央行首启63天逆回购意在稳定市场预期 减少滚动操作

10月27日，央行进行63天期逆回购操作，利率2.9%，净投放900亿元。一位大行金融市场部人士对财新记者指出，在昨日央行回收千亿资金后，今日钱紧，市场对逆回购积极性较高。截至财新记者发稿，隔夜shibor利率上2.44个基点到2.72%，七天期shibor利率上0.89个基点到2.88%，一月期shibor利率上0.04个基点到4.02%。

央行为何会有此操作？一位接近央行人士对财新记者指出，此举意在稳定市场预期，减少滚动操作。63天是7天的倍数，正好可以对接年末的财政资金投放造成的资金紧张情况。值得注意的是，7天、14天和28天逆回购操作利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，存在15BP的稳定利差。两个月逆回购操作利率2.90%，也与28天逆回购操作利率保持15BP的利差。

中信固收团队也指出，从历史数据来看，11月份是全年财政性存款释放“小月”，而12月财政性存款则大幅释出，年底财政存款波动较大。此番公开市场操作，有利于年内流动性水平中性平稳态势受到一定程度的保护。除此，中金固收等研究团队指出，目前来看，二级市场2个月的回购融资成本大约在4.2%附近，相对较高；央行此次逆回购的利率明显低于二级市场的回购利率，将有助于引导二级市场回购利率回落。

市场大多预期，这一63天期逆回购，或将成为以往对流动性工具组合的替代，甚至常态化。天风固收指出，在MPA监管框架、LCR流动性等指标考核下，资金面的季度波动规律较为明显，63天逆回购作为一个可频繁操作的资金调节工具，能更好地平稳跨季前后的资金面，实现银行在头寸与“指标”上同时跨季，包括帮助银行改善LCR指标。

但事实上，前述接近央行人士对财新记者分析，63天逆回购操作常态化的可能性不大，更可能是应对年末因素的临时性政策。在“紧平衡”的背景下，央行更倾向于用短期工具控制流动性情况，近期28天逆回购工具使用频率有所下降。

目前，公开市场操作工具主要包括短期流动性调节工具（SLO）、逆回购、中央国库现金定存、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF），期限涵盖了1~7天、14天、28天、3个月、6个月、9个月、1年。 对此多位银行人士均认为，公开市场操作缺乏错峰流动性工具，“每到季末的时候需要跨季资金，没有一个产品这样的，找不到一个两个月、四个月期限的。三月末买个三月期的，到了六月末压力很大，六月份到九月末又压力大，应该推出一个四月期限的产品，跨过这个季末因素。三月末的七月末到期，这样不就行了？”一位银行高管曾对财新记者如此指出，“这是个技术性问题，但是技术性问题往往影响金融市场的巨大波动，技术问题不能忽视。”

市场还预期，这一次63天逆回购，不意味着流动性偏紧的状态会改变。中信固收指出，央行明天进行63天操作之后，反而意味着未来几周大量操作到期时就不会再全额续作，那么净回笼可能成为必然的结果，特别是下周近9000亿到期，意味着央行大概率不会全额对冲。

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