中信期货：管控风险开拓创新，“互联网+”将引领经济增长新模式

市场一周数据点评：

国内品种：硅铁升19.08%，锰硅升14.55%，PVC升7.74%，甲醇升3.19%，菜粕升2.89%；焦煤跌9.10%，沥青跌3.94%，沪银跌3.22%，焦炭跌3.11%，豆油跌2.95%；沪深300期货升0.42%，上证50期货升0.97%，中证500期货跌1.84%，5年期国债跌0.20%，10年期国债跌0.32%。

国际商品：黄金跌2.64%，白银跌3.45%，铜跌3.51%，镍跌3.01%，布伦特原油跌0.52%，天然气跌9.44%，小麦跌4.45%，大豆跌0.45%，瘦肉猪跌2.65%，咖啡跌5.36%。

全球股市：标普500升0.35%，德国DAX升1.55%，富时100升1.28%，日经225跌0.03%，上证综指跌0.83%，印度NIFTY升1.42%，巴西IBOVESPA升0.65%，俄罗斯RTS跌1.22%。

外汇市场：美元指数升1.09%，欧元兑美元跌1.03%，100日元兑美元跌1.15%，英镑兑美元跌0.65%，澳元兑美元跌1.37%，人民币兑美元跌0.07%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，“信号弹”逐渐出现，警惕中国加息预期升温；十连升，中国11月外储31193亿美元；周日外盘比特币期货上线；参议院银行委员会批准Powell接任美联储主席；前美联储主席格林斯潘表示，税改对经济刺激“很小”通胀将成最大风险；特朗普称，美国政府可能关门；巴塞尔协议III资本框架完成，银行将面临更严监管；税改之后是基建，特朗普政府计划明年1月公布基建方案；欧盟高官称退欧协议还有“问题亟待解决”。

回顾世界互联网大会，互联网+引领数字经济新模式：第四届世界互联网大会在浙江乌镇顺利闭幕。本届大会以“发展数字经济 促进开放共享——携手共建网络空间命运共同提”为主题，来自苹果、高通、微软、阿里巴巴、华为等中外知名互联网企业展示最新研究成果，以及互联网在经济、社会、文化等各个领域发展衍生出的新模式和新业态。（1）人工智能正在改变社会的生活方式，在带来新的岗位、推动工业革命的同时，社会逐渐学会接受和适应新技术。（2）本届大会共公布14项独立成果和4项专利技术，其中有六成的独立成果由中国团队研发。巨大的市场和新的商业模式将帮助中国成为行业的创新者。（3）另一方面，多名与会嘉宾表示，互联网技术在快速发展的同时，也面临一些法律法规和监管滞后等问题。

全球宏观综述：   

“信号弹”逐渐出现，警惕中国加息预期升温。美国加息和税改渐行渐近，韩国日前成为首个跟进美联储加息的亚洲国家，市场的目光开始转向中国是否会加息。中国央行金融研究所所长孙国峰上周二表示，央行不能给予市场长期低利率预期，防止市场过度冒险倒逼央行。他还指出，货币政策的国际协调有利于防范跨境资金流动的风险。除了官员的表态，中国央行上周三的举动也引得市场猜测。央行在周三进行1880亿元一年期MLF操作，等额对冲了当日MLF到期量，是九个月以来首次打破单次续作整个月到期MLF的惯例。推测央行此举主要是考虑近期流动性比较松，若全部续作会使流动性过于宽松；预计本月将开展两次MLF操作。

十连升，中国11月外储31193亿美元。11月，中国外汇储备实现连续第10个月上升。上周四，中国央行公布11月末外汇储备3.119万亿美元为，环比增加100.64亿美元。不过这一数值略不及此前预期的3.1235万亿美元。此外，11月末官方储备资产中黄金储备758亿美元，10月末为752亿美元，小幅增长。如果以盎司计，则保持5924万盎司不变。国家外汇管理局有关负责人表示，主要非美元货币汇率上涨及资产价格变动等因素综合作用是外汇储备规模增长的主要原因。

周日外盘比特币期货上线。Cboe Global Markets上周一宣布将在周日美东时间下午6点推出比特币期货，让其成为第一家推出比特币期货合约的交易所。该公司在声明中称：“考虑到投资者对比特币前所未有的兴趣，向客户提供交易公司来表达他们的观点和对冲他们的头寸就变得至关重要。”Cboe Global Markets表示，今年年底前，比特币期货交易手续费全免。除了CboeGlobal Markets，纳斯达克也计划进军比特币期货市场。华尔街见闻此前提到，知情人士向美国媒体表示，纳斯达克交易所计划在2018年推出基于比特币的期货合约。纳斯达克计划最早在明年二季度推出该产品。该合约将在纳斯达克NFX市场交易。

参议院银行委员会批准Powell接任美联储主席。参议院银行委员会上周二以22-1票批准美联储理事Jerome Powell接任美联储主席。参议院随后将进行确认投票。今年10月，美国总统特朗普提名Powell接任现任美联储主席耶伦。耶伦的任期将于2月届满。在11月的听证会上，Powell表示，目前逐步上调利率、缩减美联储资产负债表的政策将继续适用。这让外界预计，他将延续耶伦时期的政策。特朗普正在重新塑造美联储。除耶伦外，美联储管委会还有三个职位空缺。特朗普已经提名卡内基梅隆大学经济学教授Marvin Goodfriend担任其中一个职位。Powell现年64岁，是目前美联储理事之中唯一的共和党人。他的联储理事任期于2028年1月31日届满。Powell曾任凯雷集团合伙人八年，老布什政府时期是财政部官员。

前美联储主席格林斯潘：税改对经济刺激“很小”通胀将成最大风险。前美联储主席格林斯潘预计，目前的共和党税改方案对实际经济增长推动作用“很小”，可能导致通胀上升到危险的水平。周三接受CNBC采访时，格林斯潘说，美国财政形势变得可怕，特朗普政府要减税，然后削减支出，这个顺序错了，“我们现在需要把全副精力放在削减债务上。”格林斯潘认为，若特朗普政府不做出改变，美国将从经济停滞变为滞胀，通胀高涨、经济严重失衡。他还预计，今年第四季度美国经济增速会比前两季“慢得多”，税改对经济的推动作用会“很小”。值得一提的是，几任美联储主席都在关注美国政府债务问题。上月末在参议院听证会上，得到美联储主席提名的鲍威尔表示，现任联储主席耶伦及其前任伯南克都对债务增长感到担忧，他对此深有同感。

特朗普称，美国政府可能关门。特朗普承认美国联邦政府关门危机可能迫在眉睫，不过主要资产反应平淡。据美联社等美国媒体上周三报道，当天有记者提到周五是批准美国政府融资议案的截止期，问政府关门的可能性，特朗普回答，关门本周六“可能发生。”同时，特朗普指责民主党人反对他的边境安全令和严控移民计划，说“他们想让非法移民涌入我们国家。”此后众议院规则委员会主席Sessions称，其领导的委员会批准将提供政府短期预算的“持续决议案” 期限延长至本月22日，预计众议院最早将在本周四全体表决。

巴塞尔协议III资本框架完成，银行将面临更严监管。巴塞尔银行监管委员会终于打破长达一年的僵局，在上周四发布声明称，完成巴塞尔协议III资本框架，银行将面临更严格的资本监管。制定完成的资本框架涉及，针对银行如何估算抵押贷款和其他资产账面风险设置新的限制措施，从而提高贷款方资产负债表的透明度和健康度。巴塞尔协议III的最后阶段主要集中于银行衡量投资损失风险的统计模型上，该模型还部分用于确定银行资本要求。2008年金融危机时期，巴塞尔协议II因对非正态分布复杂风险缺乏有效测量和监管、风险度量模型有内在局限性等问题，未能提供准确的风险评估，最终监管机构介入。

税改之后是基建，特朗普政府计划明年1月公布基建方案。彭博援引资深政府官员表示，美国总统特朗普计划在明年1月初推出基建计划。在竞选时，特朗普曾承诺在美国进行大规模的建设，改善美国的机场、铁路、公路、港口等基础设施。今年2月，特朗普当选美国总统后在首次国会演讲中表示，将向国会要求1万亿美元的基建支出，以替换美国“破碎的基础设施”，重点有道路、桥梁、隧道、机场和铁路等。而美联社此前报道，美国交通运输部长赵小兰今年5月接受CNBC采访时透露说，特朗普总统1万亿美元的基建计划框架可能很快出台。

欧盟高官称退欧协议还有“问题亟待解决”。从“只差几个字”到还有“两三个问题亟待解决”，欧盟高官的言论让英国退欧协议前景又蒙上阴影。上周一与英国首相特蕾莎·梅会谈后，欧盟委员会主席容克表示，并未达成协议，虽然取得重要进展，但不可能在周一达成综合性协议。还有两三个问题亟待解决，欧盟准备在本周稍晚继续谈判，仍然相信能在本月14日欧盟峰会之前取得重大进展。梅也说，在某些问题上需要进一步咨询。与欧盟的会谈富有成效，相信能取得积极成果。虽然容克说会谈氛围很友好，这次会谈并非失败，但他和梅的表态证实了稍早媒体消息。BBC等媒体称，这两人周一的会面未达成协议。

本周重要的经济数据：中国：11月规模以上工业增加值，1-11月城镇固定资产投资，11月社会消费品零售总额；美国：联邦基金基准利率，11月PPI，11月未季调CPI，11月零售销售；欧元区：12月Markit制造业PMI初值，10月季调后贸易帐；德国：12月ZEW经济景气指数, 12月Markit/BME制造业PMI初值；英国：官方银行利率，11月CPI， 11月失业率；澳大利亚：11月季调后失业率；日本：11月国内企业商品物价指数。

本周重要会议和讲话：澳洲联储主席洛威于2017年澳洲支付峰会(Australian Payment Summit)发表演说; 美联储FOMC公布利率决议及政策声明；美联储主席耶伦召开新闻发布会；英国央行公布利率决议及会议纪要；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会。

流动性

月初流动性维持稳健，央行或分批对冲MLF 
上周资金面整体维持较为宽松态势，尤其是前半周短端资金利率持续大幅下滑，显示出月初银行间流动性总体维持较高水平。在此背景下，上周央行逆回购连续0投放，一周大额净回笼5100亿。同时，对于上周12月首笔到期MLF央行一反今年以来常态，仅对当日到期量进行了对冲。从此举来看，在年末节点央行或有意通过分批对冲平抑资金面波动。本周将有4800亿逆回购和6670亿MLF到期，但考虑到临近月中缴税节点，仍需对资金面维持警惕。

风险因子：1）MLF操作调整；2）月中缴税因素

股指期货

市场由偏好主导，关注技术面支撑与压力
上周沪指击穿3300点，周期板块大幅下跌，但下半周次新回暖或暗示偏好回升，短期市场仍在构筑底部的过程中。上周陆港通资金流出对情绪产生不利影响，同时流动性隐患并未消除，市场目前不存有向上启动的条件，但在连续地量以及产业资本不断增持的情况下，继续向下调整的空间也极为有限。短期而言，基金调仓的力度是为不确定因子，资金面对于盘面的影响放大，建议短期勿盲目抄底，等待底部稳固或是沪指突破3300点等信号出现时，再考虑布局建仓。

风险因子：1）金融监管：2）流动性风险：3）央行上调MLF利率

国债期货

通胀走弱或使期债价格小幅回升
上周受到《流动性管理规定》出台征求意见的影响，市场对于未来严监管形势有了新的认识，使得期债处于一个相对较弱的走势。近期来看，稳定的市场流动性和偏弱的通胀，或将使得期债回归一个震荡偏强的格局。同时，可以继续关注国开债基差回归的机会。
风险因子：1）市场流动性波动；2）监管动向

外汇

税改小幅施压人民币，但市场情绪整体平稳
参议院通过税改法案、华府暂离停摆危机、非农数据好于预期等支撑美元反弹。人民币在美元反弹叠加年末购汇的内外压力下小幅走贬。但市场情绪并未失控，11月外储数据也反映跨境资本流动趋于稳定。预计人民币对美元汇率大概率维持目前低波动、窄幅震荡格局。目前来看，人民币内部相对稳定，不确定因素仍集中在外部市场。税改通过利好逐渐被市场消化。12月美联储加息的预期也较为充分，汇率市场走势关键在于欧美央行对经济、通胀前景的展望及对未来货币政策路径的鹰鸽态度。同时，此前提及的政治风险事件仍是市场潜在的不稳定因素，提醒投资者加以关注。
风险因素：1）地缘政治事件升温；2）中美贸易摩擦升级

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