【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——美联储主席释放中性偏鸽信号

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Ø 中国6月贸易帐

Ø 美联储披露递交给国会山的货币政策报告

全球宏观观察：

欧洲央行会议纪要：经济对QE的依赖逐渐减弱 低利率将维持至达成通胀目标。7月12日周四，欧洲央行公布6月货币政策会议纪要。会议纪要显示，利率将维持当前水平直至达成通胀目标，并表示，由于不确定性仍然存在，将根据经济数据对结束QE的时间保持谨慎。在利率指引方面，管委会认为，保持利率指引的开放性特征非常重要。欧洲央行有关利率将保持在纪录低点至少持续至2019年夏季结束的政策，在提供精确性和灵活性之间取得了良好的平衡。管委会表示，如果有必要，欧元区的利率将会保持在当前低位，以便将通胀率推高至目标水平。同时也强调，在通胀向2%的目标水平回升时，才会调整利率。欧央行官员认为，目前通胀的可持续调整进展良好，并相信调整还在持续。在购债方面，纪要显示，结束资产净购买遵循的是过去政策变化的可预测路径。鉴于市场不确定性的存在，根据经济数据来决定何时结束QE是审慎之举。华尔街日报对此评论称，这是欧洲央行官员对再度延长QE留下开放性的选项。

英国政府发布退欧白皮书：将与欧盟维持无摩擦商品贸易。7月12日，英国政府发布退欧白皮书，这份白皮书是迄今为止最为详细地阐述未来英国和欧盟之间将如何进行贸易和合作的一份文件，将成为奠定未来英国与欧盟关系的基础。根据白皮书提议，英国和欧盟将就货物自由贸易达成一个“共同规则”，并于欧盟就“便利海关安排”达成协议，以避免在爱尔兰造成“硬边界”。在服务贸易方面，白皮书则称，英国将寻求"自由规划自己的道路"，与欧盟在服务贸易方面维持相对现状更为宽松关系，这意味着，脱欧后英国包括金融业在内的服务业将无法轻易进入欧盟市场。值得一提的是，服务业在英国经济的比重高达80%。此外，英国退欧后，英国政府将结束人员自由流动，以及欧洲法院对英国的直接司法管辖权。

美联储主席：若贸易政策影响经济，联储有降息等工具。在上任以来首次接受的广播采访中，美联储主席鲍威尔重申循序渐进的加息立场，认为美国经济形势良好，尚未完全达到2%的对称通胀目标。联储发现企业对贸易政策的担忧增加，但他认为现在难以预测形势发展。一旦贸易形势导致经济下滑，出现经济面临很大挑战的情形，鲍威尔认为联储有利率工具可用，可以放缓加息、甚至降息。对于减税等特朗普政府的财政政策，鲍威尔认为近期较有可能支持经济发展，但长期来看，走这种财政道路是不可持续的。虽然特朗普及其顾问表现出对低利率的偏好，但鲍威尔说联储的决策不会考虑到政治考量，不存在对联储独立性的担忧。

近期热点追踪：

美联储加息：受汽油价格涨幅放缓，服装价格下跌影响，美国6月CPI环比上涨0.1%，不及预期和前值，但6月同比上涨2.9%，是自2012年2月以来的最大年度涨幅。需要警惕通胀引发美联储再次加快加息步伐。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性

央行重启逆回购，长短利率分化

近期市场短端利率有所上行，在缴税压力下，昨日央行重启逆回购操作维系资金面稳定。但从Shibor3月利率持续下行来看，资金面偏松的预期仍在，市场流动性仍显充裕。此外今日央行有3600亿MLF到期，关注是否完全续作。

股指期货

放量收复失地，短线仍有反复可能

美商务部取消中兴通讯制裁成为市场反转的导火索，昨日三大期指直线上行，并收复周三失地。与此前几轮反弹不同，昨日A股市场明显放量，成交额达到4155亿元，显示极端悲观的情绪正在修复。而美中不足的是昨日陆股通净流入额偏小，在人民币贬值压力下，前置指标外资近期稍显谨慎，这为市场反弹带来不稳定性。短线来看，我们认为市场仍有反复可能，一是控制棚改货币化安置比例基调确认，这可能带来基本面弱势的预期，二是昨日反弹更多的是超跌反弹为主，在热点切换较快的背景下，不排除资金快进快出的可能，三是股权质押强平风险仍未完全消除，由于流动性风险导致个股被动下行的风险仍在。因而我们倾向后续市场仍存低吸时间点，短线不妨耐心等待。

操作建议：短线暂时空仓，中期寻找低吸机会

风险点：（1）中美贸易战反复；（2）股权质押风险

国债期货

市场情绪归于平静，利率市场震荡为主

避险情绪减弱，利率震荡为主。前一日贸易战引发的避险情绪逐渐减弱，市场情绪归为平静，期债成交量大幅减少，整日利率以震荡为主。短期来看，后市将继续由经济基本面数据引导，流动性方面目前来看依然不足以为忧。建议投资者继续观望的同时，密切注意经济数据的公布，基本面将给债市日内情绪带来波动。同时，最近跷跷板效应依然强烈，在权益市场逐渐见底反弹之际，债市或将继续调整。债市短期依然建议以观望为主，等待调整后的入场机会。

操作建议：观望为主

风险因子：1）信用风险大面积爆发 2）贸易战中美相互征税引发口水仗 3）经济数据弱于预期

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