鞍山钢铁： 期现融合 拓展基差贸易模式

鞍山钢铁集团有限公司（下称鞍山钢铁）的前 身——鞍山钢铁公司成立于 1948 年，作为曾经的 “共和国钢铁工业的长子”，鞍山钢铁在市场竞争中 积极探索转型升级，已发展成为年产能 2600 万吨、 拥有多个生产基地的跨区域大型钢铁企业。记者 在调研中了解到，以鞍山钢铁为代表的大型钢铁企 业不仅利用期货市场进行传统的套保操作，而且将 期货工具、期货价格运用到日常生产和贸易中。以 基差贸易为代表的新型贸易模式在有效帮助企业 规避风险的同时，满足了全产业链企业灵活多变的 贸易需求。 灵活利用基差贸易 实现双方合作共赢 经过多年的市场洗礼，期货对于钢铁企业并不 陌生。随着以鞍山钢铁为代表的钢铁企业对期货工 具应用的不断深入，企业参与期货的方式也发生变 化，基差贸易、场外期权等创新业务在钢铁行业逐步 推广。 据了解，基差贸易是国际大宗商品领域中普遍 采用的定价方式。在钢铁领域，通过“期货基准价+ 基差”的方式确定贸易价格，用基差定价替代原有的 指数定价、一口价、长协等定价模式，将企业生产经 营与期货价格紧密连接起来，为企业利用衍生品市 场拓展经营模式、进行风险管理提供了新路径。 据鞍钢股份市场营销中心期货部部长陈涛介 绍，在2017年大商所开展的基差贸易试点项目中，鞍 山钢铁与中国建材集团有限公司（下称中建材）顺利 开展基差贸易业务，为推动钢铁企业以基差贸易的 模式利用期货市场提供了宝贵的经验。 具体来看，此次基差贸易品种为铁矿石，贸易数 量5万吨，鞍钢股份为实货买方，中建材为实货卖方， 双方约定交易货品为纽曼粉，交货地点为鲅鱼圈港， 以60元/吨为基差，以铁矿石1805合约为标的合约， 点价期为 2017 年 12 月 29 日至 2018 年 1 月 29 日。 2018年1月22日，中建材完成点价，挂钩合约收盘价 格 540.5 元/吨 ，最 终 纽 曼 现 货 销 售 价 为 600.5 元/吨。鞍钢股份以540元/吨平仓铁矿石期货1805 合约500手，完成套保。 回顾整个交易过程，中建材在行情上涨时点价， 获得一定贸易利润，同时实现了提前销售，稳定了与 鞍钢股份间的供销关系。同时，鞍钢股份由于在期 货市场进行套保，通过期货平仓收益对冲了成本上 涨风险，并获得了基差扩大的收益，较原有参照港口 现货定价模式累计降低采购成本近400万元，在保证 质量的前提下采购到了低于市场价格的原料，从而 实现企业间合作共赢。 据了解，国信期货是鞍钢股份、中建材基差贸易 业务的辅导会员，帮助企业确定基差，推动合作开 展。国信期货有关负责人表示，此次对基差贸易业 务进行了一定创新，具体体现在基差制定权与点价 权的相互让渡上。一般情况下，基差贸易是由贸易 卖方确定基差，贸易买方点价。而在此次业务中，基 于双方的业务合作意向，由作为贸易买方的鞍钢股 份让渡点价权，获得基差制定权，充分体现了基差贸 易的灵活性。 “此次基差贸易的顺利推进，既为贸易双方带来 了一定收益，也促进了双方学会利用基差贸易模式 进行风险管理和定价，使现货采购及定价方式多样 化，有效规避市场风险，降低采购成本，同时也为产 业链内其他企业开展基差贸易起到了很好的示范作 用。”鞍钢股份原燃料采购中心商情部经理王环宇表 示，基差贸易模式与目前铁矿石现货贸易普遍使用 的“现货指数+基差”方式类似，符合实体企业贸易习 惯和经营需求。通过大量产业客户和投资者公开交 易出来的期货价格基准更为公开公正和透明，铁矿 石期货市场良好的流动性也有利于企业进行点价和 对冲。 “目前，我们涉足基差贸易业务还处于初期阶 段，今后在合适时机会继续尝试应用基差贸易模 式。对于全行业来说，推广基差贸易还需要一个逐 步了解和适应的过程。未来，钢铁企业会更多地开 展基差贸易，这对钢铁企业稳定收益、提升经营及生 产能力具有积极意义。”陈涛说。 除基差贸易之外，鞍山钢铁还探索尝试了场外 期权业务。据介绍，今年4月份以来，铁矿石市场供 需关系比较平衡，其价格波动明显走弱，场外期权权 利金处于合理水平。此时买入铁矿石看涨期权，以 较低的费用锁定了原料价格上涨的风险。 期货工具与产业链经营深度融合 早在2014年，鞍山钢铁就成立了期货部门，在多 年实践中逐步完善了期现结合的风险管理体系。期 货部门在鞍山钢铁并不独立存在，其业务与现货部 门联合开展。期货连接了销售、生产，甚至会对公司 的重大决策产生影响。 具体执行上，当现货部门在原料采购或成材销 售面临风险敞口时，现货部门会对期货部门发出风 险管理需求，期货部门根据现货业务的避险诉求，集 合企业自身情况和市场行情来制定期货风险管理方 案。该方案完全根据现货采购的风险敞口需求，经 期货部门研判市场后确定不超过风险敞口的套保 规模。 据介绍，2016 年煤炭行业实施 276 个工作日限 产。10月底，持续暴雨影响了煤炭铁路发运，焦煤现 货资源紧张，厂内焦煤库存偏低，采购部门预判后期 焦煤价格将大幅上涨，进而导致采购成本增加。采 购部门及时沟通期货部门，在焦煤期货市场提前低 位买入套期保值，建立虚拟库存。后期完成现货焦 煤采购后，在期货市场平仓获利近4000万元，有效对 冲当期现货采购成本上涨。在现货资源紧张、不能 及时签订购销合同锁定价格时，期货市场为企业提 供了建立虚拟库存的途经，在及时锁定价格的同时， 降低仓储成本、资金成本，灵活管理库存风险。 在具体操作上，鞍山钢铁成立了由期现货部门 共同组成的工作组，由采购部门立足市场研判、严格 结合现货需求发起套保指令，由期货部门执行套保 操作。该方案对套保品种、标的合约、套保量、占用 资金以及入场时机等都有明确规定，套保方案在最 终执行前还要报总经理审批确认，严格按照方案开 展套保业务，设有风控人员进行全程监督。 期货日报记者在调研中感受到，期货价格已经 逐渐成为反映产业链供需情况、指导企业生产经营 的重要参考指标。目前，不仅中上游的矿山、钢企、 贸易商参考期货价格，下游终端采购、库存管理企业 也关注期货行情，黑色系商品期货价格涨跌具有较 强一致性，如果原料端双焦、铁矿石价格上涨，成材 端大概率也会跟涨，便于下游企业根据期货价格变 化开展贸易定价。 钢铁企业对期货市场的认可也充分体现在期货 参与程度上。据公开数据，2018 年前 7 月大商所焦 煤、焦炭和铁矿石期货总成交量22635万手（单边，下 同），日均持仓量 132.95 万手，较去年同期分别增长 21%和10%。其中，铁矿石期货法人客户日均持仓量 39.84万手，法人客户持仓占比39%，市场投资者结构 不断完善。

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