基建投资拖累5月投资数据 后续仍有下行压力

5月份消费、投资内需数据延续疲软态势。

1-5月份，全国固定资产投资规模约21.6万亿元，同比增长6.1%。5月份投资数据将前4个月累计增速下拉0.9个百分点，下滑的幅度有点超出市场预期。

究其主要原因，在于基建投资增速的下行。前5个月基建投资同比增长9.4%，增速相较前4个月回落3个百分点。

国家统计局新闻发言人毛盛勇指出，我国基建投资持续保持20%左右的高增长，经过多年快速发展，现在基建大幅增加的需求有所减弱。三大攻坚战中要防范化解重大风险，要求地方融资举债行为更加规范，有些不合规不合法项目停建、缓建也带来一些影响。

基建拉低投资增速

近年来，我国经济进入新常态，投资增速稳步下行。今年也不例外，投资累计增速从2月份的7.9%，陆续降至5月份的6.1%，这为2000年以来投资月度累计最低增速。

具体来看，制造业投资增速有所加快，民间投资、房地产投资略有下行，基建投资仍在下行。1-5月份制造业投资增长5.2%，增速比1-4月份提高0.4个百分点；房地产开发投资同比名义增长10.2%，增速回落0.1个百分点；民间投资同比增长8.1%，增速回落0.3个百分点；基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长9.4%，增速回落0.3个百分点。

细看基建投资，不同领域分化差异较大。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降10.8%，降幅扩大2.4个百分点；铁路运输业投资下降11.4%，降幅扩大2.5个百分点；道路运输业投资增长14.8%，增速回落3.4个百分点。

“如果把电力投资等加上的话，整体基建投资增速大概在5%左右。以往我国基建投资增速，都是高于平均投资2倍以上的，现在已经在平均投资增速之下了，基建投资是投资增速下滑的主要因素。”国家信息中心经济预测部副主任牛犁对21世纪经济报道记者表示。

制造业投资连续两个月回升，但前5个月累计增速仍为5.2%，低于整体投资增速。

“从制造业投资预期来看，制造业PMI长期保持在景气区间内，特别是5月份制造业PMI为51.9%，比上月提高了0.5个百分点。工业品出厂价格也保持在比较合理、比较理想的水平，5月份上涨4.1%，比上个月扩大0.7个百分点。”毛盛勇指出。

牛犁表示，制造业投资增速回升主要原因在于工业品价格回升、企业效益不错。加之这两年政府针对制造业出台了不少减税降费的措施，着力降低实体经济成本，对企业有一定帮扶作用。当前投资增长较快的集中在高新技术、技改投资，传统制造业仍面临产能过剩的问题，所以投资增速虽有所回升，但仍然较低。

仍有下行压力

5月份疲弱的不只是投资，一向稳定的消费数据，最近两个月持续下行。不少分析指出，消费增速疲弱主要受房地产挤压。

牛犁表示，社会消费品零售总额虽不能反映全民消费状况，但内需消费疲弱的原因类似，包括居民收入增速放缓，教育、医疗、住房、养老等后顾之忧较多。还有比较突出的在于2016、2017年全民皆房，房贷月供一定程度上对日常支出有挤出效应。

6月14日，在出席第十届陆家嘴论坛(2018)时，中财办原副主任杨伟民表示，前期房地产市场已经积累了一些风险，近期又乱象丛生，成为最容易引爆风险的定时炸弹。目前，行政性措施已经不能根治，需要加快房地产领域的改革。

“对于目前数据的解读，要更为审慎些。”中国人民大学副校长刘元春表示，“投资的回落，政策性因素是最核心的部分。我国政府要从粗放的投资发动机向高质量方向发展，要从原来过度投资、债务困局、土地约束中解脱出来，政府行为模式需要调整。投资增速回落，以及带动消费数据回落，这是我们进行实质性改革的必然产物。”

“下一阶段，基础设施投资还是有一定压力，房地产投资有条件继续保持平稳较快增长，制造业投资有望延续企稳回升的态势。所以，综合起来下一步固定资产投资的走势如何，还需要进一步观察。”毛盛勇说。

牛犁表示，内需方面未来仍有减速下行压力。这跟去杠杆防风险有关，但当前防风险仍是第一位的，去杠杆仍是经济工作的重中之重，大的方向不能变。

“只要宏观经济运行没有触及底线，既定的改革战略、攻坚战略、结构调整战略要继续进行。这样包括企业在内的市场主体，才会按照预期调整自身行为，各方适应性才会提高。现在远没到政策重新定位、重新调整的时候。”刘元春表示。

杨伟民指出，如果房地产市场继续乱象丛生，如果地方政府继续变换花样举借债务，金融监管再严厉也会出现金融风险。打好防范化解金融风险这场攻坚战，金融部门是主力军，实体经济主管部门，尤其是国有监管部门、房地产调控管理部门、地方政府债务管理部门和各级地方政府都要协同打好这场输不起的战役。

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