【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——贸易摩擦影响暂时趋缓

宏观策略

关注宏观事件

Ø 中国6月PPI，CPI

Ø 英国5月工业产出，英国5月商品贸易帐

Ø 德国7月ZEW经济景气指数

全球宏观观察：

德拉吉：贸易环境有风险，但通胀改善可持续，欧央行将逐步撤出宽松。周一，欧洲央行行长德拉吉对欧洲议会议员发表讲话称，欧元区通胀的改善是在一条自我持续的道路上进行的，这使得欧洲央行可以在全球贸易紧张局势升级的情况下，逐步撤出宽松。德拉吉表示，欧央行的策略在欧洲通胀率达标的过程中起到了“决定性的作用”。“但是，我们在政策上，需要保持耐心、恒心与谨慎，以确保通胀率继续保持在可持续调整的道路上。”德拉吉称，欧洲央行的QE政策将会使欧洲通胀率在2016-2020年间达到1.9%。 因此，欧洲央行计划于12月逐渐停止目前2.4万亿欧元的买债计划。从9月开始，欧央行每月将购买150亿欧元的债券，为目前买债规模的一半。 自2014年6月中旬以来，欧央行一直将存款利率，维持在零以下，目前为－0.4%，预计这个利率将保持到2019年9月。在6月会议中，欧洲央行明确表示将在今年底前结束QE。

英国首相梅：应为各种结果做好准备 包括“无协议”脱欧。周一，英国首相特雷莎·梅发表讲话称，英国议会要为“无协议”脱欧以及其他各种结果做好准备。此前，24小时内，英国三位负责脱欧事务的重要官员辞职，料对特蕾莎政府造成严重打击。周日晚间，原英国退欧事务大臣David Davis及其下属Strve Baker，因不满首相梅的“软脱欧”计划，而辞去公职。Davis表示，希望用自己的辞职为英国政府带来压力，使其不要再在谈判中向欧盟作出更多让步。几小时之后，英国首相梅的重要内阁成员，外交大臣Boris Johnson也提出辞职。首相梅表示，“（以辞职威胁）是很好的尝试，但是我会继续为英国人民提供他们想要的东西。”当被问道是否预料会有更多的辞职时，梅表示，“英国政府的工作只有一个目的，就是为人民服务，并确保繁荣。”

旧金山联储报告：特朗普税改对经济提振微乎其微。两位经济学家周一在旧金山联储的最新经济报告中写道，特朗普1.5万亿美元的减税措施对美国经济增长的提振作用可能远远低于大多数分析师“过于乐观”的预期。美国国会预算办公室（CBO）此前估计，税改将提振今年美国的GDP 1.3%。旧金山联储的报告则指出，减税对经济的提振可能不到1个百分点，甚至是零。旧金山联储指出，在失业率高企、个人财务状况不佳时，财政刺激对经济的提振效果较为明显。而在经济强劲时期，财政刺激的提振力度要小得多。6月，美国失业率为4％，处于历史低位。而新增的非

农就业远超预期。一般而言，政府在经济萎缩期增加支出、减税。在如今，美国政府在经济扩张期减税，这让人们担心，美国政府在未来经济衰退时，可能没有更多的弹药进行应对。前旧金山联储经济学家Tim Mahedy和现任旧金山联储经济学家Daniel Wilson表示：“研究发现，在经济扩张期，财政刺激对经济的整体推动远远小于经济下行期。”

近期热点追踪：

美联储加息：受消费者支出表现疲软拖累，美国经济一季度GDP终值下修至2%，不及预期。美国商务部周四公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比终值下修至2%，不及预期和初值2.2%。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

流动性

短端利率略有上行，流动性整体无忧

昨日Shibor隔夜以及7天利率分别上调2.4bp以及1.4bp，短端利率有所上行，但若与此前中枢相比较，仍处在相对低位。进入中旬之后，由于缴税压力，资金利率可能继续上移，但上移幅度整体可控，流动性出现问题的可能性并不大。

股指期货

资金入场情绪回暖，期指谨慎续持

昨日A股飘红，全市场超过3000只个股收涨，显示出在经历了前期的观望后，随着资金开始入场，市场情绪回暖。其中，昨日家电、银行、电子、化工和建筑行业等板块涨幅居前，同时也是资金主力流入板块。从上涨逻辑来看，和我们周报中所提的上周利多迹象显现维持一致。一方面，在目前处于估值低位的背景下，机构资金有加仓权重作为底仓的意愿，因此，家电、银行板块等权重强势上涨；另一方面，本周起将进入A股中报披露期，前期预披露表现优异的化工、建筑材料等板块也因此受到资金追捧。此外，从昨日沪深港通北向资金大幅持续净流入来看，也表明外资的进一步抄底。因此，在上述上涨因子未被破坏，且中美贸易摩擦未有进一步反复的背景下，短期可谨慎续持。

操作建议：多单续持

风险因子：1）中美贸易摩擦进一步反复；2）地产政策收紧

国债期货

债市继续回调，紧盯基本面数据

期债继续调整，10年国债收益率3.54%。近期国债和股市跷跷板特征明显，在债市资金始终宽松的前提下，债市利率债逻辑悄然发生一定转变，债市与股市负相关性短期较为明显。在股市触底反弹之际，债市恐继续回调，长端利率债利率将继续小幅上行。资金集中配置的AAA高评级短久期债券继续受到热捧。后市我们预计利率债将继续调整，同时建议紧盯这周经济数据，如果经济数据大幅下降则期债将重归基本面逻辑而反转进入上涨行情。

操作建议：观望为主

风险因子：1）信用风险大面积爆发； 2）贸易战中美相互征税引发口水仗； 3）经济数据弱于预期

免责声明：本文来源于网络，版权归原作者所有，本文所载信息仅供参考，不作为直接决策建议。转载仅为学习和交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时联系钢谷网029-83623937