从极度看空到极度看多 螺纹钢亦如此

从原油到美豆，从中国的螺纹钢到棉花，一些资产品种以异常凶悍的涨势在市场掀起了一阵阵暴风。

这搅动着当前的市场，令其显得独具特色。投资者就像是站在一个漂在水面的木板上，他们的预期从一个极端迅速跳转到另一个极端，就像水面晃动的时候从木板的一头跑到另一头，随之引发更多更久的水浪波动。

原油可以看做经典案例。就在1月底，原油期货净空头仓位当时创下历史最高水平，表明交易员总体看空原油。但也有人警告称，这可能导致逼空风险。

接下来的2个月，国际油价出现狂飙行情。这被认为都是被头寸推动而来，确切地说，是非常极端的空头头寸。也就是说，这是历史罕见的逼空效果的体现。

对于这波原油等大宗商品的价格大幅上涨，方正证券首席宏观分析师郭磊给出的解释是：资金的跨市场流动可能是一个原因，但它是被动的，不会是主要逻辑。他们更倾向于认为，它是一次小规模的再次重估。

如今，市场出现了逆转。原油期货头寸又跳转到了另一个极端——投机性原油净多头仓位创下历史最高记录，主要是因为多头头寸增加的同时空头削减了仓位。德意志银行在22日发布的研报中制作了相关图表：

现在的风险在于：当原油多头头寸过于拥挤的时候，到时一旦油价开始下跌，或者市场出现较强下跌预期，这些头寸就会被迫抛售，上述过程的反面可能就会出现。

那么，无论行情或是预期，为何现在的市场会轻易陷入极端？

麦格理在本月初明确表示，最有可能的答案是市场由短线炒家所主导：

在这个由政府和央行主导的世界里，私人部门和投资者几乎没有任何洞见可言。考虑到几乎没有多少自由市场信号，投资的策略要么极度专注于基本面，要么就做短线快炒。考虑到投资基金的回报要求，后者成为当前市场的主流。缺乏投资洞见意味着投资的头寸过于拥挤。即便是市场最小的变化都足以让趋势投资者从一个极度拥挤的头寸转向另一个。

市场对美联储将放缓收紧政策的预期越来越大（从2月初纽约联储主席的讲话开始），这与欧洲央行、日本央行和中国央行的进一步宽松预期形成平衡，从而制约了美元进一步走强，带来大宗商品的企稳和些许反弹，迫使一些过度拥挤的交易头寸被迫转向。但是任何一个改变上述预期的数据都可能轻易改变这些头寸的趋势。

责任编辑：任洪亮  029-83623938