钢铁股静待“春暖花开”

近两个交易日在白马股调整引发两市回调，“落袋为安”再度成为部分投资者的现实选择。而两市回调最为剧烈的周一，以钢铁、采掘和有色行业为代表的周期板块却逆势成为市场中仅有的三个“收红”行业，成为盘面最大看点。虽然昨日周期整体受大盘拖累出现回调，但不少机构却仍表示对于周期板块前景依然有理由乐观，尤其是钢铁股。

分析人士指出，一方面，当前现货市场钢价小幅调整，累积库存低于预期。从统计数据来看，年前现货向下空间比较有限，对板块构成支撑。另一方面，“亮眼”的年报同样也对板块有所提振，周一板块龙头宝钢股份的股价更是刷新了近十年以来新高。分析人士表示，当前由于天气及节日因素影响，需求未来两周虽仍处在边际下滑的趋势中，但考虑部分贸易商已逐步启动冬储，叠加低库存因素，钢价大概率处于底部区间，中长期来看，板块仍有相对确定的机会。

板块估值不高

分析人士表示，当前蓝筹、白马显然已步入了整理模式，完全结束尚需时日。但在指数回调的料峭寒风中对于钢铁板块来说还不至于“伤筋动骨”，就短线交易机会而言，钢铁板块为代表的周期板块虽说短期还很难占优。不过就中长期来看，供给侧结构性改革仍将是板块中长期被看好的主要逻辑。

数据显示，近5个交易日净流出钢铁板块的主力金额为1.78亿元。虽不如交通运输、国防军工两个板块同期获得主力资金的净流入，但在另26个申万一级行业中却是净流出金额最少的，而本周杀跌主力的电子、非银金融却出现了高达百亿元以上的主力资金净流出。这反映出虽然主力资金并不看好当前行情，但对于板块仍有所甄别，相较于对于电子和非银金融的“决绝”，主力资金对于钢铁板块主力资金显然仍还有所“留恋”，这也是钢铁板块在周一的大幅回调中仍能逆势领涨的主要原因。

从行业估值绝对值来看，截至上周五，依据PE来衡量，采掘、有色金属、钢铁、等板块的估值水平在历史估值中相对较低，处于后40%的估值水平。因此，钢铁行业的估值其实并不算高。而从元旦以来的交易实情来看，采掘和钢铁板块已有所回暖。据数据显示，截至昨日，在28个申万一级行业中，元旦以来，采掘和钢铁行业以涨幅7.38%和6.97%分列涨幅第四和第五位，虽然远非盘面中涨幅最大的，但却无疑是走势最为坚韧的，其中钢铁板块又更为被看好。12月以来，钢价受到淡季影响出现了一定回调，而期间钢铁板块走势却十分抗跌。不少机构都表示，钢铁板块后市有望接替一线权重蓝筹，构成盘面新一轮上行的驱动力。

山西证券表示，以钢铁为首的周期板块2017年估值持续受到压抑，市场普遍怀疑周期板块盈利的可持续性，但是去年四季度钢铁价格淡季不淡，保持坚挺，近期上市公司陆续开始披露2017年年报，板块内多数个股大幅超过预期，普遍四季度净利润较三季度上升25%-30%。太钢更是四季度单季创下23亿元以上的归母净利润，超过前三季度之和，大超市场预期。因此，假设钢铁板块2017年四季度业绩较三季度上升25%，板块内多数个股估值将回落至7倍PE左右，成为两市估值最低板块。从内涵价值、历史估值、全球市场同行业估值对比又或是跨行业比较，价值已经相当明确。

冬储需求支撑钢价

近期，锁定获利成为了市场中针对前期涨幅较大板块的主要操作逻辑。不过，从周一周期板块整体表现出的韧性来看，这一逻辑显然不适用于周期板块。虽然昨日周期整体受大盘拖累出现回调，但不少机构仍表示，对于周期板块前景依然有理由乐观，尤其是钢铁股。

使得不少机构对钢铁板块表示乐观的“底气”，来自于当前其对冬储行情中钢价后市的预期。而在供给侧改革的持续深化下，目前钢铁的库存水平仍处于低位，一方面，采暖季的限产力度大，行业开工率不足；另一方面，冬储意愿上升，叠加下游行业的高景气度，有望支撑板块的发力。

从此次冬储库存的情况来看，中信期货表示，近期的库存数据正在进一步印证目前的价格冬储意愿较足。日前Mysteel公布的螺纹钢社会库存增加31.6万吨，厂内库存减少44.6万吨，五大品种社会库存增加40.4万吨，厂内库存减少56.8万吨。从社会库存的增量来看并不少，但是更加需要关注的是厂库的减少。从过去两年春节前的厂内库存的变化来看，今年在春节前几周库存从厂内转向社会的量远高于前两年，使得总库存甚至出现减少，说明中下游主动冬储的意愿比较充足。

中信期货进一步表示，针对判断库存对价格有利还是不利，除了观察库存绝对值的高低，更重要的是判断库存的结构。从螺纹钢的社会库存/钢厂库存的比值和价格的关系来看，两者高度相关。一般比值上升时，价格上涨；而比值下降时，价格则下跌。其内在的逻辑是二者比值上升时，说明需求（无论是实际需求还是投机需求）比较好。作为生产方的钢厂能够将库存顺利转移到中下游，反之当两者比值下降时，则说明钢厂库存不能有效往中下游转移，则钢价倾向于下跌。近期二者比值大幅上升，说明近期钢厂库存顺利传导到中下游，价格冬储的吸引力较高。而目前钢厂的库存处于绝对低位，一旦春季的需求被证实不差，则钢厂必然挺价，钢价上涨的趋势将延续。

而以钢价为“锚”来判断板块后市，长江证券认为，三月旺季之前钢价将有新一轮上涨。在此背景下，考虑到上市公司业绩2017年前低后高的格局，预计其一季度业绩同比仍将可维持较高增速，一旦叠加旺季钢价的回升，板块博弈的行情仍可期待。该机构表示，从基本面表现来看，当前总库存口径数据仍处在历史低位；其次，考虑到环保压力同步影响了部分工地的施工，预计三月旺季缺口将明显大于往年。因此，虽然当前行业仍处在季节性淡季之中，但预计钢价大幅下跌概率不大。

业绩上行趋势不减 看好龙头

市场人士认为，就当下前而言，冲击在于部分价值投资者在已有较大获利的条件下兑现“龙”“马”。春节将至，市场扰动因素相对较多，投资者情绪显然也受到了一定影响，调整压力仍在，短期市场能见度有所下降。但由于供需短期趋紧叠加春季开工旺季预期的提前反应，钢铁板块后市或更有相对确定的交易机会，而近期陆续发布的钢企盈利预告也正印证板块整体向好的趋势。

海通证券表示，从近期发布2017年业绩预告的17家上市钢企。总计预计实现归母净利润共542.33亿元至567.68亿元，同比增长283.60%至301.52%。其中第四季度总计实现204.40亿元至229.74亿元，同比增长324.12%至376.70%，环比第三季度增长12.87%至26.86%。但海通证券则认为当前钢材供需并未明显失衡，总体来看，2018年钢材资源可能并不会明显短缺，钢价在一月份可能仍会震荡寻底。随着春节前后数据的逐渐清晰，将会出现确定性方向。不过该机构也表示，即使钢价调整后到达低点，从历史来看，钢企的盈利仍处于较高水平。

据不完全统计，截至1月29日，宝钢股份盈利最高，预计年度归母净利润为190.66亿元到197.66亿元；而八一钢铁业绩同比提升幅度最大，同比增长达到3034.50%。龙头上市钢企宝钢、鞍钢、太钢四季度净利润环比增幅普遍都在40%以上。

虽然行业整体改善趋势不减，但相较之下机构更为看好龙头企业的前景。根据近日宝钢股份发布的2017年业绩预增公告，其盈利超Wind一致预期。2017年归母净利预计达191亿元至198亿元，同比增长101亿元至108亿元，上升113%至121%；扣非净利同比上增加98亿元至105亿元，上升109%至117%。针对这一数据，德意志银行点评称，宝武合并与湛江项目的协同效应，使得宝钢相较同业当前在生产和利润方面具有更大的成本优势。而随着合并协同效应的持续，这种优势将可能继续转化为宝钢未来几年的盈利。根据初步结果显示，宝钢股份2017年隐含加权平均净资产收益率为12％-13％，相比去年上升了6%，而今年出现进一步改善的可能性很大。有鉴于此，德意志银行表示，作为中国钢铁行业内无疑的龙头，继续看好宝钢。

分析人士进一步指出，一方面，由于当前库存维持低位，低库存下钢价总体上易涨难跌。另一方面，当前原料端尤其是铁矿石价格有所回落，吨钢毛利依然有所支撑，截至上周五，测算的五大品种(螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板)吨钢毛利分别为817元/吨、1038元/吨、709元/吨、762元/吨、665元/吨，均值为798元/吨，钢厂利润仍然维持高位。

在2017年钢铁行业盈利复苏，钢企业绩同比大增的背景下，钢铁行业内上市公司年报普遍预喜，整体数据好于此前市场预期，有望催化钢铁板块。与2017年第四季度单纯盈利驱动不同，本轮钢铁股行情驱动力可能同时来自于宏观(需求端预期修复)、微观(钢铁业绩+涨价)。总体来看，冬储行情支撑钢价，年报超预期，钢铁股的春季行情仍然有望进一步发酵。

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