【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——美国贸易保护主义惹“众怒”

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 德国4月PPI，欧元区3月季调后贸易帐

Ø 加拿大4月CPI

Ø 克利夫兰联储主席，达拉斯联储主席，美联储理事布雷纳德相继发言

全球宏观观察：

已有6城作出回应，住建部约谈12城释放定向调控信号。“五一”前后，住建部就房地产调控问题密集约谈了12个城市。目前，已有成都、哈尔滨、贵阳、长春、佛山、西安6个城市作出回应。成都针对此前限购政策在实际执行过程中的漏洞“打补丁”，15日出台的新政策将限购对象由自然人调整为家庭，同时配套出台了公证摇号排序选房的新规定；哈尔滨要求主城区内新房3年限售；长春要求商品房成交价格不得高于预售申报价格；贵阳重申3年限售规定，调整住房公积金政策；佛山重申房地产销售秩序，在房企开盘时间、认购签约流程、房源公开等方面作了较为细致的规定。全国房地产商会联盟主席顾云昌表示，通过约谈，中央政府可以更好地了解地方相关情况，结合各地楼市调控特点提出指导意见，以保持房价平稳和房地产市场健康发展。

意大利民粹政党同意组成联合政府，总理人选未明确。周四北京时间傍晚，意大利安莎通讯社报道称，五星运动党党首DiMaio表示，最大问题已经解决，但目前仍没有确定总理人选，预计今晚达成组阁协议。协议并不意味着联合政府组建成功，还需要一位明确的总理人选。意大利总统Sergio Mattarella此前曾暗示有意在联合政府中担任一定角色。在此份组阁计划中，双方呼吁提高财政支出、减税以及重新审视国际协议的计划，并未谈及减计欧洲央行所持有的数十亿欧元意大利政府债务的提议（此前的一份草拟协议中有此项内容），也未包含可能引发对意大利欧元区成员国身份担忧的内容。

美国贸易摩擦“战线”越拉越长。特朗普称“怀疑”本次中美贸易磋商的前景。他表示，朝鲜问题的情况众所周知，并无任何变化。如果不举行美朝首脑会谈，那将是一件“有趣的”事。金正恩可能不希望与我会面。此后他说，没有兑现北约义务的国家“将被处理”，德国并未对北约进到应有的义务。针对美国以国家安全为由征收钢铁关税的计划，欧盟强化了开征报复性关税的选择方案。媒体报道欧盟委员会发布一项法律，预计截至6月20日，可能对28亿欧元（33亿美元）美国商品对等征收25%的关税。该委员会还威胁称，若美国对其他欧盟钢铁产品征收25%的关税，并对欧盟的铝征收10%的关税，那么欧盟将可能在后续阶段扩大报复行动。欧盟委员会还表示，美国于3月推出的这些措施是乔装打扮的保护主义。这一表态也被视为欧盟在回应美国关税措施过程中立场的进一步强化。

近期热点追踪：

美联储加息：美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比 0.3%，符合预期，前值上修为0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。不知道是否会对非美央行造成影响。

流动性

资金市场情绪全面转松，或延续均衡偏松

昨日资金利率全面走低，尤其是短端期限下行幅度最为明显，资金市场情绪全面放松。我们认为昨日资金面由此前相对均衡转向明显宽松，主要在于央行前两日连续大额净投放呵护流动性，同时叠加月中压力高峰的过去。因此，在后半周到期资金量较低的背景下，流动性或将依旧延续均衡偏松态势。

股指期货

地量暗示信心不足，期指重回震荡

昨日A股未跟随美股企稳，三大期指均弱势下行，除化工、采掘、纺织服装逆市上行以外，其余行业指数均下跌。与此同时，两市量能创出近3个月以来新低，成交额仅有3569亿元，在沪指上方缺口压制下，市场信心严重不足。短线来看，在上冲受阻之后，市场偏好有所下移，美债上行、宏观指标偏弱、信用风险未消除均对市场做多情绪有所压制，在量能萎缩的背景下，市场需要盘恒一段时间消化利空盘，短线震荡概率加大。但鉴于市场估值整体不高以及货币政策松动，我们认为此轮调整空间并不大，短线IC多单仍可考虑续持，但若中证500跌破20日均线，此时建议暂时离场，后续再觅布局机会。

操作建议：IC多单谨慎续持

风险：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行

国债期货

资金面托底，多空因素博弈增强，建议观望为主

资金面继续维稳，美债屡创新高，多空博弈，谨慎为主。降准以来，影响利率债收益率的因素主要来源于，（1）资金面，（2）宏观经济数据，（3）中美贸易战战况，（4）信用事件发酵 （5）监管政策的颁布 （6）美债收益率的影响。从目前来看，各因素影响程度正在不断的切换。首先，目前为月中缴税缴准期，资金面在央行的维护下比较稳定，还不足为虑。资金面的宽松无疑对债市是一个利好。而宏观经济数据在上半个月集中发布，除月末的官方PMI外，后两周国内无重要经济数据，此因素目前影响偏弱。中美贸易战和信用事件是目前能看到的风险因子，但突发性比较强，利好利空也仅在一念之间，目前依然不可预计。最后两个风险因子中，美债收益率给予了市场一个偏空的信号。昨日，10年期美债收益率最新报在3.12%，美国10年期通胀保值利率（TIPS）损益通胀率触及2014年8月以来新高，报2.21%。TIPS息差代表着通胀预期，与实际的通胀水平高度相关，由此可见市场对美国的通胀预期大幅向上，美债收益率很可能继续上升。而最后一个因子监管政策则目前依然还在预期之内，暂时对债市产生影响不大。由此，在资金面稳定但是外围压力较大的情况下，叠加中美贸易战和信用风险两个不确定性较强的因素，建议整体以观望为主。

操作建议：谨慎观望

风险因子：1）中美贸易战谈判结果超预期；2）信用债大面积违约

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