12大理由告诉你：明年买美股不如买美债！

《巴伦周刊》本月发布的分析师预期普遍看涨2016年的股票市场，预计标普500在2016年底会上涨10%至2220点，而澳大利亚投资公司Prerequisite Capital Management则认为，2016年应当押注国债（通缩）而非股票（通胀）。理由如下：

1.发达国家和新兴市场的去杠杆化几乎还未开始。

2.资本错置和供应过剩：这两个问题产生的原因是a)过低的借贷成本持续了过长时间，b）引发了储蓄和投资的不平衡性（全球经常账户失衡）的政策持续时间远远超出了其本应该持续的时间。

3.人口问题：如人口老龄化。

4.资本开支达到顶点，信贷条件紧缩：信贷利差上涨，商业贷款的标准收紧，很有可能引发债券价格上涨。

美国经济中的资本开支和固定投资可能停滞甚至再度下降，而这是经济中盈利甚至就业的最大驱动因素。下降对于经济以及股市来说不是件好事，但是通常对国债利好。

5.盈利周期走向拐点：企业利润和融资保证金收紧都加大股市下跌风险。

美国最大型企业的企业利润下降，融资保证金也在收紧，这两个趋势增加了美国股市下跌的可能性，也增加了纽交所保证金负债量（NYSE Margin Debt)将下降的可能性，而这对于国债通常会利好。

6.回购浪潮将退潮。

近年来，股份回购成为股票市场需求的最大来源。过去7年里企业回购是收益的，而现在企业不再从股份回购中受益，这意味着股票需求的最大来源可能会消失。

7.全球资本流动模式转变：过去12个月里，市场的资本流动模式发生了改变，引发金融市场的不稳定性（银行业危机以及其他季节性震荡所带来的的风险高度膨胀），这一问题尤以新兴市场为主。此外全球贸易也大幅缩减。

8.对于更高收益率的普遍期待：ZEW调查显示通胀和利率的乐观期待峰值。在供应过剩加剧能源和工业金属价格疲软的环境里，市场对大宗商品和能源价格仍然缺乏后熊市心理。

机构分析师和经济学家在调查问卷中预期，所有人本质上都在期待利率和通胀会更高，通常当每个人都有这种预期的时候，我们实际上就接近债券一个峰值且债券收益率可能会下降。这也会对美国国债价格会产生积极影响。

此外，乐观的投资情绪显示大宗商品市场的熊市尚未结束。图中灰色线条显示出投机盘的净多仓位，黑色是石油的净多仓位。可以注意到，投机者自2005年起就押注石油价格会涨。尽管自2014年石油价格暴跌，投机者仍然大量看多石油。这种执着的看多意味着大宗商品和石油价格的熊市不会结束，没有任何迹象表明市场已经对商品市场完全失去了信心。这预示着未来石油价格还会出现更大跌幅，而通缩通胀会利好国债。

9.货币周转率出现结构和策略上的下降：全球流动性处于紧缩状态。

货币周转率代表货币在经济中的流通速度。如果货币周转率下降，通常意味着经济活动在下降。目前，我们认为货币周转率是在下降的，这意味着利率会更低，而债券价格会走高。

此外，当经济情况不佳或投资者开始担忧的时候，资本不会分散而是会聚集在一些关键区域，目前，资本倾向于聚集在经济的某些区域，意味着利率还将下降。

10.投机盘对债市保持消极情绪：市场上缺乏在未来数十年看涨债市的心理。

过去的两年间投资者对债市持消极情绪，而这种消极情绪为债券价格在不久的将来走高奠定了基础。

11.地缘政治危机和贸易壁垒呈边际增长。

12.美联储和各国央行政策：对低利率政策和QE政策的过渡依赖导致公共和私人部门的财政极度受限，央行们一时很难摆脱宽松政策。

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