【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——4月地产回温消费承压

宏观策略

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：郑棉升8.72%，沥青升6.95%，锰硅升6.39%，沪镍升4.60%，硅铁升3.49%；铁矿跌4.26%，豆粕跌3.83%，菜粕跌3.19%，焦煤跌3.13%，胶板跌2.51%；沪深300期货升0.87%，上证50期货升0.37%，中证500期货升0.05%，5年期国债跌0.39%，10年期国债跌0.01%。

国际商品：黄金跌2.23%，白银跌1.77%，铜跌1.41%，镍升4.94%，布伦特原油升1.80%，天然气升1.46%，小麦升3.91%，大豆跌0.47%，瘦肉猪升0.36%，咖啡跌1.17%。

全球股市：标普500跌0.54%，德国DAX升0.59%，富时100升0.70%，日经225升0.76%，上证综指升0.95%，印度NIFTY跌1.94%，巴西IBOVESPA跌2.51%，俄罗斯RTS跌1.75%。

外汇市场：美元指数升1.19%，欧元兑美元跌1.43%，100日元兑美元跌1.25%，英镑兑美元跌0.54%，澳元兑美元跌0.42%，人民币兑美元跌0.72%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）住建部：坚决遏制投机炒房，对市场波动大、未实现调控目标的地方坚决问责；（2）中美磋商最新成果，“积极、建设性、富有成果的”这三个词语暗藏深意；（3）第二轮“港元保卫战”开启：香港金管局周五再买入59.9亿港元；（4）发改委回应煤价上涨：没有市场基础，九条措施力促煤价回归合理区间。海外新闻：（1）欧美矛盾升级，欧盟出台措施对抗美国对伊朗制裁；（2）印度加入欧日阵营开列征税清单，拟报复美国钢铝关税。

4月地产回温消费承压，住建部重申房地产调控目标不动摇：根据统计局公布的最新数据显示2018年4月中国经济未能延续短期好转的趋势，呈现需求降温生产平稳的态势，从社会消费品零售总额增速来看，整体消费受到地产拖累有所承压。当前三线城市房地产价格有重新抬头的趋势，政府有开启新一轮地产调控的迹象，5月9日和10日，住建部就房地产市场调控问题相继约谈了西安、海口等12个城市，被约谈的城市陆续升级楼市调控措施，地产投资未来将面临下行压力。针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住建部重申“住房不炒”政策，坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务，支持刚性居住需求，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保房地产市场平稳健康发展。

全球宏观综述：   

国内新闻：

（1）  住建部：坚决遏制投机炒房，对市场波动大、未实现调控目标的地方坚决问责。针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住建部重申“住房不炒”政策，将严肃查处捂盘惜售、炒买炒卖、规避调控政策、制造市场恐慌等违法违规行为，坚持调控政策的连续性稳定性，认真落实稳房价、控租金，降杠杆、防风险，调结构、稳预期的目标任务，支持刚性居住需求，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保房地产市场平稳健康发展。一线、二线城市要在年底前编制完成2018年至2022年住房发展规划，并报住房城乡建设部备案后向社会公布实施。北京、上海、广州、深圳等16个城市要探索推动供地主体多元化，6月底前提出并上报具体实施方案。

（2）  中美磋商最新成果，“积极、建设性、富有成果的”这三个词语暗藏深意。新增“富有成果的”这一词语，意味着中美确实在多个方面取得了进展，成果开始初步体现。此外，与“建设性”和“富有建设性”的微妙差别一样，“富有成果的”也是比较审慎的说法。希望中美在下一轮磋商时，能取得更多的成果。

（3）  第二轮“港元保卫战”开启：香港金管局周五再买入59.9亿港元。据彭博社，香港金管局在周五（5月18日）美股时段，两次买入共59.9亿港元。自4月12日港元汇率首次触及7.85的弱方兑换保证以来，香港金管局已19次入市维持汇率，累计买入了703.54亿港元。自本周二香港时间11:47起，港元兑美元多次触及7.85的弱方兑换保证水平，香港金管局在时隔近一个月后频频出手购入港元，捍卫联系汇率制度。港元汇率始终徘徊在7.85边缘，或与港美利差依旧没有收窄迹象有关。随着港元与美元息差走阔，市场出现套息活动，今年以来持续压低港元汇率。

（4）  发改委回应煤价上涨：没有市场基础，九条措施力促煤价回归合理区间。国家发展改革委经济运行调节局负责人18日说“近期煤炭市场一个明显特点，就是期货价格的非理性上涨拉动现货价格不断攀高，其中的炒作因素值得高度关注，需要警惕动力煤期货价格盲目拉高带来的市场风险。”当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取增产量、增产能、增运力、增长协等9项措施，以进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间。

海外新闻：

（1）  欧美矛盾升级，欧盟出台措施对抗美国对伊朗制裁。据金融时报报道，上周五欧盟委员会提出一项新的计划，以对抗美国对伊朗实施的新制裁。此项计划包括鼓励欧盟成员国向伊朗中央银行直接转账，并重启90年代“封锁法令”，即允许公司忽略美国的制裁，而不用担心在欧洲受到惩罚。欧盟委员会表示，它正鼓励欧盟28个成员国“寻求向伊朗中央银行提供一次性银行转账的可能性”。此举或将使伊朗在美国针对与伊朗石油交易有关的欧洲公司时，继续得到与石油出口有关的收入。

（2）  印度加入欧日阵营开列征税清单，拟报复美国钢铝关税。美国时间5月18日，世贸组织（WTO）公布的文件显示，印度和欧盟都向WTO递交了可能征高关税的美国产品清单，作为对特朗普政府对美国进口钢铝关税的报复。印度表示，钢铝关税导致印度出口美国的钢铝产品分别增加了1.34亿美元和3100万美元的关税，其列出的拟对美征税商品包括大豆油、棕榈油、腰果等。欧盟称，其出口美国的钢铝产品分别增加关税15亿美元和1亿美元，其列出的可能对美征税产品包括大米、玉米、花生油、蔓越莓、波旁威士忌、钢铁产品等。NHK本月17日报道，日本考虑对美国征收报复性关税，规模高达450亿日元、约合4.09亿美元，与美国对日方钢铝产品征收的关税额相当。

本周重要的经济数据：美国：4月新屋销售, 4月耐用品订单初值, 5月密歇根大学消费者信心指数终值；欧元区：5月Markit制造业PMI初值；德国：5月Markit/BME制造业PMI初值, 第一季度季调后GDP(季率)终值；英国：4月政府收支短差，4月CPI，4月季调后零售销售，第一季度GDP(季率)初值；日本：4月季调后商品贸易帐

本周重要会议和讲话：欧洲央行管委诺沃特尼在捷克央行总部出席研究开放日活动并发表讲话；亚特兰大联储主席博斯蒂克在亚特兰大经济俱乐部发表讲话；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加一个活动的问答环节；澳洲联储主席洛威在悉尼发表讲话；美联储FOMC公布5月政策会议纪要；韩国央行召开货币政策会议并宣布利率决定；日本央行委员樱井真在前桥发表讲话；纽约联储主席杜德利在英国央行活动中就参考汇率改革发表讲话；美联储主席鲍威尔就金融稳定和透明度发表讲话；达拉斯联储主席卡普兰和亚特兰大联储主席博斯蒂克在达拉斯联储发表讲话

流动性

MLF部分续作无碍流动性，资金面均衡稳健或将延续

上周资金面整体呈现前半周稍有波动，后半周恢复偏松稳健态势。从上半周来看，影响流动性波动的因素主要有两个：一是对于周一到期的3925亿MLF，央行仅续作降准置换后5月余额1560亿；尽管央行还进行了801亿PSL进行呵护，但依旧给资金面带来一定影响。二是上周为月中缴税缴款高峰节点，令流动性的阶段性承压。因此，为呵护流动性，上周央行连续进行了大额逆回购投放，令下半周资金面再度恢复较为宽松的态势。本周资金面，3200亿的逆回购到期相对适中。不过鉴于周二和周三到期相对集中且量也较大，短期或稍有压力。但是考虑大概率央行或出手进行呵护，总体上或将并无大碍。

股指期货

地量环境下，短线震荡概率在增大

上周权益市场由普升行情转化为结构性行情，市场热点围绕日常消费以及原油提价展开。同时注意到，市场量能同步萎缩，反映沪指逼近上方缺口后资金的谨慎心理。从驱动逻辑来看，市场隐患主要在外盘，一是美债收益率上行带来美股调整隐患，二是金管局近一个月之后再度买入港元维系汇率稳定，这预示着离岸资金面承压可能压制恒指，外盘或拖累国内市场表现。与此同时，贸易摩擦有阶段缓和的迹象，同时磋商未牵涉至制造业2025，或利于中小创偏好改善。整体来看，系统性调整风险不大，但外盘扰动将加剧，在连续多周上行之后，期指或短暂停歇以消化负面情绪，本周震荡概率加大。操作上，投资者仍可考虑暂持IC多单（估值底部、流动性稳健、贸易担忧减弱），同时建议以现货指数20日均线作为止损条件，同时关注沪指逼近上方缺口后的量能变化。

操作建议：IC多单谨慎续持

风险：1）信用风险事件发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行

国债期货

资金面成稳定债市的主力，但利空因素依然偏多

目前中美贸易谈判已达成和解，我国利率市场暂时靠资金面支撑。利空方面，信用事件持续发酵，而目前外围美债利率依然不断上行，我们后市依然以谨慎为主，如果资金面在后期突然收紧，则利空因素将暂时控制整体局面。上周虽然有经济数据弱于预期的短期影响，但受到资金面情绪稳定托底的债市整周以小幅震荡为主。上周是本月的缴税期，不同以往的是资金面比较宽松平稳。或许是考虑到缴税期可能对叠加其他利空因素对债市带来冲击，央行本周净投放4100亿元。平稳度过本月缴税期之后，预计后期的资金面将依然保持稳定，给债市吃上“定心丸”。

操作建议：谨慎为主

风险因子：1）资金面突然收紧

外汇期货

利差优势助力美元再度上行，但人民币预期维持稳定

上周，美债收益率攀升进一步拉大了利差优势成为撬动美元的关键。背后依然是4月中下旬以来汇率定价逻辑逐步由押注各国货币政策步调差缩小预期向基本面回归修正。当前来看，经济数据及各国央行端尚未发出反转信号，因此，最起码6月议息会议之前，基本面上仍将对美元有所支撑。不过，近期人民币预期稳定仍然支撑人民币相对坚挺。考虑存量结汇和外资流入因素，中美贸易磋商达成收窄中美贸易逆差的意向对外汇供应端的压力不宜过虑，同时，对市场情绪也料不会形成明显的瞬时贬值冲击。因此，当前在美元阶段性相对强势的情况下，人民币仍存在一定的被动贬值压力。但我们仍然维持人民币未进入新一轮的恐慌贬值，整体仍在双向波动的框架内运行的判断。

操作建议：观望或区间操作

风险因素：美国经济数据大幅不及预期

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