【中信期货】晨报精粹：宏观策略&金融——中美经贸谈判同意建立工作机制

宏观策略

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：沥青升4.74%，焦煤升4.42%，PP升3.91%，鸡蛋升3.39%，焦炭升3.04%；锰硅跌2.47%，沪锌跌2.45%，郑糖跌1.53%，沪铜跌0.68%，棕榈跌0.60%；沪深300期货跌1.47%，上证50期货跌2.36%，中证500期货跌0.54%，5年期国债升0.13%，10年期国债升0.21%。

国际商品：黄金跌0.66%，白银升0.13%，铜升0.48%，镍升1.01%，布伦特原油升1.46%，天然气跌2.17%，小麦升5.57%，大豆跌1.85%，瘦肉猪升1.24%，咖啡升0.16%。

全球股市：标普500跌0.24%，德国DAX升1.90%，富时100升0.87%，日经225升0.02%，上证综指升0.29%，印度NIFTY跌0.69%，巴西IBOVESPA跌3.85%，俄罗斯RTS跌1.76%。

外汇市场：美元指数升1.12%，欧元兑美元跌1.40%，100日元兑美元跌0.06%，英镑兑美元跌1.81%，澳元兑美元跌0.55%，人民币兑美元跌0.48%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）中美经贸磋商就部分问题达成共识，双方同意建立工作机制保持密切沟通；（2）商务部：中国就中兴公司案与美方进行了严正交涉；（3）银保监会发布规范民间借贷行为的通知。海外新闻：（1）美国4月新增非农就业16.4万人不及预期，失业率降至3.9%创十七年来新低；（2）美联储三号人物：判断是否摆脱低迷通胀为时尚早；（3）欧盟立场软化，考虑配额“换”关税；（4）一周内第三次，阿根廷再加息675个基点。

中美经贸谈判同意建立工作机制，市场紧张情绪还将延续： 5月3日到4日，美方代表团访华，中美首次正式谈判。对于这次中美经贸磋商的内容，中美两方都没有对外公布细节，媒体报导仅限于新华社在5月4日下午发布的一篇251个字的通稿。这篇新闻稿内容简短，重点信息是以下3点：（1）在有些领域达成了一些共识；（2）在一些问题上还存在较大分歧；（3）双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。我们认为目前主要分歧在减少逆差，关税和贸易调查，美国高新技术出口限制，中国市场准入等方面。总之，这次为期2天的中美经贸磋商向市场明确了两国在贸易上还存在较大分歧的信号，未来沟通机制的具体信息并未明确。美国高级别代表团访问北京是个好的开始，只是长期巨大的分歧较难轻易化解，还需要时间和耐心。在有新的明确信号出现之前，贸易摩擦给市场带来的紧张情绪还将延续。

全球宏观综述：  

国内新闻：

（1）  中美经贸磋商就部分问题达成共识，双方同意建立工作机制保持密切沟通。新华网北京5月4日电5月3日至4日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤与美国总统特使、财政部长姆努钦率领的美方代表团就共同关心的中美经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论。双方均认为发展健康稳定的中美经贸关系对两国十分重要，致力于通过对话磋商解决有关经贸问题。双方就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题充分交换了意见，在有些领域达成了一些共识。双方认识到，在一些问题上还存在较大分歧，需要继续加紧工作，取得更多进展。双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。

（2）  商务部：中国就中兴公司案与美方进行了严正交涉。5月4日消息，商务部新闻发言人于4日应询答记者问时表示，在3日至4日举行的中美经贸磋商中，中方就中兴公司案与美方进行了严正交涉。美方表示，重视中方交涉，将向美总统报告中方立场。

（3）  银保监会发布规范民间借贷行为的通知。为进一步规范民间借贷行为，维护经济金融秩序，防范金融风险，切实保障人民群众合法权益，打击金融违法犯罪活动，中国银行保险监督管理委员会会同公安部、国家市场监督管理总局、中国人民银行，联合印发了《关于规范民间借贷行为维护经济金融秩序有关事项的通知》（以下简称《通知》）。通知严禁银行业金融机构从业人员作为主要成员或实际控制人，开展有组织的民间借贷；禁止面向在校学生非法发放贷款；禁止发放无指定用途贷款，或以提供服务、销售商品为名，实际收取高额利息（费用）变相发放贷款行为。

海外新闻：

（1）  美国4月新增非农就业16.4万人不及预期，失业率降至3.9%创十七年来新低。北京时间上周五晚间，美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口新增16.4万人，不及预期19.2万人。美国4月失业率降至3.9%，刷新2000年年底以来新低，预期为4%，前值4.1%。美国4月劳动力参与率为62.8%，不及预期63%，低于前值62.9%。薪资方面，美国4月平均每小时工资环比增长0.1%，不及预期0.2%，前值由0.3%下修为0.2%；同比增长2.6%，不及预期的2.7%，前值由2.7%修正为2.6%。报告显示，美国4月私营部门就业人口为16.8万人，不及预期19万人，前值由10.2万人上修为13.5万人。整体来看，专业和商业服务部门、制造业、医保行业和矿业拉动非农就业增长。

（2）  美联储三号人物：判断是否摆脱低迷通胀为时尚早。纽约联储主席杜德利表示，他对美国经济增长持乐观态度，目前判断经济是否已经克服持续的低迷通胀为时尚早。对于美联储提出的对称通账目标，杜德利表示，在许多年低于2％后，通胀略高于2％不是问题。现年65岁的杜德利下月将从纽约联储下台，旧金山联储主席威廉姆斯将取而代之。

（3）  欧盟立场软化，考虑配额“换”关税。彭博援引欧盟官员透露，欧盟正努力就金属关税与美国协商，或考虑用进口配额换取豁免关税。而欧盟针对这一协议的条件是，美国对欧盟28国钢材和铝材实施的任何限制都不得低于2017年其向美国市场的出货量。此前，特朗普已将欧盟的临时关税豁免延长到了6月1日。

（4）  一周内第三次，阿根廷再加息675个基点。5月3日，阿根廷货币再度暴跌8.5%，录得近两年半来的最大跌幅。为阻止比索的进一步贬值，阿根廷一周内第三次上调了基准利率，将关键的7天逆回购利率再上调675个基点，从33.25%上调至40%。由于美元指数走强、新兴市场货币集体遭抛售，比索兑美元今年已经累跌了17%。此外，根据1月11日阿根廷国家统计局（INDEC）官方公布数据显示，2017年阿根廷通胀率高达24.8%；但此前该国2017年的通胀目标则定为15%，并计划在2019至2020年左右实现5%的通胀目标。

本周重要的经济数据：中国：4月底外汇储备, 4月贸易账，4月PPI，4月CPI；美国：4月未季调核心CPI，4月PPI，5月密歇根大学消费者信心指数初值；英国：3月工业产出，3月商品贸易帐，官方银行利率；澳大利亚：3月季调后零售销售；新西兰：官方现金利率

本周重要会议和讲话：美联储金融监管副主席夸尔斯在亚特兰大联储下属金融创新和稳定中心组织的题为”机器学习金融：会改变游戏规则么？”的2018年金融市场会议上发表讲话，亚特兰大联储主席博斯蒂克为会议致欢迎词；日本央行公布3月8-9日货币政策会议纪要；费城联储主席哈克主持亚特兰大联储2018年金融市场会议小组会议；里奇蒙德联储主席巴尔金在乔治梅森大学主办的一场活动中发表讲话；达拉斯联储主席卡普兰、芝加哥联储主席埃文斯将参加亚特兰大下属组织的会议；亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景和货币政策发表讲话；新西兰联储公布利率决议及政策声明；英国央行公布利率决议；圣路易斯联储主席布拉德在一次会议上就美国经济和货币政策发表讲话；加拿大央行高级副行长威尔金斯在加拿大妇女论坛参加小组讨论

流动性

顺利跨月流动性大幅宽松，本周关注是否全额续作MLF

随着顺利跨月，从五一节后首周的三个交易日来看，无论是银行间还是非银间的资金面压力较节前大幅降低，月初流动性呈显著宽松态势。从流动性宽松原因来看，我们认为主要在于节后月初节点，以及上周共计1100亿的净回笼量也相对较低。本周资金面，从全口径进行计算将有包括2700亿逆回购、1200亿国库现金定存、以及3925亿MLF在内的共计7825亿资金到期，资金到期量相对较大。其中，对于周六到期的3925亿MLF，我们预计央行或有较大可能提前进行续作；不过鉴于此前降准置换MLF的思路，也不排除央行仅对部分到期MLF进行续作，以逐步降低存量MLF。本周重点关注央行是否全额续作MLF

股指期货

修复行情继续，关注贸易冲突进展

上周在资管新规落地、货币政策松动、PMI好于预期等利好提振下，权益市场有企稳的态势，但受到对于贸易摩擦担忧的影响，市场量能整体在低位徘徊，资金仍相对谨慎。而周末中美贸易谈判未形成一致意见之后，我们倾向对于权益市场的负面冲击应不及301条款以及中兴通讯事件，一是本轮谈判中国方面实际利益未受损，二是中小创估值在相对底部，继续向下的空间不大。因而在政策提振内需、估值具备安全垫的情况下，本周依然推荐续持IC多单。而IH、IF上行空间相对不大，因为我们担心Hibor3月利率走高会对港股产生负面影响，进而压制相关性较高的国内权重股。而风险方面，需提防贸易冲击进一步发酵的可能以及信用违约事件，若中证500跌破4月23日低点，则需要考虑止损

操作建议：IC多单续持

风险： 1）10年美债收益率升破3%；2）信用违约引发抛售潮；3）贸易摩擦升级；4）离岸市场资金面承压

国债期货

短期可谨慎看多,注意中美贸易战的事件性冲击

期债短期依然受到资金面的影响，在资金面宽松的大前提下，整体债市情绪偏暖。周五尾盘受到中美贸易商谈的影响，利率出现的2bps左右的下行，市场出现了避险情绪。美方在贸易谈判中鹰派的各种言论，导致谈判结果并不理想，因此下午收盘时，国债期货出现了大幅的增长。我们认为债市短期依然以资金面为驱动型因素，中期以经济数据为推动，但是短期突发事件的影响也不容小觑

操作建议：短期谨慎做多

风险：1）中美贸易战的进一步谈判；2）信用风险的爆发

外汇期货

美联储6月加息预期巩固，本周关注美国通胀及英国央行动作

4月欧元区、英国等经济数据边际走软继续支持市场修正“非美国家货币政策逐步迎头赶上”的逻辑。美联储5月议息会议声明对通胀的信心增强、4月非农数据整体稳健进一步巩固了美联储6月加息的预期，货币政策跷跷板重心短期仍倾向于美国。不过，结合4月薪资数据并未进一步超预期上行，同时5月美联储暗示允许通胀一定程度高于目标来看，目前市场尚未有对美联储年内更为激进加息进行计价的理由。本周美元或将维持高位震荡，能否更进一步需关注两点：其一，美国4月通胀数据表现是否大幅超过预期；其二，英国央行5月议息会议是否明显转为鸽派。人民币方面，美元兑人民币汇率市场情绪仍然较为稳定。美元兑人民币汇率中间价的贬值主要是由于隔夜美元走强所带来的被动下调。因此，我们当前维持人民币未进入新一轮的恐慌贬值。整体仍在双向波动的框架内运行的判断。美元指数走势仍是重要指引

操作建议：观望

风险： 1）美国经济表现不及预期；2）美联储货币政策意外鸽派；3）中美贸易摩擦升级

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