【中信期货】晨报精粹：财政及货币政策边际有所放松，商品及金融期货受支撑

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区7月Markit制造业采购经理人指数初值

全球宏观观察：

5020亿元，中国央行意外进行创纪录MLF操作。中国央行今日意外开展5020亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.30%与上次持平。5020亿元的规模，为有记录以来单日最大。今年6月，央行两度开展MLF操作，累计投放4035亿元。在今天的操作之前，7月13日央行已经续作1885亿元MLF。从6月以来的MLF操作看，包括中间还有一次降准，货币宽松特征或者说趋势非常明显。本次开展MLF的目的意在稳定跨季资金面，此外，弥补银行体系中长期流动性缺口，防范期限错配风险。

日本央行政策两年来或将首次调整。日本央行将于7月30日至31日举行货币政策会议。在此之前，决策者已经在少见地积极讨论政策调整，包括改变利率目标和购买资产的方式。如果通胀触及2%的目标需要更长时间，日本央行本周可能微调货币政策，那将意味着该行的政策路径与其五年前做出的在2015年前后达到通胀目标的承诺产生了重大转变。媒体援引消息人士称，日本央行可能调整其收益率曲线控制

计划，以使长期利率更自然上升，以缓解多年的近零利率给银行带来痛苦。另一个想法是，调整央行购买国债和ETF的操作方式，以缓解市场扭曲。该行还可能考虑调整其利率目标。

近期热点追踪：

美联储加息：美国6月零售销售环比 0.5%，预期 0.5%，前值1.3% ，连续5月增长，美国二季度GDP强劲增长预期得到巩固。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

金融期货

流动性：超额续作MLF，助商业银行补充资本金

观点：昨日Shibor利率涨少跌多，近期央行大量投放逆回购对冲税期压力，因而自上周下半周起，市场流动性达到合理充裕的水平。至于昨日央行投放的5020亿MLF，我们认为主旨并非针对流动性，而是为了增加商业银行补充MLF的能力，以此提升银行购买AA+以下信用债的力度，最终落地于降低企业融资成本。故此举并非表明未来资金面会有大波动，而是监管压低信用利差的尝试之举，不可过度解读

股指期货：国常会提及积极财政政策，政策偏暖支持偏多思路

观点：昨日沪深两市震荡上行，尽管疫苗风波发酵拖累医药板块，但市场整体情绪依旧稳中向好。其中对于交建、钢铁及水泥的领涨，可以视作为宽信用预期所带来的提振，重资产行业在信用风险降低后展开阶段反弹，后续利好有望向中小创扩散。此外，昨日召开的国务院常务会议提及积极的财政政策以及稳健的货币政策，这可以视作本周政治局会议的预演，偏暖政策预期下，短期操作建议延续偏多思路。同时继续跟踪中报情况，谨防白马踩雷所引发的抱团瓦解风险

风险：1)中美贸易摩擦进展；2）股权质押风险；3）人民币贬值诱发外资流入放缓；4）白马业绩大幅低于预期

操作建议：多单持有思路

国债期货：震荡行情为主

观点：央行昨日进行MLF投放，5020亿元期限为一年。出于政策引导，此次MLF主要给银行用于购买信用债，对利率债没有较多的影响。目前就市场环境而言，资金更多进入信用市场，利率债受益不多。期债本周预计以震荡为主，建议投资者观望为宜

风险：观望为主

操作建议：1）资金面收紧

钢材：再提扩大内需，钢价震荡偏强

逻辑：现货价格整体上行，成交情况良好。国务院常务会议再次提出扩大内需，财政政策要更加积极。引发市场对基建发力的预期，提振远月价格。近月合约在环保限产保护下，短期大跌动力不足，整体以震荡偏强表现为主。

操作建议：回调买入与区间操作结合。

风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。

铁矿石：跟随钢价反弹

逻辑：供需面近期有边际好转，发货量7月处于短期低位，港口中高品库存占比也有所下降。加上钢价上涨的带动，矿价延续小幅反弹走势。不过受环保限产压制，上方空间较为有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

逻辑：第四轮提降落地，累计降幅已达350元/吨。山西近期环保检查频繁，目前对焦炭供应影响有限，8月后汾渭平原将展开全面督查，预计会对焦价形成支撑；下游钢企库存处于中高水平，且唐山地区钢厂陆续限产，钢企有意控制到货量以打压焦价，焦企出货一般，出现小幅累库迹象；焦炭市场心态仍呈弱势，现货短期维持弱势运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价今日震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。

操作建议：1901合约区间操作与回调买入相结合。

风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：港口库存攀升焦煤承压运行

逻辑：焦企有意控制库存，煤矿出货不佳；近日澳煤集中到港，港口库存已突破高位警戒，国内产地煤供应充足，焦煤库存压力较大；供需宽松格局下，高价煤种价格持续下探，前期未跟随焦炭上涨的煤种近期也出现下调预期，预计短期承压弱势运行。期货方面，09合约今日跟随焦炭震荡上行，预计短期宽幅震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：日耗增长难阻价格下行

逻辑：三伏高温如期而至，炒作已久的旺季预期进入证实或证伪的实际阶段，正如我们前期分析，电厂采购意愿大幅下降，或者仅维持长协刚需采购，几乎可以满足旺季消耗；而且相关需求方水泥建材等行业由于淡季叠加限产，需求同步下降。煤炭传统旺季需求支撑能力较弱，煤价进入下行轨道，底部支撑视旺季日耗高度持续时间以及库存去化幅度而定。

操作建议：区间操作为主。

风险因素：库存加速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。

硅铁：现货企稳反弹期价维持震荡         

逻辑：近期厂商受环保力度放松影响复产较为积极，叠加下游唐山地区限产使需求受到一定程度影响，供需矛盾有所增加。但今日市场传出地方基建投资或重新扩张，导致对未来下游需求向好的预期变强，使得期货今日跟随螺纹继续走强，但期货升水过多或制约上涨空间，短期主力合约或跟随螺纹震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：基建投资未达预期（下行风险）；主产区环保再次升级、粗钢产量反弹（上行风险）。

硅锰：现货或开启涨势期价震荡偏强

逻辑：近期硅锰市场供应受广西限电等影响整体偏紧，叠加锰矿价格持续上涨，硅锰现货走强预期强烈。同时螺纹期货走强，主力合约或震荡偏强。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量持续下滑

原油：美伊冲突升级，沙特态度摇摆，地缘局势不明

逻辑：伊朗总统鲁哈尼发表演讲，警告美国与伊朗战争或成为连锁战争之母。明白政治基本格局的人都不应威胁停止伊朗出口，伊朗是霍尔木兹海峡的守卫者。不要玩弄狮子尾巴，否则将后悔莫及。伊朗将会改善与邻国的关系，包括沙特、阿联酋、巴林。沙特也应该克服阻力改善关系。特朗普发布推特回应伊朗，警告永远不要再威胁美国，否则将承受历史上鲜有人承受严重后果。
七月上半月海湾国家出口增减不一。船运数据显示，沙特原油出口环比降52万桶/日至674万桶/日。伊朗出口环比增加26万桶/日；对中印土耳其出口+42万桶/日，对日本欧洲出口减半，对韩国法国意大利出口降至零。伊拉克出口环比增加21万桶/日，南北港口分别+10万桶/日。
供应方面，美伊冲突升级，引发远期地缘风险担忧，提供向上支撑；沙特增产态度转变，引发近期供应增幅不及预期可能，施加向下压力。需求方面，全球炼厂开工高位提供刚需支撑，贸易战全面升级或使需求不及预期。期货方面，昨日油价上行回落。市场预期不明，油价进入震荡。短期前高位置得到技术面支撑，需关注加拿大供应回落带来的再度下行压力；中期关注供应需求相对释放节奏；长期减产周期结束，油价重心或逐渐下移。
策略建议：1.绝对价格：短期油价反应过激，大幅下行后或需休整消化；供应中断陆续回归后，仍将存在一定压力。中期关注需求旺季推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：夏季开工上行，美油增速放缓，库欣维持去库，短期价差或维持低位；秋季检修高峰，库欣转为累库，叠加加拿大供应回归及贸易战削弱出口，中期价差或再度走扩。3. 跨品种价差：前期持续走弱汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动的继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及首月交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间。
风险因素：额外供应中断风险；宏观金融系统风险
沥青：原油驱动下沥青走强，下游需求启动，库存开始下降
逻辑：供应端来看目前加工利润较差，炼厂会维持目前的低开工已相对困难，对地炼而言，税费带来的大面积开工降负荷后期会慢慢体现，其次，8月到港的马瑞原油量骤减，目前的高贴水炼厂难以接受或选择停工；上周炼厂库存开始下降，此外，上期所交割仓库、厂库仓单数量较少，对价格形成支撑；需求端来看，西南地区今日开始涨价，或意味着需求启动，宏观数据来看，6月整体的需求相对五月有大幅提升，但同比来看不及去年。
操作策略：多沥青对WTI价差
风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨
LLDPE：外盘压力有所缓解，期价短线或震荡偏强
逻辑：受到进口成本偏高的支撑，周一LLDPE期货继续震荡偏强，不过从现货表现来看，由于价格仍处于反弹后的相对高位，成交改善并不明显。装置方面，大庆石化全密度二线进入中期检修，神华宁煤由LLDPE转产HDPE，令比例本就不高的LLDPE供应又有所减少。
后市而言，由于HDPE有望继续占据较高的生产份额，LLDPE仍将需要大量的进口作为供应补充，而根据最新的信息，伊朗6月出口出现了明显下降，沙特也正有大装置在进行检修并预计会持续至8月，因此在外盘压力有所下降后，期价初步具备了继续偏强的基础，尽管目前现货下游需求仍相对抵触，但考虑到棚膜旺季逐渐临近，压力可能会较为有限。故综合来看，因外盘供应压力的减轻，我们将LLDPE期价的判断上调为“震荡偏强”，不过同时也提示两方面的风险，一仍是美方第二轮贸易关税政策对下游出口可能带来的负面冲击；二则是目前全球PE供应的大背景仍是北美增产，若期价短线上涨过快，以致进口大量成交，也会给后市带来较大的下跌压力。
操作策略：可多单轻仓介入
风险因素：上行风险：汇率进一步贬值、石化意外检修
下行风险：汇率企稳、外盘美金报价继续回落、塑料制品出口需求下降
PP：需求跟进略显不足，期价上行趋势或暂缓
逻辑：昨日PP期货继续震荡偏强，主要原因还是在进口被长期挤出市场后，供应基本无压力，不过从现货表现来看，在价格连续反弹后，成交相对疲软，价格跟涨并不积极，基差明显走弱。展望后市，由于下游需求端已对高价持续表现抵触，短线而言，价格上行动能稍显不足，或存在调整的需求，不过考虑到国内开工在9月前基本不会进一步增加，进口亏损也仍维持高位，上游供应压力将继续有限，且政府已流露出部分政策宽松的意愿，综合而言，预计期价向下调整空间也不会很大，基本仍是区间震荡的格局。
操作策略：建议暂时观望
风险因素：上行风险：宏观政策放松、汇率继续贬值
下行风险：去杠杆政策延续、塑料制品出口需求下降
甲醇：短期宏观政策和贴水支撑，甲醇短期谨慎偏多
逻辑：近日甲醇盘面依然偏强，夜盘最高冲至2950一线高位，短期支撑仍来自于港口低库存和盘面对港口的贴水支撑，叠加宏观经济政策利好缓解了利空压力，短期支撑仍存，不过甲醇基本面压力仍是在逐步增大的，首先是盘面升水产区仓单成本较大，刺激产区交货意愿，且MTO利润也并不高，会进一步限制其反弹空间，其次是甲醇产销库存积累趋势有望延续，且7月下旬存宽松预期，一方面是前期检修装置的重启将逐步展开，另一方面是盛虹（80万吨MTO）装置检修兑现后或将导致累库加速，预计后市盘面压力阶段性压力或逐步增大。
操作策略：短期偏多谨慎，关注宏观政策走向和基本面压力的积累，中期等待偏空机会，预计今日日盘主力合约价格运行区间大概率仍为2920-2960元/吨。
风险因素：
上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行，人民币加速贬值。
下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA：汇率影响原料进口成本，短期走势较强
昨日PTA主力合约显著上行，盘中突破前高，且突破6000整数位关口。尽管原油近期表现较弱，但PX价格延续稳定，而人民币贬值汇率的变化使得PX的进口成本显著提高，成本支撑下PTA价格走势偏强。而PTA本身格局尚可，自身供需面尽管上涨推动力不强，但现货偏紧的格局仍对价格高位运行形成支持，在短期小幅去库状态不变的情况下，高位震荡走势或能延续。后期来看，旺季之前需求持续上行的空间有限，若成本端没有进一步的推动，PTA价格持续上涨的空间或有限，短期需观察价格突破6000之后的上涨动能，但高位价格建议谨慎。
操作策略建议：多单谨慎持有
风险因素：上行风险：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻；下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC：库存小幅累积，价格盘整为主
昨日PVC主力合约高开低收，成交一般，现货市场涨跌不一，但整体价格仍持稳为主，未有明显变化。本周PVC社会库存小幅累积，相较于去年同期库存整体偏高，但目前上游库存压力不大，前期预售情况较好上游已发前期订单为主，价格支撑仍存，且目前上游检修期尚未结束，大装置的检修对于市场仍有支撑。在短期市场行情没有出现变化的情况下，我们认为价格维持在6800一线上下波动仍相对合理，鉴于9月合约中长期相对偏多，若短期价格出现回调可考虑布局主力合约中长期多单。
操作策略建议：观望
风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶大跌，挑战下限

(1)在上周冲高之后，沪胶步入了下跌的大趋势当中。主力合约1809日盘最低跌至10110元/吨，夜盘继续下挫，尾盘收于10150元/吨。

(2)现货市场也出现回落。人民币全乳下跌100-175元/吨。保税区下跌5-15美元/吨。外盘主港报价下跌30-40美元/吨。

(3)原料价格下跌。白片下跌0.61泰铢/公斤。胶水下跌0.5泰铢/公斤。杯胶下跌0.5泰铢/公斤。版纳降雨较多，原料收购有限。胶水主流收购价：9.5-9.6元/公斤。（卓创报价）

(4)下游开工变化不大。少数工厂因为高温调整开工。国内市场走货不乐观。出口压力重重。

逻辑：下游需求平淡，轮胎成品库存高企，目前资金偏紧。供给端目前只有个别地区因雨水较多有所影响，其余地区正常。而宏观方面目前偏悲观。因此底部胶着可能仍将维持一段时期。

操作策略：单边暂时观望。套利考虑1-9正套。

有色金属

铜：智利铜矿罢工的潜在威胁，铜价可能继续反弹

逻辑：离岸人民币上周五回落后继续往6.82贬值，伦铜冲高回落；隔夜沪铜高开低走，主力合约1809最高涨到49230，最低到48980，收于49080，沪铜总持仓量减少5576手至60.4万手，持仓继续低迷；基本面方面，智利Escondida铜矿薪资谈判陷入僵局，没有达成协议的迹象。工会称，必和必拓拒绝接受工会上周提出的要求，使得这一全球最大铜矿连续第二年发生罢工的可能性上升。在当前量仓都较低的交易环境下，一旦发生罢工，可能成为铜价大幅反弹的催化剂

操作建议：沪铜9月逢低介入多头；

风险因素：人民币贬值、A股回落

铝：市场情绪好转 沪铝迎来反弹

逻辑：宏观方面，7月23日上午，央行开展5020亿元1年期MLF操作，增加资本市场流动性，货币宽松政策再确认，市场信心得到增强。加之美元高位回落，令铝价低位反弹。资金流方面，沪铝指数资金净流入1.02亿，表明沪铝受资金青睐度提高。基本面方面，铝土矿受环保影响导致价格抬升，同时电解铝价格偏低，氧化铝利润不断被压缩使其面临减产，给予铝价一定支撑。叠加国外氧化铝因供应偏紧而价格偏高，刺激国内氧化铝出口，提振氧化铝走强，从而利好铝价。因此，虽下游消费未见起色，但成本支撑渐显，市场情绪好转，预计沪铝维持反弹格局。

操作建议：轻仓试多；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：上期所仓单持续萎缩，锌价震荡偏强

逻辑：上周逼仓资金发力锌价一度触及涨停，另外冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡偏强概率加大。

操作建议：观望 

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：库存回落环保趋紧，铅价震荡整理

逻辑：国内原生铅产量大省湖南将于近期迎来中央环保督查组，冶炼产能恐将受到环保压力而收缩。河南环保回头看结束，济源冶炼厂目前已经开工复产，然而江西、安徽、江苏开展环保自查，原生铅生产集体受到限制。华鑫、华铂、金洋、春兴不同程度受到影响，产量恐将再度收缩。下游蓄电池市场消费平淡，虽有低价补库现象及旺季预期，但电池厂对后市不过分乐观。

操作建议：观望

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：不锈钢反倾销调查开启，期镍维持震荡

逻辑：供应端由于进口盈利空间打开，保税区库存流入市场上俄镍货较多，镍铁受到的环保影响将逐步开始出清，产能在逐步恢复过程中但还未达到较强水准；而需求端随着部分钢厂检修结束7月对镍需求则有一个反弹。目前市场供需矛盾并不突出，但今天发布不锈钢反倾销调查对国内热轧不锈钢市场是明显利好，或对之后的行情也会起到一定支撑。短线期镍暂时维持震荡为主，操作上建议保持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围清淡，期锡延续震荡 

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，成交依旧维持较为清淡。期锡暂时维持震荡格局，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美联储9月加息预期回落 贵金属震荡偏强

逻辑：特朗普发声干预美联储加息进程，结合不及预期的失业率数据和平淡的美联储纪要，整体上对贵金属较为有利。薪资仍然是劳动力市场中最薄弱环节，薪资增速迟迟没有亮点出现，令市场怀疑整体经济的扩张态势是否能保持良好势头。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响，远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，促使美联储更加坚定平稳而缓慢加息路径，鲍威尔与特朗普私交甚好，势必会重新考量在9月加息的整体风险，短期较为利好贵金属。结合近期人民币的幅度较大的贬值热情，国内贵金属价格趋势将有望强于外盘。

操作建议：观望 

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕7月产量增加 油脂价格上涨动力不足

逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场冷清，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，7月马棕库存或继续增加，油脂价格反弹空间受限。

操作建议：逢高沽空

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

震荡

豆类：豆粕胀库导致油厂开机率下降，料期价震荡运行

逻辑：短期内，6月生猪存栏走低，同时6月大豆进口量环比走低，油厂开机率下降，国储豆拍卖成交率下降，豆粕价格区间震荡运行。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量或大幅下降，料豆粕供应不足，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。

操作建议：豆粕多单续持。

风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：关注内外天气变化，预计近日菜粕期价震荡偏强

逻辑：进口菜籽到港量正常，国内沿海菜籽库存较高，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，上周沿海菜粕成交量增加，下游需求有所好转，后期继续关注南方天气变化。替代方面，人民币汇率持续贬值，推升大豆进口成本；且美豆进入关键生长期，天气仍存不确定性，后期需关注美豆产区天气变化和贸易战进展情况。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系缓和，利空粕类市场。 

白糖：长期熊市结构下，郑糖反弹需后期消费好转

逻辑：6月进口同比、环比均增加；6销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大；内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格已经接近这一成本；后期糖价能否大幅反弹或取决于后期食糖消费情况，若后期消费好转，或有翘尾出现。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：多空影响交织 郑棉或震荡运行

逻辑：国内方面，储备棉成交理性，流通库存处于历史同期偏高水平，仓单+有效预报增加。国际方面，美棉优良率差于上年同期，结铃率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价保持坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，贸易战与人民币贬值交错，内盘仓单压力与外盘强势交错，郑棉或震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易战

玉米及其淀粉：替代谷物进口量同比大增，期价震荡偏弱调整

逻辑：上游，政策粮供应持续加压玉米市场整体供应充足。下游，生猪养殖仍处亏损，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，深加工方面，行业开机率处于相对高位及产能扩大增加玉米需求。替代品方面，6月进口谷物同比大增施压期价。此外，新季玉米进入生长关键期，关注产区天气及玉米虫害发展情况。综上，抛储周期内，陈粮价格或主导玉米期价，受于成本支撑，玉米市场或易涨难跌，长期维持重心上移思路。淀粉预计随玉米震荡运行。

操作建议：暂时观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。