亿商品征税，同时称已准备好额外2670亿美元清单。北加贸易谈判关键问题仍未达成共识，特朗普表示可与墨西哥达成双边协议，不一定需要加拿大参与。美国拒绝印度进口伊朗原油制裁豁免申请。 供需方面，初步数据显示欧佩克七月出口增52-58万桶/日。尽管伊朗出口下降，尼日利亚、利比亚、伊拉克、沙特出口均增至高位。美国周度原油库存超预期下降，但成品油全线累库，库存库存连增四周，继续施压美油贴水。热带风暴Gordon周初造访周末消散，本次风暴影响有限，但飓风Florence、Isaac、Helene正在逼近中。飓风季启动，后续需关注对美湾炼厂开工、海上平台产量、管道运输、进出口、成品油需求影响。
期货方面，油价短暂逼近八十高位后承压回调。金融属性，新兴市场股汇齐跌危机升级，中美贸易战或面临全面爆发可能，系统风险仍存。商品属性，中国炼厂开工回升，补库需求好转，提振短期现货市场；美国炼厂即将进入检修季节，叠加飓风导致炼厂关停可能，原油需求进入季节回落周期。伊朗供应减量暂可由其余国家增量弥补，关注中国接纳空间。单边角度，油价或在美国压制及沙特托底区间内维持宽幅震荡；价差角度，美国炼厂检修原油需求下降库欣累库，美油贴水或维持偏弱；裂差角度，飓风季节伊始，后续或有更多飓风形成中，叠加检修季成品产量下降，裂差存在阶段上行空间。本周关注周二、周三、周四发布的EIA、OPEC、IEA月报。
策略建议：1. 绝对价格：建议震荡思路操作，八十压力暂仍存。2. 跨区价差：库欣进入季节累库，美油贴水或维持偏弱。3. 裂解价差：飓风季节启动，炼厂检修高峰，裂差存阶段走强可能。
风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险
沥青：基本面利好背景下沥青走势与原油背离，盘面加工利润迅速扩大
逻辑：本周沥青主力合约价格终于扬眉吐气，一周的时间上涨接近100元/吨，炼厂出厂价也不断上调，炼厂加工利润到达年内高位，从5日公布的数据来看，整体开工率环比上周上涨4%达到49%；库存下降4%达到30%。此外目前山东8月柴油库存达到年内低位15%，焦化利润较好，沥青与焦化料的价差一度达到290元/吨，炼厂转产焦化意愿较强，很明显看到山东的焦化开工不断提高。进口量来看，韩国沥青产量正常水平，出口量由于价格倒挂处于季节性低位，从而导致韩国国内沥青库存有较大程度积累。
截止9.7日炼厂主产沥青加工利润为270元/吨，较上周环比上涨135元/吨，从炼厂加工利润为负值到目前可观的加工利润，成品端价格的上涨是喜人的，同时7日沥青-WTI盘面加工利润为5.7美元/桶，沥青价格与原油价格出现一定的背离，导致盘面加工利润迅速回升。
9月份马瑞贴水1.24美元/桶，代理费约为3.2美元/桶，9月预计委内瑞拉原油到港为112万吨，环比8月下降42万吨，此外有消息称马瑞替代原料冷湖油很可能只在8月份装船，9月供应量未知，也就意味着沥青原料的话题可能再次成为热点。
从仓单来看，09合约即将面临交割，7日仓库仓单102700吨，同比去年下降31%，厂库仓单18620吨，同比去年下降72%，仓单压力环比去年小很多。整体来看，未来一周沥青维持偏强的观点。
策略建议：震荡偏强
风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。
燃料油：新加坡燃料油库存下降，燃料油未来一周震荡偏弱
逻辑：9.5日，新加坡燃料油进口量92.5万吨，出口量万63.95吨，净进口量大幅下降，新加坡燃料油库存16068千桶，同比去年下降39% ，ARA燃料油1262千吨，环比上涨22%，同比去年下降15%，富查伊拉库存7509千桶，环比上周上涨1%。380裂解价差31日为-8.3美元/桶，环比上周下降1美元/桶，新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差从高位回落后有所反弹。
国内来看， 9月份已确定的到港船货为111万吨，舟山现货-新加坡纸货的价差9.7日为32.8美元/吨，环比上周上涨2美元/吨，盘面基差来看，9.7日基差为14.2美元/吨，环比上周上涨7美元/吨。
9.7日从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，套利空间（不含贴水）为-28元/吨，环比上周下降65元/吨， 国内1901-1905月差位50元/吨，新加坡纸货月差为12.3美元/吨，由于供应增多预期，国内该月差已经达到合约挂牌以来的最低位，与新加坡该合约月差背离较大。
8月份新加坡燃料油进口量621.8万吨，出口量247.57万吨，净进口量374.23万吨；9月根据到港量来看569.2万吨，出口量目前只有130万吨，净进口量预计439万吨，从船燃的季节性消费来看，9月往往消费会面临下滑的风险，因此库存在9月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱，国内的1901-1905不宜过分悲观。
策略建议：多FU1901-1905，空Fu-Brent
风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌。
甲醇：产区支撑盘面反弹，但仍要关注价差和港口累库压力
逻辑：上周甲醇盘面触底反弹，力度上看，仍是多头主导行情，推动行情的主要是产区现货偏紧导致价格强势，叠加周五神木检修中发生爆炸，加剧了产区现货偏紧预期，进而导致盘面加速反弹，不过同时也再次加剧盘面的价差压力，目前盘面已顺挂外盘，叠加外围供应回升，预计或给盘面带来压力，其次是盘面烯烃亏损再次加剧，且随着产区甲醇价格上涨，现货烯烃的压力也在增加，相比前期压力有增，值得我们去关注，近期短期仍是事件炒作和价差压力之间的博弈，波动或有加剧。而中期来看，国内外供应恢复趋势依然维持，特别是外围，而10月份之前能源需求没有释放之前，整体需求回升幅度并不明显，且MTO利润持续缩水，不利于需求释放，因此中期内甲醇向下的驱动力仍在逐步积累，存在回调和价差修复的需求。
操作建议：我们建议前期偏多谨慎或逐步离场，中期仍可布局偏弱头寸，后市关注国内外装置动态和港口库存积累情况，预计本周甲醇价格运行区间可能为3200-3410元/吨。
风险因素：
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向
LLDPE：反弹条件并不充分，上行阻力继续较高
逻辑：上周LLDPE期货呈现震荡行情，主要原因是经过前两周的价格回调后，下游需求有一定好转，但力度与持续性都没有特别强，此外进口价格重心下移也增加了上方的阻力。从库存情况来看，周初去库加速，后半周略有放缓，与现货表现基本一致。
后市而言，从供需的角度来看，国内供应回升虽在上周尚未兑现，仍会是接下来的趋势，进口供应由于中东与东南亚货源被美国挤出，压力也较之前预期稍高，而在下游需求方面，IHS等资讯商反映棚膜在加入茂金属LLDPE后使用寿命已由1年增加到2-4年，对传统LLDPE需求的拉动可能不如往年，因此综合来看，后市基本面的向上驱动可能仍会相对一般。
从弹性的角度来看，近期下游需求已持续表现出对价格较高的弹性，上周的一波补库无疑会进一步增加其在未来抵触价格上涨的底气，而进口供应由于美国大量投产的挤出效应也具备较高的弹性，再加上LDPE-LLDPE价差再度回落至平水，LLDPE上涨的阻力依然较高。
故综合而言，由于供需向上的驱动不强，以及价格上涨的阻力较高，我们认为LLDPE期价反弹空间有限，暂时仍是区间震荡的行情。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策进一步放松、旺季需求体现
下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降、宏观经济走弱
PP：供需弹性增加，进一步反弹空间或有限
逻辑：上周PP期货呈现震荡偏强的走势，一部分原因是部分装置重启的供应压力尚未在现货市场上实际体现，整体供需仍不宽裕，除此之外甲醇的走强也给与了较强的成本推动。从现货表现来看，周初成交较好，临近周末价格反弹后有所放缓，需求继续展现弹性。
后市而言，从供需的角度来看，国内开工回升仍将继续，前期装置重启对现货的滞后压力也将逐渐体现，而需求端虽然微观上塑编与BOPP表现都不错，宏观上却存在地产销售放缓与中美贸易战的负面影响，同时汽车消费增速放缓也会增加对共聚的压力，因此总体而言，PP基本面可能将逐渐从偏紧向平衡甚至略松转变。
从弹性的角度来看，PP-丙烯价差回升后，粉料的供应弹性已基本恢复，进口供应弹性在韩国、越南与马来西亚的新装置稳定运行后也有一定增加，同时下游需求也在近两周始终表现出对价格较高的弹性，这些都会成为PP期价上行的阻力，不过向下的话，甲醇价格也构成较强的成本支撑，因此总体来看，上涨与下跌均存在一定阻力。
故综合而言，由于供需偏紧的情况有望逐渐缓解，以及供需对价格向上的弹性增加，我们认为PP期价继续反弹的阻力较高，空间已相对有限，不过下跌的话也存在甲醇较强的成本支撑，因此短线可能暂时以震荡为主。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策继续放松、甲醇价格走强
下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降、宏观经济走弱
PTA：多空因素交织，PTA高位区间震荡
逻辑：PTA期价呈高位回调态势，一是由于原油价格短期走势偏弱，带动PX价格下跌，拖累PTA走势；二是，市场对逸盛被举报操纵PTA价格一事的炒作。短期看，价格回调的空间预期不会太大，因为，PTA现货偏紧的格局在9月底之前不会有太多转变。操作上，前期多单可谨慎持有。中长期仍需关注PTA供需、成本支撑，以及资金的变化情况。
风险因素：
上行的风险点： PTA供应增加，下游需求大幅转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。
下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC：基本面指引有限，走势跟随相关品波动
逻辑：需求的表现是影响PVC价格走势的关键因素。PVC在基本面缺乏利好的背景下，短期走势以跟随相关联动品的走势为主。后期，一是，关注相关品种的走势表现，二是，关注下游旺季到来是否能够对PVC库存有较好的消化，改变目前刚需采购为主的局面。现有的多空因素影响下，PVC走势以区间震荡为主，上下空间均受制约。操作上，建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。
风险因素：
上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求维持淡季表现，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。
下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。
橡胶：重压之下死而复生，继续提防回撤风险
逻辑: 下周已经逼近了1809的最后交易日（9月17日），因此仍然存在一种可能，1809出现暴跌，从而拉开与混合胶的价差。不过今年1811合约的持仓已经增长，目前是43866手，甚至比1809的持仓31094手还要高12772手，幅度为14.11%。因此价差的矛盾也有可能推迟到1811合约上得以解决。如果是后者，则可能胶价要继续平稳过渡。矛盾的全面解决要重新等到1811合约下市以后才能实现。无论哪种可能，下周大涨的概率都是最低的。
操作策略：对于单边的投机者来说，目前的最佳策略还是以等待为主。继续等待价格回落的机会。（1809下市以后甚至不排除要等到1811合约下市以后才可能出现反弹机会）
套利方面：1901合约与混合胶的非标套利。（1-9套利也做好不回归的思想准备，因近期20号胶上市消息未得到市场的广泛重视）
风险因素：
下行风险：中美贸易战升级（2000亿关税计划开始实施），美联储加息，庞大仓单压制。
上行风险：主要产胶国的极端天气；人民币持续贬值。国内政策调整，出现宽松政策。
有色金属
铜:美方再征关税成重点，铜价弱势震荡。
逻辑：关注美方加征关税落地，铜价弱势震荡。整体来看，美元高位反复，2000亿美元商品关税悬而未落继续限制铜价反弹力度；国内经济仍面临下行压力，宏观端依旧利空铜价。微观层面，8月未锻轧铜及铜材进口量为42万吨，环比增幅为6.7%，1-8月未锻轧铜及铜材增加15.3%，至347万吨；受进口精铜流入影响，国内库存下降幅度减缓；海外亚洲仓库减少2.4万余吨；国内低显性库存仍使得沪铜维持轻微的back结构。下周关注：目前 美国2000 亿美元对华加征关税仍然是市场关注的焦点，不管税率如何，政策落地势必会引起市场对宏观各面的再度悲观。技术图形上来，伦铜跌回5日均线，DIFF拐头向下，周线MACD绿柱继续收窄，短期伦铜在5800-6050美元/吨运行。
操作上，47000-49000元/吨区间操作。
风险因素：A股下跌、美元升值
铝：续罢工、提退税，铝价偏强震荡。
逻辑：上周宏观市场避险情绪加重，铝价承压。国际方面，因美国对中国商品开征新关税的提议公众咨询期将在周四结束，之后美国就可以实施对另外2000亿美元中国进口商品征收关税的计划，对中美贸易战升级的担忧重创金属市场。基本面方面，海德鲁与巴西政府达成复产协议，使得海外市场氧化铝持续存在缺口的预期发生变化，这对氧化铝中长期价格形成压力。短期看，海德鲁未进入正式复产前，叠加美铝澳洲继续罢工预计将影响到氧化铝产出，海外的氧化铝缺口客观存在，国内铝土矿供应持续紧张影响到氧化铝产能的释放，氧化铝价格维持高位运行。此外，供暖季限产逼近，碳素阳极价格上涨通道中，均成为铝价的支撑。由于原料价格上涨，目前电解铝行业成本攀升至15100元/吨，行业亏损约400元/吨，为做多沪铝提供安全边际。驱动方面，提升部分铝材出口退税对市场形成正向激励，上周华东地区下游订单转好，电解铝社会库存去化加速，且现货贴水收窄，消费相对转好。因此，但中美贸易战风险持续的背景下，产业链上行驱动略有好转，下方成本支撑加强，铝价偏强震荡。
操作建议：依托120日均线进场多做多
风险因素：海德鲁及美铝澳洲罢工缓和；进口铝土矿的冲击；中美贸易战升级。
锌：广东省环保督查开启，锌价震荡偏强。
逻辑：低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡整理概率加大。
操作建议：偏多操作
风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内
铅：供给端受环保严查恐将剧烈收缩，铅价震荡偏强 。
逻辑：需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库，大部分蓄企原料库存在 23~28 天。北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。
操作建议：偏多操作
风险因素：再生铅开工大幅上升
镍：供应端预期增加，期镍大幅回落。
逻辑：本周进口盈利空间并未打开，保税区库存流入减少但前期流入较多需要一定时间消耗国内库存，后续镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；而需求端整体9月对镍需求平稳向好，钢厂镍铁采购加速不过不锈钢库存的累计会产生一定负面影响。整体供需结构短期犹在，下周有预计会继续维持震荡下行寻底的过程，同时需要关注下周的宏观关税公布节点可能对整体基本金属会产生一定压力。
风险因素：宏观因素走弱，环保影响加剧
贵金属：非农就业提振美指，贵金属震荡整理。
逻辑：美国8月非农就业报告，新增非农就业岗位20.1万个，好于预期，薪资同比增幅更是达到2009年6月以来最高的2.9%，提升了通胀上升的预期。然而失业率则不及预期为3.9%，但良好的薪资增速增加了本月加息的概率。美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。
操作建议：观望
风险因素：
上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化
下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期
农产品
豆类：猪瘟呈加速蔓延态势，油粕区间运行为主 逻辑：短期内，非洲猪瘟呈加速蔓延态势，中国大豆进口量同比预降，预计油粕呈震荡走势。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。 展望：豆粕：震荡 豆油：震荡 操作建议：做多油粕比值。 风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。 棕榈油：油脂或维持震荡走势 关注MPOB报告公布 逻辑：国际市场，8月马棕出口略有改善，产量增加施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存止降回升，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 展望：震荡 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 菜籽类：菜粕供需矛盾不突出，预计期价维持震荡 逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约震荡偏空调整，周持仓量增加、成交量减少，技术上关注下方2300一线附近支撑有效性。现货方面，加拿大新季菜籽减产预期较强，但目前国内沿海菜籽库存同比增加，油厂菜粕库存持续回升，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，近期沿海菜粕成交量增加，下游提货速度较快，后期继续关注南方天气变化；替代品方面，美豆丰产预期不断增强，非洲猪瘟疫情扩散利空粕类需求，但中美贸易战进一步升级和近日美豆产区降水偏多或对粕类形成支撑。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。 展望：菜粕：震荡 菜油：震荡 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：大豆进口大幅减少，利多粕类市场 棉花：现货压力渐显 郑棉或承压下行 逻辑：国际方面，9月USDA供需报告即将出炉，美棉销售进度同比偏快，棉花吐絮率高于上年同期，优良率偏差。印度卢比贬值，国内棉价走势趋弱。 国内方面，储备棉竞拍成交保持理性，CF1809合约临近交割，期现价差呈回归趋势。 综合分析，近月合约临近交割，施压郑棉。北半球棉花处于成熟期，关注主产区天气变化及9月USDA供需报告。 行情展望：震荡偏弱 操作建议：震荡思路 风险因素：汇率，贸易战 白糖：全国销售数据与地方数据再次出现偏差，郑糖回落 逻辑：上周，郑糖大幅回落；中糖协数据显示，8月份，全国共销售食糖128.6万吨，而根据广西、广东、云南、海南、新疆、内蒙古、黑龙江各地公布的销售数据来看，以上几个地区8月共销售食糖89.4万吨，两者相差近40万吨，这种情形与上榨季及2015/16榨季相似；我们认为，实际转结库存比中糖协公布的要大，短期郑糖上方压力依旧，短期或考验前低。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，后期糖价能否反弹取决于后期食糖消费情况及外部政策因素。 展望：震荡 操作建议：震荡 风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。 玉米：猪瘟疫情叠加减产预期，期间或区间震荡运行 逻辑：上游，陈粮持续供应，玉米市场整体供应充足。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，行业开机率环比回升，提振玉米需求。综上，短期疫情蔓延利空市场，期价或进入震荡调整阶段；长期看随着抛储压力的减小，在新季玉米存减产预期下以及种植成本的抬升，期价重心或上移。淀粉方面，新季玉米减产及高开预期利多期价，但开工率回升及拍卖成交回暖降低淀粉成本施压市场，预计淀粉短期期价维持区间震荡，关注原料成本价格的变动。 展望：震荡 操作建议：暂时观望 风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策 苹果：下树前博弈加剧，期价或维持高位宽幅波动 逻辑：从基本面看，新季苹果减产基本坐实，而在消费需求短期难有大幅改变的情况下，新季苹果供需或偏紧，基本面支撑期价高位运行。从过往合约交割看，新果优果率的下降或是期价高位运行的另一个驱动力。此外从早熟苹果上市价格和部分晚熟富士的订货价看，均较去年大幅提升，市场对晚熟富士上市价格预期较高，目前期价上涨至预估仓单成本范围之内，进一步上行空间收窄，但在仓单成本的支撑下，我们认为其下跌空间或有限，考虑目前苹果仍处生长期，未来天气变数或对上色有影响，市场博弈或继续，预计期价维持高位宽幅震荡。 展望：震荡 操作建议：观望 风险因素：产区天气；时令水果价格。 生猪：疫情蔓延影响生猪调运，猪价整体迅速上涨 逻辑：供给端，随着四季度临近，出栏生猪对应期能繁母猪补栏多、淘汰少，仔猪成长季节有利于生长，生猪供给季节性短缺局面将会逐步改善，猪价继续上涨阻力较大。需求端，传统消费旺季即将来临，虽然生猪疫情会在一定程度上抑制需求回暖，但整体上需求向好仍将提升支撑猪价。总体上，供需均升，9月份维持高位震荡可能性较高。但需要考虑疫情导致调运受阻的因素影响，若调运限制进一步增强，或支撑猪价上行并加剧地区走势分化。 行情展望：震荡 风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情大范围爆发导致生猪数量减少。
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