【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——中国4月宏观数据喜忧参半

宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

Ø 欧元区4月CPI

Ø 美国4月新屋开工

全球宏观观察：

4月经济数据整体偏弱，中国经济再度承压。4月份经济数据都已经公布，除了工业增加值增速超预期外，需求端的各项数据整体上看是比较弱的。4月工业增加值同比增长7.0%，比3月份增速提高了1个百分点。1-4月固定资产投资累计增长了7.0%，继续放缓，也要比预期的7.4%低不少。三大主要固定资产投资中，制造业投资增速低位反弹，在持续超预期之后，地产投资增速小幅走弱，而基建投资增速继续低迷。4月份社会消费品零售总额同比9.4%，而前值是10.1%。总的来看，4月经济数据整体偏弱，工业也回升也只是短期现象，中国经济在3、4月的短暂反弹后再度承压。

美国再对伊朗实施新制裁，伊朗央行行长“上榜”。继上周总统特朗普带领美国退出2015年达成的伊朗六方限核协议后，围绕这一核心外交事件的新闻不断发酵，周二再度迎来一个“小高潮”。美国财政部公布了对伊朗的最新制裁，目标指向被美国定义为恐怖组织的黎巴嫩真主党融资实践。被列入制裁名单的个人除了伊拉克银行Al-Bilad Islamic Bank董事长Aras Habib、黎巴嫩真主党的官员Muhammad Oasir，还有伊朗央行行长Valiollah Seif和伊朗央行国际部副部长Ali Tarzali。美国财长姆努钦表示，伊朗央行最高级官员帮助将上千万美元，从伊朗伊斯兰革命卫队转移给黎巴嫩真主党，他们成为伊朗革命卫队的“共谋”给恐怖组织融资“很可怕却并不意外”，财政部决定采取行动抑制伊朗滥用美国及地区金融系统的能力。

朝鲜取消与韩国会谈，黄金短线上涨。朝中社16日凌晨报道称，鉴于韩国与美国近日开展针对朝鲜的大规模联合军演等挑衅与对抗行为，朝鲜不得不中止原本预计于１６日举行的北南高级别会谈，而与韩国一同造成当前局面的美国也应对提上日程的朝美领导人会晤的命运三思。消息最初公布后，黄金短线上涨，美元下跌。报道说，韩美从11日开始在韩国全境开展的针对朝鲜的大规模联合军演，是对《板门店宣言》的“赤裸裸的挑战”，是与向好发展的朝鲜半岛形势背道而驰的“有意的军事挑衅”。

近期热点追踪：

美联储加息：美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比 0.3%，符合预期，前值上修为0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。不知道是否会对非美央行造成影响。

流动性

资金利率上行并无大碍，央行呵护下或延续均衡

从昨日资金面来看，尽管银质押及Shibor出现明显上行；但是从资金市场情绪来看，并未显示出完全收紧，尤其是除农信行以外机构均未表现出明显融入需求，因而整体依旧维持均衡态势。除此以外，鉴于周一央行仅部分续作MLF，且月中面临一定的缴税缴款压力，因此昨日央行公开市场进行了1800亿的大额逆回购操作，以平滑流动性波动。总体来看，在央行呵护意图明显的背景下，短期内资金面或将延续均衡稳定。

股指期货

外盘隐忧再现，关注风格再度轮动可能

昨日权益市场整体延续偏强状态，除港股偏弱拖累上证50外，其余主要指数均收红。值得注意的是，两市量能不及3800亿元，资金面相对谨慎。我们猜测资金加仓意愿不高的原因，一是4月投资、地产、消费数据不及预期，宏观数据回落对周期、消费形成负反馈；二是上证综指接近上方缺口，资金可能视突破情况伺机而动。对于后市，短线风险在于美债收益率再度进入快速上行通道，美国股债双杀为权益市场走势带来不确定性，但鉴于货币政策松动、估值进入底部区间，市场调整空间整体不大，未来即使有调整，操作思路也应延续低吸思路为主。至于市场担忧的宏观下行问题，我们认为不必过虑，一是1至5月PSL投放规模较去年同期上涨48%，棚改对于地产的支撑仍在，二是4月财政收支差额创近5年新高，反映政策开始平抑经济波动，三是PPP清库接近尾声、2017年四季度固定资产投资资金来源同比增速反转，我们认为后续数据回落的空间相对有限，叠加业绩处在发布空窗期，在此情况下，我们认为不应高估宏观下行对于趋势的影响。而风格层面，MSCI落地后，我们认为风格走向或由无风险利率以及外盘表现所决定，鉴于宏观下行预期阻碍无风险利率进一步上行，叠加外盘隐忧再现，短线风格可能再度切换至IC。

操作建议：短线建议配置IC多单

风险因子：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行。

国债期货

中期谨慎偏空

昨日公布的经济数据整体要弱于预期，因此在早盘10点公布数据之后，盘中国债期货出现了拉升。从目前来看，给债市带来支撑有两个因素：第一，资金面稳定，整体货币政策相对稳定。目前市场对资金面的判断普遍比较乐观，稳定中性的货币政策或将为债市筑底。第二，是经济数据的回落。不过从目前态势来看，经济回落并无需过于的担忧，在基数比较高的情况下，经济数据略有回调亦是正常现象。而利空债市的因子依然较多，无论是监管考核还是信用债集体违约，依然会给债市带来较大的利空影响。我们维持原判断不变。

操作建议：谨慎偏空

风险因子：1）美债利率大幅向下 2）经济数据大幅下滑

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