钢市进入“冬眠季”

一、期货市场承压下搓

自螺纹在12月21日触及反弹高点3535后，一路下挫至今日的3357点，跌178点。今日螺纹盘面经历的了夜盘的低开震荡，在受隔夜美股暴跌及外盘油价大跌拖累下，螺纹一路走低，午后的震荡反弹，直至收盘价格未能收上3400，全天减仓11万余手，行情大势依旧偏空，短期价格重心继续下移。

二、经济增长动力持续减弱

从当前的宏观经济数据来看，1-11月，制造业投资同比增长9.5%，较1-10月增速加快0.4个百分点，固定资产投资稳中有增。固定资产投资累计同比增速边际趋强，工业增加值累计同比增速平稳；而从宏观资金面来看，新增人民币贷款、社融双双环比倍增且超出预期，但M1、M2等货币供应指标依旧惨淡，M1进一步接近负增长而M2再创历史新低。货币供应量同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋缓。M1-M2“剪刀差”中M1进一步大幅回落，再度加剧M1可能出现负增长的担忧，或将暗示通胀将继续走弱、经济趋于下行。

三、终端需求干扰螺纹累库速度

中西部建材社会库存较去年同期减少2.83万吨，由上周降速2.9%转为降为1.3%，钢厂库存上周较前期由降转升，有所累积，本周加速回升；本周各地区库存表现同向变化，西南、西北同向变化，西南地区库存由微增为大幅增加，西北增库较快，总体来看，目前社会库存和钢厂库存触及低位后加速垒库，钢厂库存连续两周累库，关注被动垒库过程中的价格传导机制。累库周期相对将短于去年，对钢价形成支撑。但环保放松下，螺纹周产量远高于去年同期，一旦消费下行，库存累积速度将快于去年同期。据钢谷网最新统计数据显示，中西部建材库存总计332.13万吨，增幅为23.68万吨而上周增幅为13.94万吨，由上周增速4.73%转为本周增速7.68%。其中钢厂建材库存132.27万吨，增幅11.98万吨，增速9.96%，而上周增幅4.76万吨，增速4.12%；建材社会库存回升，由上周增幅9.18万吨转为增加11.7万吨，增速6.22%。

四、终端需求萎缩已成事实

钢铁行业的终端需求主要包括建筑工程与工业制造。螺纹钢占建筑工程比重为70%左右，其他占30左右。目前来看，临近冬季，北方工地受天气等原因，区域停工渐进，需求下滑导致库存累积特征逐渐凸显。 从前期库存下降幅度可以预判，降库逐渐接近尾声，而华南需求仍然可以期待，受北材南运季节性因素影响，在途库存的增加陆续转化为社会库存，北材南下资源结构性变化改变南北库存累积心态不同，冬储心里价位的意愿度决定近阶段市场主动累库的规模。12月25日，钢谷网统计的31家流通商建材成交量总计11251.174 吨，环比上周二减21.47%，较上一交易日减20.55%，较11月成交均值减33.23%。分区域来看，西北地区（20家）成交量总计5900.49吨，环比上周二减17.45%，较上一交易日减0.97%，较11月成交均值减34.51%。西南地区（12家）成交量总计5350.684吨 ，环比上周二减25.46%，较上一交易日减34.77%，较11月成交均值减31.78%。

五、综上所述

宏观羸弱以及投资下滑带来的经济放缓预期加码，外加中美贸易战，叠加美股暴跌及外盘油价大跌拖累，宏观风险事件不容忽视。供给端受环保政策的不确定性导致产量同比增速扩张，利润快速下滑兑现季节性库存累库显得无预期故事可讲。需求端进入冬季萎缩期已成事实，基建托底尚未有效显现共振作用下短期钢价仍将承压下行。

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