【中信期货】晨报精粹：中国6月主要宏观数据表现不佳 工业品集体承压

关注宏观事件

• 英国6月失业率

• 美国6月产能利用率

• 发改委召开定时定主题新闻发布会，就宏观经济运行情况回答记者提问

• 美联储主席鲍威尔将在参议院银行委员会作半年度证词

全球宏观观察：

中国二季度GDP同比增6.7%，投资回落拖累经济。今年二季度，中国经济增速如预期小幅回落。投资出现回落，是GDP增速回落主要原因。中国1至6月城镇固定资产投资同比增长 6%，刷新了自1995年有记录以来的新低。其中，1-6月基建投资同比增长7.3%，较1-5月增速大幅放缓2.1个百分点。1-6月份，全国房地产开发投资同比名义增长9.7%。中国6月规模以上工业增加值同比增长6%。端午错位效应叠加世界杯驱动的食品消费需求，6月社消增速回升至9%。投资下行拖累二季度经济。

房地产税或将加速推出，统计局释放信号。7月16日，在2018年上半年国民经济运行情况发布会上，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，从房地产下一步发展情况来看，中央一方面进一步加强和完善宏观调控，同时，从供给侧进一步发力，包括加快推进房地产税相关政策举措，实现多主体供给、多渠道保障，加快推进租售同权等一系列配套政策的落实，更好地促进房地产平稳健康发展，促进长效机制建设，更好地实现“房子是用来住的而不是用来炒的”这样一个基本定位。国家行政学院冯俏彬表示，国家统计局发言人以前很少直接提及房地产税，这次明确提出加快推进房地产税相关举措，是一个不同寻常的信号，说明房地产税推出工作正陆续就位。

近期热点追踪：

美联储加息：美国6月零售销售环比 0.5%，预期 0.5%，前值1.3% ，连续5月增长，美国二季度GDP强劲增长预期得到巩固。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

逻辑：昨日央行净投放3000亿逆回购，一则可以解释为担忧月中缴税压力，二则可能与上周五未足额续作MLF有关，央行缩长放短有利于后期精确调控。在超预期投放下，昨日短端利率继续上行，显示近期资金面有边际收紧的隐忧。同时中城建、永泰等信用事件也为资金面带来不稳定性，近期仍需跟踪进展。

期指：缩量盘整，维持低吸思路
逻辑：昨天权益市场缩量盘整，全天交易额降至3254亿。从盘面及量能的走弱来看，我们认为是对近期包括社融以及城镇固投数据不佳的正常反应。同时，结合近期陆续披露的中报数据，中小创二季度业绩不及一季度，或也将令中报炒作的力度和持续性有所减弱。不过，从中期来看，考虑到目前处于估值底部区间，对于中长线资金来说依旧具有布局底仓的动力。同时，7月下旬将有年中政治局会议，届时或将为盘面提供进一步支撑。因此，对于后市我们依旧建议把握调整过程中的低吸机会，维持谨慎乐观的思路。

操作建议：低吸思路

风险点：（1)中美贸易摩擦进展；（2）股权质押风险；（3）人民币贬值诱发外资流入放缓

期债：数据好于预期，期债后市回调为主

逻辑：昨日期债主要以冲高回落为主。受到周五情绪面的影响，早盘继续高开，然后整日出现回调。资金面来看，昨日央行净投放3000亿，对冲7月缴税大月对资金面的影响，以此可以看出央行呵护资金面的意愿非常强，后市对资金面可以不必过于担忧。昨日公布的经济数据对整日的回调也起到了比较大的加码作用，社会消费品总额增速回升至9%，二季度GDP同比增6.7%，均好于预期。预计后市依然债市依然将以回调为主。

操作建议：观望为主

风险因子：1）信用风险大面积爆发 2）贸易战中美相互征税引发口水仗 3）经济数据弱于预期

逻辑：16日，6月宏观数据公布，固定资产投资、基建投资、地产投资、房地产到位资金等指标，增速均有所放缓，整体宏观数据表现一般，加重市场悲观预期，远月价格承压。近月在现货低库存及基差保护下，跌幅预计有限。
操作建议：区间操作。
风险因素：社会库存加速下降（上行风险）、环保限产不及预期（下行风险）。

铁矿石：维持窄幅震荡格局

逻辑：6月生铁产量增量明显，需求边际增量有限。矿山季报显示，淡水河谷二季度如期放量，但与年度计划相比，仍有小幅差距，下半年发货压力不减。矿价维持窄幅震荡格局。
操作建议：区间操作。
风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

焦炭：徐州复产预期再起 焦炭三轮提降落实

逻辑：焦炭第三轮提降已经基本完成，累计降价达250元/吨。山西省本月下旬开展环保“回头看”，但间歇限产下，对供应影响较小，近期焦炉产能利用率继续小幅上升；徐州复产预期再起，未来供应将有所增加。目前下游钢企库存处于中高水平，部分钢企有意控制到货量，继续打压焦价，焦企出货一般，出现小幅累库迹象，预计焦价仍有下跌空间，现货短期弱势震荡。期货方面，受现货弱势影响，09合约今日震荡下行，预计短期呈宽幅震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：新增订单不足 焦煤承压运行

逻辑：下游焦企多看跌原料市场，偏向于小单采购，煤矿新增订单较少；而炼焦煤整体供应仍充足，供需宽松格局下，较充裕的高硫煤种价格持续下行，部分高价低硫煤调价频繁；焦炭利润尚可、焦煤前期涨幅不及焦炭等因素仍在一定程度上支撑煤价。综合来看，焦煤继续承压，短期以稳中偏弱运行为主。期货方面， 09合约今日小幅震荡下行，预计短期宽幅震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：旺季驱动不足 郑煤弱势震荡

逻辑：库存日耗矛盾之间的市场博弈继续，但时间的推移对市场愈发不利，港口、电厂均处于高库存情况下，即便日耗出现超预期增幅，也难以带来一波新的大幅补库节奏，旺季驱动力量较弱；但考虑到春节前冬季“煤荒”事件影响，电厂为防止夏季“电荒”带来又一次煤炭紧缺，小节奏补库预计依旧存在，对市场支撑虽弱但仍旧存在，价格虽有回落但底部空间有限。

操作建议：区间操作为主。

风险因素：库存加速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。

硅铁：上松下紧作用下短期或继续回调
逻辑：受环保检查有所放松影响以及当前较高的利润驱动，厂商复产较为积极，部分电炉甚至满负荷生产；但由于下游钢厂检修等因素影响，需求有一定程度减弱。在上述两种因素综合作用下，现货价格短期仍有压力，且期价相对现货已出现升水，主力合约后期或偏弱震荡。
操作建议：逢高卖出，区间操作。
风险因素：环保再次升级、粗钢产量反弹。 

硅锰：现货或将趋稳 期价震荡整理
逻辑：由于前期受人民币贬值影响，部分厂商濒临亏损，加上环保检查因素，厂商生产积极性不高，导致硅锰库存有所偏紧。但随着成本开始趋稳，硅锰现货或将趋稳，期价也将随之震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：粗钢产量继续下滑（下行风险）；环保再度升级、矿价重新反弹（上行风险）。

逻辑：美国方面，据知情人士透露，美国政府探讨释放战略储备库存，以压制国内汽油价格上涨。解决方案包括拍卖500-3000万桶SPR，目前尚未得出最终结论；目前美国SPR总储量6.6亿桶。沙特方面，沙特计划八月在长约合同外向至少两家亚洲买家供应额外Arab Extra Light。据二手数据统计的六月沙特产量环比增加40.5万桶/日；七月美国从沙特进口量同比增加51%。利比亚方面，上周四关停五个月的西部El Feel油田宣布重启，昨日产量达到7万桶/日。通过东部Es Sider港口出口的Waha油田，预计今日产量恢复至5万桶/日。周六最大油田Sharara因员工被绑架，产量已下降16万桶/日。

期货方面，上周三油价大跌后，昨日二次大幅下探。中断供应陆续回归，前期利多转为利空；现货市场相对疲弱，价格价差同步走弱。短期来看，供应回归为实质利空；但美国大幅去库仍然提供一定支撑。需关注加拿大供应回归以及美国可能抛售国储带来的再度下行风险。中期来看，三季度需求旺季及伊朗潜在供应下行风险逻辑未变，若深跌仍可关注阶段性买入机会。关注美国对伊朗制裁及沙特增产落实情况。

策略建议：1.绝对价格：短期油价反应过激，大幅下行后或需休整消化；供应中断陆续回归后，仍将存在一定压力。中期关注需求旺季推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：夏季开工上行，美油增速放缓，库欣维持去库，短期价差或维持低位；但需关注加拿大复产对WTI贴水加深的事件性压力。秋季检修高峰，库欣转为累库，若物流瓶颈无法得到良好疏通扩容，中期价差或再度走扩。3. 跨品种价差：前期持续走弱汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及首月交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间。

风险因素：额外供应中断风险；宏观金融系统风险

沥青：WTI下跌带动盘面加工利润回归，关注现货价格变化

逻辑：从原料端来看，仍未找到委内瑞拉马瑞油的替代原料，马瑞原油船货供应受限，沥青产量增幅有限，此外，韩国炼厂转产燃料油，沥青产量下降导致中国沥青到港量下降，利空因素影响弱于利多因素的影响。重点关注本月马瑞油到港量以及炼厂利润恶化降开工负荷的时间点。

操作策略：多沥青对WTI价差，空09-12合约价差

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

LLDPE：上行阻力逐渐显现，期价或震荡偏弱

逻辑：昨日LLDPE冲高遇阻，尾盘有所回落，基本面方面的原因主要是在价格反弹后，进口成交有明显增加，而下游需求出现了一定抵触，供需两端阻力均有所上升。后市而言，国内供需矛盾有限，基本仍不会有什么压力，主要驱动还将来自于外盘，从目前的内外价差来看，进口已普遍给出利润，成交也已有明显增加，因此预计期价进一步上行空间有限，或逐渐震荡回落。

操作策略：建议暂时观望

风险因素：上行风险：汇率进一步贬值、石化意外检修

下行风险：汇率企稳、外盘美金报价继续回落、塑料制品出口需求下降

PP：供给仍无压力，期价调整后仍有偏强可能

逻辑：昨日PP期货冲高遇阻，尾盘有所回落，主要是受到盘面甲醇走弱的影响，成本支撑预期减弱，从现货情况来看，普遍表现偏强，感受到的压力有限。展望后市，国内开工在9月前基本不会再进一步增加，进口亏损也依然维持高位，而甲醇成本下移所能增加的边际供应有限，仅大唐多伦46万吨/年的产能，因此综合而言，我们认为期价下行空间有限，经过调整后仍有表现偏强的可能。

操作策略：建议暂时观望

风险因素：上行风险：宏观政策放松、汇率继续贬值

下行风险：去杠杆政策延续、塑料制品出口需求下降

甲醇：前期利多已进入尾声，短期甲醇或承压

逻辑：昨日甲醇盘面延续弱势，不过主要是资金离场为主，多空双方都偏谨慎，从基本面来看，甲醇产销库存都持续积累，且7月份装置检修利多已陆续进入尾声，再加上7月下旬存宽松预期，一方面是前期检修装置的重启将逐步展开，另一方面是盛虹（80万吨MTO）装置检修的兑现，以上两方面或大概率将会促使港口库存持续积累，盘面压力阶段性压力或逐步增大。

操作策略：短仍存在回调压力，建议逐步偏弱对待，预计今日日盘主力合约价格运行区间为2830-2880元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行。

下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA：需求维持高开工，价格高位震荡

昨日PTA主力合约震荡小幅上行，现货价格高位震荡。汉邦220万吨装置复产，近期PTA供应逐步充足，或能缓解现货偏紧的状态。尽管已至7月中旬，聚酯的开工率仍在高位延续，而短期部分前期或检修或受环保影响的聚酯装置复产，使得需求端的支撑仍相对良好，尽管在供应端无明显利好的情况下，PTA整体处于小幅去库状态，使得短期价格得以在高位维持震荡。短期预计PTA自身提供价格大幅波动的题材较少，仍需密切关注上游油价以及PX价格的动态，在成本支撑和上方动力略有不足的上下制约下，预计PTA价格短期仍以震荡走势为主。

操作策略建议：观望

风险因素：上行风险：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻；下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：价格高位仍有风险，短期突破动力不强

昨日PVC主力合约震荡下行，现货价格稳定为主，场内部分情绪偏空。在上周末价格上涨后PVC期价上行至6900以上高位，我们认为短期PVC基本面格局尽管上游成本支撑仍相对稳固，但下游需求淡季下整体偏空，价格上行突破的动力不强，在6900-7000一线的高位价格下相对风险较高。目前上游电石价格也逐步出现松动，部分小电石厂有复产的情况，且部分PVC装置受到天气影响开工受限。但中长期来看，我们认为三季度PVC整体需求或不弱，在短期相对较弱的情况下，价格若出现回调可考虑布局中长期多单。

操作策略建议：观望

风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶小幅调整

逻辑：橡胶需求缺乏亮点，使得当前利多因素有限。因此价格还要在泥潭当中度过很长一段时期。

操作策略：单边逢高沽空。套利考虑1-9正套。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：产胶国出现极端天气情况。

逻辑：二季度国内GDP增幅回落至6.7%，去杆杠造成经济下滑得到数据上的印证，人民币继续往6.7贬值，伦铜高开至6270美元附近，在6200美元低位震荡；隔夜沪铜低开低走，主力合约1809最高涨到48860，最低到48510，收于48700，沪铜总持仓量减少23260手至62.1万手;市场关注智利Escondida劳工合同谈判的进展，短期来看，库存持续下降给铜价予以支撑，经济数据表现较差的氛围继续发酵，铜价维持低位震荡。

操作建议：观望；

风险因素：人民币贬值、A股回落

铝：经济增速不及预期 铝价上涨承压

逻辑：宏观方面，上周五公布的数据表明，6月新增人民币贷款放量，社会融资不及预期，M2增速创历史新低。近期国家统计局公布的相关金融数据表明，GDP增速稳中趋降，工业增加值增速也继续下行，仅消费增速上扬。投资者担忧经济未来走势影响商品需求，基本金属市场氛围偏空。期锌领跌。基本面方面，受矿石供应偏紧及环保影响，昨日主流地区氧化铝价格继续走强，短期或将维持上涨势头，对铝价形成一定的利好，但下游消费持续疲弱，现货成交清淡，不利于价格走强。综合来看，目前铝价上涨仍欠缺有效驱动，叠加外部不确定性宏观因素影响，短期以低位震荡为主。

操作建议：观望；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：国内宏观预期悲观，锌价弱势震荡

逻辑：下游消费淡季持续，市场出货并无实质改善。锌精矿价格整体随锌价下调，国内加工费小幅上调，国内加工费不同程度的上涨。目前锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑。锌价大跌，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少，出货谨慎，接货较为积极，沪锌弱势震荡。

操作建议：观望

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：当月合约交割仓单增速较快，铅价震荡整理

逻辑：07合约交割，期货仓单提升速度较快。河南环保回头看结束，济源冶炼厂目前已经开工复产，江西以及河北再生铅企业也已开工生产，然而安徽地区开展环保自查，华鑫再生铅遭停，铅锭整体供应依旧偏紧。下游蓄电池市场消费平淡，虽有旺季预期但电池厂对后市不过分乐观，补库谨慎。

操作建议：观望

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：不锈钢库存大增，期镍大幅回落

逻辑：供应端开始保税区库存开始逐步随着进口盈利空间打开而有增加压力，镍铁受到的环保影响将逐步开始出清，后续有增加预期但短期依旧将维持目前情况；而需求端7月对镍需求则可能会有一个反弹。今日不锈钢库存数据出炉增幅较大，反应下游消费实际偏弱，受此影响期镍震荡下跌再次跌破MA60，但短线可能下方空间也并不大，操作上暂时保持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游入市补货，期锡延续震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，下游回调后少量补货。市场现货充足下游需求偏弱，期锡暂时维持短浅偏弱格局。操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美国零售数据符合预期，贵金属震荡偏强

逻辑：近期国内四大民间高返现平台纷纷被查，一是国家整体去杠杆的资金面偏紧俏，二是投资者教育普及，对高额利息返现愈发谨慎。国外美国零售数据符合预期，除了稳固的零售销售数据外，上半年贸易逆差的收窄增强美国经济增长的预期。然而不及预期的失业率数据和平淡的美联储纪要，整体上对贵金属较为有利。薪资仍然是劳动力市场中最薄弱环节，薪资增速迟迟没有亮点出现，令市场怀疑整体经济的扩张态势是否能保持良好势头。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响，远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，促使美联储更加坚定平稳而缓慢加息路径，较为利好贵金属。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬