【中信期货】晨报精粹：贸易战隐忧叠加美联储加息预期 央行开展MLF支撑市场流动性

关注宏观事件

• 9:30，澳洲联储公布9月货币政策会议纪要

• 美国8月NAHB房价指数

• 欧洲央行行长德拉基在主题为“欧洲的金融监督及国家机关作用”的金融监管会议上发表讲话

全球宏观观察：

英国退欧波澜不断，英国首相面临内部考验。目前，就英国退欧的问题，英国和欧盟都作出适当让步。彭博报道称，德国准备接受较为相对不够详细的英国与欧盟未来经贸关系相关协议，从而与英国达成脱欧协议。此外，欧盟首席英国退欧事务谈判官Barnier表示，在未来6到8周（也就是说在10月底或11月初的时候）达成退欧协议是“现实的”。不过，梅的计划还是遭到一些官员的反对。活动组织Leave Means Leave的主席John Longworth指责特雷莎·梅欺骗英国退欧活动人士。他表示，特雷莎·梅的退欧意味着“只有名义上的退欧”，是假退欧。就此，9月16日，英国首相特蕾莎·梅在接受BBC采访时再度重申：国会议员只能在她提出的“软脱欧”计划与无协议之间做出选择。

中国央行意外投放MLF。中国央行今日开展2650亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，利率3.30%与上期持平。今日无MLF到期，稍早央行未实施逆回购操作。10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。9月7日，中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。央行的操作可能是考虑到三方面的原因：一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，以防止资金面过度收紧。二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有出现明显增长。三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。

近期热点追踪：

美联储加息：美国8月通胀数据意外降温，因服装价格数据创70年来最大跌幅，同时医疗护理成本下跌，令美国人暂时摆脱物价上涨的局面。美国8月CPI同比 2.7%，预期 2.8%，前值 2.9%，美国8月核心CPI同比 2.2%，预期 2.4%，前值 2.4%。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

观点：昨日央行意外开展2650亿MLF操作，资金利率以跌为主，Shibor一周利率下浮0.6bp。至于MLF实施的原因，一种可能是为了配合月底加息做准备，届时美联储大概率上调基准利率，另一种可能是缩短放长，本周可能不再实施逆回购操作。短线来看，资金面偏松的格局未变，但需关注月底跟随美联储加息可能

股指期货：两市成交额年内新低，关注关税清单负面冲击

观点：昨日沪深两市收跌，成交额仅2067亿，再次延续地量，市场情绪依旧低迷，中国平安不做主动管理传闻继续拖累情绪。对于短期走势，我们认为目前市场并无明显上行动力，结合临近中秋交投清淡，市场也难以放量，期指上行缺乏条件。此外，鉴于稍后特朗普将宣布中国进口产品开征新关税的清单，情绪上或对盘面造成进一步冲击。因此，我们依旧维持弱势震荡的判断，保持观望

后续走势：弱势震荡

风险：1）中美贸易摩擦；2）滞胀隐忧；

操作建议：短线观望

国债期货：央行意外释放MLF，债市进入震荡行情
观点：昨日早盘，央行在市场意料之外释放超量MLF，盘内短期提升债市情绪，之后市场趋于稳定。对于央行此次释放MLF的揣测，我们认为央行在资金面流动性尚可的情况下释放2000多亿MLF或意在为后期美联储加息提前准备。此前我国央行跟随加息一般都会配以降准进行市场情绪安抚，降准释放的资金量一般在5000亿左右，因此如果此次MLF是下周跟随加息的前期准备，则预计后期将还有一次2000亿左右的MLF释放。如果下周央行没有跟随加息，则此次的MLF释放能带给市场额外的资金量从而推涨期债行情。目前，我们建议投资者持有原有多单，不过多的进行行情判断，市场目前以震荡行情为主

后续走势：震荡
风险：1）资金面持续收紧；2）央行加息

操作建议：多单持有

钢材：供需平稳运行，钢价高位震荡

逻辑：现货价格小幅反弹，但成交情况较为低迷。近期供需维持平稳运行，缺乏成交量的配合，现货上行阻力较大，而下方受到低库存的支撑，总体延续高位震荡走势。
操作建议：区间操作
风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。
铁矿石：澳矿结构继续好转，带动期价上行
逻辑：现货价格平稳运行，成交略有回落，但总体仍维持高位。由于供应结构扭转，澳洲矿和巴西矿的库存走势继续分化，澳矿库存结构性继续好转，促使澳洲矿估值继续修复，带动盘面价格震荡上行。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：第一轮提降基本落地，期货价格震荡上涨

逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，现货的降价缺口已打开，焦钢博弈依旧进行中，但钢企开始占据上风，焦企心态转弱；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商出货较多；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约冲高回落，全天震荡收涨，预计期价将继续震荡筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：柳林部分矿井复产，期货价格维持震荡

逻辑：山西柳林部分煤矿停产，加之洗煤厂受环保影响仍在，致使精煤供应趋紧；多数煤矿精煤库存较低；且焦煤总库存下降，支撑焦煤价格；下游焦企环保限产有所缓和，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，受供给偏紧影响，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。  

动力煤：底部虽有抬升，上涨却是乏力

逻辑：九月过半，市场对冬储行情寄予厚望，旺季预期再次支撑市场，交易情绪有所恢复；但淡季到来，民用电需求快速下降，日均耗煤量同期快速回落，六大电厂日耗现已跌破60万吨，而库存的绝对高位，仍将是压制煤价的利器，高库存策略限制市场波动区间，上涨持续推动力与去年相比不可同日而语，预计中短期之内，市场依旧呈现区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：现货压力或再现，硅铁或随螺纹震荡         
逻辑：近期合金厂商集中为钢厂供货基本结束，现货压力或在10月钢招到来前再次积聚。当前期价相对合理，叠加下游限产不及预期带来的抑制效应减弱，对硅铁形成长期的利好，但短期或跟随螺纹震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给继续过剩（下行风险）；环保力度升级（上行风险）。
硅锰：现货成本支撑，锰硅或震荡企稳
逻辑：当前现货报价受期价下跌出现一定松动，但近期港口锰矿尤其是南非Mn37%出现一定程度的上涨，叠加各大矿企相继上调下月对华锰矿CIF报价以及人民币在美元本月下旬大概率加息背景下面临新一轮的贬值压力，均将为现货价格提供支撑。随着09合约交割完成，01合约巨大的基差将继续得到修复，期价或在短期内震荡企稳。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：粗钢产量大幅下滑。

原油：美国鼓励沙俄增产，中国助力委内瑞拉，共同维稳油市供应

逻辑：美国方面，特朗普表示或于美国时间周一收盘后宣布对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税；低于此前的25%税率，包括苹果在内的部分商品或将得到豁免，使总额降至1800亿美元。中方表示，若美国推进制裁，中方或采取反制措施，并将拒绝上周美方提出的会谈邀请。欧佩克方面，美国能源部长周一与沙特油长在华盛顿举行会谈，周五与俄罗斯油长在莫斯科举行会谈，希望俄罗斯、沙特以及其他产油国共同努力，尽量避免在实施对伊朗制裁后的供应短缺。佩里相信美国、沙特、俄罗斯未来18个月增产量，足以弥补伊朗和其他地区供应减量。

中国方面，委内瑞拉总统马杜罗从9月13日至16日对中国进行国事访问。9月14日举办中国委内瑞拉高级混合委员会第十六次会议，双方签署28项协议，中国将向委内瑞拉提供50亿美元贷款。9月15日上午马杜罗参加北京举办的中国-委内瑞拉经贸合作论坛；下午访问中石油总部，与集团董事长王宜林会谈，签署6项合作协议。马杜罗表示此次访问意义重大，争取尽快将对华原油出口提升至100万桶/日。

期货方面，昨日油价上行回落。宏观方面，新兴市场股汇齐跌危机升级，中美贸易战面临全面爆发可能，系统风险仍存。供需方面，中国炼厂开工回升，补库需求好转，提振短期现货市场；美国炼厂即将进入检修季，飓风导致炼厂关停可能，需求季节回落。单边角度，油价或在美国压制及沙特托底区间内暂维持宽幅震荡；价差角度，美国炼厂检修原油需求下降库欣累库，美油贴水或维持偏弱；裂差角度，飓风季节伊始，后续或有更多飓风形成。若路径导致炼厂大规模关闭，裂差存阶段走强可能；若路径导致成品消费下行，视物流情况对裂差影响不定。油价短期或测试八十关口，中期八十压力仍存。

策略建议：1. 绝对价格：建议震荡思路操作，八十存在回调压力。2. 跨区价差：库欣进入季节累库，美油贴水或维持偏弱。

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：主营炼厂推涨沥青现货，1812-1906价差逐步回归

逻辑： 现货方面主营炼厂积极提价，早盘上涨2%后一路下跌，日内波动剧烈，主力合约持仓量当日减少。开工来看，上周加工利润继续上涨，各炼厂开工恢复是大概率事件，东明、岚桥、珠海华峰、海盛达预计中下旬开工。焦化利润随着沥青价格上涨在减少，沥青未来供应也会增加。今日涨价之后，韩国韩国沥青进口套利空间达到80元/吨，国外的进口量会有所增加。消息面来看，委内总统马杜罗访华油气项目合作及10月恢复受损码头，原料保供可能会帮助空头重拾信心，此外台风“山竹”也对华南沥青需求带来不小的影响。1812与1906呈现贴水结构，月差截止夜盘收盘环比14日下降34元/吨。

操作策略：空1812-1906

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：中国未来两周燃料油到港量减少，关注两地月差背离

逻辑： 9月份，新加坡预计燃料油到港量同比去年增加24%，从船燃的季节性消费来看，9月往往消费会面临下滑的风险，因此库存在9月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱。根据路透船期来看9月份预计中国燃料油进口量为125.7万吨，基本与8月份持平，9月上半月中国到港的燃料油约为109.7万吨，也就意味着中国下半月到港的燃料油只有16万吨，未来两周国内燃料油供应收紧是大概率事件，因此关注国内裂解价差以及1901-1905价差的修复。

操作策略：多Fu1901-1905

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：偏低库存构成支撑，但上行驱动或暂有限

逻辑：昨日LLDPE期货以震荡为主，重心略有上移，主要原因是近期库存水平不高，周末石化累库仅5.5万吨至75.5万吨，不过从现货表现来看，市场仍反映“走量但难以涨价”。短期来看，我们从主观上认为上游的低库存有一定节前备货需求的贡献，并未完全刚需，因此目前价格虽基本无下跌压力，上涨的话也会遇到下游较有底气的抵触，再加上外盘潜在的进口压力仍难以忽略，综合而言，我们认为LLDPE期价或继续震荡偏强，但空间相对有限。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降 

PP：阻力暂不明显，短线继续谨慎偏多

逻辑：昨日PP期货震荡走高，主要原因是基本面尚可，因供应偏少，拉丝价格近期一直维持对盘面150元/吨的升水，期货有补基差的驱动。短期来看，下游需求抵触暂不明显，因此价格仍有偏强的可能，但应注意到供应到9月底时还会有不小幅度的回升，需求中线而言也存在一定隐忧，后市考验仍然存在，因此综合而言，我们建议或谨慎偏多对待。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：塑料制品出口需求下降、装置重启进度超预期

甲醇：长线预期有所修正，但现货和短线支撑依然限制盘面下行空间

逻辑：昨日盘面只是企稳，表明压力依然存在，压力主要是预期修正和港口偏高库存，以及厂区现货开始转弱且厂区库存有所积累，不过考虑到整体库存偏低，且传统需求逐步回升以及部分价差（转口和产销窗口关闭）的支撑，价格下行驱动也不算明显，整体短期来看，预期逐步得到修正后，盘面在现货支撑下下行空间或减弱。另外从中长期来看，考虑到外围供应的逐步恢复，且四季度取暖需求和环保支撑的转弱，01合约的长线预期是有转弱的，因此长线的偏多相比前期已有转弱。

操作策略：近期回调谨慎，激进者可逐步偏强对待，预计今日盘价格运行区间大概率为3230-3310元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃和原油价格大涨、人民币加速贬值。

下跌风险：烯烃厂再次抵触或者故障、甲醇供应超预期恢复、贸易战持续深入。

PTA：需求端偏空因素累积，PTA短期走势弱势震荡

（1）昨日，PTA现货价格有所松动，现货交割货源报盘9000元/吨附近，近期现货报盘在8700-9000元/吨附近，远期货源报盘8500-8700元/吨附近。市场参考商谈价格在8700-9000元/吨。

（2）隆众数据显示，目前下游聚酯产销率约在40%-50%附近。

（3）齐鲁石化年 7万吨/年PX装置，9月11日停车检修推迟到本周末重启。

逻辑：昨日PTA价格窄幅震荡，主力合约继续收跌。随着1809合约的交割，现货偏紧对走势的提振力已有所减弱。加上，近期下游需求出现一些偏空表现，一是，聚酯产销率明显走弱，此前最高一度达到200%，目前只有40-50%；二是，聚酯开工出现回落，下游在行业利润被压缩的情况下，出现减产，而上周开始减产已波及长丝企业，聚酯开工较前期高点已回落5个百分点；三是，聚酯长丝品库存出现快速回升，其中FDY回升速度最快，上周回升7天至13.5天。下游的需求放缓，在PTA高开工的情况下，PTA流通环节的库存也录得环比回升至75.6万吨的水平。因此，短期偏空因素的影响PTA走势弱势震荡。但中长期看，PTA供需格局并未彻底转弱，维持基本平衡仍是趋势所在，加上成本端的支撑犹存，因此短期走势回落的空间或将有限。操作上，观望，同时关注后期基差修复带来的套利机会。

操作策略建议：多单谨慎持有

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

 PVC：PVC维持震荡格局

（1）昨日现货价格基本稳定，广州PVC市场电石五型料主流价格在6920-7020元/吨现汇自提；齐鲁化工城，电石法主流价格在6870-6890元/吨左右（含税自提），乙烯料齐鲁货源S1000/S700主流价格在7000-7200元/吨含税自提。

（2）电石价格继续上调，西北地区出厂价在3200~3300元/吨，华北地区主流价格小幅上涨50元至3450~3600元/吨。市场到货偏紧仍是支撑价格主要因素之一。

逻辑：昨日PVC价格继续弱势震荡，一些现货厂家下调价格，降幅暂不大。PVC供需面未有太多指引性消息，但也不至于太偏空，PVC库存仍在低位徘徊，电石价格走高对外采电石的装置也有成本支撑作用。然后需求暂未有太多放量，因此，多空交织下，对走势的指引性不强，短期走势仍以跟随相关品波动为主。后期，一是，关注相关品种的走势表现，二是，关注下游旺季到来是否能够对PVC库存有较好的消化，改变目前刚需采购为主的局面。操作上，建议短期维持观望，或参与短空操作，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。

操作策略建议：观望

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

铜：需求预期改善，沪铜震荡整理

逻辑：需求预期改善国内线缆开工回升，国网与南网下半年电力设备招标的力度或将增强，铜需求将受此支撑。宏观承压贸易战阴云不散，进口废铜加税影响供给，精炼铜趋紧，下游逢低补库。保税区进口货源仍持续流入，供应压力仍存。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：海外氧化铝价格回落，沪铝震荡走低

逻辑：海外氧化铝价格回落，国内氧化铝停止涨势。随着现货库存的持续下降及后期消费需求的好转，或对铝价形成利好支撑。但是短期看，氧化铝涨势中断，成本端推动力弱化，宏观预期又偏差，预计短期沪铝震荡偏弱运行。

操作建议：观望为主；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：现货锌盈利窗口开启，锌价震荡整理

逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：炼厂库存低位徘徊，铅价震荡偏强

逻辑：需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库，蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数继续回落，期镍夜盘冲高回落

逻辑：上周进口盈利空间维持打开，保税区库保持流入，后续镍铁产能逐步增加，整体供应端维持中性偏弱。而需求端整体9月平稳向好。期镍依旧保持年线震荡格局，受到宏观各方面情绪影响较多，今日美元指数持续回落利好整体基本金属，期镍夜盘小幅冲高后回落震荡，暂不改震荡格局。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。而现货市场方面，下游货源充足采购情绪偏冷淡，但需求端也并不旺盛。期锡走势持续均线下承压，有一定破位回调风险，

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：欧洲宏观经济改善，贵金属震荡偏强

逻辑：近期随着欧洲经济复苏，开始按预定计划开始降低购债规模。英国央行在取得现任行长卡尼的连任许可后，未来的货币政策路线将保持稳定，如果软脱欧得以实现，则利好英镑。美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

棕榈油：9月马棕出口改善 油脂市场或维持震荡走势

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：2000亿美元商品征税或实施，油粕料震荡偏强

逻辑：短期内，上周美方向中国发出邀约进行贸易磋商，但2000元美元商品加征关税或将实施，预计油粕震荡偏强。中期看，贸易战和生猪疫情分别豆粕主导供需，两者均具有极大不确定性，豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：做多油粕比值。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏

菜籽类：近日下游提货速度较快，预计菜粕期价下方支撑较强

逻辑：加拿大新季菜籽预期减产，国内沿海菜籽库存同比增加，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交尚可，下游提货速度加快；替代品方面，美豆丰产预期较强，近日中美贸易谈判蒙阴影，后期继续关注中美贸易政策变化及大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价维持震荡格局，关注下方2300一线附近支撑有效性。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：台风对甘蔗主产区影响低于预期，郑糖短期或重回震荡

逻辑：从中糖协公布的8产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大；后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，山竹对甘蔗的影响仍需要跟踪观察，郑糖短期或重回震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价  

震荡

棉花：储备棉成交理性 郑棉震荡运行

逻辑：国内方面，储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出。国际方面，美棉在80美分附近存在较强支撑，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价近期高位震荡。综合分析，印度提高最低支持价格，支撑全球棉价底部；短期内，国储棉成交理性，美棉下方支撑明显，郑棉短期或震荡运行。关注棉花主产区天气变化。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险 

震荡

玉米及其淀粉：新粮开秤价如期提高，期价或维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下方空间或有限。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡