【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融—— 中美贸易摩擦现缓和迹象
宏观策略
今日市场关注：
关注宏观事件
Ø 中国4月固定资产投资
Ø 欧元区一季度季调后GDP，法国4月CPI终值
Ø 美国4月零售销售
Ø 达拉斯联储主席发言
全球宏观观察：
特朗普松口中兴，中美贸易摩擦缓和。周日，美国总统特朗普在Twitter上发文称，“习近平主席和他正在共同努力，为中兴通讯提供一条快速恢复业务的途径。”由于特朗普的此番表使中兴通讯命运得到反转，这也意味着中美贸易摩擦或有缓和趋势。受此利好消息影响，美国三大股指开盘大涨，道指涨幅超100点；中兴在美供应商全线上涨，A股5G板块今日亦录得上涨。美国三大股指开盘上涨；中兴在美供应商盘前和开盘后更是集体大涨。标普500指数高开6.95点，涨幅0.30%，报2735.94点；道琼斯工业平均指数涨幅超过100点；纳斯达克综合指数高开24.71点，涨幅0.47%，报7438.03点。
中国央行续作1560亿元MLF，发放801亿元PSL。5月14日周一，央行续作1560亿元中期借贷便利（MLF），期限均为一年期，利率3.3%持平上次。中国央行同时发放了801亿元人民币抵押补充贷款（PSL）。PSL也是央行进行基础货币投放的工具之一，央行今日继续暂停公开市场逆回购操作，为连续第二日未进行操作。央行在上周五的公告中提到，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响。上周六MLF到期规模3925亿元顺延至今日，不过央行指出，4月25日部分金融机构使用降准释放的资金偿还MLF 9000亿元后，5月剩余的MLF到期量为1560亿元。央行在今年年初实施了普惠性定向降准，4月18日再度宣布，自25日起对部分金融机构定向降准1个百分点，置换MLF。
近期热点追踪：
美联储加息：克利夫兰联储主席Loretta Mester今日表示，通胀尚未持续达到美联储目标，支持继续渐进加息。Mester暗示至2020年美联储将加息到3%以上，现在是时候评估是否需调整当前货币政策框架。
点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。不知道是否会对非美央行造成影响。
流动性
央行部分续作MLF，短期波动无碍后续资金面均衡
从昨日资金利率来看，包括Shibor以及银质押在内的资金利率出现明显上行，显示出流动性有一定压力。原因方面，主要在于昨日有3925亿MLF到期，央行考虑到部分金融资金利用降准资金置换，仅续作了5月剩余到期量的1560亿，续作量不及到期量造成了资金波动。因此，鉴于资金面的短期波动，央行昨日还进行了801亿PSL操作，用以缓解流动性波动。不过，综合来看昨日机构间的拆借，鉴于融出和融入需求间并未出现较大差异，资金市场情绪也并未大幅收紧，并叠加本周其余交易日仅有800亿逆回购的到期量，因此对于后续资金面无需过度担忧。
股指期货
大小盘分化，权重预计延续偏强表现
昨日市场风格分化，IH/IF走强，IC弱势，前期强势板块如国防军工、计算机大跌，食品饮料、家用电器领涨，资金加速布局MSCI概念。成长短线疲弱的原因我们认为有三点，一是沪深300与创业板综动态市盈率比值回到历史中位数附近，创业板估值优势丧失，二是中小板中报预告不及预期，市场对于中小创盈利改善的持续性存疑，三是信用利差、宏观预期好转倒逼无风险利率阶段上行，中小创估值修复受到阻碍，三者共振促成短期风格的反转。对于后市，鉴于货币政策松动、监管循序渐进、白马估值进入相对底部，加上MSCI纳入对权重股的利多支撑，我们仍建议投资者关注IF多单的配置机会。风险方面重点关注信用风险事件的进展，如出现债基集中赎回、企业大规模取消发债等情况，此时需关注流动性隐忧拖累盘面的可能，同时继续关注沪深300指数上方缺口的回补情况。
操作建议：IF多单续持
风险：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；
国债期货
中期谨慎偏空
我们依然维持谨慎偏空逻辑不变，理由如下：（1）货币政策维持中性不变，MPA考核继续延伸。双休日央行公布了社融数据和货币政策报告，从目前的政策导向来看，整体依然是维持中性货币政策不变。而MPA考核则将更多的同业存单纳入管理范畴，银行表外转外内业务将会带来一定的冲击。（2）信用事件继续发酵。今日华信国际发布公告，其5月21日即将到期的债券出现兑付不确定性。今年信用债违约事件愈演愈劣，需要警惕信用风险向流动性风险的转移以及市场信心不足所带来的大量抛售。（3）经济数据进一步回落的可能性较小。目前来看，通胀数据已经进入了低点，随着油价的支撑，通胀进一步回落的可能性较低。随着目前贸易战出现了一定的缓和，或给进出口数据带来一定的提升。从以上几点看，我们依然维持中期债市偏空的逻辑不变。
操作建议：谨慎偏空
风险因子：1）美债利率大幅向下 2）经济数据大幅下滑
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