【中信期货】晨报精粹：美元及油价波动持续影响大宗商品

关注宏观事件

• 中国7月制造业PMI

• 欧元区二季度GDP初值，7月CPI，6月失业率

• 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，至8月1日

• 11:00，日本央行公布利率决议及政策声明

全球宏观观察：

国资委：央企违规经营造成国有资产损失，实行重大决策终身问责。国资委周一印发《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》（下称《办法》）。《办法》指出，坚持依法依规问责。对违反规定、未履行或未正确履行职责造成国有资产损失或其他严重不良后果的企业经营管理有关人员，严肃追究责任，实行重大决策终身问责。中央企业违规经营投资资产损失500万元以下为一般资产损失，500万元以上5000万元以下为较大资产损失，5000万元以上为重大资产损失。《办法》还指出，坚持分级分层追责。国资委和中央企业原则上按照国有资本出资关系和干部管理权限，界定责任追究工作职责，分级组织开展责任追究工作，分别对企业不同层级经营管理人员进行追究处理，形成分级分层、有效衔接、上下贯通的责任追究工作体系。

国务院印发实施意见，推进国有资本投资、运营公司改革试点。周一，国务院周一印发《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》（下称《意见》）。《意见》指出，国有资本投资公司主要以服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力为目标，在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，按照政府确定的国有资本布局和结构优化要求，以对战略性核心业务控股为主，通过开展投资融资、产业培育和资本运作等，发挥投资引导和结构调整作用，推动产业集聚、化解过剩产能和转型升级，培育核心竞争力和创新能力，积极参与国际竞争，着力提升国有资本控制力、影响力。《意见》还指出，国有资本运营公司主要以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为目标，以财务性持股为主，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。

国债收益率再度飙升，日本央行月内第三次干预。周一，日本央行进行了本月第三次固定利率操作，以0.100%收益率共买入1.6万亿日元10年期国债。路透社援引日本央行官员的话称，今日的特别操作旨在达到日本央行将长期收益率维持在0%左右的目标。由于市场担心日本央行可能会在今天和明天的会议上，改变其货币政策，十年期日本国债收益率自7月20日以来上扬了两倍多。可以看到，尽管日本央行可能会坚持其现行政策的框架，但官员们正在研究一些政策调整，包括使收益率目标更加灵活。

近期热点追踪：

美联储加息：美国6月耐用品订单环比初值 1%，结束两个月的下跌，6月美国核心资本耐用品订单数据大幅飙涨，显示相关设备支出的稳健增长。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

观点：临近月末，央行仍延续回笼资金的基调。昨日回笼1300亿资金的同时，资金面整体稳定，无论是银质押利率还是Shibor利率均显示月末资金面无碍。同时考虑到央行放松MPA考核标准以及鼓励商业银行增配低评级信用债，信用风险后续持续发酵的概率在降低，因而在信用风险对股债影响逐步递减之后，市场逻辑将回落各自基本面，流动性环境对市场影响边际减弱。

股指期货：市场风格分化，短期逻辑继续围绕政策
逻辑：昨日盘面风格显著分化，基建概念引领IH走强，但在小盘股的拖累下，权重未能走出独立行情，随后IH、IF跟随中小创震荡走弱，直至尾盘陆股通资金异动，弱势氛围才得到好转。而近期市场的负面因子主要来自于两块，一是周末消息面略偏空，退市新规、医药负面事件不断、影视阴阳合同案均抑制中小盘偏好，二是资金面相对不利，人民币贬值预期加剧之后陆股通流入整体谨慎，叠加融资投资者近期越涨越卖的特征，市场缺少稳定的增量资金。因而存量背景下，资金选择确定性版块进行布局，预计基建、金融、混改等概念的抱团现象仍将持续一段时间，而操作上建议短线回避IC，同时延续周报中博弈IH/IF上涨的交易思路。

 展望：IF/IH震荡偏多，IC震荡反复
操作建议：IF/IH多单持有思路
风险点：1）中美贸易摩擦进展；2）人民币贬值诱发外资流入放缓；3）白马业绩大幅低于预期；4）小盘股退市风险

国债期货：期债持续震荡偏多，后期注意经济数据

逻辑：目前期债的逻辑依然以无风险利率的价值投资为主。目前10年利率债的整体区间在3.40%~3.60%，我们依然认为，在3.50%附近的利率债依然有投资价值。后期我们建议投在者继续持有多单，同时要注意观察经济数据的公布。7月的经济数据整体来看依然面临较大压力，要警惕经济数据超预期而给期债带来向下压力。此外要注意汇率的波动，目前人民币汇率屡破预期，投资者需要警惕汇率超预期而对货币政策的掣肘。

操作建议：多单持有

风险因子：1）资金面收紧 2）经济数据超预期 3）汇率迫使政策转向

黑色建材

逻辑：现货市场量价齐增，整体价格上涨，成交量也有明显放量。30日成交量23.8万吨，明显高于上周平均19.2万吨。如成交情况延续，则本周钢材库存预计继续下行，给予价格新的刺激，钢价延续震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合。

风险因素：社会库存加速上升、环保限产不及预期。

铁矿石：跟随钢材补涨

逻辑：现货价格平稳运行，成交情况尚可。近期供需边际好转，且废钢价格连续上涨，与铁水成本价差来到历史高位，矿价短期跟随钢材继续补涨走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合。

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：部分现货开始提涨期价震荡走高

逻辑：港口价格倒挂现象逐渐好转，部分港口资源有利可图，贸易商囤货利好焦炭需求；钢企库存可用天数维持合理区间，有意控制接货，焦炭整体需求偏弱，且徐州已陆续复产，供需宽松格局未有实质改变，但焦企心态较前期有所好转，山东、河北部分焦企已开始提涨，加之山西多地环保组已入驻、环保预期加强，焦炭现货有望企稳，短期震荡运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价继续震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。

操作建议：1901合约多单持有或回调买入。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货压力仍存  期价被动跟随焦炭

逻辑：下游企稳预期增强，煤矿心态稍有改善，但环保限产下，焦企有意按需采购、打压煤价，煤矿出货仍不佳；加之山西部分洗煤厂环保整顿、设备关停，煤矿库存压力较大，港口库存近期也大幅攀升，供需宽松格局下，产地煤矿为保障出货仍有调价可能，预计焦煤短期稳定偏弱运行。期货方面，09合约今日震荡运行，短期宽幅震荡、被动跟随焦炭为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：市场情绪悲观 煤价加速下行

逻辑：市场矛盾点仍然在高位的库存与不及预期的日耗，高温虽然来袭，但雨季同比往年增加，水电增发与降雨缓解炎热，日耗虽破80大关但稳定性不强，同比往年几无优势，由此导致下游去库存缓慢，终端采购积极性较差；加之港口煤炭自燃严重打击贸易商囤积情绪，挺价的信心受挫对市场的情绪影响更为不利。

操作建议：区间操作和逢高卖出结合。

风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：市场继续观望 期价维持震荡         

逻辑：尽管当前已确定的招标价不及市场预期，但相对于当前现货价格仍有一定溢价，在其他厂商采购价格出来前，现货或继续反弹，但需警惕近期部分产区新投产的产能带来的冲击，短期主力合约或跟随螺纹震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：短期新增产能过多（下行风险）；主产区环保再次升级、粗钢产量反弹（上行风险）。

硅锰：钢招信号良好 期价震荡偏强

逻辑：近期钢厂发布的8月采购计划多数较上月增多，尽管招标价或环比下降，但对当前现货市场仍有提振，现货价格短期或继续上扬，而主力合约或震荡偏强，超过前期高位，在8000—8400区间运行。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量持续下滑。

能源化工

逻辑：沙特方面，自7月26日沙特宣布暂停通过曼德海峡出口原油，国家航运公司的四艘VLCC油轮周末在曼德海峡附近掉头行驶。伊朗表示未使用曼德海峡进行常规出口。俄罗斯方面，金砖国家领导人第十次会晤25-27日在南非约翰内斯堡举行，期间习近平与普京举行会晤并共进晚餐。俄罗斯石油部长会上表示，预计本月产量增加20-25万桶/日。计划是在年底前增产100万桶/日，但JMMC可能会考虑在九月会议进一步增加产量。目前油价应该已经充分反映出对伊朗的预期。北海方面，挪威工人昨日进行五次罢工中为期12小时的第二次罢工，道达尔产能4.5万桶/日的三个油田产量下降。船期数据显示，九月北海BFOET出口环比增加5%至98万桶/日，为三月以来的最高值。
期货方面，昨日油价日内上行，市场结构继续分化。地缘风险预期支撑单边价格上行，Brent近次月差、DFL及CFD继续向下。美油走势依旧强于布油。WTI与Brent基金净多持仓降至2016年以来最低位。单边价差走势有待回归。目前利多来自地缘冲突升级、沙特增产或不及预期、挪威工人罢工及北海季节检修、成品需求旺季；利空来自月差基差持仓压力、伊朗制裁前加大出口、贸易战对需求抑制、中国进口放缓。若无更多地缘事件刺激，本轮反弹上行过后存在回落可能。关注美国与伊朗、沙特、中国、俄罗斯事件进展。
策略建议：1.绝对价格：本轮预期支撑上行，短期Brent关注75美元分水岭，及做多波动率策略。若顺利突破，存在继续上行空间；若突破遇阻，存在再度回落可能。2. 跨区价差：夏季库欣去库推动美油相对较强；秋季检修高峰库欣累库后存在走弱可能。3. 跨品种价差：关注夏季汽油需求旺季带动汽柴价差继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及首月交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间。
风险因素：额外供应中断风险；宏观金融系统风险

沥青：基本面走强叠加原油驱动，沥青偏强
逻辑： 30日沥青主力合约价格拉涨至3364后小幅回调，收3320，山东与主力合约价差或继续扩大直到形成套利空间。目前加工利润与开工矛盾持续积累并未爆发。利多因素：原料端，马瑞原油目前库存较为充足，该库存要靠后期到港量持续减少来消化，至少需要一个月，此外马瑞原油的高贴水也进一步限制的库存的降低。开工来看，目前只有山东维持相对较高的开工，较差的利润导致大面积开工负荷降低的情景还在进一步发酵，韩国沥青进口量也受到内外盘价差倒挂的限制。
利空因素：目前整体库存虽然不高，但需求不及往年，所以库存的降低还要观望一段时间，目前沥青与焦化的价差不足以驱使炼厂转产焦化，加工利润与开工的矛盾还在发酵，所以沥青厂的开工还会维持一段时间。
操作策略：多沥青对WTI价差
风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间很长的大范围降雨

燃料油：库存小涨，低利润下高开工恐难维持，燃料油偏强

逻辑：从亚洲地区的套利船货来看，7月来自欧洲、中东、亚洲内部的船货共计490.2万吨，环比上个月下降70万吨，同比去年同期下降55万吨；8月目前的数据来看只有352万吨，同比去年下降50%（有未统计到的船期），受此影响，新加坡燃料油库存继续低位运行，带动ARA地区燃料油库存高位回落，所以从月差和裂解价差上来看，后期燃料油表现还是偏强。从上周舟山保税380现货价格来看，一路走强似乎也印证了船货比较紧张的情况，盘面受此带动价格价格也突破了之前的高点此后有所回落。
操作策略：多FU对Brent价差
风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加
LLDPE：阻力初现，期价进一步上行空间或有限
逻辑：昨日 LLDPE期货冲高回落，向上的驱动主要是盘面PP走强与人民币汇率贬值，而阻力则仍是来自于进口窗口的打开，从现货来看，高价对需求的负面影响仍在，装置方面，蒲城转产线性但中原石化停车，LLDPE生产维持低位。展望后市，国内线性标品供应偏少与下游旺季逐渐临近仍构成较强支撑，不过在目前外盘供应仍较充裕并且已给出进口利润的状态下，上行空间或已相对有限，因此我们总体维持略微偏多的观点，但建议已可考虑适时止盈。
操作策略：前期多单逢高止盈
风险因素：
上行风险：汇率进一步贬值、石化意外检修
下行风险：汇率企稳、外盘美金报价继续回落、塑料制品出口需求下降
PP：基本面转换已陆续发生，但资金博弈中多头仍占据主动
逻辑：昨日PP延续偏强表现，收盘创下年内新高，一方面是自身供需压力确实有限，但更主要的原因可能是资金博弈的结果，这一点从9月合约再度大幅增仓已有所体现。从现货表现来看，由于下游生产利润的收窄，成交仍相对一般。后市而言，在基本面的层面，高价现货对需求的负面影响正在持续进行中，拉丝供应已出现增加迹象，共聚的进口窗口也已接近打开，因此实际供需应处于由偏紧逐渐向宽松的方向转化，目前相对平衡；但若从资金博弈的角度来看，9月之前石化开工基本没有增量，高性价比标品拉丝货源也会受到神华检修的影响而减少，供应与需求弹性短期内都相对不大，空头还是处于相对被动的状态。故综上所述，我们认为PP期货短线仍有继续走强的潜力，但价格可能已处于泡沫阶段，或需谨慎参与。
操作策略：周报建议介入的多单暂继续持有，9800-9900元/吨一线或存在一定压力，可考虑部分止盈，参考年内进口亏损低点
风险因素：
上行风险：宏观政策放松、汇率继续贬值
下行风险：去杠杆政策延续、塑料制品出口需求下降
甲醇： 短期宏观利多叠加贴水支撑，后市关注产区仓单压力和供应回升压力的积累  
逻辑：昨日甲醇盘面大幅冲高，近期宏观利多和人民币贬值陆续体现到盘面，再加上外盘价格大涨和持续的东南亚转口支撑，短期大概率维持高位震荡，当然中周期内甲醇基本面压力仍是在逐步增大的，首先是盘面持续升水产区仓单成本，产区交货意愿逐步增强，不过这是压力还是正反馈驱动还需要进一步观察，其次是甲醇产销库存积累趋势有望延续，月底前后国内装置集中重启，以及盛虹（80万吨MTO）装置检修兑现后持续到8月中下旬，需求维持相对低位，预计后市盘面压力阶段性压力或逐步增大。
操作策略：前期偏多头寸偏谨慎，继续关注宏观政策走向和基本面压力的积累，中期等待偏弱机会，预计今日日盘主力合约价格运行区间大概率仍为2950-3000元/吨。
风险因素：
上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃重启顺利进行、人民币加速贬值。
下跌风险：烯烃厂重启继续延后、甲醇装置重启超预期顺利、贸易战持续深入。

PTA：前期支撑仍在，关注基本面压力逐步积累 
逻辑：昨日PTA期价冲高回落，但价格重心仍继续上移，短期高位整理的态势将延续。目前，PTA上涨的支撑因素并未出现转变，一方面，由油价和货币因素影响的PX价格继续走高，在PTA加工利润空间变化不大的情况下，PTA受成本升高的提振较敏感；另一方面，下游聚酯需求短期维持稳定，短期看，需求支撑仍存。但后期需关注PTA上方压力的增加，一是，人民币三个月以来已大幅贬值约7%，继续贬值的空间或也不大，PX来自货币因素的提振或将减弱，若油价上行幅度不大，那么PX价格上行空间或有限，加上国内PTA大装置的检修，PX阶段性偏紧的局面或有缓解。总的来说，后期来自成本端推动力有减弱可能，在无新增驱动的情况下关注6400-6500区间附近的压力表现。此外，目前PTA加工费仍相对偏低的情况下，下行空间也有限，预计价格维持高位整理，多单可考虑谨慎持有，或减仓获利。
操作策略建议：多单谨慎持有
风险因素：上行风险：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻；下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC：价格上涨，持续走高动力仍待加强
逻辑：昨日PVC期现货价格均有所走高，6月下旬以来的震荡区间初显向上突破的迹象，但在基本面没有新增利好驱动的情况下，对PVC价格持续走高的空间或有限。目前上游没有销售压力之下心态较好，尽管市场成交一般，但上游普遍库存压力不大，上游大幅降价的可能性较小，市场价格有一定的支撑。下游淡季暂未有太多拖累，只是环保因素的偏空顾虑仍在，需求采购暂未放量。从中长期的角度来看，宏观宽松后或对PVC的下游需求在三季度形成利好，下游为应对未来销售或在价格回落后考虑补充库存。短期建议仍以观望为主，待价格回调后再布局主力合约中长期多单。
操作策略建议：偏强对待
风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：水波不惊，沪胶窄幅波动

逻辑：在所有商品当中，沪胶属于相对较弱商品，这背后是由于它自身的基本面不理想所致。我们认为其基本面的改善需要一段漫长的时间，因此在近期内很难看到大幅上涨的机会。

操作策略：单边暂时观望。套利考虑1-9正套。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：产胶国出现极端天气情况，泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策，中央政策出现放松，释放流动性。

铜：智利铜矿罢工，铜价震荡上行

逻辑：离岸人民币大幅波动于6.85-6.81区间，伦铜开盘冲高至6280美元附近，而后开展宽幅震荡，收在20日线附近；隔夜沪铜低开低走，主力合约1809最高涨到49910，最低到49540，收于49720，沪铜总持仓量大幅减少9184手至57.8万手，资金持续流出铜市；华南大型铜杆厂停产检修影响了现货需求，尽管又闻智利铜矿威胁，市场仍然担心国内经济下滑给需求带来的不利影响，特别是人民币的宽幅波动对含铜终端品出口需求造成负面；短期仍继续关注全球第一大铜矿Escondida罢工进展。

风险因素： 智利铜矿罢工进展、A股回落

铝：铝价表现强势 关注需求变化

逻辑：昨日沪铝以震荡运行为主，重心整体略有上调。氧化铝价格涨势放缓，但依然表现坚挺，电解铝成本端重心上移将继续支撑铝价。电解铝社会库存依然维持高位，但昨日出现下降2万余吨。下游消费未见起色，交投主要集中于贸易商之间，铝价上行尚需消费配合。后期继续关注库存及需求变化，短期预计沪铝维持震荡运行。

风险因素： 中美贸易战；汇率；环保。

锌：伦锌升水扩大至59美元/吨，有望带动锌价回暖

逻辑：国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升生产信心。冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业生产受限。总之，锌价下挫冶炼厂惜售流通货源偏紧，预计沪锌震荡偏强概率加大。

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：上期仓单库存稀缺，铅价震荡偏强

逻辑：国内原生铅供给大省湖南将于迎来环保督查，冶炼产能恐将受到压力而收缩。河南环保回头看结束，济源地区冶炼厂复产，江西以及河北再生铅企业也已开工生产。然而安徽地区开展环保自查，华鑫再生铅限产，铅锭整体供应依旧偏紧。下游蓄电池市场消费平淡，虽有低价补库现象及旺季预期但电池厂对后市不过分乐观，补库谨慎。

风险因素：环保整治再度超预期，导致供应端进一步大幅收缩。

镍：整体氛围维持平稳，期镍延续震荡

逻辑：供应端由于进口盈利空间打开，保税区库存流入市场上俄镍货较多，镍铁受到的环保影响将逐步开始出清，产能逐步增加；而需求端随着部分钢厂检修结束，同时8月后对镍需求会有一个反弹。目前市场供需矛盾并不突出，期镍也保持震荡为主的格局。操作上建议继续维持短线操作，同时谨防缩量攀升情况下出现快速回落。

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交活跃，期锡延续震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降提振情绪。而现货市场方面，大型冶炼厂维持升水报价动作。下游今日成交情况良好，期锡盘整后重回升势，操作上建议暂时逢低偏多操作。

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：德国通胀触碰2%红线，贵金属震荡偏强

逻辑：德国通胀站上2%红线，对于严谨的德国央行来说并不是好消息，无异于给了默克尔更好的口实敦促欧央行加息。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响，美国将于8月1日公布后续关税措施，进而导致远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整恐将危及实体经济，促使美联储更加坚定平稳而缓慢加息路径，结合近期人民币的幅度较大的贬值热情，国内贵金属有望强于外盘。

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，7月产量增幅明显，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，人民贬值推升棕油进口成本，短线油脂价格偏多，但7月马棕库存或继续增加，油脂价格反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡偏多

豆类：上行突破，豆粕保持震荡偏强走势

逻辑：短期内， 7月大豆进口量或低于预期，油厂开机率略回升，豆粕库存继续走低，料豆粕价格震荡偏强运行。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量或大幅下降，料豆粕供应不足，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。

操作建议：豆粕多单续持。

风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。

豆粕：偏强

豆油：偏强

菜籽类：沿海菜粕库存逐步回升，期价上行阻力或将增大

逻辑：目前国内菜籽库存较高，菜粕库存逐步回升，进口菜籽到港基本正常，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，近日菜粕成交量尚可，处于水产养殖旺季，重点关注南方天气变化对水产养殖的影响；替代品方面，欧盟表示进口更多美豆，美豆周度出口较好提振粕类价格，但美豆目前生产状况较好，或将限制豆类上涨空间。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。

操作建议：菜粕前期多单持有，菜油观望

风险因素：大豆进口超预期，利空粕类市场。

震荡

白糖：打私加强、成本支撑，郑糖短期或维持反弹态势

逻辑：6月进口量同比、环比均增加；6销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大；内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格在4800附近将有非常强的支撑；近期，打击走私力度加强，糖价出现一定反弹，后期糖价能否继续反弹或取决于后期食糖消费情况，新旧交替，糖价容易出现翘尾行情。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：夜盘郑棉走强 郑棉短期或震荡偏强运行

逻辑：国内方面，储备棉成交率提升，流通库存处于历史同期偏高水平，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美棉优良率差于上年同期，结铃率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价保持坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，贸易战与人民币贬值交错，内盘仓单压力与外盘强势交错，郑棉走强或锁定套保资源。关注储备棉轮出政策。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易战

震荡偏强

玉米及其淀粉：产区天气引减产担忧，期价止跌反弹

逻辑：上游，早熟玉米上市叠加政策粮供应，玉米市场整体供给充足。下游，6月生猪和能繁母猪存栏量继续走低，不利于玉米饲料需求的恢复。深加工方面，行业开机率处于相对高位但较前期有所下滑。政策方面，关注中美贸易政策变数。此外，新季玉米进入生长关键期，关注产区天气及玉米虫害发展情况。综上，抛储周期内，陈粮价格或主导市场，限于成本支撑，期价或易涨难跌，长期维持重心上移思路。淀粉预计随玉米震荡运行。

操作建议：暂时观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡