资金面压力将在4月中旬到来 央行今天开展700亿元7天逆回购操作

14日，中国人民银行在公开市场开展700亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作。此前逆回购曾连续十三个交易日暂停。今天有400亿元逆回购到期，单日净投放逆回购资金700亿元。在其他货币政策工具方面，今天央行还发放了抵押补充贷款(PSL)839亿元，并有2170亿元中期借贷便利(MLF)资金到期。

业内人士表示，此前连续暂停逆回购，体现了央行坚持稳健中性货币政策的态度。中信证券分析师章立聪表示，连续暂停逆回购操作，一方面因为3月末财政支出力度加大与近期外汇占款数据逐渐改善，使市场流动性得到补充。数据显示，外汇占款数据自去年11月份开始逐渐改善，环比下降幅度不断收窄。

另一方面，连续暂停逆回购更显示出央行坚持货币政策稳健中性的态度。央行在跨季时点、表外理财纳入广义信贷后的首次MPA考核等背景下仍然连续暂停公开市场操作，表明央行对市场短期流动性波动容忍度逐渐提高。

在连续暂停之后，逆回购存量逐渐下滑，随着资金面压力上升，央行重启逆回购也在预料之中。截至4月12日，逆回购存量下滑至1200亿元。

中信建投宏观分析师黄文涛认为，低额的存量以及不频繁的操作影响逆回购利率作为资金市场最重要的政策利率地位。由于公开市场操作仍然是央行主动调节资金余缺的重要工具，央行重启逆回购有其迫切性。

4月份，资金面压力依然较大。华创证券分析认为，叠加4月中旬将面临4000亿元至5000亿元的缴税压力，资金面压力将在4月中旬加速到来。

4月13日与18日分别有2170亿元和2345亿元MLF到期，实行MPA考核后，银行出于补充资本金需求发行大量可转债。此外，4月中旬还面临银行缴税压力。黄文涛表示，在巨大资金压力下，央行开展PSL操作符合需要。

黄文涛预计，在缺乏降准预期的情况下，货币政策工具是补充流动性的最重要手段，从这个角度出发，央行也将大概率续作MLF。此外，随着二季度进入利率债净融资高峰期，考虑到资金面过度波动并不利于国债和地方债发行，央行对维持资金面稳定的操作也将更加频繁。

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