川渝钢铁产业链调研纪要

此次川渝调研，与数位贸易商、高炉钢厂、电炉钢厂、硅铁行业专家、电炉与环保设备厂商进行了交流，核心结论如下：

1、贸易商和高炉钢厂对后市乐观，觉得钢价今年Q4或者明年Q2Q3会再度冲破前期高点，达到5000以上。

2、从电炉钢厂反馈来看，川内能开的电炉基本都已经开了，后续即便有再开或新上，净增加的空间也不大。

3、螺纹新标准（取消穿水工艺）如果严格实施，有望提升螺纹吨成本400-500元（钒涨价）。考虑到螺纹供需格局好，这部分成本有望通过涨价转嫁给下游。

4、超低排放技术难度大（尤其是在老厂址上建环保设备），很可能最终不达标。唐山地区10月底超低排放标准如果严格执行，预计一半以上企业难以达标。

5、硅铁供需双增，后续价格看震荡态势，除非环保超预期，否则难以重演去年的大牛市。

以下是详细交流纪要：

交流对象A：四川几位钢贸商、高炉钢厂

核心观点：螺纹今年Q4或者明年Q2Q3有望再破5000

1、贸易商当前的操作手法：4200以上就不敢囤了，倾向于期货市场囤库存

今年因为供需格局好，钢厂很强势，因此钢厂出货价往往与市场倒挂50-80元/吨，成都地区倒挂100，这就导致贸易商今年日子不好过。当天拿的货必须涨了才不亏钱，基本上全国都这样。这种情况下，贸易商做的话，必须做期现套，需要把现货库存降下来（成本高），期货补库存。

贸易商这一波从4200（成都价）就恐高了，现在将近4600，越涨越不敢拿。前期位置低的时候，期货贴水400-500，贸易商会选择期货补库存。但是不会交割，交割月之前会平掉。

今年从现货贸易商角度来看，都是高周转，不少贸易商都是常备库存减半，轻仓操作。主要还是因为恐高，拿一点卖一点。越不敢囤货，价格就越涨的高。今年贸易商都是内心看好，但是又不敢囤，主要受3月份亏损带来的心理阴影，因此操作的重点在于防风险。而且现在价格高了，同样的资金量，能够囤的货也少了。

2、贸易商现状：热闹是钢厂的，贸易商生存不易

现在贸易商盈利情况比14、15年好一点，显著不如16、17年。市场价追钢厂价。即使市场短期往下调价，但是钢厂不调价；市场价一旦企稳或者反弹，钢厂出厂价就立马抬升。16、17年贸易商没有冬储，后来都赚钱了。18年大规模冬储（90%以上都冬储了），基本都亏了，惨痛经历历历在目。

在钢厂盈利好、供需格局好的情况下，钢厂有去代理化趋势：陕晋甘川部分钢厂成立了联盟，直供工地，直接跟终端签合同，去贸易商化。优先保证终端需求，其次才是代理商。

结算方式：跟钢厂都是先款后货（14、15年最困难的时候也都是），工地基本是垫资，周期1-2个月。今年资金紧，但是拖欠情况基本正常，没有出现明显高于往年的拖欠：基建方面基本不拖欠，地产大部分也是国企，也都是按合同付款。

3、资金情况：成本有抬升，但近期又有所下行

贸易商一般都用杠杆资金，托盘资金（来自国企，资金丰富、需要挣业绩和流量）12%年化利率（去年9-10%），托盘资金期限一般是3个月，杠杆一般1:5。银行开承兑敞口，保证金收50%。承兑贴现利率之前最高6点几，现在降了一些，大概3点几。商票（商票不是资金主流，主流是托盘、承兑）利率年初5.5%，涨到6月份最高8%，现在降到7%。

4、成都下游需求情况：上半年地产基建都不错，下半年预计会更好

成都今年需求不错。6-7月份因为20多天连续大雨，需求稍微差一点，其他时间不错。最近天气放晴，需求又好了，回到了4月份的水平。龙港市场最近每天出库1.7-1.8万吨。16-17年好的时候也就出1.1万吨，今年平均都在1.5万吨以上（7月份部分暴雨天不到1万吨），今年成都机场、地铁都在开工，消费量大。

四川是需求大省，本地产量有限，需求较好，因此山西陕西河北的钢材都会过来。地铁一条线需要几十万吨，机场要100万吨以上，高铁、高速路也都需要。地铁去年就开始了，机场今年开始的，目前来看成都地区基建下半年应该不比上半年弱，可能比上半年用钢量还大一些。上半年全国性的基建下行在成都没有体现。地产上半年冲的比较猛，下半年预计会稍微下来一点，但总体应该基本跟上半年持平。一般来讲，下半年要好于上半年，上半年有春节因素。成都最大的建筑企业成都建工，去年全年向其供了40-50万吨，今年订单已经超过70万吨（还没算上下半年，全年估计超90万吨）。

5、川内供给情况：废钢不够用，电炉短期难以大规模起来

现在价格还不错，所以电炉企业还有利润空间。如果价格跌多了，电炉首当其冲会受损。高炉技术在提升，废钢添加量不断增加，以前4座高炉的产量，现在3座高炉就可以完成，甚至比以前产量还高，这直接导致废钢不够用。废钢价格高企，电炉生存空间也就被显著压缩了。

超低排放投资很大。1000万吨的钢企，完成超低排放需要30个亿的投资。如果后续严格执行，对钢企也是不小的考验。

6、对后市的看法：如果环保达预期，今年Q4或者明年二三季度，螺纹有望破5000

地方专项债规划1.35万亿，上半年才发了不到三分之一，九十月份应该会抓紧发，有可能拉动需求。

明年6-7月份是黄金时期（今年基建发力体现在明年那个时候，如果再配合环保发力，现货很有可能再破5000）。另外，去年采暖季政策执行相对没那么严格，今年环保明显严格。书记、市长每周去钢厂两次，非常严格。今年主要是需求没跟上，如果需求跟得上，可能早上5000了。地产、基建接下来九、十月份还要抢工期，估计四季度还得往上攻。

焦炭环保今年也非常严格，独立焦化厂尤其严格，钢厂有焦化配套的还好一点。四季度焦炭看到2800-3000。焦炭上涨必然带动铁矿石上涨，成本上移。只要成本上升，期货就敢拉。去年四季度成本低，期货拉高了钢厂会做空套保。今年如果成本也抬升，那么钢厂大概率就不套保了，期货还有往上的空间。

交流对象B：某电炉钢厂

核心观点：川内能开的电炉基本都开了，再想开的空间有限

1、成本情况：

（1）废钢情况

废钢供需没什么大问题，未来随着钢铁保有量增加，废钢会越来越多。成都当地废钢资源丰富，来源几部分：民用废钢、报废自行车汽车家电、汽车工业废钢（冲压废料等）、钢厂边角料、建筑拆迁（要看价格，价格高才会回收）。工程上拆迁成本1000多一点，机锯成本几百、运输成本几百，总共大概2000不到一点。

电炉生产时，92-93%的废钢转化率（1吨废钢产生0.92-0.93吨钢材）。废钢收购现在票的问题还没解决，尽量让他们通过正规回收公司来做，变不规范为规范。再生资源返税30%，但是暂时没实施。电炉厂买废钢是不能抵税的。

（2）石墨电极

石墨电极市场没有去年那么紧张。但是价格还是偏高。炭素企业是高污染，环保压力很大。一吨钢现在用2.5公斤石墨电极（最开始用5公斤，后来不断技术进步来降低）。

（3）电价

电炉环保，用水电，4毛多一度，不分峰平谷。正常吨钢用量在600-700度电。

2、川内电炉钢情况：

电炉吨毛利目前大概400元左右。川内目前没怎么限产。四川是钢材净进口省，因此本省限产力度相对较小。川内高炉也就3-4个厂。川内电炉有些也没开，主要是手续没补齐（环评之类的），后续有开的空间，但是量不大。小的中频炉都停的差不多了，川内基本没有地条钢了。

今年川内也没什么新增产能。固有产能存在产能置换，但是总体产能在降。去年去产能四川完成的不错。现在没开的电炉企业大部分都在积极备开，但不一定今年都能开出来。考虑到净增加（新建减去淘汰），总体来说能开的量都不大。

产能置换角度来看，现在四川当地想接又不敢接，唐山想置换出来，但是其他省不敢接，怕环保问题。现在买指标300元/吨左右。

3、需求端：

今年上半年四川基建不错，机场、高铁、成都五环、铁路、桥梁都在建。跟代理商是日结算，货出厂结算，先付款后发货。电炉厂不爱收承兑。高炉厂利润丰厚，收点承兑也可以。工地除非是规格紧张，怕未来买不到货，才会去囤货。否则一般不囤货。

4、螺纹新标准对公司和行业的影响

如果全国都严格推广，钒铁、铌铁不够用。攀钢西昌+攀钢钒钛占了全国40%多的市占率。估计钒的价格还会涨。一吨钢增加钒氮使用量1点几公斤，现在钒氮价格41.5万元/吨，吨钢大概增加成本500元。但是现在钢铁供需格局好，可以转嫁到下游。

交流对象C：硅铁行业专家

核心观点：供需双增，后市价格震荡运行

1、硅铁供需双增

供给端：去年环保严格，硅铁价格大幅上涨，硅铁产量持续攀升。到今年，因4月份硅铁价格跌至成本线左右，青海厂家大面积避峰或者检修，产量下降，以及6月份内蒙大厂因环保降负荷生产，其余月份工厂均是满负荷生产，且宁夏地区不断有厂家新开炉子。硅铁的供应量是处于持续增加的趋势。

需求端：表内粗钢产量不断创下新高，从6700万吨上涨至近几个月的8000多万吨，显著增加了硅铁的用量。金属镁厂方面，今年金属镁一直处于高利润状态，工厂除检修外基本都是正常开工，对硅铁的需求也是处于增加趋势。但7月因陕西镁厂有检修停产，需求量小幅下滑。出口方面，虽目前因海关方面暂无法查询具体出口数据，但据出口商表示今年的出口情况好于去年，去年每月出口大约2万吨，今年出口量每月保持估计4万吨绰绰有余。

后续供需来看：目前粗钢产量已经升至高位，继续上涨幅度有限，而硅铁产量仍在攀升，后续市场供需将有所转变。后期硅铁的供应量仍要增加，产能增加的地区主要集中在宁夏以及陕西神府地带。

2、后市发展趋势

短期来看，期货拉涨，期货交割量此次将创下新高。硅铁市场货源从厂家转移到交割库，期货交割量大，将造成工厂现货仍将趋紧，价格将坚挺运行。

长期来看，8月硅铁工厂生产正常，产量正常，9月还有新的产能投入，硅铁产量还将增加。再加上期货交割的至少预估4万吨货，9月硅铁市场不会缺货。总体判断后续硅铁价格以6500为中枢进行波动，低于6100-6200时，很多贸易商会补库，超过7000也有很多资金会去做空。

交流对象D：某电炉设备、环保设备制造商

核心观点：超低排放技术难度大（尤其是在老厂址上建环保设备），很可能最终不达标。唐山地区10月底超低排放标准如果严格执行，预计一半以上企业难以达标。

1、电炉情况

电炉产能全国大概有7000-8000万吨。今年可能还有2000-3000万吨新建或新开。前些年电炉订单不大好，自从2016年下半年开始打击地条钢之后，电炉订单显著好转。大部分电炉去年年底就已经交付，但是电炉厂什么时候会开需要取决于各自的情况。

电炉起起停停虽然方便，但是每次重启时，以试验用的1吨电炉为例，启动一次额外需要多花10万块钱，主要花在烘炉（小炉子烘12个小时）。平时工厂正常生产的是50-100吨左右级别的炉子，会花的更多。

2、环保情况：

（1）电炉的环保问题：

电路环保现在只抓了除尘，但是没有抓二噁英（毒性是氰化钾1000倍）问题。如果真正要抓二噁英问题，成本会上升。因为电炉总产能还不算特别大，所以还没有切实执行。二噁英之前主要只在垃圾焚烧厂有要求，垃圾焚烧厂周围方圆10几公里土壤二噁英含量都要高出标准10几倍。

（2）钢厂超低排放：

超低排放主要卡在焦化与烧结环节，其它环节问题不大。主要问题体现在脱硫和脱硝。到现在为止脱硫脱硝都没有一项可靠的技术。目前市场上主要有湿法、半干法、干法三种技术。湿法和半干法都不能达标。最新的干法技术，号称可以达标，但是因为采用活性焦吸附，吸附之后成为危废，危废处理会很头疼，是新的污染物。

另外，干法技术存在很大的困难在于场地问题，老厂往往没有空间可以安置这些设备。大公司一般不接这类活，因为单一合同都不大，竞争又很激烈，因此性价比较低。另外，技术风险很大，最终不一定能达标。如果新建的钢厂上设备，那完全没问题；但是老厂改造有很多问题和局限，工艺生产等条件往往各种都不允许，这个环节让步一点那个环节让步一点，让步多了之后，到时候技术方案会让成四不像，结果就很难达标了。目前主要是一些小的环保企业在干。

唐山超低排放：时间紧，施工队不够，来不及。即使能投产，可能一半以上难以达标。电厂比较简单，稳定，所以超低排放好做。但是钢厂原料问题、矿成分问题，所以很难做。如果真的想做并且保证做成，吨钢起码投300块钱（1000万吨钢企要一次性投资30个亿）。这之后买矿石、焦炭也得品质稳定（吨钢估计又得上升100），后续操作也得稳定。运行费用倒是不高（吨钢也就80-100元）。新上超低排放有望挤掉不少小型钢厂（不经济），也会抬升钢厂成本，如果供需格局好，可以转嫁到下游；如果供需格局不好，钢厂也会挺难受。

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