肖国平：证券市场估值回到合理区间 熊市恰是播种的季节

上证指数在经过大半年的持续下跌之后，近期在2691低点之后出现一波反弹，但仅持续半月就又从2900多点跌回大半，截至发稿，指数依旧没有站上2800点。稍微修复的市场人气经此挫伤，又陷入悲观预期。在此背景下，永安国富总经理肖国平针对最近市场大幅波动发表了一些看法，现与投资者共勉。

股市下跌是风险的释放，目前市场估值水平已经回到合理区间

虽然整个证券市场回撤幅度较大，但总体来说市场还在一个合理的估值区间里面。持续长期的货币宽松政策以及IPO的审核机制导致我们的A股市场长期处于高估状态，最近几年去杠杆政策以及沪港通的互联机制导致以创业板指数和中证500指数为代表的中小企业市值回归，整个市场估值体系发生了明显变化，也更加接近香港甚至全球市场的估值体系。这是一种合理的回归，是对长期不合理估值体系的纠正，潮水退去之后都现原形了。

我们市场指数存在一定的失真误导了大众对我们证券市场的看法。以银行地产等为主体的上证综指并不代表市场的全貌。市场存在一批经受过考验的优质公司，长期以来给投资者带来不错的回报。

高估值是下跌的内因，宏观形势变化是此轮下跌的外部诱因

如果说高估值是整体市场下跌的核心因素的话，宏观经济形势发生一定的变化则是此次市场大幅下跌的诱因，而中美之间的贸易摩擦则是导火线而已。经过40年的改革开放，我们的经济体量已经成为世界第二，但经济增长质量还存在很大的改进空间。改革开放的红利以及后发优势在逐步消失，这就要求包括资本市场在内的各种改革继续深化，改革开放走到深处，阵痛期来临对市场已经开始产生巨大影响。包括中美贸易摩擦在内的各种问题对市场的影响，特别是对我们证券市场造成了波动。

我们的投资是基于一定条件之下的投资。宏观经济走势、贸易摩擦演绎等因素的预测不是我们的强项，也不是我们能够把握的。但我相信，经过40年的改革开放以及科技进步的飞速发展，我们的经济增长不会停滞，只会更加市场化，更加规范化，更有可持续性。所以基于目前的市场选择，证券资产是性价较好的选择，我们会继续实践我们逆势投资的原则。

投资者应对未来充满信心，当前的黑暗恰是播种的季节

目前市场经过大幅度的调整之后，估值已经处于合理区间的下沿，但并不一定是至暗时刻。2008年以及2012年的极端下沿估值也有可能达到，我们的A股市场投资者结构、资金来源等因素造成我们市场波动可能会给我们提供更好的机会。我们随时等待着更便宜的价格买入优质资产。截止到目前为止，期货市场和债券市场给我们整体资产贡献了相当的绝对收益，债券市场的流动性好转给予我们足够的资金来买入性价比更好的证券资产。

投资收益不是均值分布，但长期来看属于均值回归。短期的市场波动会造成净值的下跌，但又为我们提供了更好的投资机会。所以我还是喜欢用这句话来和大家共勉：熊市是播种的季节，而牛市是用来兑现收益的。

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