【中信期货】晨报精粹：中美贸易问题再度引发商品动荡
宏观策略
全球市场简评：
市场一周数据点评：
国内品种：甲醇升11.55%，TA升10.68%，焦炭升8.76%，硅铁升6.31%，锰硅升3.93%；沪铅跌4.12%，动煤跌2.51%，菜粕跌1.65%，玻璃跌1.44%，沪镍跌1.36%；沪深300期货跌6.80%，上证50期货跌4.86%，中证500期货跌7.01%，5年期国债升0.30%，10年期国债升0.64%。
国际商品：黄金跌0.77%，白银跌0.20%，铜跌1.08%，镍跌2.24%，布伦特原油跌1.45%，天然气升2.55%，小麦升9.28%，大豆升1.92%，瘦肉猪跌0.20%，咖啡跌2.44%。
全球股市：标普500升0.76%，德国DAX跌1.90%，富时100跌0.55%，日经225跌0.83%，上证综指跌4.63%，印度NIFTY升0.73%，巴西IBOVESPA升1.96%，俄罗斯RTS跌0.58%。
外汇市场：美元指数升0.52%，欧元兑美元跌0.76%，100日元兑美元跌0.18%，英镑兑美元跌0.79%，澳元兑美元升0.05%，人民币兑美元跌0.20%。
注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。
宏观综述：上周末，国内新闻：（1）中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%，央行回应称不属于资本管制；（2）国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品（第二批）加征关税的公告。
海外新闻：（1）美国7月新增非农就业15.7万人远不及预期，失业率降至3.9%；（2）政局再起波澜，意大利再度遭遇国债抛售潮；（3）美国6月贸易帐逆差463亿美元，创一年半来最大增幅。
制造业PMI显示内需承压，积极财政政策刻不容缓：本周召开的中央政治局会议要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。货币政策要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。这次会议释放出政策边际调整的信号，符合当前的实际情况。二季度以来，中国经济表现出明显下行压力，尤其是6月多项经济指标不及预期。本周公布了7月中国官方制造业PMI数据，7月录得51.2，较上月下降0.3个百分点。财新7月制造业PMI录得50.8，较上月下跌0.2。从分项来看，出口订单持平，进口指数承压，内需走弱，生产增速放缓，库存被动抬升。展望后期，尽管政府宽松政策边际放宽，希望稳定经济增速，但受前期政府监管，地产调控以及贸易摩擦的影响，预计短期难以看见经济立竿见影的改善。
全球宏观综述：
国内新闻：
（1） 中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%，央行回应称不属于资本管制。央行发表公告，为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。下一步，人民银行将继续加强外汇市场监测，根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。对于调整外汇风险准备金的决定，央行回应称不属于资本管制，是宏观审慎政策框架的一部分。对远期售汇征收风险准备金并未对企业参与外汇远期、期权、掉期交易设置规模限制，也没有逐笔审批要求，更没有禁止企业开展这类交易，显然不属于资本管制，也并非行政性措施，而是宏观审慎政策框架的一部分。
（2）国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品（第二批）加征关税的公告。2018年7月11日，美国政府发布了对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，并就该措施征求公众意见。8月2日，美方宣布拟对上述2000亿美元商品加征的关税税率由10%提高到25%。美方措施背离双方多次磋商共识，导致中美双方贸易摩擦升级，严重违反世界贸易组织相关规则，损害我国国家利益和人民利益。根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。实施日期另行公布。如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施。
海外新闻：
（1）美国7月新增非农就业15.7万人远不及预期，失业率降至3.9%。美国7月非农就业人口增加远不及预期，刷新2018年3月以来新低，远不及预期19.3万人，不及预期的幅度为去年10月以来最大。失业率时隔1个月再次重返4%下方，时薪增速符合预期。分析认为，7月份就业增长放缓可能是由于企业难以找到合格的员工，同时，劳动力短缺也正在稳步推高薪资水平，不过，失业率有所下降，表明劳动力市场状况继续趋紧。
（2）政局再起波澜，意大利再度遭遇国债抛售潮。8月3日周五，意大利《新闻报》称，意大利政府计划就预算问题举行高层会议。路透社援引消息人士表示，政府内部对支出计划仍存在分歧。意大利经济财政部长特里亚（Giovanni Tria）面临来自政府内部人士施压，要求提高支出，挑战欧盟预算规定。分析认为，市场担忧特里亚被迫辞职，意大利政府内部将加大支出，甚至可能会触发新的选举，10年期意大利国债收益率盘中再度攀升至3%以上水平。
（3）美国6月贸易帐逆差463亿美元，创一年半来最大增幅。美国商务部公布数据显示，美国6月贸易帐逆差463亿美元，预期逆差465亿美元，前值由-431亿美元修正为-432亿美元。今年上半年，美国贸易逆差达到2912亿美元，同比增加7.2%。因出口下滑、进口增加，美国贸易逆差4个月来首次扩大，增幅创一年半来最大。大豆出口此前的提振效应已有所减弱，油价走高则拉升了进口支出。原油出口量创下历史纪录，进口量也达到2014年12月以来的新高。彭博社预计，美国家庭和企业需求上涨，将在未来几个月继续支撑进口。同时，鉴于全球贸易摩擦局势紧张，这一不利因素对全球经济前景构成风险，很难预测出口将会如何表现。
本周重要的经济数据：中国: 7月底外汇储备，7月贸易帐，7月PPI，7月CPI，7月M2货币供应，7月社会融资规模，7月新增人民币贷款；美国：7月未季调CPI；澳大利亚：澳洲联储现金利率；新西兰：官方现金利率；日本：第二季度GDP初值
本周重要会议和讲话：澳洲联储公布利率决议及政策声明；日本央行公布7月30-31日政策会议的委员意见摘要；澳洲联储主席洛威发表讲话；里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话；新西兰联储公布利率决议及政策声明；芝加哥联储主席埃文斯将接受诸位媒体记者采访，就美联储加息及如何应对下一次经济衰退等问题进行讨论；澳洲联储发表货币政策声明
金融期货
流动性：资金面充裕，关注下旬同业存单到期风险 逻辑：上周资金面极其宽裕，周五Shibor7天利率已跌破7天逆回购利率，在此氛围下，上周央行依旧未进行公开市场操作，单周净回笼1200亿。至于本周，鉴于无逆回购到期以及本月非缴税高峰，资金面整体无忧。而流动性略有收紧可能需要等到本月下旬，届时本月近一半的同业存单将集中到期（8月到期规模17912亿），这可能对于市场流动性产生一定扰动。 股指期货：政治局会议落地提振有限，负面因素累积大盘寻底为主 逻辑：从上周A股全面走弱来看，一则在于政治局会议的召开并未释放超预期信号，二则在于中美贸易战再掀波澜，两者令市场偏好大幅走弱。除以上两个因素之外，短期来看市场负面因素也在不断累积。一方面，融资余额下滑以及外资流入谨慎显示A股增量资金不足，缺少明确主线的背景下，短线抄底的逻辑并不牢靠，另一方面中小创中枢下移后，股权质押强平风险再起，短线难以排除个股流动性枯竭导致负面情绪传递的可能性。因而延续此前相对谨慎的观点，本周预计震荡寻底为主。 操作建议：观望 展望：震荡寻底 风险点：1）中美贸易摩擦进展；2）人民币贬值诱发外资流入放缓；3）白马业绩大幅低于预期；4）小盘股退市风险 国债期货：宽信用预期上升，利率债博弈成分加剧 逻辑： 本周预计利率债市场震荡为主。首先，上周政策面调整带来融资收缩逻辑的松动，并结合此前媒体消息（如MPA考核调整、监管窗口指导金融机构引导资金进入实体等措施），在宽货币走向宽信用的情况下，资质较好的中短久期信用债性价比更为确定，将吸引资金配置。其次，政策微调后，融资及经济逐步回暖预期将限制利率继续大幅下行的空间，叠加前期市场情绪过于悲观下，利率债交易拥挤，不排除长端利率有回调风险。第三，短期除非权益市场继续大幅下挫或经济数据大幅弱于预期，否则近期利率债料以博弈行情为主。建议投资者暂且观望。 操作建议：观望 走势：震荡 风险因子：1）人民币汇率贬值迫使政策收紧；2）经济数据大幅好于预期 外汇期货：人民币短期有所升值，逻辑更多倚靠国内经济 逻辑：本周来看，随着央行调整人民币外汇风险准备金率，人民币汇率短期会有收复失地的趋势，但是人民币长期的逻辑依然将回归国内。虽然美国指数在过去的中长期时间内和我国汇率的相关性明显，但是近一个多月以来人民币汇率的逻辑已经从外部因素回归到了国内经济因素。我们目前依然认为国内经济形势在自体本身较为疲软且受到贸易摩擦的中长期影响下，经济下行压力较大。因此后期的汇市尽管央行上调了外汇风险准备金，但是可能和前两次的政策反馈一致，短期或有所升值可暂时起到稳定作用，但并不能长期扭转形势，长期逻辑依然需要我国经济基本面的进一步加强。后期操作我们建议观望或逢低购汇。 操作建议：观望或逢低购汇 风险因素：美国经济大幅不及预期 展望：震荡偏弱
黑色建材
螺纹：向上驱动减弱，库存低位支撑钢价高位震荡 信息分析： 能源化工
逻辑：限产未进一步发力，钢材供应出现明显回升。不过需求端现货成交总体良好，库存维持低位。现货难以出现较大回调，钢价本周维持震荡偏强表现，涨幅预计有所收窄。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期
铁矿：力拓减产传闻刺激，铁矿大幅补涨
信息分析：
逻辑：在力拓9月PB粉发货减少的传闻刺激下，铁矿出现大幅上涨。不过，减产传闻仍有待核实。近期中高品库存占比重新回升，PB粉溢价再度回落，边际改善的驱动减弱，本周以高位震荡为主。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增
焦炭：焦企市场好转 现货企稳回升
逻辑：焦企出货情况好转，库存有较大幅度下降，钢厂库存有小幅下降，港口库存有所回升，投机需求增加，低库存成为焦价的有力支撑。焦炉开工率小幅下降，而下游钢铁企业开工率基本保持不变，叠加焦化环保限产持续发力，供需宽松格局将有所转变。综合来看，焦炭价格已经企稳。随着未来环保限产持续发力，预计焦炭将企稳回升，本轮提涨将逐渐落实。期货方面，焦炭09合约和01合约继续震荡拉升，在环保预期持续增强下，预计期价震荡偏强运行。
操作建议：多单持有与回调买入相结合，冲高适量止盈。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）
焦煤：库存持续升高 焦煤稳中偏弱运行
逻辑：焦炭逐渐企稳，一定程度上支撑焦煤市场情绪,但焦企多按需采购，控制库存，煤矿库存持续升高，出货不佳，焦煤市场整体疲软，但部分优质低硫煤种价格已至低位、开始有企稳迹象，预计焦煤短期弱稳运行。期货方面，受现货压力累积影响，09合约本周继续震荡运行，预计短期宽幅震荡为主。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
动力煤：旺季不旺，煤价指向绿色区间
信息分析：
逻辑：三伏高温弥漫，多地电厂机组处于满发状态，甚至部分地区出现“电荒”现象，电力需求热情高涨，但煤价却与电力需求表现出相反的走势，其原因我们归结于保供力度持续加大、水电发力替代增强；中下游基本进入去库存阶段，未来一个月是电煤消耗最为旺盛时期，加之港口清库存进度加快，短期内大概率对市场价格极为不利，但从中长期来看，社会库存的转移与消化，为酝酿下一次市场热情奠定基础。后期需要继续关注日耗的高度与持续性以及去库存的进度，旺季预期基本证伪。
操作建议：区间操作和逢高卖出结合
风险因素：库存快速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。
硅铁：暴力拉升后风险积聚 期价进入高位震荡
逻辑：上周钢招基本接近尾声，从现有的数据来看，8月钢厂硅铁采购价基本徘徊在7100元/吨左右，现货也企稳反弹，但当前09合约升水现货800多元/吨，随着交割月份临近，基差将得到修复，且在考虑升贴水后，主力合约或随螺纹在6800—7100区间震荡。
操作建议：多单持有与区间操作结合。
风险因素：主产区环保再次升级。
锰硅：期价基本到位 后期或震荡运行
逻辑：上周从已知的厂商招标结果来看，硅锰采购量多数环比有所提升，而招标价格多维持在8450元/吨左右，现货或还有一定的上涨空间。当前市场现货偏紧，叠加近期人民币持续贬值使得成本上移，均对硅锰价格有一定支撑。考虑新的升贴水政策，主力合约或维持在8150—8550区间震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：主产区环保再次升（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。
原油：月差施压单边向下，市场结构略有回归
逻辑：上周油价小幅下跌。欧佩克方面，七月欧佩克产量环比增30万桶/日。沙特、科威特、阿联酋三国合计增31万桶/日，均升至2017年1月减产以来的最高值；伊朗、委内瑞拉产量下降4、7万桶/日。前周沙特因两艘VLCC油轮也门遇袭击宣布暂停通过曼德海峡出口；周六已宣布恢复。俄罗斯方面，七月产量增15万桶/日，能源部长表示目标增至20-25万桶/日。七月对山东出口154万吨，同比、环比增加32%、58%，取代巴西成为山东地炼进口最大来源国。
美国方面，供需增长同步放缓。原油产量增长放缓显性化，周度产量半年首降10万桶/日；五月产量环比降3万桶/日，比周度预估减少30万桶/日。贸易战影响美国原油出口需求，中国已将美国LNG加入25%进口关税名单，生效时间待定。基于对进口征税担忧，联化推迟八月美国原油进口。上周出口下降140万桶/日，后续征税若落实，出口需求或将继续下滑。
期货方面，布油弱势月差施压单边向下回归，前期分化结构略修复。目前利多来自美伊冲突发酵可能、美油供应增量放缓、委内瑞拉产量下降；利空来自欧佩克俄罗斯产量实质增加、中美贸易战对油品需求抑制、中国地炼开工下降进口放缓、月差基差维持低位。Brent跌破前期上行通道，上周反弹关键突破遇阻，若近期无法顺利突破，后期存在继续回落空间。本周关注周一美国制裁伊朗一阶段启动、周二EIA月报发布、周三中国海关初步数据公布、周五IEA月报发布。
策略建议： 1.波动率：油价走势收敛，关键价位徘徊，面临方向选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：短期Brent关注75美元分水岭；若无法顺利突破，存在再度回落可能。3. 跨区价差：夏季库欣去库推动美油相对较强；秋季检修高峰库欣累库后存在走弱可能。4. 跨品种价差：关注夏季汽油需求旺季带动汽柴价差继续走强空间。5. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及交割窗口临近带动SC/Brent比价阶段性上行空间。
风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险
沥青：需求逐步释放，加工利润仍有较大修复空间
逻辑：利多因素：8.1开工环比上周上涨2%，仍处在相对低位，沥青价格虽有上涨但加工利润变化不大，仍有较大的修复空间，韩国沥青进口量也受到内外盘价差倒挂的限制。利空因素：目前整体库存虽然不高，但需求不及往年，所以库存的降低还要观望一段时间，目前沥青与焦化的价差不足以驱使炼厂转产焦化，加工利润与开工的矛盾还在发酵，所以沥青厂的开工还会维持一段时间。整体来看，利空因素维持时间有限，所以沥青还是相对看多。
策略建议：
利空因素维持时间有限，所以沥青还是相对看多，另外就是关注
多沥青-WTI价差
风险因素：
上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。
下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。
燃料油：8月亚洲船货供应偏少，国内休渔期解禁提振需求，燃料油偏强。
逻辑：8月西北欧、中东到亚洲的燃料油环比7月分别减少15.4%、10%，亚洲内部由于需求旺盛，内部流通较少，因此整个八月亚洲到港船货降幅较大，新加坡-鹿特丹，新加坡-美湾的价差均达到相对高位，反映出目前船货紧张的局面，舟山-新加坡的价差更是达到历史高位，一方面由于8.1日路透消息称，七月份至少有两船约270000 吨被污染的燃油被运往新加坡，合规燃料可用量吃紧，导致了燃油价格的飙升；另一方面8.1日舟山3575艘渔船“解禁”出海，船用油需求大增。7月份新加坡出口至亚洲地区高硫燃料油环比6月下降21.5%，8月份或继续下降，导致亚洲内部流通的船货紧张。新加坡燃料油库存继续低位运行，驱动380月差继续走强，裂解价差也继续走强，较高的新加坡-ARA价差使得ARA地区的燃料油库存或从高位继续回落。目前舟山对新加坡（M+1）纸货贴水大概60.5美元/吨，处于季节性高位，后期此价差或继续维持高位运行直到有船货改善目前的紧张情况。从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，截止8.3日，有大概154.8元/吨的套利空间，基本面偏紧的情况下，该价差继续高位运行。
策略建议：多上期所380-Brent价差
风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌。
甲醇：人民币贬值和偏低库存支撑，甲醇短期仍偏坚挺
逻辑：上周甲醇盘面大幅上涨，主要推动力来自于人民币持续贬值支撑，叠加了甲醇本身基本面比较好，如港口持续偏低库存、转口东南亚支撑以及外围装置超预期故障增多，再加上临近交割月多头的挤仓行为，导致09合约连续两日大涨超过8%，目前来看，前期支撑逻辑依然存在，挤仓过后，空头恐慌离场，进一步挤仓的概率或明显减小，另外不论基差还是上下游的价差都开始对盘面形成压力，继续上涨将面临产业的抛压释放，不过如果持续抛压之下，库存依然看不到明显积累，那将会形成阶段性的正反馈，再加上人民币贬值如果持续，因此我们中短期仍维持震荡偏多的看法。
操作建议：我们建议短期偏多谨慎仍谨慎，中期偏弱机会仍需等待，短期波动将比较剧烈，继续关注人民币贬值和港口库存的积累情况，预计本周甲醇价格运行区间可能为3150-3350元/吨。
风险因素：
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游持续抵触
LLDPE：驱动有所减弱，上行步伐或放缓
逻辑：上周LLDPE期价震荡上行，大背景还是供需压力持续不高，且进口成本仍受到汇率贬值支撑，可以容纳矛盾一定程度的积累，主要驱动则是盘面化工品持续走强的带动，此外8月宁煤检修可能令市场低价货源减少、9-10月棚膜旺季临近的预期也给了多头较强的信心。从现货表现来看，由于下游仍有抵触，价格跟涨略显犹豫，基差走弱，石化去库速度也一般，不过港口库存因进口利润增加而有所下降，总体而言支持力度有限但压力暂不十分明显。
从基本面来看，因国内供应在8月几无增量，以及棚膜旺季的临近，国内供需仍存在较大缺口，并相对缺乏弹性，而进口窗口自7月中下旬以来一直处于部分打开的状态，即有望对国内形成一定补充但未必会构成足够的下行压力，因此总体是应不缺货，但短线仍有容纳矛盾继续积累的空间。
从驱动的角度来讲，由于央行在上周五通过上调外汇风险准备金率释放了维稳的信号，人民币汇率进一步贬值空间的预期短线已不大，棚膜需求目前也只是在备货阶段，而近期美国第二轮关税增收对国内塑料制品出口的负面风险已在上升，因此仅仅依靠化工品走强的氛围进一步拉动，力量是比较单薄的，若给出更多的进口利润，反而是在为后市的下跌积蓄动能。
故综合而言，我们认为LLDPE期价短线进一步走强的动能已较有限，上行步伐或即将放缓并展开调整。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：汇率进一步贬值、国内外装置停车增多
下行风险：汇率运行企稳、进口供应增多、塑料制品出口需求下降
PP：供应回升速度偏慢，多头短线仍稍占据主动
逻辑：上周PP期货继续大幅向上突破，尤其是1809合约表现更强，一方面原因是多套装置检修后开工再度跌落至低位，另一方面也是多头在近月合约临近交割时博弈更占据上风的结果。从现货表现来看，下游实际需求跟进略显不足，由于期现价差较大，一度出现“买现抛期”的无风险套利机会，贸易商接货相对更积极，可能有期货价格拉动现货的“正反馈”情况存在。
从基本面来看，PP国内供应在8月回升较慢，进入9月中旬后会有一定加速，进口端共聚的窗口已经打开，拉丝的亏损也有明显收窄，但体现在到港量的增加还需要一定时间，而需求短一方面会受到国内托底政策的支撑，另一方面也仍存在受美国关税增收影响的风险，因此总体供需可能是“短期略紧，中期渐松”的格局。
从资金博弈的角度看，由于短期内供应偏少且缺乏弹性，以及神华检修导致高性价比拉丝货源减少，期货的上涨较易引发PP期现价格“正反馈”向上，因此多头在近月合约中依然相对更占据优势。
故综合而言，我们认为中期来看PP期价已处于均衡或略偏高的位置，但短线仍有继续上攻的可能。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多
下行风险：去杠杆政策延续、塑料制品出口需求下降
PTA:短期走势偏强，关注冲高后的调整可能
逻辑：上周PTA走势大幅拉涨，主力突破7000元一线，创近4年新高，总体维持偏多格局。从提振因素上，一是，供需格局向好，上周PTA有大装置检修，且流通环节的PTA库存继续下降，而聚酯的开工则继续维持高位运行，供需呈现了一定的偏紧态势。二是，PX价格不断走高，对PTA成本构成提振作用。三是，资金的影响，PTA现货偏紧支撑现货价格，且其对近月合约、主力合约呈生水局面，给多头一定的套利区间，令多头力量对PTA期价拉涨动机较强。短期看，这些利好因素仍对走势有一定的支撑，但中长期看，PTA上涨后的阻力也值得关注。一方面，随着基差的收窄，多头获利的空间逐渐减小，资金的偏多影响或将减弱。另一方面，原油价格维持横盘区间波动，支撑PX价格上涨的动力下降，后期若来自汇率的提振也减弱，那么PX的上行空间或将有限。因此，短期内PTA继续维持偏多格局，在利多支撑未扭转前PTA走势维持高位区间运行，中长期则需关注PTA供需、以及成本支撑的变化情况。多单可考虑谨慎持有。
操作建议： 多单谨慎持有
风险因素：
上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。
下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC:期价创年内新高，短期价格高位区间运行
逻辑：上周PVC期价高位运行，现货市场在周五出现一些上调，但现货市场成交并未放量，一是PVC价格偏高，二是下游终端订单处于淡季，采购以刚需为主，备货意愿不强。目前，PVC开工率处于同比环比均呈走高态势，但由于PVC库存不多，厂家的出货压力不大；虽然下游需求采购仍以刚需为主，但不排除在PVC价格不断攀升的趋势下，买涨不买跌的心态影响，下游出现一些被动补库。此外，电石价格区间波动，未有明显的趋势性，因此，短期看成本对多空的影响未有太多变化。总体而言，PVC短期价格维持高位震荡，供需紧平衡令买卖双方对价格不会有太多让步，价格以区间波动为主。后期，在无较大利空因素情况下，PVC走势不悲观。建议短期维持观望，待价格回调后可考虑布局主力合约中长期多单。
操作建议：观望为主
风险因素：
下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。
橡胶：化工翻腾上涨，橡胶巍然不动
逻辑: 目前主导胶价的一部分来自于产业链原因，但还有一部分原因来自产业外。产业内部主要是下游需求的变动，这个分项和宏观变化又有密不可分的联系。供应端主要看天气情况。尽管近期洪水连连，但均是泰国正常气候表现，对于行情影响也微乎其微。目前还有两个因素影响。一个是汇率影响。人民币汇率呈现出较为明显的贬值特征，在大趋势行情下，很难不会对商品价格产生影响。另一个是中美贸易战。从目前双方的表态上来看，我们还未看到偃旗息鼓的信号。如果贸易战持续进行下去，无疑是对于需求不利的。我们认为目前僵局还未完全打破，沪胶仍然可能是在震荡区间当中。
操作策略：单边多头策略继续放缓进场。
套利方面：1-9正套入场。（1800元/吨以上的价差均可考虑，但同时做好非标套利兜底的思想准备）
风险因素：下行风险：中美贸易战升级，美联储加息。上行风险：主要产胶国的极端天气：洪水；人民币持续贬值。
有色金属
铜:加征进口美铜关税，铜价震荡回升。 逻辑：对美进口铜金属加征关税，铜价继续震荡回升。整体来看，中国发布第二批对美国600亿进口商品加征关税，同时，央行对于人民币快速贬值进行干预，国内从政策坚定与美国进行贸易互相制裁，从宏观上对铜价反弹不利。微观层面，中国决定对原产于美国的铜矿砂及其精矿，阴极铜，加征25%关税，具体实施时间待定，视美方对中国商品加征关税是否落实而定。下周可能的发生的变化因素：Escondida的谈判逐渐在向罢工靠近， 在84%的工会矿工拒绝了BHP的最终方案后，声明BHP要在8月6日之前给出调整过后的报价，若仍无法通过则将进行罢工，预计BHP后续会提出介入政府调停，为期5天。技术图形上来，伦铜日线仍然无法逾越20日均线，周线MACD绿红柱有收窄，我们仍对伦铜中线反弹有所期望，预计反弹至6460美元/吨。 操作建议：继续逢低买入沪铜主力。 铝：环保政策趋严驱动铝价走强，关注库存变化。 逻辑：上周铝价在宏观压力与成本端支撑的博弈下，呈现先抑后扬的走势。氧化铝方面，受环保影响矿石供应依然偏紧，氧化铝成本支撑较强导致价格表现坚挺。吕梁市煤电淘汰落后产能实施方案的出台，或将影响9家氧化铝厂生产的正常运行，氧化铝供应将可能受到限制，对于氧化铝价格走势中长期依然保持相对乐观。后期继续关注京津冀及周边地区秋冬季污染防治行动方案的正式发布。电解铝方面，魏桥预焙阳极价格上调180元/吨，即除氧化铝表现强劲以外，阳极上涨成为又一提振铝价走强的重要因素。但目前正处高温消费淡季，下游企业买兴不强，市场成交一般。同时国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的600亿美元商品加征四档不同税率关税，中美贸易摩擦持续发酵，市场担忧情绪仍存，或进一步打压基本金属。基于此，在多空因素交织的情况下，沪铝短期维持震荡运行。 锌：库存下滑仓单稀缺 锌价震荡偏强。 逻辑：库存仍处于低位仓单稀缺锌价震荡偏强。冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡整偏强概率加大。 铅：湖南将迎环保督查组 铅价震荡偏强。 逻辑：国内原生铅供给大省湖南将于近期迎来环保督查，冶炼产能恐将受到压力而收缩。安徽地区再生铅炼厂技改结束，供应有增加预期。河南环保回头看结束，济源冶炼厂目前已经开工复产，江西以及河北再生铅企业也已开工生产，然而安徽地区开展环保自查，华鑫再生铅遭停，铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。下游蓄电池市场消费平淡，虽有低价补库现象及旺季预期但电池厂对后市不过分乐观，补库谨慎。 镍:贸易战纷争不断，期镍大幅回落。 逻辑：市场目前供需情况变化较少，供应端本周盈利空间偶有打开，保税区库存流入情况逐步减少，但镍铁产能逐步增加整体供应端维持偏中性；而需求端8月后对镍需求会有一个小幅度反弹。目前市场供需矛盾并不突出，但近期有色金属的整体筑底情况以及整体商品的拉升可能会在下周对期镍带来一波补涨行情，预计短期有震荡走高的可能不过空间暂时有限。操作上建议以前低为风控线短线震荡偏多操作 贵金属：非农就业差强人意，中美贸易矛盾激化，贵金属震荡偏强。 逻辑：非农就业不及预期，美国7月份非农就业人数仅增加15.7万人，低于市场预期的19.3万人，更是差于6月份的24.8万人。结合前期美国总统特朗普对加息表示担忧，表示如果今年下半年美联储加息两次，将会给美国经济带来负面影响。同时美国经济前景受到贸易保护主义影响，中方已作出坚定回应，如美方一意孤行，必将两败俱伤，从而导致中美远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，短期利好贵金属。
风险因素：A股下跌、人民币贬值
周度展望：震荡
风险因素：环保；中美贸易摩擦；汇率。
操作建议：偏多操作
风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内
操作建议：偏多操作
风险因素：再生铅开工大幅上升
风险因素：宏观因素走弱，黑色系走弱
操作建议：偏多操作
风险因素：
上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化
下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期
农产品
豆类：豆粕承压重回区间运行，豆油受生柴新政提振偏强 逻辑：短期内，7月大豆进口量或低于预期，中美贸易战或升级；沈阳地区发生疑似非洲猪瘟疫情，可能对豆粕需求造成不利影响，豆粕价格承压回落；印尼生柴新政提振油脂。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量仍存不确定性，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。 展望：豆粕：震荡 豆油：震荡 操作建议：豆粕多单止盈离场后观望。 风险因素：下游消费增长乏力，利空豆类。 棕榈油：马棕期末库存或继续增加，油脂反弹动力不足 逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，7月产量增幅明显，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，7月马棕库存或继续增加，油脂价格反弹空间将受限。 展望：震荡 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 菜籽类：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价震荡运行 逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约高开震荡下行，技术上关注菜粕主力下方2400一线附近支撑有效性。现货方面，外围菜籽供给稳定，国内菜籽库存较高，近期菜粕供给有保障；需求方面，目前处于菜粕需求旺季，近日沿海菜粕成交情况尚可，但需关注南方降水天气的影响；替代品方面，中美贸易战或将进一步升级，人民币贬值推升豆粕进口成本，但目前美豆生长情况良好，国内豆类库存较高。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。 展望：菜粕：震荡菜油：震荡 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓和，利空粕类市场。 棉花：现实压力与外围强势交织 郑棉或延续震荡 逻辑：国际方面，中美贸易战不确定性再增，美棉优良率差于上年同期。印度大幅提高2018/19年度MSP，其国内棉价整体走势坚挺。国内方面，储备棉轮出截止时间延长至9月底，储备棉竞拍率回落，现货价格指数趋升，郑棉仓单及有效预报持续流入，国内纱价低于进口纱价格。 综合分析，印度提高2018/19年度籽棉最低支持价格，抬高棉价底部；短期内，贸易战不确定性再增，内盘阶段性供大于求与外围强势交织，预计郑棉震荡运行。 操作建议：观望 行情展望：震荡 风险因素：贸易战不确定性，人民币汇率 玉米及淀粉：天气炒作叠加需求向好，期价重心或继续上移 逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，6月生猪和能繁母猪存栏量继续走低，但生猪养殖利润继续回升，同时6月全国饲料产量连续8个月以来首次环比增加，未来玉米饲料需求存走强预期。深加工方面，开机率的相对高位及产能扩张同样利多玉米需求。政策方面，关注中美贸易政策仍存变数。此外东北产区高温天气不利于玉米授粉进行，新季玉米减产炒作再起，后续关注对玉米生长的实质影响。综上，短期市场玉米供给相对充裕，期价上行阻力较大，但限于成本支撑，下跌空间不大，或维持区间震荡走势。中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复以及新季玉米种植成本的抬升，期价重心或继续上移。淀粉方面，目前处于季节性消费旺季，但深加工开机率环比下降，库存环比增加，显示下游需求乏力，预计短期淀粉或随玉米波动。操作上，逢低做多。 展望：震荡偏强 操作建议：观望 风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策。 苹果：基本支撑逻辑未改，期价或易涨难跌 逻辑：从基本面看，新季苹果减产基本坐实，而消费需求短期难有大幅改变的情况下，新季苹果供需或偏紧，基本面支撑期价上行。从过往05、07合约交割看，新季苹果优果率的下降或是期价上涨的另一个驱动力。此外考虑距离新季苹果收获尚有时日且今年极端天气发生相对频繁，后期不乏仍有炒作机会。而新季梨、早熟苹果逐渐上市，收购价同比去年提高，激发市场对新季红富士苹果上市价格的预期，但目前苹果期价上涨至前期高位，同时现货方面早熟苹果价格高开低走的情形，或对期价上行形成压力。综上，在仓单成本的支撑下，我们认为期价下跌空间不大，短期目前苹果仍处生长期，在多空博弈下，期价或维持高位震荡，中长期看或期价仍有上行空间。 展望：长期震荡偏强 操作建议：逢低做多 风险因素：产区天气；时令水果价格。 生猪：季节性短缺持续，短期关注疫情发展 逻辑：生猪季节性短缺持续，调整后再次上涨，8月或维持高位震荡。2017年5-6月份母猪补栏处于较低水平，8-9月份母猪淘汰相对较高。结合春季仔猪腹泻致仔猪存活率偏低，对应三季度生猪供给偏紧，预计今年三季度生猪价格偏强走势。短期内，考虑当前生猪价格已有较大幅度反弹，虽然季节性短缺支撑猪价，但上方空间有限，8月份高位震荡可能性偏高。行情展望：震荡 风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品。
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