【中信期货】晨报精粹：海外市场紧缩倾向愈发显著 汇率动荡对商品及金融板块形成干扰

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：焦炭升7.61%，TA升5.26%，铁矿升4.14%，螺纹升3.33%，热卷升2.88%；动煤跌2.85%，玉米淀粉跌1.61%，鸡蛋跌1.29%，玉米跌1.14%，胶板跌0.28%；沪深300期货升1.23%，上证50期货升1.30%，中证500期货升1.77%，5年期国债升0.18%，10年期国债跌0.06%。

国际商品：黄金升0.13%，白银跌0.36%，铜升1.50%，镍升2.44%，布伦特原油升1.67%，天然气升0.91%，小麦升2.81%，大豆升2.37%，瘦肉猪跌0.78%，咖啡跌0.18%。

全球股市：标普500升0.61%，德国DAX升2.38%，富时100升0.29%，日经225升0.07%，上证综指升1.57%，印度NIFTY升2.44%，巴西IBOVESPA升1.65%，俄罗斯RTS升3.33%。

外汇市场：美元指数升0.20%，欧元兑美元跌0.57%，100日元兑美元升0.32%，英镑兑美元跌0.24%，澳元兑美元跌0.20%，人民币兑美元跌0.64%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）严防楼市预期“燥热”：7月逾40城升级楼市调控政策，创两年新高；（2）资管新规出台“满三月”，券商通道业务或将继续收缩；海外新闻：（1）特朗普评美GDP创新高：今后高得多，年增速可能远超3%；（2）美参议院悄悄通过立法降低上千种进口商品关税，路透社分析近一半来自中国。

日本经济衰退风险下的量化宽松之路：日本央行将于7月30日至31日召开议息会议，会后将宣布最新的利率决议。日本央行正在进行有关修改其利率目标以及股票购买方式的讨论，可能的政策变化包括采用更加灵活的方式购买债券，以控制收益率曲线。此举是为了应对超宽松货币政策所带来的副作用，尤其是对商业银行利润空间所造成的挤压，该行内部可能会在临近的议息会议上决定对政策进行微调。市场反应指出，长期宽松的代价难以忽视，如果证明达到2%的通胀目标需要太长时间，日本央行可能开始改变政策。当下摆在日本央行面前的主要问题有三个：第一是自身经济的疲软，内需动力的缺乏；第二是日本央行在国债和ETF中的高占有量不断攀升，将严重影响国债和股票市场的流动性以及股票市场的定价能力，出现价格大幅波动的情况；第三是美联储开始缩减资产负债表，欧洲央行也即将结束量化宽松，投资者极有可能转向收益率更高的美国和欧洲。

全球宏观综述：     

国内新闻：

严防楼市预期“燥热”：7月逾40城升级楼市调控政策，创两年新高。宏观政策微调令楼市再次蠢蠢欲动，但与此同时，房地产调控也再度加码。据中原地产统计数据显示，就在住建部发布30城市巡查整顿房地产通知后，全国多城市密集开启新一轮房地产整顿。截止到目前，7月已经有超过40个城市发布了各类房地产调控升级政策，累计超过40次。这一调控次数刷新了最近2年以来楼市调控同期纪录。而年内，楼市调控已经累计超过220次。

资管新规出台“满三月”，券商通道业务或将继续收缩。资管新规自4月27日正式落地以来已满3个月，券商资管产品备案规模以及存续均出现明显下降。据中国证券投资基金业协会发布的数据，截至今年5月底，券商资管总规模已经降至15.63万亿元，相比4月下滑了0.51亿元，是今年来下滑规模最大的1个月，也是券商资管的规模首次下降至16万亿元以下。近日，资管新规的配套细则陆续发布，配套细则在部分操作上做出了微调，从处置节奏上看有所放缓，尤其是新规整治的重点——“非标”业务或迎来短暂喘息。配套细则在一些细节和过渡期安排上略有放松，此前市场担忧的存量处置风险有所缓解，但监管大方向并未发生变化，通道业务或将继续大幅收缩。

海外新闻：

特朗普评美GDP创新高：今后高得多，年增速可能远超3%。上周五，美国商务部公布的今年第二季度美国GDP年化季度环比增速初值为4.1%，虽然略低于市场预期增速4.2%，但几乎已经是一季度增速的两倍，创下近四年新高。一季度增速由2.0%上修至2.2%。美国二季度GDP数据公布后，特朗普在白宫外举行临时新闻发布会，称赞GDP增速，并承诺这只是开始，称这些数据是非常可持续的，预计三季度GDP会“超乎寻常地好”，“随着贸易协议一个个到来，我们会得到比这些高得多的数字，这些是很不错的数据”。贸易在二季度美国GDP增长中扮演了重要角色。由于出口大幅上涨，净出口为当季GDP增速贡献了1.06个百分点，为自2013年以来的最大增幅。绝大多数经济学家警告，特朗普贸易战会伤害美国经济增长。今春经济暂时猛增是因为国外企业赶在关税生效前蜂拥采购。华盛顿邮报援引经济学家评论称，二季度出口对美国经济增长的贡献竟然超过了一个百分点，这是这些年来不曾有过的现象，未来也不可能重现。美参议院悄悄通过立法降低上千种进口商品关税，路透社分析近一半来自中国。据媒体报道，美国国会参议院26日通过口头表决一致通过一项《综合关税法》，同意降低或取消烤面包机、化学品等约1660种进口商品的关税。路透社分析说，其中近一半商品来自中国。参众两院需协商各自版本《综合关税法》，通过统一版后送交总统签署生效。美国参议院财政委员会主席、共和党参议员奥林·哈齐在一份声明中说，上述立法将通过降低关税壁垒帮助美国企业在全球范围内竞争并为消费者创造经济福祉，因为有些商品很难在美国国内获得。

本周重要的经济数据：中国：7月官方制造业PMI，7月官方非制造业PMI，7月财新制造业PMI；美国：6月NAR季调后成屋签约销售指数，6月个人消费支出物价指数，7月谘商会消费者信心指数，7月ADP就业人数变动，6月营建支出(月率)，7月ISM制造业PMI，联邦基金基准利率，6月耐用品订单(月率)终值，6月贸易帐, 第二季度实际GDP(年化季率)初值，7月季调后非农就业人口变动；欧元区：7月CPI 初值，第二季度GDP初值，7月Markit制造业PMI，6月生产者物价指数，6月零售销售；英国：官方银行利率；日本：6月季调后零售销售

重要会议和讲话：日本央行公布利率决议及政策声明；美联储FOMC公布利率决议及政策声明；日本央行副行长雨宫正佳在京都发表讲话；英国央行公布利率决议、会议纪要及通胀报告；日本央行公布货币政策会议纪要；日本央行举行fintech研讨会

流动性：MPA考核放松进一步确认宽信用信号

观点：上周资金利率全线下移，在税期压力消除以及周一投放5020亿MLF之后，市场资金面整体充裕。展望8月市场流动性，我们预计延续宽松的基调。一方面MPA考核标准下移之后，商业银行有望释放一部分广义信贷额度，并改善资本荒的现象，另一方面8月非企业缴税高峰期，因而季节性回笼压力也不大。在信用风险不频繁暴露的提前之下，流动性充裕预计将为股债市场提供相对友好的环境

股指期货：受益于政策，优先博弈权重板块交易机会

观点：上周期指前高后低，整体延续偏强的格局。尤其在前半周，受到偏暖政策提振，以基建、钢铁、水泥为代表的板块领涨，充分反映了市场对于未来宽信用的预期。对于本周市场走势，我们预计热点继续围绕基建、金融展开，一方面，MPA考核松动进一步确认了宽信用的基调，配合政治局会议临近，偏暖政策继续托底权重，另一方面上周五纳斯达克重挫、退市新规、影视阴阳合同案、中美贸易冲突隐患均可能成为中小盘偏好下行的导火索。故操作层面，本周重点关注IF/IH向上的交易机会

操作建议：多单持有思路

风险：1)中美贸易摩擦进展；2）人民币贬值诱发外资流入放缓；3）白马业绩大幅低于预期

国债期货：期债震荡偏多

观点：下周将进入7月经济数据集中公布的一周，在资金面平稳的前提下经济数据是下周期债的主要驱动逻辑。另外，需要注意美国经济给我国债市带来的冲击，上周美国公布第二季度GDP数据，初值增长4.1%，创2014年三季度来最高增速。我国经济基本面目前仍然存在一些压力，因此建议投资者观望或者小幅做多，下周期债或将继续震荡偏多表现

操作建议：观望或小幅做多

风险：1）资金面收紧

外汇期货：人民币预期仍偏悲观，“超级周”重点关注日本央行行动

观点：本周来看，日、美、英央行议息会议轮番来袭，各国货币政策步调差将进一步得到确认，汇率市场主线料将集中于此。其中周初日本央行议息会议结果将成为本周最大看点，上周市场已经开始对日本央行将在7月会议调整超宽松政策的预期进行计价。不过，考虑到当前日本央行并未实现通胀目标，并且已经在4月删除了通胀目标实现的时间节点。因此，日本央行在通胀未达目标之前退出宽松的概率并不太大。如果日本央行意外未对政策进行微调，则美元继续将受到经济优势和货币政策步调差的支撑。因此，在当前美元缺乏下行刺激点，同时，中美贸易摩擦难缓和、内部经济下行压力以及货币政策基调向“合理充裕”转变的情况下，内部预期料仍偏悲观。人民币短期仍将承受一定贬值压力。操作上建议投资者先维持观望

操作建议：观望

风险：1）日本央行意外偏鹰；2）美国经济数据大幅不及预期；3）央行出面干预人民币汇率

螺纹：限产叠加扩内需，钢价震荡偏强

信息分析：
逻辑：唐山限产开始，效果显著，7-8月钢材供应将低位运行，且由于烧结矿紧张，可能进一步下降。需求端现货成交良好，库存加速下行。供需面淡季不淡特征明显，钢价震荡走强。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期
铁矿：汇率贬值叠加供需边际好转 跟随钢材补涨
信息分析：
逻辑：澳洲矿结构性过剩有所缓解，人民币汇率贬值抬升进口成本，铁矿跟随钢价出现大幅补涨。本周来看，由于人民币贬值导致的成本上升型上涨仍未到位，预计短期跟随钢价偏强表现，但总体来看上方空间受限。
操作建议：回调买入与区间操作相结合
风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌
焦炭：市场心态好转 现货有企稳趋势
逻辑：港口价格倒挂现象有所改善，部分贸易商开始寻机囤货，利好焦炭需求，而下游钢企库存可用天数维持合理区间，且部分地区停产、限产，钢企有意控制接货，焦炭整体需求仍偏弱，供需宽松格局未有实质改变，但较前期有所好转，预计现货继续下跌空间有限，短期有望企稳运行。期货方面，受环保预期提振，焦炭期价继续震荡上行，预计09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。
操作建议：01合约区间操作与回调买入相结合。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。
焦煤：需求不佳 焦煤震荡运行
逻辑：焦炭仍然偏弱且未来环保限产预期增强，焦企有观望心态，多按需采购控制库存，煤矿出货不佳；山西部分洗煤厂环保整顿，叠加部分焦企限产，煤矿库存压力较大，供需宽松格局下，产地煤矿为保障出货，存在进一步下调煤价可能，但部分低硫主焦价格已至相对低位，加之山西部分煤矿产量缩减、下游有企稳迹象对焦煤形成一定支撑，预计焦煤短期稳中偏弱运行。期货方面，09合约本周宽幅震荡运行，预计短期宽幅震荡、被动跟随焦炭为主。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
动力煤：旺季不旺，市场进入下行通道
信息分析：
逻辑：市场矛盾点仍然在高位的库存与不及预期的日耗，高温虽然来袭，但雨季同比往年增加，水电增发与降雨缓解炎热，日耗虽破80大关但稳定性不强，同比往年几无优势，由此导致下游去库存缓慢，终端采购积极性较差；加之港口煤炭自燃严重打击贸易商囤积情绪，挺价的信心受挫对市场的情绪影响更为不利。旺季去库存的进度将是煤价企稳的关键，后期需要继续关注日耗的高度与持续性以及去库存的进度，旺季超预期、煤价大幅攀升的预期基本证伪。
操作建议：区间操作和逢高卖出结合
风险因素：库存快速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。
硅铁：现货企稳反弹 期价随螺纹震荡
逻辑：虽然上周高炉开工率大幅下降，但部分钢厂招标价格已经确定，基本徘徊在7100元/吨左右，给了市场一个积极信号，现货已企稳反弹，但当前期货升水仍较大，随着交割月临近，基差将得到修复，主力合约或随螺纹在6800—7100区间震荡，并可尝试09和01合约熊市套利。
操作建议：区间操作。
风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；短期新增产能过多（下行风险）。
锰硅：现货开始反弹 期价震荡偏强
逻辑：上周多数厂商招标计划采购量均环比上个月有所提升，而部分已经确定招标价的厂商价格多维持在8450元/吨左右，对市场尤其是现货价格来说有一定提振。叠加近期人民币持续贬值，对硅锰价格形成一定支撑，均对现货形成利好，且当前现货相较期货仍处于升水，主力合约后期或维持在8000—8400区间偏强震荡。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：钢招整体不及预期。

能源化工

原油：地缘冲突发酵，市场结构分化

逻辑：上周油价小幅上行。地缘局势演变。美俄举行双边会晤，美中贸易战全面开启。美国威胁伊朗媒体报道已做好准备轰炸其核设施；伊朗威胁美国若出口停止将关闭霍尔木兹海峡。美国要求沙特全力增产，沙特表示不会过度供应市场。沙特两艘油轮在也门被胡赛武装袭击，宣布暂停通过曼德海峡运输原油。挪威工人罢工，影响Forties产量7万桶/日。
市场结构分化。Brent市场随单边价格反弹，期货近次月差坍塌，带动前期上行的CFD同步向下；DFL亦持续下行。WTI虽近月端维持backwardation结构，但月差亦跟随下行。WTI Midland及WCS对WTI cushing贴水加深。WTI与Brent基金净多持仓降至2016年以来最低位。
期货方面，预期支撑单边向上，现实施压月差向下；单边月差走势有待回归。目前利多来自地缘冲突升级、沙特增产或不及预期、挪威工人罢工及北海季节检修、成品需求旺季；利空来自月差基差持仓压力、伊朗制裁前加大出口、贸易战对需求抑制、中国进口放缓。若无更多地缘事件刺激，本轮反弹上行过后存在回落可能。需关注美国与伊朗、沙特、中国、俄罗斯事件进展。
策略建议：1.绝对价格：本轮预期支撑上行，短期Brent关注75美元压力，若无法顺利突破，存在再度回落可能。2. 跨区价差：夏季库欣去库推动WTI相对较强；秋季检修高峰库欣累库后存在走弱可能。3. 跨品种价差：关注夏季汽油需求旺季带动汽柴价差继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及首月交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间。
风险因素：上行风险:地缘冲突升级；下行风险:金融系统风险。
沥青：需求逐步释放，供应端与利润端的矛盾持续积累，关注转折点
逻辑：利多因素：原料端，马瑞原油目前库存较为充足，该库存要靠后期到港量持续减少来消化，至少需要一个月，此外马瑞原油的高贴水也进一步限制的库存的降低。开工来看，目前只有山东维持相对较高的开工，较差的利润导致大面积开工负荷降低的情景还在进一步发酵，韩国沥青进口量也受到内外盘价差倒挂的限制。
利空因素：目前整体库存虽然不高，但需求不及往年，所以库存的降低还要观望一段时间，目前沥青与焦化的价差不足以驱使炼厂转产焦化，加工利润与开工的矛盾还在发酵，所以沥青厂的开工还会维持一段时间。
策略建议：利空因素维持时间有限，所以沥青还是相对看多，另外就是关注多沥青-WTI价差

风险因素：

上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。

下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：8月到亚洲套利船货减少，燃料油偏强看待

逻辑：8月西北欧、中东以及亚洲内部的燃料油供应减少，新加坡地区燃料油销量稳定，所以新加坡燃料油库存或继续低位运行，驱动380月差继续走强，裂解价差也偏强看待，ARA地区的燃料油库存或从高位继续回落。从上周舟山保税380现货价格来看，一路走强似乎也印证了船货比较紧张的情况，盘面受此带动价格价格也突破了之前的高点此后有所回落。目前舟山对新加坡地区的贴水大概36.7美元/吨，处于季节性高位，后期此价差如继续维持那么基本面或继续维持偏紧的状态，从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，两者有一定的相关性，截止27日，有大概54元/吨的套利空间，基本面偏紧的情况下，不排除该价差继续扩大。
策略建议：多新加坡-上期所380价差，多上期所380-Brent价差
风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌。
甲醇：人民币贬值和偏低库存支撑，甲醇短期仍偏坚挺
逻辑：上周甲醇盘面高位震荡，主要推动力来自于人民币持续贬值支撑，叠加了甲醇本身的一些利好，如港口持续偏低库存、转口东南亚支撑，再加上临近交割月以及09相比01贴水，致空头相对被动移仓远月，都给09合约带来一定支撑，目前来看，短期支撑逻辑依然存在。但中期内我们看到基本面压力将逐步增大，主要是盛虹检修兑现，叠加了国内装置集中重启以及盘面对产区仓单升水的压力存在，再加上三季度甲醇累库预期，预计甲醇压力仍在逐步积累。
操作建议：我们建议短期偏多谨慎，中期等待偏弱机会，继续关注预期压力的兑现情况，预计本周甲醇价格运行区间可能为2910-2970元/吨。
风险因素： 
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游持续抵触
 LLDPE：期价仍有向上驱动，但空间或相对受限
逻辑：上周LLDPE期价运行以震荡为主，重心继续上移，主要驱动仍是来自供应端，一方面国内HDPE排产继续占据偏高水平，另一方面由于前期进口出现亏损、汇率波动较高以及部分地区出口减少，进口到港量暂时不多，不过由于目前的全球供应在北美大量新产能投产后总体较为充裕，报价逐级下移后已令国内进口利润重现，再加上实际需求对高价现货抵触，盘面进一步上行的空间也受到了一定限制。从现货表现来看，市场反映成交偏淡，但港口库存与石化库存均有不同程度减少，基本印证了上述的判断，对盘面还是有一定支撑。
展望后市，由于国内标准品的生产比例继续偏少、下游棚膜需求将陆续增加、非标LDPE的压制减弱以及人民币汇率有望继续贬值支撑进口成本，LLDPE价格重心仍有上移的潜力，但在外盘供应可能仍较充裕且进口利润已经出现的状态下，上行空间也会相对受限，因此综合而言，我们认为期价在短期内有望继续偏强震荡，上方压力9570元/吨，参考外盘高端价格。
操作策略：上周初建议的多单可继续持有，可在盘面涨出一定的进口利润后逢高止盈
风险因素：
上行风险：汇率进一步贬值、石化意外检修
下行风险：汇率企稳、外盘美金报价继续回落、塑料制品出口需求下降
PP：供应压力有限，期价仍有偏强潜力
逻辑：上周PP期货继续震荡向上，一方面原因是供应压力继续相对有限，另一方面则可能也是受到货币与财政政策展现出一定宽松意图的影响。从现货表现来看，下游仍对高价较为抵触，但总体供需压力不算十分明显，上游石化去库也尚可。
展望后市，由于供应进一步增加空间有限，8月初的煤化工检修会涉及较多高性价比的标品拉丝货源，以及政府的宽松政策可能对市场信心的提振，我们认为PP期价在短期内有望延续相对偏强的表现。
操作策略：可择机介入多单
风险因素：
上行风险：宏观政策放松、汇率继续贬值
下行风险：去杠杆政策延续、塑料制品出口需求下降
PTA:人民币持续贬值，成本端强势推涨价格
逻辑：上周PTA期货延续强势表现，价格持续突破上行，周五收盘站至6200高点。现货价格稳中有升，尽管供应端前期检修的装置已基本复产，供应端开工率有明显回升，但在成本的强势支撑以及需求维持稳定的情况下PTA价格表现较强，且短期来看高位运行的可能性较大。成本端的强势主要体现在两方面，一方面原油价格止跌，PX价格维持在1000美元/吨以上高位，另一方面人民币近期的快速贬值提高进口PX的成本，加上PTA本身加工费偏低压缩空间有限，成本的上涨造成PTA推涨的较为强势。但在目前的高价位情况来看，人民币三个月内快速贬值了7%，继续贬值的空间需要观察，而PX价格已至高位，继续上行的空间也较小，因此后续本轮来自成本端的推涨动力或有所减弱。而PTA自身供需可操作的空间不多，但整体低库存的环境下价格防御性相对较强，在成本端没有显著回调的情况下，本周价格或在高位呈现震荡。我们认为本周PTA价格或仍将在高位震荡运行，目前高位价格下多单可考虑逐步减仓获利，预计价格在6100-6300区间波动。
操作建议： 多单谨慎持有
风险因素：1、上行的风险点：原油价格大幅下挫。
2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续， PTA装置意外检修，原油价格延续上涨趋势。
PVC:区间震荡走势延续，短期建议谨慎操作
逻辑：上周PVC主力合约延续震荡走势，现货价格稳定为主，整体来看变化不大。我们认为短期PVC价格或仍将延续当前震荡走势格局。从上游来看，尽管前期检修的装置逐步复产，开工率有所回升，但在前期预售情况较好上游普遍没有销售压力的情况下来自上游的压力不大。从下游来看，目前市场的主要压力来自于下游，当前价格相对来说仍较高，在淡季的情况下下游基本上维持刚需采购，对于接货不是很积极，使得PVC价格在触及7000的心理关口后较难实现上行的突破。中期来看，宏观监管的宽松或使得基建需求在三季度能有所恢复，在目前下游库存整体较低的情况下，未来或有补库需求出现，叠加上游环保影响的利好，中期驱动仍以偏多为主。在目前价格高位的情况下，持续冲高的风险较大，建议谨慎操作，预计本周价格或在6700-7100运行。
操作建议：观望为主
风险因素：
下行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升。
上行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC社会库存累积有限。

橡胶：沪胶上周又有反弹，但暂不宜轻易追多

逻辑: 中美贸易战仍有较长道路要走，美欧达成协议，美国亟需提高对农民的补贴，等等事件均显示中美之间不太平。在这一背景下，我们放缓对橡胶价格反转的预期。我们认为，胶价在未来一周内可能仍然将在振荡中度过。

操作策略：单边多头策略仍然持谨慎态度，放缓入场节奏。

套利方面：1-9正套入场。（1500元/吨以上的价差均可考虑）

风险因素：下行风险：中美贸易战升级，美联储加息。上行风险：主要产胶国的极端天气：洪水。

铜：智利铜矿罢工概率增加，铜价延续震荡反弹。

逻辑：铜矿罢工概率增加，铜价继续震荡反弹。整体来看，国内财政政策积极，美国二季度超预期增长，对后期基本金属消费有利。微观层面，BHP于7月25日提高薪资条件，目前工会仍未作出回应，因距离工会目标差距仍然较大，后续将于7月28日至8月1日对其进行投票。下周可能的发生的变化因素：智利铜矿双方短期内达成协议的概率较小，罢工风险较大。技术图形上来，伦铜日线受阻于20日均线，MACD红柱扩大，IDFF上穿DEA呈发散之势，伦铜有望继续反弹至6520美元/吨。

操作建议：继续逢低买入。
风险因素：A股下跌、人民币贬值

铝：成本驱动铝价走强，关注库存变化和中美贸易政策。

逻辑：上周宏观压力有所减缓，沪铝走势在成本驱动下小幅走强。利多方面，周初央行的MLF操作以及国务院常务会议为扩内需调结构促进实体经济发展提出的积极的财政政策要更加积极、稳健的货币政策要适度松紧政策，使得国内宏观环境有所好转。叠加美欧达成协议，贸易摩擦风波暂缓，市场担忧情绪有所缓解。但有消息称川普可能会发起新的针对中国的贸易政策，虽该消息未经证实，但需密切关注。基本面看，利多方面，氧化铝价格依然表现强势，铝价成本端支撑较强。工信部7月25日发布污染防治攻坚战三年行动计划，部分地区严禁新增电解铝产能并对现有电解铝进行整治，或将影响电解铝供应。利空方面，需求疲弱，现货成交依然平淡，使得铝价上行承压。当前铝价临近上方技术压力区，进一步上涨需要更多利好的驱动。库存数据来看，临近7月底，电解铝社会库存仍小幅下降，但铝棒库存增加，同时传华南地区因为环保影响，影响下游铸轧开工。因此需密切留意后期库存变化。基于此，预计铝价近期将震荡运行。
周度展望：震荡
风险因素：环保；中美贸易摩擦；汇率。

锌：宏观预期向好带动内需，锌价震荡偏强。

逻辑：冶炼厂减产检修持续，加工费维稳，国内外库存仍处于低位，对锌价有支撑。冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡整理概率加大。
操作建议：偏多操作
风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：粗铅短缺采购困难，铅价震荡偏强。

逻辑：国内原生铅供给大省湖南将于近期迎来环保督查，冶炼产能恐将受到压力而收缩。安徽地区再生铅炼厂技改结束，供应有增加预期。河南环保回头看结束，济源冶炼厂目前已经开工复产，江西以及河北再生铅企业也已开工生产，然而安徽地区开展环保自查，华鑫再生铅遭停，铅锭整体供应依旧偏紧。下游蓄电池市场消费平淡，虽有低价补库现象及旺季预期但电池厂对后市不过分乐观，补库谨慎。
操作建议：偏多操作 
风险因素：再生铅开工大幅上升

镍:不锈钢反倾销调查开启，期镍震荡走高。

逻辑：供应端由于进口盈利空间打开，保税区库存流入市场上俄镍货较多，镍铁受到的环保影响将逐步开始出清，产能逐步增加；而需求端随着部分钢厂检修结束，同时8月后对镍需求会有一个反弹。目前市场供需矛盾并不突出，但黑色系的强势对于期镍的走势形成较大的支撑，预计短期依旧维持一个震荡的状态。操作上建议继续保持短线操作。
风险因素：宏观因素走弱，黑色系走弱

贵金属：可战可退特朗普收放自如，贵金属震荡偏强。

逻辑：美国总统特朗普对加息表示担忧，表示如果今年下半年美联储加息两次，将会给美国经济带来负面影响。叠加不及预期的失业率数据，虽然美联储纪要偏鹰派，但短期内仍无法改变年内三次加息的预期，整体上对贵金属较为有利。薪资仍然是劳动力市场中最薄弱环节，薪资增速迟迟没有亮点出现，令市场怀疑整体经济的扩张态势是否能保持良好势头。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响，远期经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，较为利好贵金属。
操作建议：偏多操作
风险因素：
上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化
下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

豆类：库存持续走低，豆粕收高但上方压力渐增

逻辑：短期内，6月生猪存栏走低，同时6月大豆进口量环比走低，油厂开机率下降，豆粕库存继续走低，料豆粕价格区间震荡运行。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量或大幅下降，料豆粕供应不足，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。

展望：豆粕：震荡 豆油：偏强

操作建议：豆粕多单续持。

风险因素：下游消费增长乏力，利空豆类。

棕榈油：油脂终端需求疲弱，油脂反弹空间或将受限

逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，7月产量增幅明显，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，人民贬值推升棕油进口成本，短线油脂价格偏多，但7月马棕库存或继续增加，油脂价格反弹空间将受限。

展望：震荡偏多

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽类：菜粕供给有保障，预计期价上行阻力增大

逻辑：期货方面，上周菜粕期价呈现近弱远强格局，RM1901合约震荡偏强运行，近期关注上方2550附近的阻力。现货方面，加拿大菜籽预期产量和出口量上调，外围菜籽供给稳定，国内菜籽库存较高，随着油厂开机率的提升，沿海菜粕库存止降回升，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，处于水产养殖旺季，重点关注南方天气变化；替代品方面，特朗普政府计划补贴农户，欧盟表示进口更多美豆，近日美豆带动国内两粕上行，但美豆丰产预期仍然较强，后期关注美豆产区天气变化。综上分析，预计近期菜粕期价上行阻力增大。

展望：菜粕：震荡 菜油：震荡

操作建议：菜粕观望；菜油观望；

风险因素：大豆进口超预期，利空粕类市场。

棉花：储备棉是否延长轮出引关注 棉市或高位震荡

逻辑：国际方面，中美贸易战不确定性再增，美棉优良率差于上年同期。印度大幅提高2018/19年度MSP，其国内棉价整体走势坚挺。

国内方面，人民币贬值，储备棉竞拍积极性提升，现货价格指数趋稳，郑棉仓单及有效预报处于高位，国内纱价低于进口纱价格。

综合分析，印度提高2018/19年度籽棉最低支持价格，抬高棉价底部；短期内，贸易战不确定性再增，内盘仓单压力与外盘强势交织，储备棉轮出是否延长引关注，预计郑棉震荡运行。

行情展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易战不确定性

白糖：打私力度加强，关注后期消费情况

逻辑：6月进口量同比、环比均增加；6销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大；内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格在4800位置将有非常强的支撑；近期，打击走私力度加强，后期糖价能否大幅反弹或取决于后期食糖消费情况，若后期消费好转，或有翘尾出现。

展望：震荡

操作建议：震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

玉米及淀粉：供给压力叠加成本支撑，期价或区间震荡

逻辑：上周玉米期价震荡偏弱运行。上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，6月生猪和能繁母猪存栏量继续走低，不利于玉米饲料需求的恢复。深加工方面，深加工行业开机率下滑抑制玉米需求。政策方面，关注中美贸易政策变数。替代品方面，进口谷物进口量同比增加施压期价。此外，新季玉米进入生长关键期，关注产区天气及玉米虫害发展情况。综上，短期市场玉米供给相对充裕，下游需求乏力抑制期价的上行空间，但限于成本支撑，下跌空间不大，或维持区间震荡走势。中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复以及新季玉米种植成本的抬升，期价重心或继续上移。淀粉方面，目前处于季节性消费旺季，但深加工开机率环比下降，库存环比增加，显示下游需求乏力，预计短期淀粉或随玉米区间震荡运行。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策。

苹果：多空双方博弈加剧，期价或高位震荡运行

逻辑：从基本面看，新季苹果减产基本坐实，而消费需求短期难有大幅改变，新季苹果供需或偏紧，开秤价格或有所提高。此外考虑距离新季苹果收获尚有时日且今年极端天气发生相对频繁，后期或仍有炒作空间。近期新季梨、早熟苹果逐渐上市，收购价同比去年提高，激发市场对新季红富士苹果上市价格的预期。此外上周07合约交割问题引发市场大幅波动。综上，在仓单成本的支撑下，我们认为期价下跌空间不大，短期目前苹果仍处生长期，在多空博弈下，期价或维持高位震荡，中长期看减产和优果率下降或使期价仍有上行空间，但目前苹果期价日内波动幅度较大，投资者需防范大幅波动风险。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：产区天气；时令水果价格。

逻辑：生猪调整后再次上涨，上方空间有限，八月或维持高位震荡。2017年5-6月份母猪补栏处于较低水平，8-9月份母猪淘汰相对较高。结合春季仔猪腹泻致仔猪存活率偏低，对应三季度生猪供给偏紧，预计今年三季度生猪价格偏强走势。短期内，考虑当前生猪价格已有较大幅度反弹，虽然供需错配支撑猪价，但上方空间有限，八月份高位震荡可能性偏高。

行情展望：震荡

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品。