中信期货：宏观策略&金融——美国经济增速创三年新高，12月加息再添砝码

今日市场关注：

中国11月官方制造业PMI

欧元区11月CPI初值，欧元区10月失业率

美国10月PCE

欧佩克成员国和非成员国代表召开第三届联合会议

克利兰夫联储主席发言

全球宏观观察：

耶伦“最后的”国会作证：“盛赞”美国经济、重申渐进加息、警告债务前景。以美联储主席身份最后一次国会半年度作证期间，耶伦称，美国经济将继续扩张，资产估值高于历史水平，但金融部门整体风险仍温和；加息必须避免经济繁荣-萧条循环；美联储预计通胀未来1-2年升至2%，此预期合理，有部分不确定性；美国债务“应会让人夜不能寐。”距下次美联储货币政策会议不到一个月。虽然没有直接提到下月是否加息，但耶伦此次证词暗示，她逐步收紧宽松的观点没有改变，通胀疲软还是暂时的。这强化了下月加息预期。此外，耶伦还表达了对减税刺激美国公债增长、财政赤字扩大的担忧，说“非常担心美国债务路径的可持续性”，目前美国的债务与GDP之比约为75%，属于“那种应该会让人夜不能寐”的水平。

美联储褐皮书：经济温和增长，劳动力市场紧俏，住宅地产价格走高。美国时间周三，美联储发布褐皮书称自上次褐皮书报告以来，价格压力已经增强，美国经济在10月至11月中期温和增长。住宅地产价格普遍上涨。在就业人口增长之际，美国劳动力市场紧俏。大部分地区的薪资增速温和。零售开支大体上持平，假日销售前景乐观。就总体经济活动来看，褐皮书显示美国经济前景略微改善。售价和非劳动力输入成本上升。报告中的所有地区都称制造业增速温和。贷款需求“保持稳定或温和地走强”。部分受访对象对税改表示担忧或不确定。

欧洲央行警告：未来资产价格或大规模修正。周三，欧洲央行发布金融稳定性报告，警示资产价格在未来大幅修正的风险。欧央行在报告中表示，欧元区系统性压力指标在过去六个月中维持低位，但全球市场仍存在迅速修正价格的风险。欧央行认为，市场总体乐观的情绪存在误判的风险，一旦投资经理意识到自己承担了过多的风险，可能会导致金融市场震荡。欧央行在报告中表示，在全球金融市场中，风险溢价被持续压制，波动性较低，且冒险行为越发增多，这令人感到担忧，因为这为未来资产价格的大规模修正埋下了伏笔。在报告中，欧央行还表示，利率上升可能引发对偿债能力的担忧。

银监会于学军：中国经济仍面临较大下行压力，也许在明年初或者一季度就能反映出来。在财经年会上，银监会国有重点金融机构监事会主席于学军以“中国经济增长可能面临新的下行压力以及新二元结构问题”发表了演讲。于学军看来，中国经济仍将面临比较大的下行压力，“也许在明年初或者一季度就能反映出来”，他告诫，有必要在乐观的气氛中保持清醒与冷静，未雨绸缪，预调、微调，提前做好相关的对策。他首先分析了本轮中国经济恢复增长的动力的三个主要来源。第一，近两年来国内刺激性政策的强力拉动，主要体现在固定资产巨额投资以及背后货币信用的大规模扩张。第二，全球经济的复苏增长、全球贸易也出现稳步回升。第三，国内经济结构调整以及新技术、新产业、新业态等取得进步与发展。但这三个因素从另外一方面可以看到，第一，我国经济结构调整和科技进步难以取得突破性进展。第二，外需相比今年我国外贸双位数增长、基数已大幅抬高的现实，明年将难以保持更大的增长。第三，由于前期刺激性经济政策力度过大，货币信用出现巨额扩张，随之带来的不良反应也十分明显，易导致资产出现泡沫化，债务率快速上升，地方政府性债务积重难返，银行业等金融机构资产负债表快速膨胀，并积累大量新的风险。在这种情况下，宏观调控政策必然有所调整，应控制过快、过多增长的货币信用扩张。

市场数据观察：

国内品种（注1）：锰硅升1.94%，沪胶升1.85%，螺纹升1.52%，硅铁升1.52%，铁矿升1.39%，沪铝跌0.94%，豆油跌0.67%，沪铅跌0.65%，菜油跌0.65%，沪银跌0.61%，沪深300期货跌0.16%，上证50期货跌0.28%，中证500期货升0.17%，5年期国债升0.41%，10年期国债升0.74%。

国内商品夜盘（注2）：焦煤升2.85%，焦炭升2.33%，甲醇升2.13%，玻璃升1.43%,螺纹升0.88%，沪银跌1.04%，沪铜跌0.79%，沪金跌0.57%，沪胶跌0.57%，郑糖跌0.47%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。

全球商品：黄金跌1.00%，白银跌2.11%，铜跌1.79%，布伦特原油跌0.79%，天然气升1.63%，小麦升1.28%，大豆跌0.05%， 咖啡升1.81%。

全球股票：标普500升0.98%，德国DAX升0.46%，富时100升1.04%，日经225跌0.04%，上证综指升0.34%，印度NIFTY跌0.28%，巴西IBOVESPA升0.11%，俄罗斯RTS跌0.10%

美元指数升0.39%，欧元跌0.49%，100日元跌0.35%，英镑升0.16%，澳元跌0.09%，人民币跌0.14%。

近期热点追踪：

美联储加息：受企业与政府机构投资加强的带动，美国三季度GDP增速修正值创下2014年三季度以来新高，这也是2014年以来首次连续两个季度经济增速高于3%。这表明美国经济增长基础更加扎实，并且已完全消化了飓风带来的损失。

点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。

流动性

Shibor隔夜下行，跨月或无需担忧

从昨日央行连续第三日净回笼为0，且隔夜Shibor下行11.6bp来看，跨月或无需过度担忧。但我们关注到中长端资金利率依旧上涨，尤其是SHIBOR3月和SHIBOR6月自10月以来已持续升高，以及同期限同业存单资金利率同样走高来看，银行负债端压力下对于中长期流动性或仍维持较为谨慎态度。

股指期货

盘中再探3300，稳固底部为主

昨日权益市场呈V字形态，盘中沪指再度试探3300点，午后伴随地产、金融拉升，沪指勉强收红。从盘面来看，短期市场以消费回撤、周期补涨来修复风格价差，但鉴于12月资金有兑现业绩的压力，后续资金可能仍向低估值板块转移。同时我们注意到近期重要股东增持比例有所上升，外资参与度也有所回暖，叠加地量，初步可以判定调整进入尾声。

国债期货

资金面大幅缓解，期债价格拉升

昨日央行在公开市场连续第三个交易日完全对冲到期资金。昨日隔夜Shibor利率大幅下行11.6bp，银行间和交易所的质押利率也全面回落。市场流动性前期紧张的局面得到明显缓解。在市场流动性缓解的情况下，期债价格大幅回暖。期债价格的回升验证了我们关于4%是近期收益率顶部的判断。但同时也要看到：目前银行负债端规模和成本都双重受压，配置行情较难出现。只有在供给端收缩的情况下，利率才有下行的空间。所以收益率明显下行的可能性在近期仍然较小，期债市场仍将处于低位震荡格局 。

风险：1）监管趋严；2）市场流动性                                                  

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