资金面喜忧参半 OMO料张弛有度

27日，央行开展1400亿元逆回购操作，等量对冲到期央行逆回购；市场资金面均衡偏松，货币市场利率涨跌互现。市场人士表示，月末财政支出力度料加大，有望增加流动性供应，但本周到期逆回购不少，且临近月末、年底，跨月跨年资金偏紧，央行或灵活调整公开市场操作，避免流动性出现大波动。

OMO实现等量对冲

27日早间，央行开展1400亿元逆回购操作，其中7天期700亿元，14天期600亿元，63天期100亿元，中标利率均持稳；当日有1400亿元逆回购到期，故央行此举实现等量对冲，结束了此前连续两日的净投放。

上周，央行公开市场操作(OMO)再度转向实施净投放，5个操作日中，除上周三(11月22日)实现等量对冲之外，均进行了净投放，全周净投放1500亿元。

交易员表示，上周后半周市场资金面紧势缓解，且临近月末财政支出力度一般会加大，因此央行转向实施等量对冲操作，对短期资金面不会有太大影响。

27日，银行间债券回购市场上，短期流动性较充裕，跨月跨季资金仍显紧俏，各期限回购利率涨跌互现。存款类机构行情方面，隔夜回购利率小涨近3BP至2.81%，代表性的7天品种则下行近7BP至2.87%，21天及更长期限的回购利率均出现不同程度的上行，可跨年的2个月回购利率上行近6BP，跨春节的3个月回购利率上行14BP。

多因素带来不确定性

从以往来看，11月多为财政净投放的月份，当前处在月末，财政支出力度料加大，将在一定程度上增加流动性供应。不过，本周到期央行逆回购较多，且临近月末和年末，机构对资金需求上升，如此局面下，央行如何应对近万亿元的到期逆回购无疑值得关注。

本周将有9500亿元逆回购到期，前四个交易日到期压力均较大。从之前情况看，由于月末财政支出形成流动性投放，央行通常会利用逆回购到期进行对冲，故月末OMO以净回笼为主。

不过，本周央行到期量较大，且临近月末、年末，在负债端和各类考核压力下，机构对资金需求上升，市场情绪偏谨慎，考虑到当前超储率偏低，各类因素易引起资金面波动，预计央行将张弛有度地开展操作，不会进行大规模净回笼。

三季度货币政策执行报告指出，“按照稳健货币政策要求，中国人民银行密切关注流动性形势和市场预期变化，加强预调微调和市场沟通，张弛有度开展公开市场操作，维护银行体系流动性中性适度、基本稳定。”

值得一提的是，10月以来，央行OMO以净投放为主，10月实现净投放8885亿元；11月截至27日实现净投放5080亿元。即便本月税期扰动消退，上周央行仍继续开展净投放，及时平抑了货币市场紧张。

业内人士预计，央行将综合考虑财政支出力度和进度、央行逆回购到期规模和节奏、政府债券发行缴款以及市场情绪变化等因素，灵活开展公开市场操作，熨平货币市场波动，防止流动性出现大起大落；临近年末，机构需对流动性形势保持密切关注、做好风险预判、加强流动性管理，但也不必过度悲观。

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