【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——“在分化的世界中加强合作
宏观策略
全球市场简评：
市场一周数据点评：
国内品种：沪镍升7.45%，沥青升6.46%，PVC升3.90%，动煤升3.77%，沪锡升2.34%；硅铁跌4.78%，铁矿跌4.68%，锰硅跌2.83%，沪胶跌1.59%，沪铜跌0.80%；沪深300期货升2.24%，上证50期货升1.84%，中证500期货升2.70%，5年期国债升0.35%，10年期国债升0.44%。
国际商品：黄金升1.81%，白银升2.38%，铜升0.65%，镍升7.31%，布伦特原油升2.78%，天然气升10.05%，小麦升4.32%，大豆升0.84%，瘦肉猪跌2.25%，咖啡升3.22%。
全球股市：标普500升2.23%，德国DAX升0.05%，富时100跌0.84%，日经225跌0.74%，上证综指升2.01%，印度NIFTY升1.61%，巴西IBOVESPA升5.31%，俄罗斯RTS升1.24%。
外汇市场：美元指数跌1.66%，欧元兑美元升1.68%，100日元兑美元升2.02%，英镑兑美元升2.18%，澳元兑美元升1.44%，人民币兑美元升1.20%。
注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。
宏观综述：上周末，国内方面：（1）电煤保供形势严峻，四大发电集团向发改委送紧急报告；（2）银监会：2018年着力降低企业负债率，继续遏制房地产泡沫化；（3）中国12月工业企业利润同比增速再放缓，全年国企利润增速最快。海外方面：（1）美国四季度GDP初值2.6%不及预期，消费贡献上升；（2）美国12月耐用品订单环比增2.9%，远超预期。
“在分化的世界中加强合作”——记录2018达沃斯世界经济论坛：2018年1月23日至26日，世界经济论坛年会在瑞士小镇达沃斯召开，此次论坛的主题为“在分化的世界中加强合作”，目标是促使各行各业的领导者重新构建共同的话语体系，改善世界状况。中央财经领导小组办公室主任刘鹤、印度总统莫迪、美国总统特朗普、德国总理默克尔、意大利总理真蒂洛尼、法国总统马克龙、英国首相特蕾莎·梅以及加拿大总理特鲁多等出席。纵观整个达沃斯经济论坛，最受各国嘉宾关注的议题仍然是反全球化问题的解决方案。无论是德国、法国等发达国家，还是中国、印度等发展中国家，无一不对于全球一体化的多边贸易政策表示关心。实际上，在后金融危机时期，打破贸易壁垒，增加世界经济的“包容性”，无疑是推动全球经济发展的唯一路径。而各国政府在世界经济论坛年会上的表态，也可以帮助市场分析国家与国家之间，地区与地区之间的政策走向，从而为接下来的经济分析提供帮助。
全球宏观综述：
国内新闻：
（1） 电煤保供形势严峻，四大发电集团向发改委送紧急报告。由华能集团、大唐集团、华电集团和国家电投提交的这份《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》称，目前燃煤电厂面临全国性大范围保供风险；受煤价上涨影响，不少燃煤火电厂资金链已经断裂，还有不少已经面临银行停贷、限贷、无钱买煤的困难局面，当前火电板块已经陷入全面亏损状态。另外，1月14日、15日，哈尔滨、沈阳铁路局分别上调煤炭运价，浮动比例约为10%，为已然如履薄冰的火力发电厂业绩再添重负。
（2） 银监会：2018年着力降低企业负债率，继续遏制房地产泡沫化。1月25-26日，中国银监会召开全国银行业监督管理工作会议。会议认为，2018年将着力降低企业负债率，推动企业结构调整和兼并重组；努力抑制居民杠杆率，重点是控制居民杠杆率的过快增长，打击挪用消费贷款、违规透支信用卡等行为，严控个人贷款违规流入股市和房市；继续压缩同业投资，逐步压缩银信类通道业务，严格执行新近发布的委托贷款管理办法；继续遏制房地产泡沫化，严肃查处各类违规房地产融资行为；主动配合地方政府整顿隐性债务。
（3） 中国12月工业企业利润同比增速再放缓，全年国企利润增速最快。上周五，统计局公布的数据显示，2017年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8241.6亿元，同比增长10.8%，增速比11月份放缓4.1个百分点。2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，2017年是2012年以来增速最高的一年。2017年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额16651.2亿元，比上年增长45.1%；集体企业实现利润总额399.9亿元，下降8.5%；股份制企业实现利润总额52404.4亿元，增长23.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额18752.9亿元，增长15.8%；私营企业实现利润总额23753.1亿元，增长11.7%。
海外新闻：
（1） 美国四季度GDP初值2.6%不及预期，消费贡献上升。美国2017年四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，预期3%，前值3.2%；四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值3.8%，预期3.7%，前值2.2%。四季度GDP数字不及预期，与四季度商业库存数据疲软有关，为-0.67%。特朗普政府衡量经济表现的重要指标——净出口数据四季度仅有-1.13%。积极的一面是消费者信心比较充沛，四季度消费在GDP中贡献2.6%，而三季度该数据仅为1.49%。
（2） 美国12月耐用品订单环比增2.9%，远超预期。美国商务部上周五发布数据显示，美国12月耐久财订单上升2.9%，远超市场预期值0.80%，也高于前值1.3%（上修至1.7%），创去年6月以来的最快增速，耐用品的总体订单在过去5个月里有4个月呈上升态势。华尔街日报认为，美国经济回升得益于强劲的商业投资。这一趋势在很大程度上受到能源行业复苏的推动，海外市场的强劲增长和美元走软也提振了对美国出口的需求。
本周重要的经济数据：中国：1月官方制造业PMI，1月财新制造业PMI；美国：联邦基金基准利率，12月个人消费支出物价指数，12月营建支出，1月ISM制造业PMI，1月非农就业人口变动，1月密歇根大学消费者信心指数终值，12月耐用品订单终值；欧元区：第四季度GDP初值，1月CPI初值，1月Markit制造业PMI终值；日本：12月失业率, 12月季调后零售销售；法国：第四季度GDP初值；澳大利亚：第四季度CPI
本周重要会议和讲话：美国总统特朗普发表首次国情咨文演讲；美联储FOMC举行为期两天的利率会议，公布利率决议及政策声明；英国央行行长卡尼在英国上议院经济事务委员会出席年度听证会；英国首相特雷莎·梅对中国进行正式访问并举行新一轮中英总理年度会晤，至2月2日；瑞士央行公布第四季度货币配置
流动性
央行OMO转向净回笼，流动性或回归紧平衡
上周随着资金面压力大幅减弱，央行也随之调整了公开市场操作，大幅缩减资金投放，并从净投放转向净回笼。对于本周资金面，央行公开市场或仍以回收前期投放资金为主，为半个月后的春节进行一定腾挪。不过，考虑到本周7600亿到期量仍然较大，且或面临一定的跨月波动，因此流动性或将一定程度上回归紧平衡状
股指期货
主线未变，坚守确定性主线
上周主要指数普涨，创业板领跑盘面，估值修复应是创业板反弹的重要逻辑，但在业绩兑现、商业减值等问题被消化前，反弹的持续性存疑，因而我们仍倾向配置蓝筹主线。而趋势上，止盈盘压力有所显现，但若结合当下的市场环境，资金愿意给予盈利改善的个股确定性溢价，而这种确定性溢价短时间并不会消失，因而坚定持有仍是我们推荐的策略
操作建议：多单持有
风险：陆港通资金撤离；大宗交易现大量深度折价交易
国债期货
修复行情但不宜过喜，风险未尽但不宜过悲
上周期债市场在监管消息平淡、资金面边际转松、配置需求有所释放等因素下有所回暖。从上周债市一级市场好于二级市场，短端表现好于长端来看，仍然是资金面暂时宽松推动下的修复行情。大方向上看，债市风险并未出尽。短期我们认为债市不宜过喜过悲。一方面，修复行情之下，资金面利好带动收益率下行有限。同时监管从严信号将继续压制债市情绪。另一方面，资金回笼仍需一定时间。同时，本周债券供应压力不大。由此，预计短期期债市场维持震荡格局
操作建议：观望
风险：流动性明显收紧；监管提速
外汇
美元跌破关键支撑，短期关注情绪边际变化
上周欧、日央行在1月议息会议上按兵不动，但行长讲话肯定经济复苏，继续推多相关货币。同时，美国财长关于弱美元的言论也促使美元迅速击穿重要支撑。人民币对美元汇率借机再度出现大幅升值，市场仍偏结汇。大方向看，全球央行货币政策步调差异缩小的交易逻辑仍将给美元压力。短期市场情绪的边际变化将成关键。预计多空双方将出现一定拉扯。人民币对美元汇率大概率跟随外部市场波动
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