【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——融资渠道收紧、房企渐趋理性
宏观策略
全球市场简评：
市场一周数据点评：
国内品种：沥青升6.13%，硅铁升5.98%，菜粕升5.84%，豆粕升5.45%，TA升4.19%；郑糖跌1.45%，沪铜跌0.90%，沪铝跌0.70%，沪锡跌0.68%，玻璃跌0.62%；沪深300期货跌2.78%，上证50期货跌4.00%，中证500期货升1.54%，5年期国债升0.28%，10年期国债升0.33%。
国际商品：黄金跌1.27%，白银跌2.06%，铜跌2.68%，镍跌2.39%，布伦特原油升4.87%，天然气跌0.71%，小麦跌0.59%，大豆跌3.96%，瘦肉猪升1.43%，咖啡跌1.58%。
全球股市：标普500跌1.33%，德国DAX跌2.18%，富时100跌0.59%，日经225跌0.94%，上证综指跌1.47%，印度NIFTY跌0.99%，巴西IBOVESPA升3.00%，俄罗斯RTS升2.55%。
外汇市场：美元指数跌0.05%，欧元兑美元升0.28%，100日元兑美元跌0.71%，英镑兑美元跌0.41%，澳元兑美元跌0.47%，人民币兑美元跌1.75%。
注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。
宏观综述：上周末，国内新闻：（1）中国6月制造业PMI为51.5%，制造业进出口总体有所放缓；（2）2018年版自贸区负面清单出炉：在农业、采矿、文化和增值电信领域取消或放宽外资准入；（3）50城土地交易额上涨四成，房企渐趋理性溢价率下调。海外新闻：（1）特朗普称没有计划让美国退出WTO；（2）“不升级不退缩”，加拿大出台126亿美元报复性关税清单。
融资渠道收紧、房企渐趋理性，土地市场可能开始降温：今年以来的土地交易仍然维持着旺盛的势头，一方面在于地方政府土地供应规模加大，另一方面在于企业对土地的需求仍然旺盛。但相比往年，房企态度已趋理性，大部分热点城市的土地溢价率出现同比下降，且流标流拍现象也开始增多。政府在房地产市场加强监管，收紧信用，房企融资正受到越来越大的压力，银监会严禁资金违规流入房地产，“资管新规”落地，信托资金也无法违规进入楼市，国内银行对房地产企业的信贷正在收紧，发改委下发《通知》限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目、补充运营资金，房企融资难度越来越大。同时，房市监管需求端方面，限制企业购房正成为楼市调控新方向，居民杠杆率空间受限开始压制居民购买力。在信贷融资和需求受限共同作用下，房地产企业在土地市场的敏感度和谨慎度还将提高，土地市场可能开始降温。
全球宏观综述：
国内新闻：
（1） 中国6月制造业PMI为51.5%，制造业进出口总体有所放缓。据统计局最新公布数据，2018年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，略低于经济学家预测中值51.6%，比上月回落0.4个百分点。6月数值仍高于上半年均值0.2个百分点，制造业总体继续保持扩张态势。从企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月回落0.2个百分点，仍为年内次高点，也是制造业保持稳步扩张的主要支撑；中型企业PMI为49.9%，比上月下降1.1个百分点；小型企业PMI为49.8%，比上月回升0.2个百分点。进出口景气度有所回落。新出口订单指数为49.8%，比上月下降1.4个百分点。进口指数为50.0%，低于上月0.9个百分点，制造业进出口总体有所放缓。
（2） 50城土地交易额上涨四成，房企渐趋理性溢价率下调。据21世纪经济报道，今年以来的土地交易仍然维持着旺盛的势头。大型企业总体拿地支出仍维持高位，但态度已趋理性。热点城市土地交易价格较为平稳，溢价率普遍收窄，流标、流拍现象逐渐增多。分析人士指出，这是库存短缺和资金链趋紧双重影响的结果。随着融资渠道进一步收窄，未来土地市场将可能进入降温通道。中原地产近日发布数据显示，截至6月25日，今年50大城市合计土地出让金达17019亿，同比多卖了4839亿，涨幅达40%。其中，杭州、长沙、长春等热点城市的涨幅超过100%，济南、福州、南通、青岛则超过200%。上半年土地交易旺盛的区域，主要位于热点二线城市和部分三线城市。一线城市土地交易相对冷淡，北京、上海、广州都出现土地出让金同比下降的情况，北京、广州的土地交易面积也同比有所下滑。深圳土地交易偏少，甚至没有进入前50强。
海外新闻：
（1） 特朗普称没有计划让美国退出WTO。美国总统特朗普称，没有计划退出WTO，但指出美国需要被国际社会更公平的对待。此前美国媒体 AXIOS 报道称，特朗普已多次告诉白宫高级官员，他希望让美国退出WTO。但这需要美国国会批准。美国财长姆努钦表示，AXIOS有关特朗普想要退出WTO的报道不准确，夸大了事实。
（2） “不升级不退缩”，加拿大出台126亿美元报复性关税清单。加拿大外交部长星期五宣布，加拿大计划从7月1日起对美国商品征收价值约126亿美元的报复性关税。加拿大外交部长Chrystia Freeland表示，该国正与欧盟和墨西哥紧密合作，对于贸易战，“我们不会升级，我们也不会退缩。”加拿大将对来自美国的酸奶、含咖啡因的烘焙咖啡、卫生纸和睡袋等商品征税。而墨西哥此前宣布，从6月5日开始对来自美国的猪肉、奶酪、蔓越莓、威士忌和苹果征收关税。欧盟周五宣布，对价值超过30亿美元的美国商品征收关税，征税产品清单中包括波旁威士忌、游艇和摩托车。此前，美国宣布对加拿大、欧盟和其他国家的钢铁征收25％关税，铝征收10％关税。因此，一些美国的大型贸易伙伴已经采取了关税报复。
本周重要的经济数据：中国: 6月财新制造业PMI, 6月财新服务业PMI, 6月财新综合PMI；美国：5月营建支出, 6月ISM制造业PMI，5月耐用品订单(月率)终值，6月ADP就业人数变动，5月贸易帐，6月季调后非农就业人口变动，6月失业率；欧元区：6月Markit制造业PMI终值, 5月PPI, 5月失业率，5月零售销售月率；澳大利亚：澳洲联储现金利率，5月季调后零售销售
本周重要会议和讲话：瑞典央行召开货币政策会议；澳洲联储公布利率决议及政策声明；英国央行金融政策委员会公布6月19日会议记录；欧洲央行执委兼首席经济学家普雷特在罗马尼亚央行举办的晚宴上发表主题演讲；英国央行副行长兼审慎监管局CEO伍兹在威斯敏斯特商业论坛主题研讨会作介绍性发言；英国央行负责审慎政策的官员VictoriaSaporta参加威斯敏斯特商业论坛主题研讨会
流动性
降准利好平稳跨季，本周或延续平稳宽松
上周尽管位于跨季节点，但从资金利率多数下行来看，资金市场并未明显承压，反而呈现相对宽松的态势。原因方面，主要在于央行近期态度的转向，给予市场流动性更多的想象空间。其中，除了央行在24日晚上发布公告称将进行定向降准，缓解季末资金面情绪之外；近期央行措辞对于货币流动性描述的转变，也令市场对年内央行的进一步降准有更多的期待。而对于本周资金面，随着上周跨季的结束，预计会延续平稳宽松态势；而5100亿的到期量对于市场压力也有限，因此央行或将继续净回笼资金
股指期货
市场超跌反弹，底部震荡中观望为主
上周地产调控加码、PSL投放放缓预期替代股市流动性以及中美贸易摩擦成为引领市场下跌的主要力量。尽管周五出现了超跌反弹，但延续性值得怀疑，一是棚改对于经济的压力短线难证伪，二是外资整体谨慎，或与资金重回美元资产避险有关，三是6月PMI数据无亮点，尤其是新出口订单重回荣枯线之下。在此情形下，权重仍面临一定压力，成长在产业资本增持的带动下或有反弹，但空间并不大。因而整体上不建议这一点位入场，不妨在底部确认之后，再做考虑布局之事。另外局部可关注部分个股中报预报出炉的交易机会
操作建议：观望
风险：1）限售解禁压力；2）中美贸易摩擦；3）地产调控超预期；
国债期货
债市延续暖势，PMI小幅回落
上周是跨季流动性节点，但是随着上周末降准的落地以及前期央行公开市场操作的投放，整体资金面平稳，随之而来的是债市利率大幅下降，最新10年国债的收益率已经降至3.46%。对于后市，随着货币政策边际宽松，市场资金依然将以购入利率债为主。下周将集中公布我国经济6月经济数据，从目前整体情况来看，整体经济下行压力较大，经济数据不容乐观。按照基本面的逻辑来看，下周债市依然将以震荡偏小牛为主
操作建议：少量多单持有
风险: 1）资金面收紧；2）人民币汇率贬值风险加剧；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行
外汇期货
关注内部预期变动
短期双边汇率主动贬值的局面仍有可能维持，但在外部压力减轻以及“中间价”信号的引导之下，程度有望减轻。1）年中正逢季节性购汇旺季，企业存在境外分红和利润汇回需要。2）中美货币政策分化、中美贸易摩擦仍未缓和等进一步推升市场购汇意愿。3）不过，短期外部美元的压力有减轻可能。其一，花旗经济意外指数反映的基本面预期差已经开始收窄，在特朗普税改2.0尚未有所动向的情况下，基本面对美元继续走高的支撑将减弱。其二，上周五，欧盟领导人就移民问题达成协议也一定程度上缓和了欧洲政治风险给欧元带来的压力。4）中间价持续强于市场预期，不排除“逆周期因子”有重启的可能
操作建议：观望
风险：1）欧洲经济大幅不及预期；2）德国政府内部分歧拉大；3）美国税改2.0推出
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