【专题报告】“超预期垒库”怒怼“终端未复工”，钢价高位重挫！
一、钢材库存假期垒库超预期增长
据钢谷网调研统计数据显示，截止2月13日，建材产量168.51万吨，较节前增加7.09万吨，增幅4.39%，建材社会库存508.08万吨，较节前增加164.74万吨，增幅47.98%，钢材厂库223.38万吨，较节前增加82.73万吨，增幅58.82%，库存合计增加731.46万吨，增幅51.13%。假期垒库超预期增长，其中厂库增幅明显大于社库的增幅，暗示钢厂挺价信心不足，产量终结三连降。分地区来看，西北建材库存节假日期间增幅明显扩大，连续十周增加，较节前增加52.72万吨至203.42万吨，增幅34.99%，目前尚未复工；西南建材库存较节前增加112.02万吨至304.66万吨，增幅58.15%。
从今日发布的全国库存来看， 2018螺纹社库加厂库节后一周较节前一周相比，累计增加374.7万吨；2019螺纹钢社库加厂库节后一周较节前相比累计增加470.6万吨；2018年五大品种库存节后一周较节前一周相比，累计增加668.9万吨，2019年五大品种库存节后一周较节前一周相比，累计增加751.1万吨。总体来看，在当前需求停滞，成交萎靡，情况下今全国库存垒库速度超市场预期。分项来看，西北、西南地区库存假期垒库同样超预期。
二、市场担忧需求能否按时启动
从需求启动的季节性规律来看，终端工地复工时间大多数在元宵节过后逐步开启（剔除极端天气延迟和两会期间工地停工令），正常情况下，大范围启动主要集中在三月初。整体来看，小部分正月初十开工，大部分集中于正月十五左右，也就是下周；因天气因素乌鲁木齐开工预计在3月中旬，诸如唐山等城市开工至2月底至3月初。整体来看，今年终端工地复工时间较去年早，去年因为有停工令要求至3月底，所以开工基本集中在4月初之后，今年无政策令限制，部分工地有假期依然施工的。
目前钢价的绊脚石主要来自需求能否按时启动，如若不能按时启动，库存完全超市场预期垒库。根据当前天气预报显示，全国范围雨雪交加，对工地开工极为不利，从而打压市场担忧需求情绪急剧升温共振承压钢价。目前需重点监测工地复工进度。
三、成交清淡，现货陷入泥潭
据钢谷网终端成交调研显示：2月13日，钢谷网统计的31家流通商建材成交量总计6379.951吨，较1月成交均值减19.41%。分区域来看，西北地区（20家）成交量总计3191.993吨，较1月成交均值减18.32%。西南地区（11家）成交量总计3187.958吨，较1月成交均值减20.47%。2月13日，全国贸易商建材日成交量1.72万吨，较1月25日减少3.45万吨。整体来看，无论是中西部成交数据来看，还是全国成交数据来看，证实了当前现货市场需求冷清，下游需求停滞,基本没有成交。
现阶段正值各地钢厂兑现商家冬储资源的时期，社会库存累积速度较快，西安地区建筑钢材主流库房对于钢厂到货均已发出预警，减少发货量。据钢谷网了解，现阶段西安市最大的钢材储运中心-中储西安分公司资源接近饱和；东大现代物流有限公司建筑钢材资源已经接近库房容量警戒值，达到8.3万吨左右；润海现代物流资源总量已经达到10万吨左右。与此同时，宏舜一库、菲赢库、东方红库、建邦库、易通隆库、新联众、长丰库等资源累积均已达到高位。出现上述情况的主要原因：一方面，春节过后钢厂兑现市场贸易商冬储资源相对集中；一方面，受城市规划建设影响，西安地区建筑钢材库房大幅缩减，市场库房整体容量下降。
数据来源：钢谷网， mystel
四、高产压力不容忽视
2019 年 1 月中旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量 180.72 万吨，较上一旬下降 2.01%，但较去年同期增长 11.3%；1 月中旬末，全国重点钢铁企业钢材库存量为 1199.91 万吨，较上一旬末增长 6.49%，同比增长 2.4%。2018 年，全国粗钢产量 92826 万吨，比上年增长 6.6%，增速比上年提高0.9 个百分点；钢材产量 110552 万吨，增长 8.5%，提高 7.7 个百分点。
春节期间，短流成钢厂因利润下滑，年底检修等因素开工率下降较快，长流程钢厂运行平稳今年或将无更多环保干扰，春节过后，短流程钢厂逐渐复产，叠加钢厂假期产量增加，节后产量有望再次冲高，重点关注今日全国钢厂产量出炉引发对节后产量高启的悲观预期。
数据来源：中钢协
五、结论
从节前节后市场的运行逻辑来看，节前黑色系市场受益于宏观面转暖支撑叠加冬储预期，尤其是淡水河谷矿难事件，刺激铁矿石暴涨引发整体市场情绪走高，节后市场逐渐趋于理性，节后首迎开门红后整体冲高回落，日内振幅急剧拉大。节后螺纹市场运行逻辑有所变化，需求启动担忧有所放大，并且节后库存垒库均超预期；短流程钢铁企业逐渐复产后，叠加春节产量增量，从环保政策的干扰性来看，今年环保干扰性边际减弱，产量或将再次冲高。综上所述，垒库超预期，高产量施压，需求启动担忧，矿难事件过度解读状态下，钢价压力重重。
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