【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——中国大幅下调汽车进口关税

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 欧元区5月制造业PMI初值，英国4月CPI

Ø 美国4月新屋销售

全球宏观观察：

危机后美国最大的金融监管改革获通过，将递交特朗普签署入法。周二美股盘后，美国国会众议院通过了金融危机后最大的一次金融监管改革提议，以258-159票批准了改革2010年《多德-弗兰克法案》的议案，并交由总统特朗普签署入法。2007-09年金融危机后，美国出台了《多德-弗兰克法案》监管银行业，被认为是1930年代“大萧条“以来最全面、最严厉的金融改革法案。本次改革的重点不是彻底废除《多德-弗兰克法案》，更多是为中小型银行减轻监管压力。例如，资产在100亿美元以下的小银行与信用合作社，如果杠杆率为8%-10%可以放松监管。需要参加美联储的年度压力测试并提交“生前遗嘱”的银行资产门槛，从500亿提升至2500亿美元，也令中型银行松了一口气。改革还放松了对大部分银行上报抵押贷款数据的要求，会额外增加对学生贷款借贷者的安全保障，并要求信用评分公司提供免费的信用监测报告。但《多德-弗兰克法案》中防止下一次金融危机产生的条款依旧有效，例如政府可以紧急接管濒临崩溃的金融机构，并限制衍生品和银行交易等。

中国大幅下调汽车进口关税：部分整车关税降至15%，零部件降至6%。国务院关税税则委员会今天印发公告，经国务院批准，自2018年7月1日起，将税率分别为25%、20%的汽车整车关税降至15%，降税幅度分别为40%、25%；将税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的汽车零部件关税降至6%，平均降税幅度46%。中国财政部表示，我国维护多边贸易体制，此次降低汽车进口关税是我国进一步扩大改革开放的重大举措。降税后，我国汽车整车平均税率13.8%，零部件平均税率6%，符合我国汽车产业实际。相当幅度降低汽车进口关税，将有利于推动供给侧结构性改革，促进汽车产业结构调整和转型升级，引导汽车产品提质增效，丰富国内市场供给，满足人民群众多样化需求，给国内消费者带来更丰富更实惠的消费体验。

近期热点追踪：

美联储加息：美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比 0.3%，符合预期，前值上修为0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。不知道是否会对非美央行造成影响。

流动性

流动性依旧宽松，央行有净回笼基础

昨日尽管加权银质押资金利率出现小幅上涨，但是无论从资金市场情绪的宽松，还是机构间拆借融出大于融入需求来看，流动性仍然维持较为宽松稳健的态势。同时，从昨日央行对到期逆回购进行了全额对冲来看，昨日也无资金到期的压力。对于周三流动性，1800亿较大额度的逆回购到期或对流动性形成一定压力。此外，在目前流动性偏宽松稳定的背景下，央行也具有净回笼的基础，因此也不排除由于部分对冲操作带来的资金面波动可能。

股指期货

关注技术压力，静观其变

在沪指上方缺口压制下，IH/IF开盘后低开低走，IH主力盘中跌幅一度达到1.35%，午后在雄安、5G概念的带动下，市场热度回暖，创业板、中证500收红，上证50、沪深300飘绿。从驱动逻辑来看，我们认为走势反复主要在于近期利好均属于情绪修复范畴，如货币政策松动但不存有大幅放水可能、监管循序渐进但防风险基调未变、贸易争端告一段落但中期存反复可能、宏观预期修复但经济上行空间有限。在市场低位时，上述因子能够驱动指数反弹，然而一旦指数高企或是面临技术指标压制时，指数面临上攻动力不足的问题。鉴于此，我们短线仍是对沪指能否突破上方缺口持怀疑的态度，维持期指下行空间不大，但上攻空间同样不足的观点，操作上续持IC多单的同时继续关注技术面的变化。受中美贸易磋商达成阶段性成果提振，两市放量高开，但随着沪指逼近上方缺口（3220），市场上行动能放缓，截至收盘，IH/IF回吐大部分利润，IC相对坚挺。尽管盘面整体偏强，但我们仍是延续偏谨慎的态度，一是沪指上方缺口迟迟未破，二是美债收益率快速上行对外盘构成压力，在此情况下，若量能不济，期指短线或面临调整压力。因而目前建议投资者走一步看一步，续持IC多单的同时，继续关注缺口回补情况，若后续缺口顺势突破，在估值底部、货币政策松动、贸易摩擦落地的背景下，投资者可考虑加仓IC多单，若缺口迟迟未回补，短线可考虑暂时离场。此外，十三五现代金融体系规划落地，防范风险基调未变，近期需关注监管动态。

操作建议：IC多单谨慎续持

风险：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行

国债期货

资金面托起债市，利率信用冰火两重天

昨日期债大涨，国债收益率下降3bps,收于3.67%。债市目前由资金面完全主导，在资金面持续较松的情况下，利率债利率不断下行。由于前期10年国债在3.70%上面，入场的安全边际较高，叠加资金面传递的宽松信号，导致日前交易盘持续入场。而另一方面，信用债市场比较惨淡，一级市场出现较多的取消发行。从信用债偏好来看，市场经过这段时间的信用风波，已经不再愿意新增民企的投资，均以高评级国企为主。信用风险虽然给信用市场吹起了凉风，但是目前来看由于市场对违约债券预计比较充足，目前还没有导致流动性风险的出现。对于短期后市，如果资金面持续较松，对期债是一个相对短期的利好。

操作建议：若资金面继续宽松，则可短期做多。长期依然谨慎不变

风险因子：1）央行持续净回笼，出现资金面紧张

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